【正文】 貸款、抵押貸款 的信用條件和融資成本 企業(yè)債券 的特點：直接融資、聚小為大、流動性高。 原有股份的每股收益越高，說明其效益越好，越值得后入伙的投資人以較高的發(fā)行價入伙其公司；同時也表示后入伙的投資人要在入伙時對原有股東支付較高的 “ 創(chuàng)業(yè)貢獻報酬 ” 股票發(fā)行前后企業(yè)資本情況的變化 某公司在股票發(fā)行前，有股東 5人（或 50人、100人也一樣），股份 5000萬股，凈資產(chǎn)7500萬元，每股凈資產(chǎn) 。 新創(chuàng)立的企業(yè)往往要有一個 “ 守 ” 的過程，熬過這個過程，才能打開局面。科技發(fā)明家以技術(shù)入股風險企業(yè)，風險投資公司以資金入股風險企業(yè)。他們和風險投資家的精誠合作至關重要，有人比喻他們是 “ 婚姻關系 ” 。這時，它的掌權(quán)者、經(jīng)營風格、資產(chǎn)質(zhì)量、競爭實力都可能發(fā)生很大變化。 企業(yè)購并是現(xiàn)代企業(yè)的重頭戲。但往往會受到目標公司經(jīng)營者和大股東的反對 ——反收購。 反收購措施： 企業(yè)控制權(quán)的爭奪是一種企業(yè)界的經(jīng)濟戰(zhàn)爭，兼并方要搶奪目標公司的控制權(quán)，目標公司要反搶奪 。 所以，雖不時有大的調(diào)整，但跌了又會升起來。 止損點 ——買入股票時即準備虧損，但能不讓虧損太大，達到事先設定的虧損點即強行割肉平倉。最好在確認 “ 價升量漲 ” 后當天就進入或第二天進入。 上漲后宜減倉而不宜加倉 。有一半已經(jīng)落袋為安，風險已經(jīng)減少； 2。該罷休時得罷休。它若不反彈，就認輸退出。 每股帳面凈資產(chǎn)是現(xiàn)成的，但實際價值是另一回事。 莊家拉升途中的震倉、洗籌、換手以抬高散戶的持籌成本。所以，市盈率高低只能說明安全程度，不能說明股票價格的未來走勢。 選股：選穩(wěn)定的高成長股，在估值不高（即市盈率不高）時買入。 止損和補倉是兩種不同的思路。 遠期交易是買賣雙方先簽訂交易合約（合同），一段時間（幾個月）之后雙方再 “ 交割 ” 。 每日結(jié)算制度 ：每日收市后，要對市場參與者的賬戶進行結(jié)算，如果發(fā)現(xiàn)某客戶的保證金不足其合約的最低要求（ 5%或10%），就要催客戶補交，如果客戶不補交，第二天交易所就有權(quán)對客戶進行全部或部分強行 “ 平倉 ” ，直至保證金達到標準。開倉時為賣方者，則要“ 買入 ” 同一品種、同等數(shù)量的期貨才能平倉。它們的關系是： （ 1）一個交易者開倉時，若其交易對手也開 倉， “ 雙開倉 ” （雙入市），持倉量增加； （ 2）一個交易者開倉時，若其交易對手平倉， “ 一開一平 ” （一進一退），持倉量不變；（換手） （ 3）一個交易者平倉時，若交易對手也平倉， “ 雙平倉 ” （雙退市），持倉量減少。否則就是 “ 盲人騎瞎馬 ” 。 當然，甘蔗沒有兩頭甜?，F(xiàn)在的現(xiàn)貨價格也是每噸 1500元。 （交割的原因，見 34頁） 套期保值者的資格和額度需要向交易所申請、批準。這時它若賣出銅期貨，根本保不了值。 基差變化情況有： 二市價格都上漲，但上漲幅度不同； 二市價格都下降，但下降幅度不同； 現(xiàn)貨價格上漲，而期貨價格下跌； 現(xiàn)貨價格下跌，而期貨價格上漲。 就是說，在正常的均衡的市場上，期貨價格應該比現(xiàn)貨價格高一些。