【正文】 。 A是貨幣供給只具有實(shí)際產(chǎn)出效應(yīng)而無(wú)物價(jià)上漲效應(yīng)的臨界點(diǎn)。 ? 社會(huì)資源的狀況不同，貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)也不同 ? （ 1）只要經(jīng)濟(jì)體系中存在著現(xiàn)實(shí)可用做擴(kuò)大再生產(chǎn)的資源，且其數(shù)量又比較充分，在一定時(shí)期內(nèi)增加貨幣供給能夠提高實(shí)際產(chǎn)出水平而不會(huì)推動(dòng)價(jià)格總水平的上漲； 108 （ 2）待潛在的資源利用持續(xù)一段時(shí)間而且貨幣供給仍繼續(xù)增加后，經(jīng)濟(jì)中可能出現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)出水平同價(jià)格水平都在提高的現(xiàn)象； （ 3）當(dāng)潛在資源已被充分利用但貨幣供給仍在繼續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)體系中會(huì)產(chǎn)生價(jià)格總水平上漲但實(shí)際產(chǎn)出水平不變的情況。他認(rèn)為再生產(chǎn)擴(kuò)張的起點(diǎn)是企業(yè)對(duì)實(shí)際生產(chǎn)的投資。 106 貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限 ? 貨幣量能否推動(dòng)實(shí)際產(chǎn)出？ ? “面紗論” ——認(rèn)為貨幣對(duì)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)過(guò)程來(lái)說(shuō)，就像罩在人臉上的面紗，它的變動(dòng)除了對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響外，并不會(huì)引起諸如儲(chǔ)蓄、投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)。 手段：中央銀行動(dòng)用三大貨幣政策工具 商業(yè)銀行增發(fā)貸款的速度減緩（增加） ● 需求型調(diào)節(jié) 貨幣供給量大于 (小于 )貨幣需求量的貨幣失衡狀態(tài)時(shí) ,從增加（減少）貨幣需求量入手，使之適應(yīng)貨幣供給量。 ? 貨幣均衡與市場(chǎng)均衡間有這樣的關(guān)系 ：（ 1）總供給決定貨幣需求；（ 2）貨幣需求引出貨幣供給；（ 3）貨幣供給成為總需求的載體；（ 4）總需求的偏大、偏小，對(duì)總供給產(chǎn)生巨大的影響；（ 5）總需求的偏大、偏小，可以通過(guò)緊縮或擴(kuò)張的政策予以調(diào)節(jié) 100 商品和勞務(wù)總供給 AS 貨幣總供給 Ms 貨幣總需求 Md 商品和勞務(wù)總需求 Ad ① ③ ④ ② ● 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，貨幣均衡在一定程度上反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體均衡狀態(tài) 經(jīng)濟(jì)均衡 貨幣均衡 101 6. 貨幣供求失衡的表現(xiàn) ? 貨幣不足的影響是什么？ ●個(gè)人貨幣需求得不到滿足 減少消費(fèi) ●企業(yè)貨幣需求得不到滿足 降低產(chǎn)量 ●物價(jià)工資相對(duì)剛性 ,企業(yè)生產(chǎn)成本相對(duì)上升 ,減少投資和限產(chǎn) ? 貨幣過(guò)多的影響是什么？ ●物價(jià)上漲 ●社會(huì)大眾手持貨幣增多，投資于金融資產(chǎn)的資金增多，推動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)格上升 ●資源和生產(chǎn)的成本上升，推動(dòng)物價(jià)進(jìn)一步上漲 102 （ 1） 在完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣均衡的實(shí)現(xiàn)是通過(guò)利率機(jī)制完成的。 ? 經(jīng)濟(jì)體中需要多少貨幣從根本上取決于有多少實(shí)際資源需要貨幣實(shí)現(xiàn)其流轉(zhuǎn)并完成生產(chǎn)、交換、分配和消費(fèi)相互聯(lián)系的再生產(chǎn)流程。 ? 總供求均衡的條件是：消費(fèi)支出 +投資支出 =消費(fèi)品供應(yīng) +生產(chǎn)品供應(yīng) 99 ? 從宏觀角度來(lái)看，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系可以最簡(jiǎn)括地劃分為兩方面：商品、服務(wù)運(yùn)動(dòng)的方面和貨幣運(yùn)動(dòng)的方面。 ? 總供給（ AS）是由提供給市場(chǎng)的商品、服務(wù)構(gòu)成。 ? 貨幣非均衡是指貨幣供給超過(guò)或滿足不了貨幣需求，即 Ms≠M(fèi)d。 92 三、貨幣供求均衡 93 Money Demand Money Supply Consumer Central Bank 貨幣供求均衡 94 1. 均衡（ equilibrium） ? 在此使用這一詞來(lái)說(shuō)明貨幣供給與貨幣需求之間的關(guān)系。 ? 微觀分析與宏觀分析的結(jié)合 ? 前者在于建立可以更充分反映客觀實(shí)際的模型并據(jù)以剖析貨幣需求變化的原因； ? 后者在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量，包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)和一些重要機(jī)會(huì)成本變量，來(lái)估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。 ? 利率信號(hào)的導(dǎo)向作用已可以觀察到 。 90 ? 城市居民家庭持有的金融資產(chǎn)上升速度極快 。 89 資產(chǎn)選擇 資產(chǎn)選擇的方向：購(gòu)買(mǎi)的金融資產(chǎn) 、 持有現(xiàn)金和購(gòu)買(mǎi)實(shí)物資產(chǎn) 。圍繞這兩個(gè)目的微觀主體會(huì)做出是否有貨幣需求的選擇。 ? 三類影響因素：規(guī)模變量（收入和財(cái)富）、機(jī)會(huì)成本變量（利息、物價(jià)變動(dòng)率）和其他變量。 ? 實(shí)際貨幣需求通常記作 ? 名義貨幣需求記作 88 貨幣需求分析的微觀角度 ? 從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性。 ? 從微觀角度來(lái)考察，微觀主體的主觀意愿和判斷起決定性作用，但是需要看到的是，人們的心理變化受客觀社會(huì)條件制約并有共同的規(guī)律，因此微觀角度的分析貨幣需求仍是一個(gè)客觀的范疇。 ? 貨幣需求函數(shù)納入的自變量不斷增加。 84 圍繞貨幣，其發(fā)展脈絡(luò)圖： 85 ? 研究視角：從宏觀分析到微觀分析。恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用可以用實(shí)證方法證明。把物價(jià)的變動(dòng)變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。 82 ? 在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及 M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，是有收益的。所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨幣需求相對(duì)越小。 ? 弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。 PMd /81 ? 恒久性收入 y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長(zhǎng)期平均收入。貨幣供給增加，利率未必下降；貨幣 供給不增加，利率仍有可能下降。 “流動(dòng)性陷阱”以利率的市場(chǎng)化為發(fā)生的條件，也就是說(shuō)，只 有在貨幣供給增加，趨于無(wú)窮大的投機(jī)性需求阻礙利率的進(jìn) 一步下降情況下才會(huì)發(fā)生。表明當(dāng)利率降至r*時(shí)，貨幣需求的利率彈性為無(wú)限大，在這一點(diǎn)上，央行無(wú)論怎樣增加貨幣供應(yīng)量，都會(huì)被巨大的貨幣需求所吞沒(méi)，因而對(duì)物價(jià)和投資不產(chǎn)生任何影響。 ” 流動(dòng)性陷阱 77 利率降至 r*后，貨幣需求曲線變成與橫軸平行的直線。 用凱恩斯的話來(lái)說(shuō)， “ 當(dāng)利率降至某種水準(zhǔn)時(shí)，靈活偏好可能變成幾乎是絕對(duì)的；這就是說(shuō)，當(dāng)利率至該水準(zhǔn)時(shí)，因利息收入太低，故幾乎每人都寧愿持有現(xiàn)金，而不愿持有債務(wù)票據(jù)。 75 ? 由交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求一般用于商品或勞務(wù)交易 ， 稱為交易性貨幣需求 ， 用 L1表示 ， 是收入 Y的遞增函數(shù) ， 即 L1= L1 （ Y） ； ? 投機(jī)性貨幣需求 L2則與利率有關(guān) ， 是利率的遞減函數(shù) ， 即 L2 = L2 （ i） ； ? 貨幣總需求 L由交易性貨幣需求和投機(jī)性貨幣需求構(gòu)成 ， 即 L= L1 （ Y） + L2 （ i） ? 表明對(duì)貨幣的總需求是由收入和利率兩個(gè)因素決定的 。 74 ? 貨幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率為零 ， 債券則能得到利息和資本利得 （ capital gains） 。 例如 ， 一個(gè)年收入上百萬(wàn)的富人 ， 預(yù)防性貨幣需求顯然應(yīng)當(dāng)高于一個(gè)年收入僅有8000元農(nóng)民家庭的預(yù)防性貨幣余額 。 ? 不過(guò) ， 預(yù)防性支出仍然與收入水平有關(guān) 。 72 ? 我們生活在一個(gè)不確定的環(huán)境中 ， 為了應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出 ， 或者捕捉一些突然出現(xiàn)的有利時(shí)機(jī) ，人們?cè)敢獬钟幸徊糠重泿?。 ? 預(yù)防動(dòng)機(jī)：也叫謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，取決于對(duì)未來(lái)交易水平的預(yù)期，預(yù)防性動(dòng)機(jī)的貨幣需求與收入成正比。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲(chǔ)存價(jià)值或財(cái)富。 ? 三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。 宏微觀視角不同 從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格 從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問(wèn)題。 69 費(fèi)雪方程式與劍橋方程式比較 費(fèi)雪方程式 劍橋方程式 強(qiáng)調(diào)不同貨幣功能 貨幣的交易手段功能 貨幣作為一種資產(chǎn) 對(duì)貨幣流量或存量的關(guān)注不同 把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