【正文】 你認(rèn)為《長江精工投資價值分析》有哪些不足，如何完善？忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫35 / 204　　　—————————————　　　　　　　　　 經(jīng)管系 統(tǒng)計學(xué) XZSY—08—JGX—TJX—001案例題目床單抽檢分析內(nèi)容提要80 年代初，我國工業(yè)企業(yè)推行全面質(zhì)量管理，某床單廠廠長曾對其生產(chǎn)的某種規(guī)格的床單進(jìn)行抽檢，在對抽檢樣品分析的基礎(chǔ)上，找出了存在的問題并給出了解決的辦法。討論題目：證券投資價值分析的基本內(nèi)容。34 / 204　　本報告根據(jù)長江精工鋼結(jié)構(gòu)(集團(tuán))股份有限公司的相關(guān)資料，秉承嚴(yán)謹(jǐn)、誠信的態(tài)度和客觀公正的原則撰寫，旨在幫助投資者了解該公司的經(jīng)營狀況、成長潛力及其投資價值。（八）結(jié)論　　長江精工是一家主業(yè)突出、行業(yè)領(lǐng)先、業(yè)績優(yōu)良、高成長性的上市公司，目前已經(jīng)形成了集設(shè)計、制作、安裝、服務(wù)于一體的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，先后承接了北京國家體育場、上海環(huán)球金融中心等一批國家重點項目及國內(nèi)著名的工程，使長江精工在我國鋼結(jié)構(gòu)建筑高端市場享有了較高的市場占有率及聲譽，體現(xiàn)了長江精工極強(qiáng)的競爭力及成長性，其本身就具備了較高的投資價值。重大工程事故　　如果發(fā)生重大工程事故，將對公司造成重大的經(jīng)營業(yè)績和聲譽負(fù)面影響，且這種影響是持續(xù)性的。作為行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)，長江精工在抵御宏觀調(diào)控影響方面顯然會具有一定的優(yōu)勢。（七）風(fēng)險分析宏觀調(diào)控可能會對公司業(yè)務(wù)開展會造成影響　　隨著宏觀調(diào)控的深入進(jìn)行，尤其是貨幣政策乘數(shù)效益的顯現(xiàn)，公司在工程款回收等方面將逐步面臨較大壓力。參考上述可比上市公司的市盈率水平，綜合考慮長江精工的市場地位、技術(shù)水平、勞動力成本、業(yè)務(wù)規(guī)模等因素，同時考慮我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及不同資本市場間的市盈率差異，預(yù)計本次股權(quán)分置改革實施后長江精工股票的合理市盈率水平應(yīng)在 18 倍左右較為合理?！　H同類可比上市公司采用的是 2022 年 10 月 7 日的股價，杭蕭鋼構(gòu)采用的是 9 月 30日的股價。根據(jù)股改方案，流通股股東獲贈率為 23%，股改前流通股東所持有的 1 股流通股相當(dāng)33 / 204于股改后 股長江精工的股票，股改前每股流通股對應(yīng)的凈資產(chǎn)值由 元上升為 元，每股收益從 元/年上升為 元/年(以 2022 年上半年每股收益＊2 計算)，股改前公司動態(tài)市盈率為 倍(10 月 13 日收盤價 ＊2)，對價執(zhí)行之后公司的市盈率將降至 倍左右，同時長江精工每股股票的實際價值并不因股改方案的實施而降低，而相反將因股改而增加，因此股改前每股流通股的實際價值也將至少增加 23%。因此，股權(quán)分置改革有利于公司發(fā)展和市場穩(wěn)定，有助于公司投資價值的提升。　　而隨著股權(quán)分置改革方案的實行，流通股股東與非流通股股東的價值取向?qū)②呌谝恢?，公司的股價將成為公司股東價值評判的主要標(biāo)準(zhǔn)，流通股股東將更加關(guān)注公司的基本面，非流通股東也將關(guān)注二級市場股價走勢。在前述禁售期滿后的 12 個月內(nèi)，出售原非流通股股份數(shù)量占長江精工股份總數(shù)不超過10%，且需同時滿足以下三個條件：(1)2022 年長江精工凈利潤比 2022 年增長 100%； (2)2022 年長江精工凈利潤比 2022 年增長 20%；(3)長江精工股價高于 元。（五）股改效益分析股改方案要點　　公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定的股權(quán)分置改革方案要點如下：長江精工全體非流通股股東一致同意，向方案實施股權(quán)登記日登記在冊的全體流通股股東按每 10股送 股的比例安排對價，非流通股股東所持有的原非流通股獲得上市流通的權(quán)利?！　‰S著公司承接國家體育場(鳥巢)鋼結(jié)構(gòu)加工制作及工程安裝，上海環(huán)球金融中心鋼結(jié)構(gòu)加工制作、南通體育會展中心鋼結(jié)構(gòu)工程等一批國內(nèi)著名的工程，公司的實力得到了檢驗，精工品牌得到社會的認(rèn)同，為公司的持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。05 年上半年，公司生產(chǎn)經(jīng)營保持良好的發(fā)展態(tài)勢，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 億元，比上年同期增長 %；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤 億元，比上年同期增長 %；實現(xiàn)凈利潤 25，53 萬元，比上年同期增長 %。