于是它在期貨市場上賺了 120萬。比如你可以只開倉 2手 4手，你的盈虧就不會那么大。 持倉量是指開倉后還未平倉的總量（單位與成交量的單位相同） 成交量和持倉量沒有相關性。開倉了就每天都有盈虧。 保證金制度 ：市場參與者必須向交易所交保證金。 金融期貨主要有：股指期貨、外匯期貨、利率期貨等。波段操作。 股票投資（投機）的幾個要點 選時：大盤下跌 20左右，進入 “ 跌不下去了 ” ——成交量持續(xù)低迷，很少人愿意再賣股。保持 “ 敵軍圍困萬千重，我自巋然不動 ” 的心態(tài)?；芈?: 莊家已經(jīng)離場，股價沒有了大資金維持， 自然會回落，泡沫消失。擠出效應。 不全倉是 “ 先保命，再殺敵 ” 原則的要求。若補倉過早，補完之后又下跌，你再沒辦法了。 6。漲速慢又很看好的股票可以長期持有，等待長期拉升，甚至翻番。 ——天賜良機。 績優(yōu)股、垃圾股、藍籌股（業(yè)績優(yōu)良穩(wěn)定、行業(yè)龍頭、大盤） 一線股、二線股、三線股（績差股）、 ST股、新股、次新股（上市一、二年） 建倉（開倉）、平倉或清倉（賣出）、斬倉（虧本賣出）、滿倉、全倉、重倉、半倉、輕倉。中國人有了相當資本，需尋找投資渠道。 混合兼并 ：兼并與兼并方本身業(yè)務沒有關系的企業(yè)，目的是多元化，但風險較大，因為在管理上會存在外行領導內(nèi)行的問題。 通常首先用現(xiàn)金在二級市場上購買目標公司的股票，但買入股票達到一定比例時（如每上升百分之五時）要舉牌公告，這會極大地提高兼并者的收購成本。 公司重組成功與否關鍵看資產(chǎn)質(zhì)量指標有沒有明顯的改善。 收購與兼并。 艱難的談判。有的高新區(qū)（美國的硅谷、中國的中關村）就是專門讓風險投資家孵化新產(chǎn)品和新企業(yè)的地方）。 投資項目的正確性與項目投產(chǎn)后的經(jīng)營管理水平兩方面決定投資項目投入營運后企業(yè)的現(xiàn)金流入量（ CI ）、現(xiàn)金流出量（ CO）和凈現(xiàn)金流量（ CICO），而這三個量決定企業(yè)在財務上是盈還是虧。 市盈率與股票投資的年收益率互為倒數(shù) 。 （對于信用級別高的企業(yè)來說，高負債率是經(jīng)營者對自己企業(yè)有信心的標志。 資產(chǎn)負債率 —— 負債額 /總資產(chǎn) 總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)經(jīng)濟效益的根本指標。 產(chǎn)權(quán)界定要遵循市場規(guī)律。 產(chǎn)權(quán)界定對人的行為的決定性作用 產(chǎn)權(quán)界定是人們經(jīng)濟活動的游戲規(guī)則 人的行為是人性、人的觀念意識及游戲規(guī)則的函數(shù)。不能離開財產(chǎn)來談收入，否則我們的注意力就被引向無源之水。 ：知情權(quán)、投票表決權(quán)（一股一票）、（董事、監(jiān)事）選舉和被選舉權(quán)、收益權(quán)（按出資比例分紅）、轉(zhuǎn)讓權(quán)、破產(chǎn)清算受賞權(quán)、起訴權(quán) 股東出資責任、破產(chǎn)清算時的有限責任 ： 股東會是公司最高權(quán)力機構(gòu)，它是企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理班子）的基石 。 