【正文】 謝謝參與!——溫州大學(xué)城市學(xué)院案例分析代表隊(duì)對(duì)于吉利集團(tuán)，吉利汽車了解程度有多少？ A 非常了解 B 一般 C 毫無(wú)所知你對(duì)吉利收購(gòu)沃爾沃持什么態(tài)度？ A 能、堅(jiān)持相信吉利 B 可能、模伶兩可 C 不能、蛇吞象不可能你認(rèn)為吉利用高額資金去收購(gòu)沃爾沃值嗎？ A 物有所值、品牌提升、國(guó)際化的捷徑 B 不好說(shuō)，挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存 C 付出資金太多，不值得 D 其它__________你認(rèn)為在吉利收購(gòu)沃爾沃中可能存在的問(wèn)題有? （　） A 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) B 文化融合風(fēng)險(xiǎn) C 市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) D 法律體制風(fēng)險(xiǎn)你認(rèn)為吉利收購(gòu)沃爾沃后是否會(huì)對(duì)吉利的整體品牌形象造成提升？ A 會(huì) B 不會(huì)總負(fù)債 權(quán)益總額 主要財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率（%）(倍) 長(zhǎng)期負(fù)債/股東資金比率(%) 總負(fù)債/股東資金比率(%) 31 / 31你認(rèn)識(shí)沃爾沃被吉利收購(gòu)后，對(duì)沃爾沃的品牌認(rèn)知度是否會(huì)降低？ A 是 B 不會(huì)吉利收購(gòu)沃爾沃你認(rèn)為最大的初衷是什么？ A 國(guó)際化戰(zhàn)略的需要 B 提高品牌整體形象 C 提高國(guó)內(nèi)、國(guó)際的市場(chǎng)份額 D 吸收核心技術(shù)，從而提高競(jìng)爭(zhēng)力如果此次吉利收購(gòu)沃爾沃取得圓滿成功，且達(dá)到預(yù)期理想化效果，并在日后吉利與沃爾沃達(dá)到進(jìn)一步合作發(fā)展，你是否會(huì)選擇購(gòu)買沃爾沃汽車？A 會(huì) B 不會(huì)背景資料：性別：_________年齡：________：職業(yè)：________。你的意見相當(dāng)寶貴，就你的個(gè)人情況和感受如實(shí)填答。威斯通等著 .、重組與公司控制 【M】.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.1998 年版.[6]李善民，陳玉是。27 / 31參考文獻(xiàn)[1]【M】. 年.[2]【M】. 年.[3]【M】. 年 .[4]【M】.北方交通大學(xué)出版社 .2022 年版.[5]【美】J吉利“造人民開的起的好車”這句口號(hào)也必將成為現(xiàn)實(shí)。那么，這將對(duì)中國(guó)民族汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到一個(gè)重要的作用。沃爾沃汽車在中國(guó)的市場(chǎng)是相當(dāng)大的，沃爾沃也很可能因?yàn)閲?guó)產(chǎn)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)而占據(jù)更大中國(guó)市場(chǎng)。實(shí)際上，吉利作為一個(gè)上市公司它還是有一定的資本運(yùn)作能力的，收購(gòu)英國(guó)錳銅公司和 DSI 自動(dòng)變速器公司的時(shí)候就是個(gè)好例子，國(guó)內(nèi)外銀行、經(jīng)融機(jī)構(gòu)為吉利集團(tuán)提供的支持也讓我們更有理由相信吉利和沃爾沃的并購(gòu)是樁好“婚事” 。吉利借助沃爾沃走出國(guó)門、走向世界，是許多希望中國(guó)民族品牌強(qiáng)勢(shì)崛起的中國(guó)人民熱切期盼，我們希望看到吉利借沃爾沃而“華麗轉(zhuǎn)身”的美好局面。沃爾沃還可以在原來(lái)的基礎(chǔ)上提高性價(jià)比，從而進(jìn)一步擴(kuò)大在中國(guó)市場(chǎng)銷量，在中國(guó)市場(chǎng)上分到一塊更大的蛋糕。沃爾沃可以通過(guò)在中國(guó)建場(chǎng)來(lái)降低成本，更可以引進(jìn)更多的沃爾沃生產(chǎn)線與車型。吉利汽車通過(guò)國(guó)際化、多元化的銷售方式，增加了更多的固有的銷售渠道、網(wǎng)絡(luò)渠道、分銷渠道，銷售利潤(rùn)也將隨之提高，原有的較為單一的銷售渠道也將得到改善。 改進(jìn)盈利模式吉利收購(gòu)沃爾沃以后，可以改變由原有的通過(guò)開發(fā)國(guó)內(nèi)低端市場(chǎng)來(lái)謀取盈利，轉(zhuǎn)向高端汽車市場(chǎng)，達(dá)到更多的銷售量，從而獲得更大的盈利。因此吉利在收購(gòu)沃爾沃的同時(shí)，也要謹(jǐn)慎對(duì)待與沃爾沃工會(huì)之間的對(duì)話，重點(diǎn)關(guān)注的應(yīng)該是吉利收購(gòu)沃爾沃之后員工的薪酬保障和工作地位等問(wèn)題。