【正文】 謝謝參與!——溫州大學城市學院案例分析代表隊對于吉利集團，吉利汽車了解程度有多少？ A 非常了解 B 一般 C 毫無所知你對吉利收購沃爾沃持什么態(tài)度？ A 能、堅持相信吉利 B 可能、模伶兩可 C 不能、蛇吞象不可能你認為吉利用高額資金去收購沃爾沃值嗎？ A 物有所值、品牌提升、國際化的捷徑 B 不好說，挑戰(zhàn)和機遇并存 C 付出資金太多，不值得 D 其它__________你認為在吉利收購沃爾沃中可能存在的問題有? （?。? A 財務風險 B 文化融合風險 C 市場運營風險 D 法律體制風險你認為吉利收購沃爾沃后是否會對吉利的整體品牌形象造成提升？ A 會 B 不會總負債 權益總額 主要財務比率流動比率（%）(倍) 長期負債/股東資金比率(%) 總負債/股東資金比率(%) 31 / 31你認識沃爾沃被吉利收購后，對沃爾沃的品牌認知度是否會降低？ A 是 B 不會吉利收購沃爾沃你認為最大的初衷是什么？ A 國際化戰(zhàn)略的需要 B 提高品牌整體形象 C 提高國內、國際的市場份額 D 吸收核心技術，從而提高競爭力如果此次吉利收購沃爾沃取得圓滿成功，且達到預期理想化效果，并在日后吉利與沃爾沃達到進一步合作發(fā)展，你是否會選擇購買沃爾沃汽車？A 會 B 不會背景資料：性別：_________年齡：________：職業(yè)：________。你的意見相當寶貴，就你的個人情況和感受如實填答。威斯通等著 .、重組與公司控制 【M】.經(jīng)濟科學出版社.1998 年版.[6]李善民，陳玉是。27 / 31參考文獻[1]【M】. 年.[2]【M】. 年.[3]【M】. 年 .[4]【M】.北方交通大學出版社 .2022 年版.[5]【美】J吉利“造人民開的起的好車”這句口號也必將成為現(xiàn)實。那么，這將對中國民族汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到一個重要的作用。沃爾沃汽車在中國的市場是相當大的，沃爾沃也很可能因為國產(chǎn)帶來的優(yōu)勢而占據(jù)更大中國市場。實際上，吉利作為一個上市公司它還是有一定的資本運作能力的，收購英國錳銅公司和 DSI 自動變速器公司的時候就是個好例子，國內外銀行、經(jīng)融機構為吉利集團提供的支持也讓我們更有理由相信吉利和沃爾沃的并購是樁好“婚事” 。吉利借助沃爾沃走出國門、走向世界，是許多希望中國民族品牌強勢崛起的中國人民熱切期盼，我們希望看到吉利借沃爾沃而“華麗轉身”的美好局面。沃爾沃還可以在原來的基礎上提高性價比，從而進一步擴大在中國市場銷量，在中國市場上分到一塊更大的蛋糕。沃爾沃可以通過在中國建場來降低成本，更可以引進更多的沃爾沃生產(chǎn)線與車型。吉利汽車通過國際化、多元化的銷售方式，增加了更多的固有的銷售渠道、網(wǎng)絡渠道、分銷渠道，銷售利潤也將隨之提高，原有的較為單一的銷售渠道也將得到改善。 改進盈利模式吉利收購沃爾沃以后，可以改變由原有的通過開發(fā)國內低端市場來謀取盈利，轉向高端汽車市場，達到更多的銷售量，從而獲得更大的盈利。因此吉利在收購沃爾沃的同時，也要謹慎對待與沃爾沃工會之間的對話，重點關注的應該是吉利收購沃爾沃之后員工的薪酬保障和工作地位等問題。就如中資和日資企業(yè)的工會不會因為薪酬問題組織員工罷工；第二種為平衡型，工會和企業(yè)間勞資矛盾平和，激化的情況較少，德國就是這種關系的典型代表；第三種為強硬型，這種工會和企業(yè)的關系很糟糕，經(jīng)常處于對立狀態(tài)，工會以最大限度的保障員工福利為談判出發(fā)點，一旦要求不能通過，就會組織罷工，有代表性的是韓國和歐美一些國家的工會。 消除意識形態(tài)層面的抵制，積極與工會合作工會文化對于西方企業(yè)一直以來都有著深遠的影響。在此基礎上，他們還應熟知海外并購業(yè)務。海外并購對人才的要求要超過國內并購。國內高水平中介機構的缺乏在一定程度也上阻礙了我國海外并購的發(fā)展。按國際并購的經(jīng)驗來看，并購后失敗的主要原因是并購后的整合不成功，缺乏高效的國際化管理團隊。如果沃爾沃公司企業(yè)文化中存在優(yōu)秀成分，在并購后的整合上吉利公司應該學習對方的企業(yè)文化和管理模式，選擇雙方企業(yè)文化和經(jīng)營理念的優(yōu)秀部分加以融合，成就新的文化和經(jīng)營理念。