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，04 年一季度即實現(xiàn)收入 億元，同比增長 %。我們相信，在具有業(yè)內(nèi)最高的運營效率和精干的管理團(tuán)隊，公司的盈利能力應(yīng)該也同樣會處于優(yōu)勢地位資產(chǎn)重組后高速增長，長期將保持穩(wěn)定增長　　2022 年以來公司收入、利潤逐年下降，03 年公司收入、凈利潤分別為 億元、 萬元，僅為 1999 年的 %、%，農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)趨于萎縮。公司在日益激烈競爭中仍然保持較高凈資產(chǎn)收益率　　公司在 04 年中期實施資產(chǎn)重組后凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的水平不斷上升。但是應(yīng)該看到，除了承保價格外，承包商的規(guī)模、技術(shù)水平、管理水平、融資能力和應(yīng)變能力也都成為體現(xiàn)公司競爭力的重要因素。公司毛利率水平呈上升趨勢從 2022 年與 2022 年上半年的主營業(yè)務(wù)收入及毛利率的比較來看，公司毛利率同比上升很快，這與鋼材價格回落有一定關(guān)系，另一個重要原因在于公司目前在鋼結(jié)構(gòu)建筑的高端市場具有較高的占有率，而高端市場往往伴隨著較高的利潤率。彩涂市場下游需求始終處于一種較為低迷狀態(tài)?！　《鳛檩p鋼結(jié)構(gòu)的主要材料的彩涂板經(jīng)歷 7 月短暫上揚之后，8 月的國內(nèi)市場持續(xù)低迷，雖然少數(shù)城市因資源供給不均衡，價格出現(xiàn)了小幅上揚，但大部分市場始終受到下游需求低迷，銷售不暢的壓力?！　?022 年 9 月國內(nèi)市場 6mm 中厚板和 鍍鋅板的價格已經(jīng)逐步回落，跌破了去年同期的水平。其中多高層鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的鋼材占成本比例較高，約為 68%，輕鋼業(yè)務(wù)較低，約為 60%，平均約為63%。(6)公司具備的專業(yè)管理與制造實力形成核心競爭優(yōu)勢　　公司堅持產(chǎn)品專業(yè)化、生產(chǎn)規(guī)模化、突出專業(yè)，做強(qiáng)鋼構(gòu)主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，組建了重鋼、輕鋼、空間特鋼三大事業(yè)部形式的專業(yè)公司，為客戶提供從設(shè)計、制作到安裝一條龍、一體化、一站式的綜合服務(wù)；公司擁有華東、華中、華北三大鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)基地，擁有國際先進(jìn)的各類鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線 20 余條及彩鋼板材生產(chǎn)線 24 條，已具備年產(chǎn)各類鋼構(gòu)件(輕鋼、高層、31 / 204空間桁架及特種鋼結(jié)構(gòu)等)25 萬噸、各類輕質(zhì)板材 650 萬平方米的生產(chǎn)能力。在工程實施過程中成立各種類型的 QC 小組已攻克五十多項新難題，多個項目質(zhì)量管理班組、多項成果經(jīng)發(fā)表榮獲全國優(yōu)秀質(zhì)量管理小組、全國質(zhì)量信得過班組等榮譽稱號。公司部分工藝技術(shù)處于國內(nèi)先進(jìn)水平，綜合技術(shù)水平在國內(nèi)同行中位居前列。　　公司下屬的全資鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計機(jī)構(gòu)上海拜特鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計有限公司為建設(shè)部批準(zhǔn)的國內(nèi)首批擁有鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)甲級設(shè)計資質(zhì)的設(shè)計院，下轄三個專業(yè)設(shè)計所、兩個地區(qū)分院。另外公司專業(yè)設(shè)計人員 122 人、博士 6 人、碩士 25 人、高級職稱人員 22 人、國家級專家 10 人，形成了一批高素質(zhì)的員工團(tuán)隊。　　截至目前，公司累計承接和完成了 2，000 余項工程，其中包括多項國內(nèi)重大工程，如2022 奧運會國家體育場(鳥巢)、在建的世界第一高樓101 層的上海環(huán)球金融中心等。公司在此方面的能力較國內(nèi)其他工程承包類公司具有明顯的優(yōu)勢。工作內(nèi)容包括項目生效前的技術(shù)評審與價格評審，可行性論證；項目執(zhí)行中的成本核算與控制(嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險控制規(guī)范)。薪酬直接與業(yè)績掛鉤的方式使市場開發(fā)人員具有了銳意進(jìn)取的動力；其四、公司較早進(jìn)入各區(qū)域市場，建成了較好的全國性營銷網(wǎng)絡(luò)，對項目所在地經(jīng)濟(jì)情況十分了解，各地辦事處與當(dāng)?shù)貥I(yè)主和政府有關(guān)部門關(guān)系良好。公司還設(shè)有 25 支具有較高管理素質(zhì)的項目經(jīng)理部和 32 支施工經(jīng)驗豐富的安裝隊伍，它們與公司八大中心分公司一起，相輔相成，形成公司強(qiáng)大的施工安裝及技術(shù)服務(wù)能力。