【正文】 ⑥黑市盛行。二是如果由于種種原因，使銀行既不能投資于證券，也不能違反規(guī)定變相提高貸款利率，則唯一的結(jié)果是銀行的收益減少，甚至發(fā)生虧損。這些措施可能在原利率水平下增加存款流入量，銀行的利息成本曲線有可能降低；但由于服務時間的延長和服務質(zhì)量的改善，必然增加營業(yè)費用。這種行為一旦被監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)，銀行就要為此付出代價。如果政府人為地將存款利率壓得很低，表面上看降低了銀行的成本，但實際上銀行吸收同樣的存款量可能付出的成本更高，或在付出同樣成本的情況下吸收的存款量減少。因為存款利率太低，效率低下而又有資金盈余的單位將會進行自我融資而不存入金融機構(gòu)，結(jié)果會導致金融部門萎縮而阻礙金融發(fā)展，進而影響資本積累和經(jīng)濟發(fā)展速度。 ④降低金融部門對經(jīng)濟發(fā)展的推動作用。為了將資本分配于每一單位投資凈報酬率最高的用途上，應讓利率執(zhí)行其自然的功能，使資本分配到最具生產(chǎn)力的各種相互競爭的用途上。換言之，由資本使用人之間自由競爭所決定的利率自動地將資本限制于那些報酬高的用途上，而將報酬低的投資予以淘汰。 ③扭曲資源配置，降低資本產(chǎn)出比率。這些標準的存在，一方面變相提高了銀行的有效貸款利率，另一方面則為銀行及其他部門的相關(guān)人員尋租、腐敗創(chuàng)造了條件。這些非利率貸款條件是利率管制環(huán)境下銀行解決超額資金需求的常用手段。所謂信貸配給，是指在固定利率條件下，面對超額的資金需求，銀行因無法或不愿提高利率，而采取一些非利率的貸款條件，使部分資金需求者退出銀行借款市場，以消除超額需求而達到平衡。利益的最大損失者是存款者。政府對利率管制的顯著特征是將管制利率控制在市場利率以下。 （2）由讀者自己親自查證。利率期限結(jié)構(gòu)只能就與某種信用品質(zhì)相同的債務相關(guān)的利率，或同一發(fā)行人所發(fā)行的債務相關(guān)的利率來討論，加入信用品質(zhì)等其他因素，期限則無可比性。 9．什么是利率的期限結(jié)構(gòu)? 從中國債券網(wǎng)查一查我國國債市場上利率期限結(jié)構(gòu)的計算方法。 當投資者以票面價格買入金融工具并持有到期時，票面利率、收益率和到期收益率相等；當投資者以低于面值的價格購買金融工具并持有到期時，其票面利率低于收益率和到期收益率，而收益率高于到期收益率；當投資者以高于面值的價格購買金融工具并持有到期時，其票面利率高于收益率和到期收益率，而收益率低于到期收益率。 到期收益率是指在如下兩者的金額相等時所決定的現(xiàn)實起作用的利率：（1）到債券還本時為止分期支付的利息和最后歸還本金折合成現(xiàn)值的累計；（2）債券當前的市場價格。 收益率指當期收益率，即用債券的票面收益除以債券當時的市場價格所得的收益率。 8．票面利率、收益率、到期收益率的異同何在? 答：票面利率是指金融工具的利息與債券票面價值的比率。顯然，只有建立起有效的基準利率，利率市場化改革才能有實質(zhì)性突破，并能獲得持續(xù)的進展。根據(jù)各國的實踐經(jīng)驗，能夠充當基準利率的只能是位于整個利率體系的底部，風險最小，最滿足公眾流動性偏好，最能引導公眾的預期，最便于央行操作，傳導效果最好的利率。另外，基準利率處于利率體系的核心主導地位，它不僅是穩(wěn)定利率體系的“錨”，更是調(diào)控利率體系的“綱”?；鶞世时仨毷鞘袌龌睦剩阂环矫?，只有市場機制才能形成整個社會的無風險利率；另一方面，也只有市場機制中的市場化的無風險利率，其變化才可以使全社會其他利率按照同樣的方向和幅度發(fā)生變化。 7．什么是市場形成的基準利率?它起什么作用? 答：（1）基準利率是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動，其他利率也會相應變動。面值和發(fā)行價格主要是通過影響購買價格和出售價格來影響收益率的。