就如中資和日資企業(yè)的工會(huì)不會(huì)因?yàn)樾匠陠?wèn)題組織員工罷工；第二種為平衡型，工會(huì)和企業(yè)間勞資矛盾平和，激化的情況較少，德國(guó)就是這種關(guān)系的典型代表；第三種為強(qiáng)硬型，這種工會(huì)和企業(yè)的關(guān)系很糟糕，經(jīng)常處于對(duì)立狀態(tài)，工會(huì)以最大限度的保障員工福利為談判出發(fā)點(diǎn)，一旦要求不能通過(guò)，就會(huì)組織罷工，有代表性的是韓國(guó)和歐美一些國(guó)家的工會(huì)。 消除意識(shí)形態(tài)層面的抵制，積極與工會(huì)合作工會(huì)文化對(duì)于西方企業(yè)一直以來(lái)都有著深遠(yuǎn)的影響。在此基礎(chǔ)上，他們還應(yīng)熟知海外并購(gòu)業(yè)務(wù)。海外并購(gòu)對(duì)人才的要求要超過(guò)國(guó)內(nèi)并購(gòu)。國(guó)內(nèi)高水平中介機(jī)構(gòu)的缺乏在一定程度也上阻礙了我國(guó)海外并購(gòu)的發(fā)展。按國(guó)際并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，并購(gòu)后失敗的主要原因是并購(gòu)后的整合不成功，缺乏高效的國(guó)際化管理團(tuán)隊(duì)。如果沃爾沃公司企業(yè)文化中存在優(yōu)秀成分，在并購(gòu)后的整合上吉利公司應(yīng)該學(xué)習(xí)對(duì)方的企業(yè)文化和管理模式，選擇雙方企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念的優(yōu)秀部分加以融合，成就新的文化和經(jīng)營(yíng)理念。如果雙方達(dá)成最終協(xié)議，吉利將維護(hù)和加強(qiáng)沃爾沃的世界級(jí)品牌的傳統(tǒng)地位，并繼續(xù)發(fā)揚(yáng)頂級(jí)品牌在安全性和環(huán)境技術(shù)方面的全球聲譽(yù)。沃爾沃將在獨(dú)立管理團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)下保持充分的獨(dú)立性，且沃爾沃目前的工廠、研發(fā)中心、工會(huì)協(xié)議和經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)將得以保留。 品牌獨(dú)立運(yùn)作保持各自獨(dú)立性在海外并購(gòu)中的目的是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)全球化，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。混合性證券融資認(rèn)股權(quán)證降低債券成本：降低發(fā)行成本，使持有人更關(guān)心公司業(yè)績(jī)。轉(zhuǎn)為股權(quán)使公司比直接發(fā)行普通股少取得資金。權(quán)益融資內(nèi)部自有資金籌資阻力?。罕Ｃ苄院茫猴L(fēng)險(xiǎn)小：不必支付發(fā)行成本，為企業(yè)保留更多發(fā)行能力融資規(guī)模有限可轉(zhuǎn)換債券節(jié)約企業(yè)資金成本：穩(wěn)定股票市場(chǎng)價(jià)格股價(jià)上漲高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，行權(quán)會(huì)使企業(yè)蒙受損失：反之，可能斷絕公司獲得新長(zhǎng)期資金的途徑。分散企業(yè)控制權(quán)，降低市價(jià)，資金成本高(股利的稅后支付和高承消費(fèi))優(yōu)先股獲得永久資金來(lái)源：避免股價(jià)的稀釋和原股東控制權(quán)的分散：股利支付即固定又有一定靈活性。 表 14 負(fù)債融資、權(quán)益融資和混合性證券融資比較。股權(quán)并購(gòu)是比較受推崇的海外并購(gòu)方式，持股比例增加后，吉利可以循序漸進(jìn)的實(shí)現(xiàn)自己對(duì)沃爾沃的掌控。國(guó)內(nèi)在跨國(guó)收購(gòu)法律專業(yè)化操作的專業(yè)人員也是相當(dāng)?shù)膮T乏，專業(yè)能力也顯得十分的不足，吉利如何解決這一問(wèn)題也是需要重視的。吉利收購(gòu)沃爾沃在這方面肯定也不會(huì)例外。政治風(fēng)險(xiǎn)與東道國(guó)的政府政策變化和體制等都有關(guān)。目前這些關(guān)于并購(gòu)的法律規(guī)范等規(guī)范性文件幾乎都局限于規(guī)范國(guó)內(nèi)并購(gòu)行為，關(guān)于中國(guó)本土企業(yè)海外并購(gòu)的規(guī)定，基本上處于法律真空狀態(tài)。目前沃爾沃工23 / 31會(huì)已經(jīng)要求同吉利對(duì)話，以對(duì)吉利收購(gòu)計(jì)劃有所了解，同時(shí)保障并購(gòu)后沃爾沃員工的利益；沃爾沃工會(huì)同樣呼吁瑞典政府對(duì)此事保持關(guān)注，以防止沃爾沃出售后出現(xiàn)大規(guī)模的裁員。上汽并購(gòu)雙龍最終以失敗告終，也正是源于上汽難以解決雙龍工會(huì)的內(nèi)耗，無(wú)法滿足雙龍工會(huì)提出的要求等原因造成。