【正文】 。 貸款購買方式下的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值 （一）每年利息費用的計算方法為 （ 1）利息費用＝本年初貸款余額 *利率 （ 2）本年初貸款余額＝上年初貸款余額 上年還本額 （ 3）各年還本額＝各年貸款支付額 各年利息費用 100 第一年的貸款支付額為２８４ .９０萬元，年初貸款余額為１０８０萬元，利率為１０％則 第一年的利息費用＝１０８０ *１０％＝１０８（萬元） 第一年的還本額＝２８４ .９０ １０８＝１７６ .９ 第二年初貸款余額＝１０８０ １７６ .９＝９０３ .１ 第二年的利息費用＝９０３ .１ *１０％＝９０ .３１ 以下年度依次類推 （二）貸款購買方案下凈現(xiàn)金流出量＝貸款支付－所得稅節(jié)省 +稅后維修費用 101 租賃方式下的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值 ① 稅后租賃成本＝租賃支付 所得稅節(jié)約＝租賃支付 *（１ 稅率）＝ ３００ *（１ ０ .４６）＝１６２（萬元） ②租賃方式下的凈現(xiàn)金流出量＝稅后租賃成本 +５年后設(shè)備殘值 （３）兩種方式的成本比較 按１０％的貼現(xiàn)率計算出凈現(xiàn)值并作比較可以看出使用租賃的融資方式比貸款成本低５３ .４萬元。該公司 5年內(nèi)的有效稅率為 46%。另外如果公司愿意， 5年租賃期滿后可以購入該設(shè)備，購買價格也為 75萬元。 98 （ 4）該設(shè)備使用期至少 5年。貸款采取分期付款方式償還，每年還款額 （ 3）公司還可以采用租賃方式獲得此設(shè)備。 97 二、租賃融資的價值分析 —— 收益與成本的分析 例：一家鋼鐵公司準(zhǔn)備增添一臺成本為 1200萬元的煉鋼設(shè)備。付款風(fēng)險； 租金稅前扣除。 融資租賃的優(yōu)缺點 優(yōu) 點 缺 點 迅速獲得所需資產(chǎn)； 成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價值的 30%； 企業(yè)財務(wù)困難時期，支付租金也將構(gòu)成沉重的負(fù)擔(dān)。 出租人只墊支購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分，其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付。 （ 3）：杠桿租賃。 融資租賃的形式： （ 1）：直接租賃。 （ 4）：承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝。 （ 2）：租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。 是籌集長期借入資金的一種特殊方式 。 主要目的：融通資金。 目的：主要不在于融通資本而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。 主要掌握： 融資租賃含義、特點及形式。 88 （三）貼現(xiàn)利率 貼現(xiàn)貸款的有效利率 = 利息 /（貸款面值 利息） 上述借款人實際拿到 ，利息為 2400元，貸款的實際有效利率是多少？ 2400/（ 202202400） =% 89 （四）附加利率 用于分期付款 某人以分期付款方式借入 2萬元；名義利率為 12%； 12個月均衡還款問借款人的實際成本是多少？ 有效利率 =利息 /（借款人收到的貸款金額 /2）=2400/20220/2*100%=24% 租賃籌資 第五節(jié) 租賃： 是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。 85 七、銀行貸款的定價 貸款利率的高低取決于借款人的信譽、借款期限、借款金額及經(jīng)濟環(huán)境。 特殊性限制條款 六、銀行貸款的優(yōu)缺點 優(yōu) 點 缺 點 借款籌資速度快； 籌資風(fēng)險較高； 借款成本較低； （低于債券） 限制條件較多； 借款彈性較大； 財務(wù)杠桿作用。 目的：降低銀行貸款風(fēng)險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失 ? ?補償性余額名義借款數(shù)額支付利息實際利率???1三、企業(yè)對銀行的選擇 選擇 銀行 （一）銀行對貸款風(fēng)險的政策 （二）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系 （三） 銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù) （四）銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分 四、借款合同的內(nèi)容 限制 條款 一般性限制條款 例行性限制條款 特殊性限制條款 （一）基本條款 （二）限制條款 一般性限制條款 目的： 保障企業(yè)償債能力，結(jié)合財務(wù)分析進行分析、保障原有債權(quán)人利益，防止借款企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加。 銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用。 通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。 信用貸款： 是指不以抵押品作擔(dān)保的貸款，即僅憑借款企業(yè)的信用或某保證人的信用而發(fā)放的貸款。 按有無抵押品作擔(dān)保分類 抵押貸款： 是指以特定的抵押品作擔(dān)保的貸款。比如一些風(fēng)險較大公司的管理人員為了向資本市場顯示自己對風(fēng)險項目的信心往往會選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。 71 2． 可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點 （ 1） 股價上揚風(fēng)險 （ 2） 財務(wù)風(fēng)險 （ 3） 喪失低息優(yōu)勢 72 假如在 2022年，某公司考慮發(fā)行每張面值為10萬元， 10年后到期的可轉(zhuǎn)換債券，每張債券票面利率為 6%，即每張可轉(zhuǎn)換債券每年支付利息6000元，每張債券可被轉(zhuǎn)換為 526股公司普通股，與上述債券同風(fēng)險的普通債券的票面利率為 10%，問轉(zhuǎn)換價格是多少？債券的純粹價值（現(xiàn)值）是多少？ 轉(zhuǎn)換價格 =100000/526=190元 純粹價值 =6000*（ p/A,10%， 10） +100000（ p/f,10%,10） =75470（元） 買進選擇權(quán)為 24530元。 （ 3） 有可靠的償債能力 。 69 重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ， 須符合上述 （ 3）（ 7） 條的條件 ， 除此之外 ， 還應(yīng)符合以下條件： （ 1） 最近 3年連續(xù)盈利 ， 且最近 3年的財務(wù)報告已經(jīng)過具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審計 。 （ 6）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣 1億元。 68 （ 4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募