長江精工已經(jīng)形成了鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計、加工、施工的一體化運作能力，以良好的工程質(zhì)量和一些大型工程項目的業(yè)績在業(yè)內(nèi)形成了較好品牌，承建的工程屢次獲得行業(yè)獎項?！　☆A(yù)計在今后的 10 年內(nèi)，我國鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)的數(shù)量和規(guī)?？赡艹尸F(xiàn)金字塔模式：35 家全國性的占市場份額超過 5%的大型企業(yè)占領(lǐng)高中端市場；2030 家全國性的占市場份額 2%的中型企業(yè)，占領(lǐng)一般的中低端市場；其余為區(qū)域性的占市場份額很小的小型企業(yè)?？臻g鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)難度大，資金要求高，而且對資質(zhì)的要求也相對較高，所以進(jìn)入壁壘也較高?！　∧壳埃覈ㄖ摻Y(jié)構(gòu)業(yè)的競爭主要集中在進(jìn)入壁壘較低的輕型鋼結(jié)構(gòu)。我國有一定規(guī)模的鋼結(jié)構(gòu)制造加工企業(yè)約百家左右，主要集中在上海、江蘇、浙江、天津、北京等地。（三）公司競爭優(yōu)勢分析29 / 204行業(yè)競爭情況　　目前，我國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場集中度低，市場競爭非常激烈，全國鋼結(jié)構(gòu)加工企業(yè)現(xiàn)已超過了千余家，年產(chǎn)能力 10 萬噸以上的約為 7 家，長江精工、杭蕭鋼構(gòu)等國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)主要企業(yè)每家的市場份額也不超過 5%。而從建筑輕鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展?fàn)顩r看來，我國政府倡導(dǎo)的鋼結(jié)構(gòu)住宅及其產(chǎn)業(yè)化需求將是量大面廣的鋼結(jié)構(gòu)市場之一。　　從全球高層鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展的歷程來看，今后在高層和超高層建筑中使用鋼結(jié)構(gòu)是必然趨勢。未來西部開發(fā)、振興東北、中部崛起，奧運和世博會等重大基礎(chǔ)建設(shè)穩(wěn)步快速推進(jìn)，將進(jìn)一步推動整個城市化進(jìn)程，鋼結(jié)構(gòu)的市場空間和應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)打開。按發(fā)達(dá)國家鋼結(jié)構(gòu)占用鋼總量平均 1020%計算，中國年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量將達(dá) 20224000 萬噸。我國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)未來發(fā)展趨勢　　根據(jù)鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會統(tǒng)計，2022 年我國鋼結(jié)構(gòu)加工總量為 1200 萬噸左右。建設(shè)部頒布的《國家建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)十五計劃和 2022 年發(fā)展規(guī)劃綱要(草案)》提出，十五期間，爭取年全國建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼量達(dá)到鋼材總產(chǎn)量的 3%左右，到 2022 年爭取年全國建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼量達(dá)到鋼材總產(chǎn)量的 6%左右。隨著我國鋼鐵行業(yè)的快速發(fā)展，鋼結(jié)構(gòu)制作工藝水平的不斷提高，有關(guān)的行業(yè)政策和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的進(jìn)一步完善，國內(nèi)建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成型，以及鋼結(jié)構(gòu)施工周期短、節(jié)能環(huán)保、外形美觀等等優(yōu)點逐漸為社會所認(rèn)同我國建筑鋼結(jié)構(gòu)已具備了快速發(fā)展的條件。這說明我國鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)未來有很大的發(fā)展機(jī)會。在美國、日本，其鋼結(jié)構(gòu)建筑與混凝土建筑比值在 以上，歐盟也在 以上，而中國僅為 左右，與希臘和葡萄牙的情況相當(dāng)。在發(fā)達(dá)國家，鋼結(jié)構(gòu)用鋼量已占到鋼產(chǎn)量的 30%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑面積占總建筑面積約 40%以上。在歐洲、美洲、日本、臺灣等地，廠房興建全部采用鋼結(jié)構(gòu)。