中國(guó)企業(yè)的工會(huì)是聯(lián)系政府和群眾的紐帶，是企業(yè)的“穩(wěn)定器” ；而在國(guó)外，工會(huì)通常是私營(yíng)企業(yè)主的對(duì)立面。裁員問(wèn)題和員工薪酬待遇方面的分歧就曾讓許多試圖并購(gòu)西方企業(yè)的中國(guó)企業(yè)鎩羽而歸。（2）跨國(guó)收購(gòu)中工會(huì)與勞工組織的風(fēng)險(xiǎn)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，工會(huì)作為代表員工的組織，政治影響非常強(qiáng)大，在并購(gòu)中和并購(gòu)后的整合中都起著相當(dāng)大的作用。而且這種差異很可能在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，這種根植于民族文化的企業(yè)文化差異又很難在另一個(gè)國(guó)家的企業(yè)里復(fù)制和成長(zhǎng)，因此，吉利收購(gòu)沃爾沃后的企業(yè)文化整合就必然面臨民族文化的巨大差異而造成的障礙。處于不同文化背景的各方管理人員、員工存在不同的價(jià)值觀念、思維方式、習(xí)慣風(fēng)俗等的差異，從而對(duì)諸如創(chuàng)新程序、決策程序、信息反饋程序、組織溝通模式以及與利益相關(guān)者的關(guān)系等會(huì)有不同的態(tài)度和反應(yīng)。吉利收購(gòu)沃爾沃這個(gè)跨國(guó)并購(gòu)面臨著民族與企業(yè)的雙重差異和沖突。若實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，那么沃爾沃的員工很可能會(huì)有對(duì)企業(yè)信任度下降、交流困難、生產(chǎn)力受損、發(fā)展勢(shì)頭減弱、狹隘22 / 31觀念抬頭、團(tuán)隊(duì)行為弱化、爭(zhēng)權(quán)奪利擾亂工作、放棄對(duì)公司的義務(wù)、員工離職這幾種普遍的心理現(xiàn)象。如果吉利沒有整合好，使得并購(gòu)后的吉利與沃爾沃內(nèi)部派系凌亂，各自為政，那么最后只能導(dǎo)致工作低效，長(zhǎng)期必將導(dǎo)致企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力喪失。而我國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的歷史很短，絕大部分中國(guó)企業(yè)并沒有豐富的跨國(guó)企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)海外的整體商業(yè)環(huán)境形態(tài)，包括競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、經(jīng)銷商、客戶、政治環(huán)境等了解不充分，因此并購(gòu)后企業(yè)有效的運(yùn)營(yíng)管理將會(huì)是一個(gè)挑戰(zhàn)。4. 3 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 海外并購(gòu)后企業(yè)整合能力和管理水平的欠缺按國(guó)際并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，并購(gòu)后運(yùn)營(yíng)失敗的主要原因就是并購(gòu)后的整合不成功。另一方面，中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品科技含量低，研發(fā)投入不足也阻礙著品牌的影響力。其次，吉利收購(gòu)沃爾沃后可能使得消費(fèi)者對(duì)沃爾沃的品牌認(rèn)知度下降。另一方面，也常常由于并購(gòu)帶來(lái)的不確定因素引起客戶流失，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手乘機(jī)搶奪市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。首先，吉利收購(gòu)沃爾沃可能面臨客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。而吉利以生產(chǎn)低端車型為主，主要面向低端市場(chǎng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這些市場(chǎng)因素可能直接對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響，也可能是通過(guò)對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)者、供應(yīng)商或者消費(fèi)者間接對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響。就現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)，人民幣兌外幣的匯率也是一直都處于一個(gè)波動(dòng)狀態(tài)，若是人民幣持續(xù)升值，那么，勢(shì)必就會(huì)給吉利收購(gòu)沃爾沃這個(gè)跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的相對(duì)強(qiáng)弱會(huì)影響并購(gòu)方所支付的有效價(jià)格和融資成本。