【正文】 而按低價(jià)出售。 套期保值也要特殊情況特殊處理 例：某生產(chǎn)銷售銅的企業(yè)，在 1999年 1月時(shí)，銅價(jià)格在谷底徘徊。 同樣，在出現(xiàn)保值后明顯對(duì)自己不利時(shí)（如賣后大漲，買后大跌），也不要“ 死扛到底 ” ，可以先平倉(cāng)出來(lái)，減少損失，再尋機(jī)進(jìn)入。 套期保值也可以和波段操作結(jié)合起來(lái) 有的保值后，不論有多大盈利都不平倉(cāng)了解，錯(cuò)過(guò)大好時(shí)間，等價(jià)格發(fā)生了反向變化時(shí)，盈利變成了虧損。 （ 2）入市時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn) （要選擇合適時(shí)機(jī)合適價(jià)位） 例如一個(gè)賣小麥的生產(chǎn)商，怕未來(lái)小麥價(jià)格下跌，在小麥價(jià)格剛從很谷底回升一點(diǎn)就急忙賣出小麥期貨，后來(lái)小麥期貨價(jià)格節(jié)節(jié)上升，他不斷增加虧損。但是期貨市場(chǎng)的虧損可能讓套期保值中途流產(chǎn)。且只能在規(guī)定時(shí)間和額度內(nèi)建倉(cāng)和平倉(cāng)。 多數(shù)情況下，人們選擇對(duì)沖平倉(cāng)，少數(shù)情況下選擇交割。 （見保值 32頁(yè)） 套期保值與交割 是選擇交割還是選擇對(duì)沖平倉(cāng)與是否套期保值沒有必然聯(lián)系。 （ 2）保值期間基差變化，保值效果不確定。 基差的數(shù)值大小時(shí)刻可變，它是現(xiàn)貨市場(chǎng)供求關(guān)系和期貨市場(chǎng)供求關(guān)系共同作用的結(jié)果。 “ 使用大家都公認(rèn)的、合理的期貨價(jià)格來(lái)定價(jià)，可以省去交易者尋找價(jià)格信息、討價(jià)還價(jià)的成本，提高交易效率 ” 。 現(xiàn)在有一個(gè)更聰明的辦法，就是在合同式現(xiàn)貨交易（簽合同與交貨的時(shí)間有幾十天的時(shí)間差）中， 商品價(jià)格采用 “ 基差定價(jià)法 ” 。如果期貨市場(chǎng)上的小麥期貨價(jià)格也是每噸 1500元，那么，人們就會(huì)選擇買入期貨 。如果到交貨時(shí) 再買進(jìn)小麥，害怕價(jià)格上漲。合同價(jià)格是每噸 1500元。這是因?yàn)楝F(xiàn)貨有持倉(cāng)成本，而持有期貨沒有持倉(cāng)成本。 （另例 15頁(yè)） 基差變化與套期保值的效果 基差 =某時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格 —期貨價(jià)格 基差為負(fù)值時(shí)，期貨市場(chǎng)叫 “ 正向市場(chǎng) ” 或 “ 正常市場(chǎng) ” ； 基差為正值時(shí)的期貨市場(chǎng) 叫 “ 反向市場(chǎng) ” ，或稱“ 現(xiàn)貨溢價(jià) ” 。于是該公司在期貨市場(chǎng)上就有盈利（價(jià)格下跌時(shí)賣方盈利），可用于彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的損失。后來(lái)銅價(jià)格果然從 20220元 /噸下跌到 18000元 /噸，該公司在賣現(xiàn)貨時(shí)每噸少收入 2022元。例： 某公司生產(chǎn)、銷售銅，害怕銅價(jià)格下跌。 雙刃刀。如果該廠 3月買入期貨后，鋁價(jià)沒有上升，反而下降了（比如 5月時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格降到了 11000元 /噸，期貨價(jià)格降到了11200元 /噸），它就要在期貨市場(chǎng)上虧 120萬(wàn)元。