金融衍生第五章ppt課件(參考版)
2025-05-10 04:30本頁面
【正文】 。大多數(shù)新型期權(quán)（也叫奇異期權(quán)）在場外交易，它們是由金融機(jī)構(gòu)設(shè)計以滿足市場特殊需求的產(chǎn)品。在 “ CBOE革命 ” 之前，期權(quán)交易市場是以 30家公司組成的“ 看跌期權(quán)看漲期權(quán)經(jīng)紀(jì)人和經(jīng)銷商聯(lián)盟 ” 的形式存在的，這就是傳統(tǒng)的期權(quán)市場。場外交易市場非常大，大約有場內(nèi)交易市場規(guī)模的 10倍，但是它的二級市場規(guī)模很小。 ? 與上市交易的期權(quán)合約相反，場外期權(quán)市場的合約沒有標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行價格和到期日，沒有二級市場，買賣雙方直接建立聯(lián)系。在美國的期權(quán)式市場， 期權(quán)清算公司將合約標(biāo)準(zhǔn)化，并且充當(dāng)中間人的驕色，有效地保證了期權(quán)的履行。與投資者保證金賬戶的操作方式類似，結(jié)算所會員的保證金賬戶余額在每一交易日結(jié)束時也按照其盈利和虧損進(jìn)行調(diào)整。 保證金與結(jié)算 ? 2．清算 ? （ 1）交易清算所 ? 作為期權(quán)交易的媒介或者中介人，交易清算所（ exchange clearinghouse）稱為交易所的附屬機(jī)構(gòu)。由于期權(quán)實(shí)際上包含了一定的杠桿率，按保證金方式購買期權(quán)將使這一杠桿比例上升到難以承受的水平。初始保證金（ initial margin）通常為股票價值的 50%，維持保證金（ maintenance margin）通常為25%。收取的傭金量包括固定成本和加上交易金額的某個百分比。 CBOE的三大制度性創(chuàng)新大大提高了期權(quán)的流動性和交易量： ? 1 期權(quán)合約執(zhí)行價格和到期日的標(biāo)準(zhǔn)化 ? 2 期權(quán)合約的可替代（ fungibility）和可轉(zhuǎn)換性( interchangeability)消除了買賣雙方的直接聯(lián)系，二級市場迅速發(fā)展壯大 ? 3 與場外市場相比，交易成本大大降低，
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