（4）利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)并購(gòu)?fù)ǔＩ婕皟煞N或兩種以上的貨幣利率和匯率，所以最常見的就是利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。若這些措施仍無(wú)法解決股權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題，則應(yīng)考慮實(shí)施混合支付方式。外部融資必將對(duì)公司的原有的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。在實(shí)際做法中，并購(gòu)支付手段有現(xiàn)金、股票、債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、實(shí)物資產(chǎn)、應(yīng)收帳款和票據(jù)等等。在吉利收購(gòu)沃爾沃過(guò)程，也同樣可能會(huì)由于上市公司信息披露不夠充分，增加對(duì)沃爾沃資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力判斷的難度，在定價(jià)中可能接受高于沃爾沃實(shí)際價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格，導(dǎo)致吉利支付更多的資金或以更多的股權(quán)進(jìn)行置換，由此可能造成資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高以及沃爾沃不能帶來(lái)預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。（2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)即對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而得到不夠準(zhǔn)確的評(píng)估的可能性。即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)的自由資金用于收購(gòu)而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于收購(gòu)沃爾沃所支付的巨額資金，吉利將面臨一定的壓力。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在多渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。它來(lái)源于兩個(gè)方面：收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4 收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，具體包括資金是否在數(shù)量上和時(shí)間上保證需要、融資方式是否適合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)狀況等。沃爾沃也將借此進(jìn)一步增強(qiáng)在中國(guó)這個(gè)重要汽車市場(chǎng)上的銷售網(wǎng)絡(luò)和采購(gòu)渠道。分布在全球 100 多個(gè)國(guó)家的 2500 家經(jīng)銷商，其中 60%和 30%的經(jīng)銷商都分布在歐洲和北美市場(chǎng)。而沃爾沃最初以安全的訴求打入市場(chǎng)，而如今在環(huán)保能源的技術(shù)上相對(duì)成熟，在消費(fèi)者認(rèn)知度方面得到很大的認(rèn)可。份額下降、持續(xù)虧損不代表沃爾沃沒有價(jià)值。在沃爾沃在全球銷售量整體下滑的情況下卻在中國(guó)市場(chǎng)有所增加可以說(shuō)明沃爾沃在華市場(chǎng)有廣闊的前景。2022 年 19 月在中國(guó)銷量同比增長(zhǎng)47%，9 月單月同比增長(zhǎng)高達(dá) 79%。吉利自主創(chuàng)新能力和自主品牌價(jià)值將得到難以想象的提升。吉利可借力沃爾沃的安全、設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)和零部件供應(yīng)商團(tuán)隊(duì)，依托沃爾沃的核心技術(shù)，提升吉利產(chǎn)品的內(nèi)在品質(zhì)。如果吉利能成功收購(gòu)沃爾沃，吉利不但馬上獲得一個(gè)高端品牌，還能掌握未來(lái)的行業(yè)趨勢(shì)。目前，沃爾沃已經(jīng)聯(lián)合瑞典最大的能源公司 Vattenfall，開始啟動(dòng)“新型插電式混合動(dòng)力” 汽車的項(xiàng)目。近幾年來(lái)研發(fā)環(huán)保能源的交通工具成為各國(guó)汽車制造商的重大課題，在未來(lái)資源日漸減少的趨勢(shì)下，擁有綠色環(huán)保的能源技術(shù)就等于擁有未來(lái)市場(chǎng)。 技術(shù)收益沃爾沃在技術(shù)方面有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，它的安全技術(shù)在業(yè)界一直領(lǐng)先