如果雙方達成最終協(xié)議，吉利將維護和加強沃爾沃的世界級品牌的傳統(tǒng)地位，并繼續(xù)發(fā)揚頂級品牌在安全性和環(huán)境技術方面的全球聲譽。沃爾沃將在獨立管理團隊的領導下保持充分的獨立性，且沃爾沃目前的工廠、研發(fā)中心、工會協(xié)議和經(jīng)銷商網(wǎng)絡將得以保留。 品牌獨立運作保持各自獨立性在海外并購中的目的是為了實現(xiàn)經(jīng)營全球化，分散經(jīng)營風險?；旌闲宰C券融資認股權證降低債券成本：降低發(fā)行成本，使持有人更關心公司業(yè)績。轉為股權使公司比直接發(fā)行普通股少取得資金。權益融資內部自有資金籌資阻力?。罕Ｃ苄院茫猴L險小：不必支付發(fā)行成本，為企業(yè)保留更多發(fā)行能力融資規(guī)模有限可轉換債券節(jié)約企業(yè)資金成本：穩(wěn)定股票市場價格股價上漲高于轉換價格時，行權會使企業(yè)蒙受損失：反之，可能斷絕公司獲得新長期資金的途徑。分散企業(yè)控制權，降低市價，資金成本高(股利的稅后支付和高承消費)優(yōu)先股獲得永久資金來源：避免股價的稀釋和原股東控制權的分散：股利支付即固定又有一定靈活性。 表 14 負債融資、權益融資和混合性證券融資比較。股權并購是比較受推崇的海外并購方式，持股比例增加后，吉利可以循序漸進的實現(xiàn)自己對沃爾沃的掌控。國內在跨國收購法律專業(yè)化操作的專業(yè)人員也是相當?shù)膮T乏，專業(yè)能力也顯得十分的不足，吉利如何解決這一問題也是需要重視的。吉利收購沃爾沃在這方面肯定也不會例外。政治風險與東道國的政府政策變化和體制等都有關。目前這些關于并購的法律規(guī)范等規(guī)范性文件幾乎都局限于規(guī)范國內并購行為，關于中國本土企業(yè)海外并購的規(guī)定，基本上處于法律真空狀態(tài)。目前沃爾沃工23 / 31會已經(jīng)要求同吉利對話，以對吉利收購計劃有所了解，同時保障并購后沃爾沃員工的利益；沃爾沃工會同樣呼吁瑞典政府對此事保持關注，以防止沃爾沃出售后出現(xiàn)大規(guī)模的裁員。上汽并購雙龍最終以失敗告終，也正是源于上汽難以解決雙龍工會的內耗，無法滿足雙龍工會提出的要求等原因造成。中國企業(yè)的工會是聯(lián)系政府和群眾的紐帶，是企業(yè)的“穩(wěn)定器” ；而在國外，工會通常是私營企業(yè)主的對立面。裁員問題和員工薪酬待遇方面的分歧就曾讓許多試圖并購西方企業(yè)的中國企業(yè)鎩羽而歸。（2）跨國收購中工會與勞工組織的風險在西方發(fā)達國家，工會作為代表員工的組織，政治影響非常強大，在并購中和并購后的整合中都起著相當大的作用。而且這種差異很可能在較長一段時間內保持穩(wěn)定，這種根植于民族文化的企業(yè)文化差異又很難在另一個國家的企業(yè)里復制和成長，因此，吉利收購沃爾沃后的企業(yè)文化整合就必然面臨民族文化的巨大差異而造成的障礙。處于不同文化背景的各方管理人員、員工存在不同的價值觀念、思維方式、習慣風俗等的差異，從而對諸如創(chuàng)新程序、決策程序、信息反饋程序、組織溝通模式以及與利益相關者的關系等會有不同的態(tài)度和反應。吉利收購沃爾沃這個跨國并購面臨著民族與企業(yè)的雙重差異和沖突。若實現(xiàn)并購，那么沃爾沃的員工很可能會有對企業(yè)信任度下降、交流困難、生產(chǎn)力受損、發(fā)展勢頭減弱、狹隘22 / 31觀念抬頭、團隊行為弱化、爭權奪利擾亂工作、放棄對公司的義務、員工離職這幾種普遍的心理現(xiàn)象。如果吉利沒有整合好，使得并購后的吉利與沃爾沃內部派系凌亂，各自為政，那么最后只能導致工作低效，長期必將導致企業(yè)的核心競爭力喪失。而我國企業(yè)參與跨國經(jīng)營的歷史很短，絕大部分中國企業(yè)并沒有豐富的跨國企業(yè)管理經(jīng)驗，對海外的整體商業(yè)環(huán)境形態(tài)，包括競爭對手、經(jīng)銷商、客戶、政治環(huán)境等了解不充分，因此并購后企業(yè)有效的運營管理將會是一個挑戰(zhàn)。4. 3 運營風險 海外并購后企業(yè)整合能力和管理水平的欠缺按國際并購的經(jīng)驗來看，并購后運營失敗的主要原因就是并購后的整合不成功。另一方面，中國企業(yè)的產(chǎn)品科技含量低，研發(fā)投入不足也阻礙著品牌的影響力。其次，吉利收購沃爾沃后可能使得消費者對沃爾沃的品牌認知度下降。