但需及時(shí)了結(jié)才行。 （ 既然預(yù)期鋁價(jià)會(huì)上漲，為何去套期保值，而不直接乘價(jià)格未上漲時(shí)買入 600噸現(xiàn)貨儲(chǔ)存?zhèn)溆?？資金效率問(wèn)題。 3月買入 600噸鋁期貨時(shí)，買入價(jià)是 13200/噸，而到 5月時(shí)，期貨價(jià)格已經(jīng)上漲到 15200元 /噸了。于是該廠到現(xiàn)貨市場(chǎng)上按 15000元 /噸買入 600噸鋁錠，比 3月的 13000元 /頓時(shí)多付了 120萬(wàn)價(jià)款 (1500013000)*600=120萬(wàn)元，吃虧了。 到 5月時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上鋁價(jià)果然上漲到了 15000元 /噸，由于兩種價(jià)格的相關(guān)性，這時(shí)鋁的期貨價(jià)格也上升到了 15200元 /噸。某年 3月鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格為 13000元 /噸。 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)者如何套期保值 買入套期保值 ：害怕現(xiàn)貨價(jià)格上漲的商家在期貨市場(chǎng)上做 “ 多頭 ” 即 “ 買入期貨以保值 ” 。 兩種價(jià)格的基本關(guān)系是： （ 1）同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（趨勢(shì)）一致； （ 2）越是臨近期貨到期日（最后交易日），期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之差就越是收斂（收窄），最后達(dá)到一致。期貨參與者必須研究二種價(jià)格的關(guān)系，才能對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)有比較正確的判斷。但人性喜歡賭大。 10萬(wàn)資本你可以只開倉(cāng)一部分。也就是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大的原因。而對(duì)于他的 10萬(wàn)本金而言，一天的盈虧率就是 60%。比如某人把 10萬(wàn)元存入期貨經(jīng)紀(jì)公司，那么他就有資格簽訂 200萬(wàn)元的期貨合約，即可以開倉(cāng)、持倉(cāng) 200萬(wàn)。 保證金比率與杠桿效應(yīng) 期貨交易的保證金比率通常為 5%10%。 所以交易量大可能是大家都在開倉(cāng)，也可能大家都在平倉(cāng)。但有交易時(shí)持倉(cāng)量可能不變、可能增加、可能減少。有時(shí)成交量和持倉(cāng)量同時(shí)增加，有時(shí)持倉(cāng)量減少，成交量增加。 成交量是某日買賣總量（單位為噸等重量單位）。 極少數(shù)投機(jī)者也高實(shí)物交割。 現(xiàn)金交割 ： 就是雙方只以現(xiàn)金方式結(jié)算彼此盈虧。 實(shí)物交割 ： 就是賣方向交易所交出所賣商品，收回價(jià)款；買方向交易所支付價(jià)款，接受商品。 交割 到最后交易日還沒有實(shí)行對(duì)沖平倉(cāng)的，那就要交割了。 平倉(cāng)時(shí)必須找到交易對(duì)手，才能實(shí)現(xiàn)平倉(cāng)，有時(shí)候（持倉(cāng)量很少，交易清淡時(shí)）也可能找不到交易對(duì)手。