期貨交易的基差原理及應用(曹勝)(參考版)
2025-05-01 05:09本頁面
【正文】 多頭套保頭寸 —— 未來買入，價差越小越好； 空頭套保頭寸 —— 未來賣出，價差接近 FULL Carry 時轉(zhuǎn)月。m Road Transport Railway Transp. Road ande Railway River Transport. Road and River Up River Tubar227。o Francisco Rio Grande Ilh233。 升貼水的報價 DCE115 SHIPMENT, 235＋ SF ( 541) 245＋ SH ( 531) CNF=(235+541) =$/T CNF=(245+531) =$/T 升貼水轉(zhuǎn)月 Roll over ? 期貨到期，船期未到，結(jié)價未完 — 轉(zhuǎn)月 +合約價差 1月合約1350 3月合約 1375 5月合約 1405 +150 貨有所值 +125 +95 CBT 520 FREIGHT+72 BASIS30 CIF=FOB+FREIGHT COST 交運成本是內(nèi)陸基差的主要構(gòu)成 Santos Paranagu225。 基差 —— 升貼水操作 （操作篇） 國際貿(mào)易中升貼水基本概念 升貼水的構(gòu)成和含義 相對于全球公共參照系價格（ CBOT）基準的地域現(xiàn)貨修正值。 ? 減少流通中間環(huán)節(jié)，避免利潤剝皮，提高利潤率。 ? 穩(wěn)定的客戶群體，避免“貨到地頭死”，減少了銷售中的不確定性。 ? 為了保證基差變窄，協(xié)議離岸貼水 Premium= B1+利潤 使得 B’1=(C1F’)B2 FOB=離岸貼水 +期貨價格 2 CIF＝ FOB+海運費 利潤涵蓋各種費用、收益 高買低賣虧損 高賣低買盈利 F1賣 C2賣 C1買 F2買 t1 t2 期貨價格走勢 現(xiàn)貨價格走勢 F2’ 風險緩沖； call pt F1’ 利潤保護 610 CALL10 610 10 620 買入 610的看漲期權(quán) 期權(quán) call鎖定基差變寬的風險 期貨：保值空單 利潤 期貨價格 概括 :基差交易的好處 ? 靈活的定價權(quán)，變被動為主動，減少了生產(chǎn)經(jīng)營中的不確定性。 期貨價格走勢 現(xiàn)貨價格走勢 T 空 多 t1 t2 Y 買 賣 盈 虧 ΔB0 空 多 t1 t2 Y 買 賣 盈 虧 ΔB0 ΔB 基差與賣期保值 ? 基差 B＝現(xiàn)貨價－期貨價 保值盈虧＝ ΔB 多 擔心價跌，賣期保值，基差變窄，盈利；基差變寬，虧損 期貨價格走勢 現(xiàn)貨價格走勢 虧 T 空 多 空 t1 t2 Y 賣 買 盈 T ΔB0 t1 t2 Y 賣 買 盈 虧 ΔB0 ΔB 解析套期保值 時間 Time 現(xiàn)貨市場 Cash 期貨市場 Futures 基差 Basis T1 C1 F1 B1=C1－ F1 T2 C2 F2 B2＝ C2－ F2 盈虧 C2－ C1 F2－ F1 ΔB＝ B2－ B1 基差變動與套期保值的評價 —— 初始基差狀態(tài)至關重要：基差思路 基差變動 買進套期保值 ＋ 賣出套期保值 — 不變 (ΔB＝ B2B1 ＝ 0) 趨負 /寬 (ΔB＝ B2B1 0) 趨正 /窄 (ΔB＝ B2B1 0) 盈虧平衡 盈利－ 虧損 盈虧平衡 虧損 盈利＋ 持貨商（賣方）希望 賣期保值 后基差變化至少持平，最好變窄 ΔB大于等于 0 需貨方（買方）希望 買期保值 后基差變化至少持平，最好變窄 ΔB小于等于 0 （ 1）、 B=CF = B2=C2F2 基差＝現(xiàn)貨價－期貨價 （ 2）、 Δ B=B2B1 基差變動＝平倉基差－建倉基差 把 （ 1）代入（ 2） : Δ B=B2B1＝（ C2F2)B1 移項： C2=(Δ B+B1)+F2 期貨價決定當?shù)噩F(xiàn)貨價 現(xiàn)貨貼水 BASIS生成： BA= (Δ B+B1)＋利潤 PT C2=BASIS+F2 期貨定價及現(xiàn)貨升貼水的產(chǎn)生 —— 小學代數(shù) 國外供應商的套期保值 — 風險如何化解 ? ΔB=B2B1= (C2F2)B1 C2=(ΔB+B1)+F2 完全保值時 ΔB＝ 0、 B1是已知數(shù)，最終實際現(xiàn)貨價取決于保值頭寸的期貨平倉價 F2。 等待期現(xiàn)趨合，內(nèi)外盤同步，再行套保；停工！！ 不參與期貨套保，購買一口價現(xiàn)貨，隨用隨買隨銷。 基差不利時的風險對沖 典型的情況：內(nèi)外盤背離！！期現(xiàn)背離??！ 滿足連續(xù)生產(chǎn)的需要，后市看跌，虧損也要鎖定。 T2：與供應商洽商現(xiàn)貨進口合同，當日CBOT SX收盤 526 報價： 11月 1－ 10日船期， 239＋ SX 或 $/T；看空后市選擇點價 T0:生產(chǎn)計劃 12月購進大豆原料 1船
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