另一方面，也常常由于并購帶來的不確定因素引起客戶流失，競爭對手乘機搶奪市場份額的風險。首先，吉利收購沃爾沃可能面臨客戶流失的風險。而吉利以生產(chǎn)低端車型為主，主要面向低端市場。市場風險可以分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險，這些市場因素可能直接對企業(yè)產(chǎn)生影響，也可能是通過對其競爭者、供應商或者消費者間接對企業(yè)產(chǎn)生影響。就現(xiàn)階段來說，人民幣兌外幣的匯率也是一直都處于一個波動狀態(tài)，若是人民幣持續(xù)升值，那么，勢必就會給吉利收購沃爾沃這個跨國并購帶來巨大的匯率風險損失。本國貨幣與外國貨幣的相對強弱會影響并購方所支付的有效價格和融資成本。（4）利率風險和匯率風險跨國并購通常涉及兩種或兩種以上的貨幣利率和匯率，所以最常見的就是利率風險和匯率風險。若這些措施仍無法解決股權轉移問題，則應考慮實施混合支付方式。外部融資必將對公司的原有的資本結構產(chǎn)生一定影響。在實際做法中，并購支付手段有現(xiàn)金、股票、債券、優(yōu)先股、認股權證、可轉換債券、實物資產(chǎn)、應收帳款和票據(jù)等等。在吉利收購沃爾沃過程，也同樣可能會由于上市公司信息披露不夠充分，增加對沃爾沃資產(chǎn)價值和盈利能力判斷的難度，在定價中可能接受高于沃爾沃實際價值的收購價格，導致吉利支付更多的資金或以更多的股權進行置換，由此可能造成資產(chǎn)負債率過高以及沃爾沃不能帶來預期盈利而陷入財務困境。（2）企業(yè)價值評估風險 企業(yè)價值評估風險即對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而得到不夠準確的評估的可能性。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險，一旦企業(yè)的自由資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務風險。但對于收購沃爾沃所支付的巨額資金，吉利將面臨一定的壓力。在以債務資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產(chǎn)生利息支付風險和按期還本風險。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結構風險。它來源于兩個方面：收購方的債務風險和目標企業(yè)的債務風險。4 收購的風險分析 財務風險（1）融資風險主要是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險，具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務負擔是否會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)以及經(jīng)營狀況等。沃爾沃也將借此進一步增強在中國這個重要汽車市場上的銷售網(wǎng)絡和采購渠道。分布在全球 100 多個國家的 2500 家經(jīng)銷商，其中 60%和 30%的經(jīng)銷商都分布在歐洲和北美市場。而沃爾沃最初以安全的訴求打入市場，而如今在環(huán)保能源的技術上相對成熟，在消費者認知度方面得到很大的認可。份額下降、持續(xù)虧損不代表沃爾沃沒有價值。在沃爾沃在全球銷售量整體下滑的情況下卻在中國市場有所增加可以說明沃爾沃在華市場有廣闊的前景。2022 年 19 月在中國銷量同比增長47%，9 月單月同比增長高達 79%。吉利自主創(chuàng)新能力和自主品牌價值將得到難以想象的提升。吉利可借力沃爾沃的安全、設計團隊和零部件供應商團隊，依托沃爾沃的核心技術，提升吉利產(chǎn)品的內在品質。如果吉利能成功收購沃爾沃，吉利不但馬上獲得一個高端品牌，還能掌握未來的行業(yè)趨勢。目前，沃爾沃已經(jīng)聯(lián)合瑞典最大的能源公司 Vattenfall，開始啟動“新型插電式混合動力” 汽車的項目。近幾年來研發(fā)環(huán)保能源的交通工具成為各國汽車制造商的重大課題，在未來資源日漸減少的趨勢下，擁有綠色環(huán)保的能源技術就等于擁有未來市場。 技術收益沃爾沃在技術方面有獨特的優(yōu)勢，它的安全技術在業(yè)界一直領先