（離開賭桌） 平倉(cāng)的主要方式是 “ 對(duì)沖平倉(cāng) ” ：開倉(cāng)時(shí)為 “ 買方 ” 者，只有 “ 賣出 ” 同一品種、同等數(shù)量的期貨就可以 “ 對(duì)沖平倉(cāng) ” 了。 持倉(cāng) ——開倉(cāng)后未平倉(cāng)， “ 未平倉(cāng)合約 ” 。 開倉(cāng)、持倉(cāng)、平倉(cāng)、交割 開倉(cāng) ——客戶下 “ 買入 ” 或 “ 賣出 ” 的交易指令，經(jīng)交易所找交易對(duì)手 “ 撮合成交 ” 后（等于與交易對(duì)手簽約了），就開倉(cāng)了。 現(xiàn)貨商品市場(chǎng)只能先買后賣，股票市場(chǎng)也只能先買后賣，但 期貨市場(chǎng)可以先賣后買 ?？疹^之盈利額與多頭之虧損額相等。多頭之盈利額與空頭之虧損額相等。 盈虧額 =兩個(gè)價(jià)格的差值（ +、 —） * 買入（賣出）商品的數(shù)量 開盤價(jià)：每日集合竟價(jià)時(shí)產(chǎn)生最大成交量所對(duì)應(yīng)的那個(gè)價(jià)格； 收盤價(jià)：每日最后一筆交易的價(jià)格； 開倉(cāng)價(jià)：某個(gè)投資人開倉(cāng)（買入或賣出期貨時(shí)）的價(jià)格； 結(jié)算價(jià)：每天一個(gè)結(jié)算價(jià)，它是將某一期貨合約（如 5月合約、 8月合約、 12月合約）的當(dāng)日所有成交價(jià)格按照成交量加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的價(jià)格。這樣做就可以防止客戶違約。 越臨近交割日，保證金比例就越提高。保證金的數(shù)量為合約金額的 5%10%。 交易所擔(dān)保履約：交易雙方就不必?fù)?dān)心信用風(fēng)險(xiǎn)了。 比如上海期貨交易所在 “ 銅 ” 的標(biāo)準(zhǔn)合約中規(guī)定： 最低交易單位為 “ 份 ” 或 “ 手 ” ，人們的交易量只能是 “ 一手 ” 或若干 “ 手 ” ，每手 5噸； 質(zhì)量為符合 GBT4671997高純陰極銅 ； 交貨地點(diǎn)為交易所指定的某地點(diǎn)； 交貨日期為合約月份的 16日 20日； 期貨交易者就只要關(guān)心合約價(jià)格，其他都不必管。 期貨市場(chǎng)的兩大法寶：標(biāo)準(zhǔn)合約和交易所擔(dān)保履約。而期貨既可以保持遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容，又解決這幾個(gè)難題。雙方都可以規(guī)避市場(chǎng)和價(jià)格不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（ “ 交割 ” 在期貨中是一個(gè)術(shù)語(yǔ)，指買方付錢，賣方交貨，雙方結(jié)清?？梢哉f(shuō)，期貨是發(fā)展了的遠(yuǎn)期交易，是交易形式完備的遠(yuǎn)期交易。 金融期貨后來(lái)居上，目前占期貨市場(chǎng)總交易量的 75%以上。農(nóng)產(chǎn)品主要有小麥、玉米、大豆、棉花、可可、橡膠等，金屬產(chǎn)品主要有銅、錫、鋅等，還有石油期貨。 期貨分為 商品期貨 和 金融期貨 兩大類。通過(guò)在期貨市場(chǎng) “ 套期保值 ” ，需要求穩(wěn)保值的人們可以避免價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； ，通過(guò)廣大期貨參與者對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，可以反過(guò)來(lái)指導(dǎo)現(xiàn)貨的生產(chǎn)、消費(fèi)，并指導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求調(diào)節(jié)。