所有權(quán)可以買賣即交易，也可以所有權(quán)不變，把其它某些權(quán)利 ——如經(jīng)營權(quán)、使用權(quán)、支配權(quán)拿出來與人交易，交易原則是平等自愿、互惠互利。 企業(yè)產(chǎn)權(quán)與資本經(jīng)營 ? “權(quán)”的含義：能夠、可以做什么。如房屋出租、經(jīng)營權(quán)交易 。 （ 1）在國家 《 公司法 》 基礎上制定和修改《 公司章程 》 （ 2）決定公司經(jīng)營方針和投資計劃 （ 3） 選舉和罷免經(jīng)營者（董事、監(jiān)事） （ 4）決定企業(yè)收益的分配 （ 5）決定企業(yè)運行中的戰(zhàn)略和政策 對企業(yè)合并、分立、解散、破產(chǎn)清算等大事作出決定 初次會議（創(chuàng)立會議由大股東 ——核心股東召開，成立董事會后由董事會召開，也可以由持股達到一定比例的規(guī)定召開；會議次數(shù) ：每年一至二次。財產(chǎn)問題的重點又在哪里？在于財產(chǎn)權(quán)利，即人的經(jīng)濟行為的許可和限制。 游戲規(guī)則總是包含著 “ 如果怎樣，那么怎樣 ” 的 “ 行為 后果 ” 關系，如： 如果你犯規(guī)，那么你將受罰。哪種資源最稀缺、最重要，哪種資源的所有者的利益就要得到優(yōu)先照顧。 總資產(chǎn)收益率 ——息稅前總盈利 /總資產(chǎn)。） 債權(quán)融資的缺點 ： 剛性的財務成本（利息）支出可能給企業(yè)帶來財務風險（支付危機），因為企業(yè)的盈利是不穩(wěn)定的。 10倍市盈率就是百分之十的投資收益率，二20倍就是百分之五， 40倍就是百分之二點五。 常規(guī)投資與風險投資 常規(guī)投資是指對已經(jīng)存在的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品投資，市場已經(jīng)認可這種產(chǎn)品，新進入的投資者就是如何獲得自己的市場占有率的問題。 專門孵小雞賣和養(yǎng)母雞生蛋是不同的，風險投資家就是專門 “ 孵化 ” 新產(chǎn)品和新企業(yè)的。 風險企業(yè)（風險企業(yè)家、科技發(fā)明家）的職能是創(chuàng)造價值。 資產(chǎn)重組就是改善、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。 資產(chǎn)重組的目的是優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善組織管理、開拓新局面。所以收購者在達到一定比例后，會停止在二級市 場買入股票，改為向目標公司股東發(fā) “ 收購要約 ”以實現(xiàn) “ 公開收購 ” （又稱 “ 標購 ” ）： “ 本公司在某某時間之內(nèi)以某某價格收購某某數(shù)量貴公司股票 ” 。 友好收購（善意收購） ：指收購方提出收購意向后，目標公司的經(jīng)營者和股東同意收購條件且愿意積極協(xié)商問題。 5。 誘多 ：主力拋出信息，大肆鼓吹某只股票很好，引誘散戶紛紛買入，而主力正好賣股（出貨）；誘空 ：主力看好某只股票故意說這只股票很不好、很危險，使散戶害怕，紛紛拋出股票，主力正好買入建倉。事先確定 “ 安全買入點 ” 。也可以長期持股，但有條件：一是股票長期看好；二是買入成本低：上下波動時只涉及利潤增減，不涉及自己的 “ 肉 ” ，這樣才能不亂方寸。