反之則下降。如果出現(xiàn)物價下降的通貨緊縮局面，則意味著貨幣購買力上升。名義利率與實際利率的關(guān)系可以寫成：r =i + p，式中，r為名義利率；i為實際利率；p為借貸期內(nèi)物價水平的變動率，它可能為正，也可能為負。 收益率的度量取決于名義利率、購買價格、面值和發(fā)行價格等因素。現(xiàn)實中，有些金融交易行為是根據(jù)一定的利率設計的，但未標明。收益率的適用范圍比利率廣泛。作為理論研究，這兩者無實質(zhì)性區(qū)別。利率是指在借貸期內(nèi)所獲得的利息額與借貸資本金的比率。讀者可以根據(jù)自身情況做出回答。目前，我國沒有行業(yè)利率。 金融機構(gòu)根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定確定以下利率：浮動利率、內(nèi)部資金往來利率、同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、中國人民銀行允許確定的其他等量利率。行業(yè)利率是指由非政府部門的金融行業(yè)自律性組織，如銀行公會等所確定的利率。 4．目前在我國的利率體系中，哪些屬于市場利率?哪些屬于官定利率和行業(yè)利率? 答：市場利率是指在某一時點，金融市場上由貨幣資金的供求關(guān)系直接決定并由借貸雙方自由議定的利率。再貸款按季結(jié)息，每季度末月20日為結(jié)息日。同理，再貼現(xiàn)按再貼現(xiàn)口的再貼現(xiàn)利率一次性收取利息。借貸雙方簽訂借款合同時對提前還款問題另有約定的，應按借款合同的約定執(zhí)行。 如果借款人提前歸還貸款，貸款人有權(quán)要求借款人除支付按照實際貸款期限計算的利息外，再給予一定的補償，補償金額不超過提前還款日至借款合同到期日之間應付的利息。對貸款逾期或挪用期間不能按期支付的利息按罰息利率按季（短期貸款也可按月）計收復利。對貸款期內(nèi)不能按期支付的利息按合同利率按季計收復利，貸款逾期后改按罰息利率計收復利。貸款（包括貸款合同生效日起一年內(nèi)應分筆撥付的所有資金）根據(jù)貸款合同確定的期限，按貸款合同生效日相應檔次的法定貸款利率計息，每滿一年后（分筆撥付的以第一筆貸款的發(fā)放日為準），再按當時相應檔次的法定貨款利率確定下一年度利率。最后一筆貸款清償時，利隨本清。短期貸款的具體結(jié)息方式由借貸雙方協(xié)商確定。短期貸款在貸款合同期內(nèi)，遇利率調(diào)整不分段計息。對欠交準備金的金融機構(gòu)，從欠交之日起按罰息利率計收罰息，直至交足準備金為止，遇罰息利率調(diào)整分段計息。公積金存款的結(jié)息日為每年6月30日。金融機構(gòu)經(jīng)中國人民銀行批準收取的保證金，按照單位存款計息、結(jié)息。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單在存期內(nèi)按照存單開戶日銀行掛牌公告的利率計息，利隨本清，遇利率調(diào)整不分段計息，逾期期間不計息。未到期的定期儲蓄存款，全部提前支取的，按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計付利息；部分提前支取的，提前支取的部分按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計付利息，其余部分到期時按存單開戶日掛牌公告的定期儲蓄存款利率計付利息。 定期儲蓄存款按存入日掛牌公告的利率采用計息，利隨本清，遇利率調(diào)整不分段計息。 根據(jù)我國現(xiàn)行利率政策，活期儲蓄存款每年結(jié)息一次，結(jié)息日為每年6月30日，利息并入本金起息，因而活期儲蓄存款計息帶有一定的復利性質(zhì)。中國人民銀行制定并從1999年4月1日開始實行的《人民幣利率管理規(guī)定》對我國金融機構(gòu)人民幣存貸款的計息、結(jié)息規(guī)則做出了詳細規(guī)定。 