要設(shè)想，在這種形式下，別人會(huì)怎么辦，是買入，是持股不動(dòng)，還是會(huì)賣出。學(xué)會(huì)食肉動(dòng)物的潛伏。 高位空倉(cāng)，等待市場(chǎng)下跌 ，跌到底撿便宜，然后漲到漲不動(dòng)了就賣出，在次空倉(cāng)等待市場(chǎng)下跌。要事先設(shè)定止損點(diǎn)，到時(shí)遵守紀(jì)律，斷然止損。短線操作第一要學(xué)會(huì) 止損 。 投機(jī)性短線操作 ：不管股票價(jià)值，只看趨勢(shì)，趨勢(shì)看漲就買入，趨勢(shì)看跌就賣出。 ——以上是價(jià)值投資、長(zhǎng)線投資 (以年為投資時(shí)間單位）的思路。 ? 邊際買者與邊際賣者決定市價(jià)，市價(jià)會(huì)偏離價(jià)值，某些邊際買者會(huì)故意把價(jià)格拉升到價(jià)值以上，某些邊際賣者會(huì)因恐慌而在價(jià)值以下賣股，某些邊際賣者會(huì)故意把價(jià)格打壓到價(jià)值以下，以帶動(dòng)恐慌者恐慌性賣出，他好撿便宜。股票投資就是要知道某只股票的價(jià)值，然后在市價(jià)低于或等于其價(jià)值時(shí)買入。 某股票的適度市盈率 = 12 + 它的年增長(zhǎng)率 例如： 甲公司增長(zhǎng)率， 0，適度市盈率 12倍；乙公司增長(zhǎng)率， 15%，適度市盈率 27倍；丙公司增長(zhǎng)率， 35%，適度市盈率 47倍。不同的增長(zhǎng)率有不同的市盈率。在跌出了投資價(jià)值時(shí)，可以左側(cè)半倉(cāng)買入。這時(shí)有 “ 左側(cè)交易 ” 與“ 右側(cè)交易 ” 的問(wèn)題。已經(jīng)因某題材而大幅拉升，需嚴(yán)防見光死。對(duì)于股票走勢(shì)，一定要 “ 悟 ” 出道理來(lái)，多問(wèn)為什么，猜測(cè) “ 在這種情況下，主力會(huì)怎么辦，別人會(huì)怎么辦？ ” 兵不厭乍，要識(shí)破敵人之詐。不要頻繁進(jìn)出，抓住想象空間巨大、氣勢(shì)磅礴的好股，在意外低點(diǎn)進(jìn)入，耐心等待它上升。已經(jīng)拉升很多，高位放量，要小心。橫盤很久，底部放量上升，是啟動(dòng)跡象，可以進(jìn)入。選股時(shí)市盈率高低是次要的，關(guān)鍵看以下幾點(diǎn)：公司好不好；有沒有想象空間（題材、增長(zhǎng)趨勢(shì)）；是否在熱點(diǎn)板塊；是否有啟動(dòng)跡象；買強(qiáng)不買弱，買熱不買冷?，F(xiàn)在的中國(guó)股市沒有投資，只有投機(jī)，炒股者不求公司回報(bào)，只求賺取股票價(jià)差。勝不驕、敗不餒。 “ 炒股者永遠(yuǎn)犯錯(cuò) ” ，必需勇敢面對(duì)。賺錢時(shí)不要太貪，賠錢時(shí)承認(rèn)失敗，不因賠錢而亂了方寸。心明、眼亮、手快，廣搜信息、多思少動(dòng) 3。氣量小的人不適合上戰(zhàn)場(chǎng)。不能患得患失，要看淡輸贏。面對(duì)主力震倉(cāng)，只有精明和有勇氣的人才能不上當(dāng)。但存在一個(gè)優(yōu)勢(shì)，就是進(jìn)出靈活方便。 散戶就是要發(fā)現(xiàn)主力意圖， “ 與莊共舞 ” 。 4。（拉高中常有震倉(cāng)洗籌） 3。 2。 有時(shí)為了吸籌，會(huì)故意散布、夸大利空信息。 莊家（主力）炒作股票的幾個(gè)必經(jīng)階段 1。比如，很多公司有商業(yè)地處重估問(wèn)題；持有其他非上市公司股權(quán)和其他上市公司 的股票。 股票的內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)是基本面分析重要內(nèi)容，但除專家外，其他人很難分析。 