【正文】 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 758 本章結束 謝謝觀賞 。請問上述互換對支付浮動利率的那一方價值為多少？支付固定利率的那一方價值是多少？ 答： K=1 12% =（億美元） K*=1 9% =（億美元） 所以： Bfix= 2/12+ (1+) 8/12=（億美元） Bfl=(1+) 2/12=（億美元） 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 756 1億美元的利率互換還有 8個月的期限，這筆互換規(guī)定 6個月的 LIBOR利率交換 12%的年利率（每半年計一次復利）。兩種貨幣的本金分別為 100萬美元和 1000萬人民幣，這筆互換還有兩年的期限，即期匯率為 1美元 =。 169。套利利潤的百分比是 (13%－ 11%)－ (%－ %)=% 為此，甲乙公司可以利用直接利率互換降低籌資成本。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 753 AAA，乙公司的信用評級為 BBB，它們都想要籌集 3年期 5000萬美元的資金，并且都是每半年支付一次利息。 3個月到 9個月遠期利率為： ( )/= 該 %的連續(xù)復利對應的每年計兩次復利的利率為 R，則： =(1+)(1+) 解得 R=%， 所以 9個月期遠期利率協(xié)議價值為： 1000 () =（萬元） 最后計算 15個月遠期利率為 ( )/= 169。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 750 答案：（ 1）利用債券組合給互換定價 根據(jù)已知可得： K=1000 8%/2=40（萬元）K*=1000 10%/2=50（萬元） 給浮動債券定價： Bfl=(1000+50) =（萬元） 給固定債券定價： Bfix= + + =（萬元） V=BfixBfl==（萬元） （ 2）該利率互換可以分解成三份遠期利率協(xié)議，分別為 3個月、 9個月、 15個月到期。分別用債券組合和遠期利率協(xié)議給利率互換定價?；Q還有 期限。這意味著 A可 LIBOR+%的年利率借入美元，而 B可按 %(%%)的年利率借入人民幣。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 749 因此互換的總收益是 1%。美元浮動利率借款的利差為 1%[（ LIBOR+ %)－ (LIBOR+%)]，人民幣固定利率借款的利差為 2%(%－ %)。 答案：互換的可能性： A公司在人民幣固定利率市場上有比較優(yōu)勢， B公司在美元浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。一銀行安排 A、 B公司之間的互換，并要得到 %的收益。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 747 ?三、計算題 ， B兩家公司面臨如下利率： A公司 B公司 美元 LIBOR+% LIBOR+% 人民幣 % % 169。通過資產(chǎn)負債互換安排，可以改變投資利益的利率特征，改變收到利息的頻率和時間，提高投資者進行資產(chǎn)管理的靈活性。通過利率互換，投資者能改變固定收入票據(jù)的資金流動特點，從而使固定利率債券變成綜合浮動利率的債券。特別是那些通過資產(chǎn)利率互換加以還原（化繁為簡）的浮動利率債券，比起同一發(fā)債人發(fā)行的普通浮動利率債券的收益更高。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 746 根據(jù)互換交易市場的規(guī)律。由于市場上綜合浮動利率債券的流動性比普通債券差，要出售一種綜合浮動利率債券，投資者不但要出售固定利率債券，而且還得解除與此債券有關的資產(chǎn)互換。在這種情況下，投資者往往通過購買固定利率的公司債 券，并將其通過資產(chǎn)利率互換而轉換成浮動利率債券，以期帶來比 LIBOR高得多的收益。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 745 ⑶創(chuàng)造同類綜合債券及提供證券市場無法達到的信用質量。同時，在固定利率的公司債券市場上，一般購買價值低估的公司債券，通過資產(chǎn)利率互換交易的轉換，本身會給投資者帶來更大 LIBOR差額，從而增加了債券與互換市場間套利機會。 ⑵作為債券與互換市場間套利的工具。 169。無論是投資者還是資產(chǎn)管理者，為使自身資產(chǎn)的價值免受利率反向變動的影響，需要對資金的期限及固定與浮動的比例經(jīng)常做相應的調整。由于在資產(chǎn)管理中運用了資產(chǎn)互換及其他衍生業(yè)務，因而，它迅速得以發(fā)展。 169。 從銀行的角度看，銀行可運用互換鎖定其自身融資成本或投資收益，解決資產(chǎn)負債利率結構上的缺口。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 742 從企業(yè)方面看，企業(yè)是匯率風險和利率風險的最終承受者，因此企業(yè)對匯率和利率風險是十分敏感的，企業(yè)運用互換既可為其債務保值，也可將其資產(chǎn)（收入部分）進行鎖定，更可以作為彌補利率結構和貨幣分布缺口的風險管理工具。利率互換協(xié)議無特別限制條款，一般只需較少的契約內(nèi)容，很多條款都是標準化的。 ⑵操作方便。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 741 ⑴獲得低于市場利率的貸款，降低籌資成本。 答案：利率互換無論在鎖定投資收益以規(guī)避利率風險方面 ， 還是在利用相對優(yōu)勢套取利差 ，以及盡可能降低利息負擔方面都具有積極的作用 ， 在金融界和企業(yè)界均有十分廣泛的運用 ，已成為一種管理利率風險的最為基本和非常有效的金融工具 ?；Q購回 (Swap Repurchase)是指出售了的互換合約在一定時候、一定條件下再由原出售方購回。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 739 如果利率上升到 12%， B方應給予 A方補償，因為 B方只要支付 10%就可以獲得較高 LIBOR，補償額應為 2％乘以 5000萬 美元再乘以 3年期；如果利率下降， A方應向 B方補償。 出售互換 (Selling Swap)可以有效地克服反向互換的缺陷 ， 這種方式是指希望退出互換合約的一方 ， 把沒有到期的合約出售給另一位投資者 ， 上例的投資者 A如