【正文】 報(bào)告中的分析評(píng)述，僅代表分析員個(gè)人觀點(diǎn)，不作為最終研究結(jié)論或決策依據(jù)，望善加利用并慎重決策！對(duì)有關(guān)信息或問(wèn)題有深入需求的，歡迎使用亞太博宇財(cái)經(jīng)顧問(wèn)之專項(xiàng)研究咨詢服務(wù)。 戰(zhàn)略研究報(bào)告是亞太博宇財(cái)經(jīng)顧問(wèn)服務(wù)體系下決策咨詢報(bào)告系統(tǒng)的重要組成部分。撤出形式平均周期平均收益率公開(kāi)上市 610%被大公司兼并 70%公司自行收購(gòu)110%清算80%失敗 100%三種投資方式：第一種是分期分批，直接投入被投資企業(yè)；第二種是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資公司擔(dān)保調(diào)動(dòng)銀行貸款投資企業(yè)；第三種是部分擔(dān)保貸款投資和部分直接投資。投資期限：從開(kāi)始投資到撤出一般需要35年。風(fēng)險(xiǎn)投資人：國(guó)外有風(fēng)險(xiǎn)投資資本家、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)附屬公司、富裕家庭或個(gè)人；國(guó)內(nèi)主要是風(fēng)險(xiǎn)投資公司。決定投資方式、規(guī)模、強(qiáng)度和不同投資組合或中止合作等，以達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的；投資回報(bào)：獲得投資紅利不是科技創(chuàng)業(yè)投資追求的目標(biāo)，更不是其主要獲利手段，而是通過(guò)被投資企業(yè)上市，收購(gòu)、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資資本金，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資增值回報(bào)。二、風(fēng)險(xiǎn)投資特征風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種特殊的投資行為，具有以下6個(gè)特點(diǎn)：投資對(duì)象：多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；投資期限：在35年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)1520%的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)保或抵押；投資決策：建立在高度專業(yè)化和程序化的專家評(píng)估決策的基礎(chǔ)之上；創(chuàng)業(yè)投資人與被投資者之間關(guān)系：是同舟共濟(jì)。世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)的定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中心企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為?！贾R(shí)點(diǎn)綴〗風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital，簡(jiǎn)稱VC）或稱為風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)資本，1946年始于美國(guó)，經(jīng)歷了五、六十年代的興起、七十年代的衰退、八十年代的復(fù)興、八十年代末和九十年代初的低潮、九十年代中后期至今的蓬勃發(fā)展等五個(gè)歷史階段，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資并不是一帆風(fēng)順，風(fēng)險(xiǎn)投資方向從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移集中到高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，高新技術(shù)領(lǐng)域是獲得投資高額回報(bào)的重要途徑。這可能導(dǎo)致美國(guó)和其他地方的通脹恐慌?！佳哉摼x〗中國(guó)商品價(jià)格上漲引全球通脹恐慌——謝國(guó)忠（大摩）：當(dāng)前的通貨膨脹有可能蔓延到食品和能源之外。擁有遍布全國(guó)20余省市4000多家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，幾乎涵蓋了國(guó)際商貿(mào)流通集團(tuán)現(xiàn)有的各種業(yè)態(tài)，如百貨(15家)、標(biāo)準(zhǔn)超市(2000家)、大賣場(chǎng)(55家)、便利店(1162家)、購(gòu)物中心(7家)、專業(yè)專賣(421家)和物流等業(yè)態(tài)，成為中國(guó)零售業(yè)中的“巨無(wú)霸”。實(shí)施行政性的資產(chǎn)化轉(zhuǎn)后，百聯(lián)集團(tuán)擁有總資產(chǎn)284億元，凈資產(chǎn)84億元(以各公司2002年12月31日數(shù)據(jù)為準(zhǔn))。在“國(guó)家隊(duì)”中，最引人注目的無(wú)疑是上海百聯(lián)集團(tuán)。