行業(yè)發(fā)展前景、預(yù)期市場(chǎng)增長(zhǎng)率和產(chǎn)品價(jià)格走向。 公司在行業(yè)中的地位，越是龍頭越好，龍頭意味著實(shí)力最強(qiáng)，最有優(yōu)勢(shì)。 市盈率、市凈率 ——它們的數(shù)字越大，股票越貴、越不安全。 成交量（萬(wàn)元） 換手率（當(dāng)日成交股數(shù)占流通股總股數(shù)的百分比） 成交量與換手率正相關(guān)。 炒股如同下棋 。也不會(huì)前后都不炒。 炒題材：炒前不炒后，炒后不炒前。搶反彈的對(duì)象不一定股票質(zhì)地好，就圖它一個(gè)超跌反彈。 留有現(xiàn)金，漲跌心態(tài)都好。留了現(xiàn)金，就可以把劣勢(shì)轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢(shì)，可以 “ 堤內(nèi)損失堤外補(bǔ) ” 。沒有了現(xiàn)金，一旦大市跳水，所買股票全部被套，那就太被動(dòng)無(wú)助了。沒了現(xiàn)金，就是沒了武器。（手中有資金的人盼望股價(jià)下降。 大市上漲，自己買的股票也上漲，好；大市下跌，對(duì)我也好，我正好檢便宜，趁低進(jìn)入。回頭是岸。但補(bǔ)倉(cāng)后，若再下降，到止損點(diǎn)，應(yīng)堅(jiān)決斬倉(cāng)。越是跌幅大，再跌的空間越小，越容易 “ 補(bǔ)在谷底 ” 。因?yàn)?，如果只下?10%左右，你完全承受得起，只要它再上來(lái)，就沒事。在下跌 20%以后再補(bǔ)倉(cāng)比較好。 2。到事先設(shè)定的止損點(diǎn)（比如 10%）堅(jiān)決止損。 減倉(cāng) 降低了未賣股份的成本，使它的安全邊際提高，抗風(fēng)險(xiǎn)余地增大，不容易傷到自己的肉 。減倉(cāng) 后不論股價(jià)上升還是下降，我都能保持較好的心態(tài) ——即我能較好的對(duì)付我的那顆 ” 心 ” ：股價(jià)繼續(xù)上升， “ 我還好，我還有一半沒賣 ” ；股價(jià)下降了， “ 我還好，我已經(jīng)減了倉(cāng)，減少了損失 ” ， “ 中庸 ” 狀態(tài)，上下都想得通。 減倉(cāng)的好處 ： 1。留得青山在，不怕沒才柴燒，只要有資金，股市永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)。賣了之后，給了自己一個(gè)機(jī)會(huì) ——等它調(diào)下來(lái)再買進(jìn)，再賺錢。 ——打消股價(jià)不調(diào)整怎么辦的 ” 顧慮 ” 。 4。3。 2。 上漲后應(yīng)該找如下賣股理由以戰(zhàn)勝自己 “ 心魔 ” 的貪婪： 1。加倉(cāng)會(huì)抬高持股成本，降低安全邊際，易致被動(dòng)挨打。也可以長(zhǎng)期持股，但有條件：一是股票長(zhǎng)期看好；二是買入成本低：上下波動(dòng)時(shí)只涉及利潤(rùn)增減，不涉及自己的 “ 肉 ” ，這樣才能不亂方寸。漲速急則宜全賣，漲速慢較安全可減倉(cāng)。 高處不勝寒； “ 高處彌漫著死亡氣息 ” 。一般若急速上漲，幾天達(dá)到 20—30%，賣出為佳，因?yàn)橛姓{(diào)整要求。如果果真上升了，不要漲一點(diǎn)點(diǎn)就賣；漲一點(diǎn)又回落到原價(jià)，也不要賣，在原價(jià)附近，都不要?jiǎng)樱荒托牡却蠞q；只要它在低點(diǎn)，它遲早要上漲。 （做到不追高很難，真正能做到不追高了，你就成功了一半。 買股時(shí)千萬(wàn)別追高， “ 打死不追高 ” “ 寧可錯(cuò)失機(jī)會(huì)，也不犯險(xiǎn)追