我國對金融機構(gòu)的存貸款利率仍實行比較嚴格的管制，存貸款利息的計算和結(jié)算規(guī)則由中國人民銀行統(tǒng)一規(guī)定。金融機構(gòu)對一筆存款或貸款，并不是每天支付或收取利息，而通常是集中在特定的日期才實際收付利息。目前，我國金融機構(gòu)一般采用兩種計息方法：一是對年、對月、對日計息法，即對一筆存款或貸款，先按整年、整月和整日分別計算利息，然后相加計算出整個存款期或貸款期的全部利息；二是日積數(shù)法，即以本金乘以天數(shù)算出日積數(shù)，再根據(jù)日積數(shù)乘以日利率得出全部利息。 3．了解我國金融機構(gòu)計息的方式。圖44 ISLM利率理論 IS曲線和LM曲線的交點E所決定的收入和利率就是使整個經(jīng)濟處于一般均衡狀態(tài)的唯一的收入水平和利率水平。只有當商品市場和貨幣市場同時達到均衡，即同時滿足儲蓄等于投資、貨幣供應量等于貨幣需求時，均衡收入和均衡利率才能確定。特別是資金流量分析方法及資金流量統(tǒng)計建立之后，用可貸資金理論對利率決定做實證研究和預測分析，有其實用價值。圖中的M0是尚未增加ΔMS的貨幣供給量，M1是增加了ΔMS之后的貨幣供給量。就總體來說，均衡條件為：I+ΔMD=S+ΔMS這樣，利率的決定便建立在可貸資金供求均衡的基礎之上。用公式表示，有：DL=I+ΔMDSL=S+ΔMS式中，DL為借貸資金的需求；SL為借貸資金的供給；ΔMD為該時期內(nèi)貨幣需求的改變量；ΔMS為該時期內(nèi)貨幣供應的改變量。他們一方面反對傳統(tǒng)經(jīng)濟學對貨幣因素的忽視而將利率的決定僅限于實際因素；另一方面又批評凱恩斯只強調(diào)貨幣供求而否定實際因素在利率決定中的作用。但L越向右越與橫軸平行，表明當M線與L線相交于平行部分時，由于貨幣需求無限大，利率將不再變動，即無論增加多少貨幣供應，貨幣都會被儲存起來，不對利率產(chǎn)生任何影響，這就是凱恩斯利率理論中著名的“流動性陷阱”說。該理論如圖42所示。當人們的流動性偏好增強時，愿意持有的貨幣數(shù)量就會增加，當貨幣供應不變時利率就會上升；反之，當貨幣需求減少而貨幣供應不變時，利率就會下降。 ③貨幣供求論凱恩斯把利息定義為是對人們放棄流動性偏好的報酬，因此決定利率的是貨幣因素而非實際因素。I、S兩條曲線的交點所決定的利率r0為均衡利率。圖41說明了這種關(guān)系。投資流量會因利率的提高而減少，儲蓄流量會因利率的提高而增加。 ②實際利率理論在凱恩斯主義出現(xiàn)以前，西方經(jīng)濟學中占主導地位的利率決定理論被稱作實際利率論，該理論強調(diào)非貨幣的實際因素——生產(chǎn)率和節(jié)約在利率決定中的作用。此外，法律、習慣等也有較大作用。 馬克思進一步指出，在平均利潤率與零之間，利率的高低取決于兩個因素：一是利潤率；二是總利潤在貸款人和借款人之間進行分配的比例。至于利息率的最低界限，從理論上說是難以確定的，它取決于職能資本家與借貸資本家之間的競爭，但不管怎樣一般不會等于零，否則借貸資本家就不會把資本貸出。利息的這種質(zhì)的規(guī)定性決定了它的量的規(guī)定性，即利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決于平均利潤率。 ①馬克思的利率決定理論 馬克思對利率的決定的分析是以剩余價值在不同資本家之間的分割為起點的。而歐洲貨幣規(guī)模的增大和范圍的擴大，國際金融市場上競爭的加強，也會降低國內(nèi)利率水平或抑制國內(nèi)利率上升的程度。 ⑩國際利率水平 由于國際間資本流動日益快捷普遍，國際市場趨向一體化，國際利率水平及其趨勢對一國國內(nèi)的利率水平的確定有很大的影響作用，二者體現(xiàn)出一致的趨勢。國際資本流動狀況對利率的影響與國際貿(mào)易狀況的變動在貨幣市場上對利率變動的影響相類似。 ⑨國際貿(mào)易和國際資本流動狀況 國際貿(mào)易狀況的變化通過產(chǎn)品市場與貨幣市場兩方面影響利率的變化。