為應(yīng)對(duì)中國(guó)零售業(yè)即將全面開(kāi)放的新形勢(shì)，中央決定通過(guò)5～8年的時(shí)間，培養(yǎng)出幾家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)“超級(jí)零售航母”。四、 國(guó)內(nèi)商業(yè)零售業(yè)開(kāi)始進(jìn)行重組形成規(guī)模效益中國(guó)零售業(yè)與國(guó)外相比，存在著“小、散”的特點(diǎn)，因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)界已開(kāi)始聯(lián)手，抱成一團(tuán)以對(duì)付國(guó)外零售業(yè)巨頭對(duì)中國(guó)商業(yè)市場(chǎng)的圍剿。據(jù)悉，去年年底統(tǒng)計(jì)表明，在中國(guó)的300余家大型外資零售企業(yè)，真正經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)的只有70多家，有近80％是違規(guī)操作的。以云南為例，沃爾瑪早已在昆明開(kāi)設(shè)了賣場(chǎng)，9月15日，沃爾瑪已經(jīng)與云南玉溪達(dá)成開(kāi)設(shè)沃爾瑪超市的協(xié)議，玉溪已經(jīng)是云南的第二個(gè)店了，另外在成都，家樂(lè)福、諾瑪特等國(guó)際零售業(yè)巨頭早已占領(lǐng)了這個(gè)城市的眾多有利位置，而且迎客多時(shí)，國(guó)內(nèi)其他發(fā)達(dá)城市情況也大致相同。因此，一些外資零售商開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向二級(jí)城市，事實(shí)上自1992年試點(diǎn)開(kāi)始，外資零售商進(jìn)入中國(guó)已經(jīng)十多年，一些大的跨國(guó)企業(yè)已度過(guò)了最艱難的適應(yīng)磨合期，只要加速人才本土化進(jìn)程，就可進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段。在針對(duì)外國(guó)零售、批發(fā)企業(yè)開(kāi)設(shè)分店的地域限制取消之后，麥德龍將在明年再開(kāi)10家，在明年年底之前將在華的分店數(shù)量增加50％，在未來(lái)3至5年內(nèi)進(jìn)軍二線城市，新開(kāi)40家麥德龍現(xiàn)購(gòu)自運(yùn)商場(chǎng)?！比蜃畲罅闶凵讨坏牡聡?guó)麥德龍集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)柯博涵在上海宣稱。 麥德龍步步緊逼排名僅次于沃爾瑪?shù)娜蜾N售額第二大零售商法國(guó)的家樂(lè)福，一直難以消除其全球業(yè)務(wù)下滑的影響，但中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)卻一枝獨(dú)秀，以53家超市、高達(dá)16億美元的年銷售額成為國(guó)內(nèi)最大的外資零售商，日前仍表示今年要在中國(guó)新開(kāi)15家店鋪。 11月1日，沃爾瑪在華中重鎮(zhèn)武漢開(kāi)出在中國(guó)的第40家分店。經(jīng)過(guò)了漫長(zhǎng)的潛伏期，全面開(kāi)放后的2005年，也許將成為跨國(guó)零售巨頭真正發(fā)力的開(kāi)始。據(jù)《辦法》規(guī)定，內(nèi)地將逐步放開(kāi)對(duì)外資投資商業(yè)的限制，并規(guī)定自今年12月11日起，取消對(duì)外商投資商業(yè)企業(yè)在地域、股權(quán)和數(shù)量等方面的限制，允許設(shè)立外資獨(dú)資商業(yè)企業(yè)。表明國(guó)有企業(yè)重工輕商的觀念開(kāi)始轉(zhuǎn)變，是歷史發(fā)展的必然。 易好家的計(jì)劃是：在2005年開(kāi)始啟動(dòng)“大華南戰(zhàn)略”，在華南區(qū)開(kāi)辟?gòu)V州、佛山、珠海、福州、南昌等新市場(chǎng)，門店數(shù)量達(dá)到15－20家；到2006年，易好家將進(jìn)軍華北市場(chǎng)，以北京和天津?yàn)橹行男麻_(kāi)15家以上的門店，年銷售額將突破70億元，并進(jìn)入中國(guó)家電零售連鎖企業(yè)三甲的行列；到2007年，開(kāi)發(fā)華東市場(chǎng)，連鎖版圖將圈進(jìn)上海、杭州、南京、寧波、無(wú)錫、蘇州等地區(qū)，門店數(shù)量達(dá)到50－60家，形成華南、華北和華東的大三角連鎖框架，年銷售額將突破100億元；到2009年，易好家將覆蓋中國(guó)內(nèi)地大部分地區(qū)，門店數(shù)量將達(dá)到100家以上，年銷售額突破200億元，成為“中國(guó)最優(yōu)秀的家電零售連鎖品牌”。建材集團(tuán)十分看好這一領(lǐng)域，11月5日，作為國(guó)資委直接監(jiān)管的特大型企業(yè)、中國(guó)建材百?gòu)?qiáng)企業(yè)之首的中國(guó)建材集團(tuán)在深圳高調(diào)宣布，全面進(jìn)軍流通業(yè)，首期斥資5億元巨資成立易好家商業(yè)連鎖有限公司（以下簡(jiǎn)稱易好家），進(jìn)軍家用電器零售行業(yè)。零售業(yè)狼煙又起 2004年12月11日我國(guó)零售業(yè)將全部開(kāi)放，為了占領(lǐng)中國(guó)龐大的零售商品市場(chǎng)，外資商業(yè)巨頭加大在華業(yè)務(wù)滲透力度，我國(guó)的商業(yè)企業(yè)也不甘示弱，迎戰(zhàn)外資挑戰(zhàn)，使得我國(guó)零售業(yè)呈現(xiàn)狼煙四起之態(tài)勢(shì)。