公司治理導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略研究報(bào)告(參考版)
2025-05-09 00:00本頁面
【正文】 對于2000年設(shè)立的基金單位初值不需調(diào)整，為設(shè)立時(shí)的面值1元； =(調(diào)整后凈值調(diào)整后初值)/調(diào)整后初值； =單位凈值+基金設(shè)立以來累計(jì)派發(fā)紅利金額； ，按照《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定的收益分配比率（至少90%）計(jì)算、經(jīng)基金托管人復(fù)核后得出，未經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，在有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)過會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后，基金單位凈收益、單位分配收益及其權(quán)益登記日、紅利派發(fā)日等收益分配有關(guān)事項(xiàng)，以基金年報(bào)和基金分紅派息公告為準(zhǔn)。在這方面，機(jī)構(gòu)投資者可以采取一些聯(lián)合行動(dòng)，如共同對中國上市公司治理中現(xiàn)存問題進(jìn)行一些調(diào)查和研究，深入具體地探尋有哪些現(xiàn)實(shí)可操作的潛在行動(dòng)等等（如同那些大的消費(fèi)品制造商聯(lián)合進(jìn)行一些一般性的市場調(diào)查，或如發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)投資者訂購一些專業(yè)公司治理研究機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品或共同出資組建為其從事公司治理活動(dòng)提供服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)）。機(jī)構(gòu)投資者對上市公司治理的參與可以有三種深度或三個(gè)方向：一是著重于一般性的公司治理，主要涉及股東、董事、經(jīng)理層關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易、信息披露等方面；二是著重于與行業(yè)相關(guān)的公司治理，探尋適應(yīng)于所屬行業(yè)的最佳公司治理行為；三是著重于監(jiān)察公司內(nèi)部的執(zhí)行和控制系統(tǒng)。事實(shí)上，從長期來看，炒作收益的實(shí)現(xiàn)在一定程度上也取決于莊家的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造能力，價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造能力和業(yè)績，形成了大投資者在市場上的信譽(yù)，才會有人跟進(jìn)，才能一次一次地興風(fēng)作浪或創(chuàng)造潮流。但如果莊家或莊家組，作為股東能夠發(fā)揮一些改善公司治理的功能，利用股東權(quán)力迫使或引導(dǎo)公司采取一些可以采取而未采取的能夠提高公司價(jià)值的做法，也許會使公司價(jià)值再提高10元左右，這時(shí)莊家便可以在25元左右比較安穩(wěn)地脫手，莊家便在獲得10元的價(jià)值發(fā)現(xiàn)收益之上，又獲得10元的價(jià)值創(chuàng)造收益。 中國股市上多數(shù)上市公司股票均因坐莊炒作而高于其真實(shí)價(jià)值（這一點(diǎn)可從中國股市市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家市盈率以及A股市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于B股、H股和N股市盈率這兩個(gè)方面反應(yīng)出來），公司治理活動(dòng)似乎已經(jīng)不可能使公司股價(jià)高于目前炒作所達(dá)到的高價(jià)，公司治理活動(dòng)的價(jià)值提升也許只能通過提高上市公司股價(jià)底線來實(shí)現(xiàn)。但從中長線的走勢來看，優(yōu)劣公司之間市場價(jià)值的差異也還是能夠顯示出來的，投資者和中長線股民增多也是不爭的事實(shí)。這需要對目前中國上市公司股價(jià)與公司治理相關(guān)的內(nèi)在價(jià)值之間的關(guān)系作一個(gè)基本的判斷。從中國機(jī)構(gòu)投資者（主要是證券公司和投資基金）角度看，一個(gè)值得探討的問題是，在中國目前的市場上執(zhí)行以公司治理為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略是否可行。大款的錢數(shù)總是多不過老百姓的資金總和，保險(xiǎn)資金和社會保障資金等追求穩(wěn)定性的資金的持續(xù)入市，與上市公司治理質(zhì)量提高、投資基金治理質(zhì)量提高以及執(zhí)行以公司治理為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略的機(jī)構(gòu)投資者的增多等是互為依賴和相互促進(jìn)的。中國證券投資基金進(jìn)一步發(fā)展的速度與空間，在很大程度上取決于其在上市公司治理及其自身的治理方面的實(shí)際運(yùn)作情況。中國證券投資基金的規(guī)模、在市場上所占比重，與發(fā)達(dá)國家相比還差甚遠(yuǎn)。%；，%（資料來自和迅財(cái)經(jīng)5月18日）。與此同時(shí)，證券投資基金數(shù)目也從1998年的6家發(fā)展到1999年底的20家（目前已經(jīng)達(dá)到23家），證券投資基金總量達(dá)到505億份，基金資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到544億元，%（資料來源同下表韓方和文）。中國的機(jī)構(gòu)投資者正處于蓬勃發(fā)展之中，在目前可以入市的證券公司、證券投資基金和實(shí)業(yè)公司這三類機(jī)構(gòu)中，證券投資基金的發(fā)展較為引人注目。各國都有多數(shù)投資者相信，從事公司治理實(shí)際做法評價(jià)的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)對于他們評估上市公司信用非常重要（德國81％、日本84％、英國53％、美國72％）。董事會績效評判是一個(gè)關(guān)鍵的投資者關(guān)注點(diǎn)，多數(shù)日本（81％）、美國（52％）機(jī)構(gòu)投資者和相當(dāng)多德國（41％）、英國（38％）投資者認(rèn)為，不能得到足夠的信息去充分評估董事會績效。一半多的日本（54％）和美國（51％）機(jī)構(gòu)投資者，略低于一半的德國（43％）和英國（38％）投資者表示，在他們作出投資決策時(shí)一家公司的公司治理做法是一項(xiàng)極為或非常重要的因素。該項(xiàng)名為探索一個(gè)共同標(biāo)準(zhǔn) 的調(diào)查，由國際觀點(diǎn)研究組織Wirthlin Worldwide實(shí)施，是Russell Reynolds Associates主辦的第四次機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度年度調(diào)查，調(diào)查了德國、日本、英國和美國的400家機(jī)構(gòu)投資者。美國機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)公司建立起了全球性的上市公司治理狀況數(shù)據(jù)庫，為其會員投資者提供監(jiān)督上市公司治理情況的服務(wù)。國際上的大投資者對上市公司董事會的實(shí)際運(yùn)作情況提出了更高的透明性要求。各國有不同的公司法律和文化，但機(jī)構(gòu)投資者們在把股東價(jià)值看得最為重要這一點(diǎn)上是一致的。美國機(jī)構(gòu)投資者的金融資產(chǎn)總值是英國機(jī)構(gòu)投資者金融資產(chǎn)總值的6倍，法國和德國的10倍，日本的4倍，美國機(jī)構(gòu)投資者占美英德法日五國機(jī)構(gòu)投資者金融資產(chǎn)總值的62％。P 500回報(bào)比較資料來源：，中和應(yīng)泰公司治理數(shù)據(jù)庫，中和應(yīng)泰分析。我們的初衷就是制造這種不同，我們的經(jīng)驗(yàn)表明股東的參與能夠增加價(jià)值。我們的戰(zhàn)略是不僅盯住籃子還要盯住雞蛋，并且我們要確信讓
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