市場上借貸資金供不應求時，利率就會上升，供過于求時，利率則要下降。資金從投放到收回過程中，可能存在的風險主要有購買力的風險、利率風險、違約風險和機會成本損失風險等等。 ⑥借款期限和風險 由于期限不同，流動性風險、通脹風險和信用風險也不同，所以利息率隨借貸期限的長短不同而不同，通常利息率隨借貸期限增長而提高。當中央銀行想要限制經(jīng)濟過度膨脹時，會減少貨幣供給，使可貸資金的供給減少，利率上升，使家庭和企業(yè)的支出受抑制。 ④中央銀行貨幣政策 中央銀行通過運用貨幣政策工具改變貨幣供給量，從而影響可貸資金的數(shù)量。在金融市場上，由于本息均由名義量表示，借貸雙方在決定接受某一水平的名義利率時，都考慮到對未來物價預期變動的補償，以防止自己因貨幣實際價值變動而發(fā)生虧損。當然，銀行還可以靠中間業(yè)務的手續(xù)費等其他收入去彌補成本。 ②借貸成本 它主要包括兩類成本：一是借入資金的成本，二是業(yè)務費用。而利息實質(zhì)上是利潤的一部分，所以利息率要受到平均利潤率的約束。隨著商品經(jīng)濟的進一步發(fā)展，資本化規(guī)律起作用的范圍進一步擴大也將是一個不可避免的過程。 同理，有些本來不是資本的東西也因收益的資本化而視為資本，以工資為例，若一個人的年工資為6 000元，當市場年利率為5％時，他的資本額可達12萬元，這便是在西方經(jīng)濟學里被稱為“人力資本”的范疇。0．05）的價格成交。例如土地本身不是勞動產(chǎn)品，無價格，從而不具備決定其價格的內(nèi)在根據(jù)，但土地可以有收益，于是就可以取得地價。 （2）收益的資本化，是指各種有收益的事物，不論它是否是一筆貸放出去的貨幣金額，甚至也不論它是否是一筆資本，都可以通過收益與利率的對比而倒過來算出它相當于多大的資本金額。信用與利息，早在“資本主義生產(chǎn)方式以及與之相適應的資本觀念和利潤觀念存在以前很久”就存在了，貨幣可以提供利息，早已成為傳統(tǒng)的看法。在這個意義上，用利息率衡量收益，并以利息表現(xiàn)收益的觀念及做法，就不奇怪了。因此，對于企業(yè)主來說，“一旦利息作為獨特的范疇存在，企業(yè)主收入事實上就只是總利潤超過利息的余額所采取的對立形式。一旦人們忽略整個過程中創(chuàng)造價值這個實質(zhì)內(nèi)容，而僅僅注意貨幣資本的所有權(quán)可以帶來利息這一聯(lián)系，貨幣資本自身天然具有收益性的概念，便植根于人們的觀念之中。 利息之所以能夠轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，馬克思認為主要是由于以下幾個原因： ①借貸關(guān)系中利息是資本所有權(quán)的果實這種觀念被廣而化之，取得了普遍存在的意義。與此相對應，無論借入資金與否，生產(chǎn)經(jīng)營者也總是把自己的利潤分成利息與企業(yè)收入兩部分，似乎只有扣除利息所余下的利潤才是經(jīng)營所得。顯然，沒有借貸，就沒有利息。第四章 利息和利率 1．為什么利息成為收益的最一般的形式？舉一個例子，說明收益的資本化。 此外，信托（trust）與租賃（leasing）等等，或幾乎完全與金融活動結(jié)合，或大部與金融活動結(jié)合，成為金融所覆蓋的領域。而在后來發(fā)展的相互人壽保險（mutual life insurance）的形式中，保險又與投資結(jié)合起來。在金融市場上，保險資金所占的份額有舉足輕重的地位；保單之類的保險合約也成為金融市場上交易的重要金融工具之一。但早期的保險業(yè)務，往往是與貸款業(yè)務同處在一個金融機構(gòu)之中——保險的集中貨幣資金與貨幣資金的貸放直接結(jié)合。而伴隨著金融范疇的形成過程，投資也發(fā)生了質(zhì)的飛躍——形成了以股票交易為特征的資本市場。 （2）伴隨著貨幣與信用相互滲透并逐步形成一個新的金融范疇的過程，金融范疇也同時向投資和保險等領域覆蓋。任何信用活動也同時都是貨幣的運動：信用擴張意味著貨幣供給的增加，信用緊縮意味著貨幣