為加大對(duì)國(guó)企利潤(rùn)的監(jiān)督、管理，真正履行出資人的權(quán)利，國(guó)資委為此召開(kāi)了一個(gè)國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算研討會(huì)，與會(huì)者者財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康、國(guó)資委經(jīng)濟(jì)研究中心副主任李保民、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長(zhǎng)張文魁等。四、 加大對(duì)央企利潤(rùn)的控制，建立利潤(rùn)今年1至8月，國(guó)資委監(jiān)管的186家中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3203億元。大冶特鋼公告顯示，2002年9月20日，到3個(gè)月后的2002年底。這一系列的操作引起當(dāng)?shù)卣粷M。分別持有大冶特鋼1500萬(wàn)股的北京頤和豐業(yè)投資有限公司、北京方程興業(yè)投資有限公司，它們購(gòu)得這批國(guó)家股的價(jià)格更低，／股。事實(shí)上，冶鋼集團(tuán)出讓掉的8495萬(wàn)股大冶特鋼股權(quán)，都是以相當(dāng)?shù)偷膬r(jià)格成交的。近年來(lái)已頻頻砸下數(shù)億元廣告的“哈藥三精制藥”欲轉(zhuǎn)讓60％股權(quán)，令坊間質(zhì)疑其公允性。而劉存周的“經(jīng)理層人力資本的貨幣化”提法被市場(chǎng)迅速理解為經(jīng)營(yíng)層持股。劉存周近年提的最響亮的口號(hào)是“產(chǎn)權(quán)革命”。哈藥老總因不規(guī)范經(jīng)營(yíng)而被免職。暫行辦法里有一個(gè)亮點(diǎn)：央企“一把手”都將由國(guó)資委組織嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)。此舉是國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的進(jìn)一步深入，將帶來(lái)國(guó)有企業(yè)選人用人機(jī)制的深刻變革。從7月份報(bào)名以來(lái)，薛亞松先后通過(guò)了資格審查、筆試、面試、組織考核等幾個(gè)大關(guān)。研究生學(xué)歷或具有碩士以上學(xué)位的占70％以上此次招聘，競(jìng)爭(zhēng)最激烈的是中國(guó)航空集團(tuán)公司副總經(jīng)理一職，報(bào)名人數(shù)達(dá)148人。自去年公開(kāi)招聘了7名國(guó)有企業(yè)高管人才后，今年國(guó)資委再推出23個(gè)國(guó)有企業(yè)高管職位進(jìn)行海內(nèi)外公開(kāi)招聘。這批高級(jí)人才的脫穎而出，標(biāo)志著國(guó)資委2004年面向海內(nèi)外公開(kāi)招聘中央企業(yè)高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人才的工作順利結(jié)束。第二批由于兼并重組等特殊原因未能簽訂責(zé)任書的150戶中央企業(yè)。中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)責(zé)任書的簽訂工作經(jīng)歷了二個(gè)階段。國(guó)姿委將在繼續(xù)實(shí)施中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核的同時(shí)，正式了啟動(dòng)任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，年度和任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相配套的考核體系將在中央企業(yè)全面實(shí)行?！际袌?chǎng)觀察〗國(guó)資委加大對(duì)央企領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)管力度 國(guó)資委為了加大對(duì)央企的監(jiān)督、考核力度，近期動(dòng)作頻繁，在全球進(jìn)行高管選拔，近幾天又對(duì)不合格的央企領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行免職，并開(kāi)始著手?jǐn)M訂有關(guān)預(yù)算事宜，使國(guó)資的監(jiān)督考核機(jī)制上了一個(gè)新臺(tái)階。該公司的大股東分別為華源生命(%)、上海市醫(yī)藥股份有限公司(%)、上海華源制藥股份公司(%)、安徽華源生物藥業(yè)有限公司(%)等。創(chuàng)富生物主營(yíng)業(yè)務(wù)為臍帶血干細(xì)胞，2002年銷售收入為3646萬(wàn)港元，虧損3630萬(wàn)港元，2003年上半年銷售收入為862萬(wàn)港元，虧損1279萬(wàn)港元。此番重組如果重組成功將有利于二者優(yōu)勢(shì)資源共享，實(shí)現(xiàn)雙贏?！?業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，魯抗聯(lián)手上海醫(yī)藥是想借后者的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)及制劑業(yè)，來(lái)提升業(yè)績(jī)。