留得青山在，不怕沒才柴燒，只要有資金，股市永遠有機會。越是跌幅大，再跌的空間越小，越容易 “ 補在谷底 ” 。 留有現(xiàn)金，漲跌心態(tài)都好。 行業(yè)發(fā)展前景、預期市場增長率和產(chǎn)品價格走向。 散戶就是要發(fā)現(xiàn)主力意圖， “ 與莊共舞 ” 。勝不驕、敗不餒。這時有 “ 左側(cè)交易 ” 與“ 右側(cè)交易 ” 的問題。短線操作第一要學會 止損 。 金融期貨后來居上，目前占期貨市場總交易量的 75%以上。保證金的數(shù)量為合約金額的 5%10%。 持倉 ——開倉后未平倉， “ 未平倉合約 ” 。有時成交量和持倉量同時增加，有時持倉量減少，成交量增加。但人性喜歡賭大。 （ 既然預期鋁價會上漲，為何去套期保值，而不直接乘價格未上漲時買入 600噸現(xiàn)貨儲存?zhèn)溆?？資金效率問題。這是因為現(xiàn)貨有持倉成本，而持有期貨沒有持倉成本。 （見保值 32頁） 套期保值與交割 是選擇交割還是選擇對沖平倉與是否套期保值沒有必然聯(lián)系。而按低價出售。 多數(shù)情況下，人們選擇對沖平倉，少數(shù)情況下選擇交割。合同價格是每噸 1500元。但需及時了結(jié)才行。期貨參與者必須研究二種價格的關系，才能對期貨價格走勢有比較正確的判斷。但有交易時持倉量可能不變、可能增加、可能減少。（離開賭桌） 平倉的主要方式是 “ 對沖平倉 ” ：開倉時為 “ 買方 ” 者，只有 “ 賣出 ” 同一品種、同等數(shù)量的期貨就可以 “ 對沖平倉 ” 了。 越臨近交割日，保證金比例就越提高。可以說，期貨是發(fā)展了的遠期交易，是交易形式完備的遠期交易。要事先設定止損點，到時遵守紀律，斷然止損。在跌出了投資價值時，可以左側(cè)半倉買入?，F(xiàn)在的中國股市沒有投資，只有投機，炒股者不求公司回報，只求賺取股票價差。但存在一個優(yōu)勢，就是進出靈活方便。 股票的內(nèi)在價值評價是基本面分析重要內(nèi)容，但除專家外，其他人很難分析。搶反彈的對象不一定股票質(zhì)地好，就圖它一個超跌反彈。但補倉后，若再下降，到止損點，應堅決斬倉。 減倉的好處 ： 1。加倉會抬高持股成本，降低安全邊際，易致被動挨打。 另一種買入點是橫盤己有三四個月以上，突然啟動 ——突然價升（ 7—10%）量漲（交易量比近期平均增值幾倍）在啟動點買入可以馬上享受拉升，節(jié)約時間成本，且成功概率較高。 利好；利空。股權(quán)改革后資產(chǎn)重組、業(yè)績提示空間很大 。 敵意收購（強迫接管兼并） ：指收購方在目標公司對收購意圖不知曉或持反對態(tài)度下，對目標公司進行強行收購。能否成功主要看目標公司股東的判斷。 沒有企業(yè)購并的時候也可有資產(chǎn)重組，但企業(yè)購并時通常都會發(fā)生資產(chǎn)重組。 如它的控股股東變了，或者其它大股東變了，或者股權(quán)集中度提高了或下降了。 風險企業(yè)家 “ 賣股份 ” 以 “ 買資金 ” 。 風險投資的參與者： 1. 投資者 2. 風險投資公司 （資金運作者 —風險投資家） 3. 風險企業(yè) （科技發(fā)明家或風險企業(yè)家） 投資者把資金交給風險投資公司，風險投資家對他們所篩選的風險企業(yè)進行投資。 常規(guī)投資項目優(yōu)選條件： 存在技術(shù)障礙的項目（自己有絕活）； 存在資金規(guī)模限制或政策限制，進入門 檻高的項目； 市場需求大，且處于高速增長期的項目