隨著人們對于環(huán)保和鋼鐵資源循環(huán)利用等戰(zhàn)略問題重要性越來越準(zhǔn)確的認(rèn)識，鋼結(jié)構(gòu)在橋梁建設(shè)方面會有非常廣闊的空間?！　∽≌摻Y(jié)構(gòu)：以輕型框架和冷彎型鋼骨架為主要承力構(gòu)件的住宅結(jié)構(gòu)近 5 年以來逐漸在國內(nèi)得到認(rèn)可，具有綜合比較的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，符合住宅建設(shè)的產(chǎn)業(yè)化和可持續(xù)化發(fā)展要求?！　】臻g鋼結(jié)構(gòu)：主要是指網(wǎng)架、網(wǎng)殼結(jié)構(gòu)及其組合結(jié)構(gòu)(兩種或兩種以上不同建筑材料組成)和雜交結(jié)構(gòu)(兩種或兩種以上不同結(jié)構(gòu)形式構(gòu)成)。　　輕鋼結(jié)構(gòu)：輕鋼是指以彩鋼板作為屋面和墻面，以薄壁型鋼作檁條和圈梁，以焊接 H 型截面做柱與梁，現(xiàn)場用螺栓或焊接拼接的門式鋼架為主要結(jié)構(gòu)的一種建筑，再配以零件、扣件、門窗等形成比較完善的建筑體系?！　「邔愉摻Y(jié)構(gòu)：一般指 10 層以上(或 18m 以上)，主要采用型鋼、鋼板連接或焊接成構(gòu)件，再經(jīng)連接、焊接而成的結(jié)構(gòu)體系。27 / 204　　目前，長江精工主要生產(chǎn)經(jīng)營以民用住宅、寫字樓等為主的高層鋼結(jié)構(gòu)，以機(jī)場、會展中心、體育場館等公共建筑為主的大跨度空間桁架鋼結(jié)構(gòu)，以各類工業(yè)建筑、倉儲等為主的輕鋼結(jié)構(gòu)，以及新型屋面和墻面圍護(hù)系統(tǒng)等四大類產(chǎn)品，具有年產(chǎn)各類建筑鋼結(jié)構(gòu) 25 萬噸、各類板材 650 萬平方米的生產(chǎn)能力。經(jīng)過重大資產(chǎn)重組，精工建設(shè)集團(tuán)已將包括三大生產(chǎn)基地、八個中心分公司、一所甲級鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計院等在內(nèi)的全部鋼結(jié)構(gòu)核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，公司主營業(yè)務(wù)已全部轉(zhuǎn)換為鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，并形成了集設(shè)計、制作、安裝、服務(wù)于一體的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式。2022 年 6 月，原控股股東六安手扶拖拉機(jī)廠將 %的國家股轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)控股股東浙江精工鋼結(jié)構(gòu)建設(shè)集團(tuán)有限公司，轉(zhuǎn)讓價格為帳面凈資產(chǎn)溢價15%。長江精工具備了相當(dāng)高的投資價值。合理的對價方案使長江精工投資價值凸現(xiàn)　　順應(yīng)我國證券市場發(fā)展的歷史潮流，長江精工積極投身于股權(quán)分置改革。而長江精工已經(jīng)占據(jù)了行業(yè)發(fā)展的制高點，在過去的幾年間公司復(fù)合增長率超過 30%，未來也將保持較高的成長性。行業(yè)發(fā)展空間廣闊，未來成長性可期　　在發(fā)達(dá)國家，鋼結(jié)構(gòu)建筑面積占總建筑面積約 40%以上，而我國這一比例還不到 5%。高端市場的領(lǐng)跑者地位使公司具備了極強(qiáng)的抗風(fēng)險能力　　長江精工在我國鋼結(jié)構(gòu)建筑高端市場具有較高的市場占有率及聲譽。對應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：證券投資使用時間、地點 附屬材料：錄象、光盤、 動畫、實物等———————————————————————————————————編寫者：侯翠平 職稱：副教授 單位：經(jīng)濟(jì)管理系 研究方向：財會審理論與實務(wù)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來源：引用版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等長江精工投資價值分析一、投資要點：精工建設(shè)集團(tuán)傾力扶持，重組成就主業(yè)繁榮　　精工建設(shè)集團(tuán)溢價入主長江精工后，將鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)以較低價格注入長江精工，剝離了全26 / 204部農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。這一切均可提升長江精工的投資價值。東方稀鋁項目在上馬之初，存在哪些危機(jī)? 國家的投資管理體制對電解鋁項目和氧化鋁項目有哪些限制?這一點東方希望集團(tuán)是如何考慮的?忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫　　　—————————————　　　　　　　　　經(jīng)管系 財務(wù)管理 XZSY—08—JGX—CWGL—007 25 / 204案例題目： 長江精工投資價值分析內(nèi)容提要： 長江精工是一家主業(yè)突出、行