華源通過(guò)上海醫(yī)藥集團(tuán)入主魯抗，主要是看中其半合體抗生素，因?yàn)樯虾Ｊ菄?guó)內(nèi)半合體抗生素銷售最大城市之一，魯抗也想借上海醫(yī)藥在制劑上的優(yōu)勢(shì)有所發(fā)展。四、欲并購(gòu)魯抗醫(yī)藥，打造抗生素產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)華源通過(guò)其控股的上海醫(yī)藥集團(tuán)正在重組國(guó)內(nèi)四大抗生素企業(yè)之一的魯抗集團(tuán)，上海醫(yī)藥集團(tuán)預(yù)計(jì)用不超過(guò)10億元的資金取得魯抗集團(tuán)60%的股份。華源欲做全國(guó)計(jì)生藥品老大，還必須掌控全國(guó)最大的計(jì)生用藥和生殖健康用藥生產(chǎn)基地———紫竹藥業(yè)，才能實(shí)現(xiàn)在短時(shí)間內(nèi)打造全國(guó)最大計(jì)生藥品生產(chǎn)基地的藍(lán)圖。其實(shí)，華源早有稱霸計(jì)生藥品市場(chǎng)之心，收購(gòu)上藥集團(tuán)間接控股上海華聯(lián)制藥就是其戰(zhàn)略的第一步。擁有長(zhǎng)富大輸液的華源此時(shí)收購(gòu)北京醫(yī)藥集團(tuán)，使其一夜間成為全國(guó)大輸液行業(yè)龍頭，擁有了足夠的市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。作為北京地區(qū)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的旗艦——北京醫(yī)藥集團(tuán)2002年實(shí)現(xiàn)銷售收入達(dá)83億元，旗下有：雙鶴藥業(yè)、萬(wàn)東醫(yī)療、北京醫(yī)藥股份有限公司等企業(yè)。到2003年12月上藥集團(tuán)又成功購(gòu)并青島國(guó)風(fēng)藥業(yè)三、并購(gòu)北京藥業(yè)集團(tuán)，打造大輸液及計(jì)生藥市場(chǎng)為了與國(guó)際醫(yī)藥巨頭相搞衡，必須對(duì)北方市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張，中國(guó)華源集團(tuán)又北上控股北京醫(yī)藥集團(tuán)，將國(guó)內(nèi)南北醫(yī)藥航母一并攬入自己懷中。方式二：收購(gòu)海外殼資源，借殼上市之后，通過(guò)增發(fā)新股，收購(gòu)集團(tuán)持有的上海醫(yī)藥集團(tuán)40％股權(quán)，接著，把上藥集團(tuán)從華源生命中分拆上市。按照華源的計(jì)劃，2004年上藥集團(tuán)將完善內(nèi)部整合，由母子公司體制向事業(yè)部體制轉(zhuǎn)變；2005年的目標(biāo)是提升盈利能力，產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步整合；2006年力爭(zhēng)成功上市。剝離與四大事業(yè)部主業(yè)無(wú)關(guān)的非核心資產(chǎn)或績(jī)差資產(chǎn)，“瘦身強(qiáng)體”。為了重組上藥集團(tuán)，華源對(duì)該集團(tuán)進(jìn)行如下資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性重組：第一步“撤藩”，即收購(gòu)小股東權(quán)益，從法律上撤消各子公司獨(dú)立法人地位，建立事業(yè)部制；第二步，“瘦身”，剝離非核心資產(chǎn)，整合內(nèi)部醫(yī)藥資源，做大規(guī)模與提高利潤(rùn)率；最后，實(shí)現(xiàn)2006年整體上市、2010年成為中國(guó)醫(yī)藥航母的目標(biāo)。華源入主前，上藥集團(tuán)可比作是“空心羅卜”的控股公司，麾下一、二、三、四級(jí)具有法人地位的子公司多達(dá)數(shù)百家，各子公司一直各自為政，在人權(quán)、財(cái)權(quán)上是相當(dāng)獨(dú)立的“諸侯”；其次，上藥集團(tuán)子公司推出的自制藥品在市場(chǎng)上“單兵作戰(zhàn)”十分散亂，共有三千種左右的產(chǎn)品，而光“頭孢拉丁”一項(xiàng)，就有新先鋒、新亞、延安制藥、九福等七個(gè)牌子。2002年8月，華源集團(tuán)以股權(quán)受讓和增資方式收購(gòu)上海醫(yī)藥集團(tuán)40%的股份，成為上藥集團(tuán)第一大股東。2002年8月華源集團(tuán)在談判收購(gòu)上藥集團(tuán)時(shí)，曾向上海市表示，將把重組后的上藥集團(tuán)拿到海外整體上市。行業(yè)的過(guò)份分散，企業(yè)規(guī)模小、效益差的特點(diǎn)，決定了必須對(duì)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行重組，這些就為華源集團(tuán)的擴(kuò)張，帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)。”但是在一系列的收購(gòu)過(guò)程中，華源集團(tuán)看到了我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的“單薄”。第二年7月，%。但從1992年開(kāi)始，由于日化行業(yè)