【正文】 ? 中紡網(wǎng)絡(luò)：? 紐約期貨交易所：? 美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告（USDA）：? 國際棉花顧問委員會(huì)(ICAC) :? Cotlook 價(jià)格指數(shù):? 鄭州商品交易所：。因此，在計(jì)算收益水平時(shí)，一定要考慮一旦不合格的成本。為什么要計(jì)算等級(jí)升貼水呢？因?yàn)檫@涉及到交易所規(guī)定的升貼水與現(xiàn)貨實(shí)際可能會(huì)有出入。注意公式中用的是減號(hào)，升水就減去正數(shù)；貼水就減去負(fù)數(shù)，相當(dāng)于加。這個(gè)價(jià)格可能高于建倉價(jià)，也可能低于建倉價(jià)。只要您的貨物在倉庫，就要付費(fèi)；⑥配合公檢費(fèi) 25 元/ 噸；⑦利息，如果是自有資金，則此費(fèi)用可以忽略不計(jì)。 （國標(biāo)規(guī)定：同一批棉花中，不允許有跨主體品級(jí)的棉花；與主體品級(jí)相鄰品級(jí)的棉花比例不得超過 20%。例①：一交割批棉花一、二、三級(jí)棉花的比例為5%、90%、5%，則主體品級(jí)為二級(jí)。 GB11031999 規(guī)定：按一個(gè)檢驗(yàn)批比例占 80%及以上的品級(jí)定位主體品級(jí)。否則，會(huì)增加交割成本。例如：某批棉花 250 包，抽樣檢驗(yàn)包為 25 包，發(fā)現(xiàn) 3 包含異性纖維，判定合格；發(fā)現(xiàn) 4 包，就不合格。目前棉花期貨交割檢驗(yàn)實(shí)行公正檢驗(yàn)制度，棉花檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，確保交割順利進(jìn)行。一些初入市的現(xiàn)貨企業(yè)，由于對(duì)期貨規(guī)則不熟悉，帶著現(xiàn)貨商務(wù)處理方法思考問題，往往貨物到了交割倉庫，才發(fā)現(xiàn)貨物不能降價(jià)交割。（1）達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的貨物，不能在期貨市場(chǎng)降價(jià)交割。例：熊市套利7月30日 賣出1手 2022年11月份棉花合約：價(jià)格12500元 /噸買入1手 2022年1月份棉花合約：價(jià)格12400元 /噸價(jià)差100元/噸8月20日 買入1手 11月份棉花合約：價(jià)格13000元/噸賣出1手 1月份棉花合約：價(jià)格12950元/噸價(jià)差50元/噸虧損500元/噸 獲利550元/噸套利結(jié)果凈獲利55505500=250元2．期、現(xiàn)貨套利策略期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，可以從現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)商品，交割月臨近時(shí)，注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)化的26 / 34倉單后，在期貨市場(chǎng)交割獲利。而且，這種套利在市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)行平倉時(shí)，可能單邊被強(qiáng)行平倉。在反向市場(chǎng)上，近期月份和遠(yuǎn)期月份價(jià)差超過正常水平，則會(huì)導(dǎo)致近期合約價(jià)格的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過賣出近期合約的同時(shí)買入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。例如，不能開出增值稅發(fā)票的投資者還存在一定風(fēng)險(xiǎn)。如果價(jià)差不縮小，可以通過倉單交割方式獲利。由于交割有一系列費(fèi)用，包括交割費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)，資金利息等，所以，倉單跨期套利時(shí)，兩個(gè)月份的價(jià)差應(yīng)該大于這些費(fèi)用。（1）倉單跨期套利 當(dāng)遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格，且價(jià)差大于成本時(shí)，可以通過在近期合約買入倉單，在遠(yuǎn)期合約賣出，遠(yuǎn)期合約到期時(shí)，再交割賣出倉單。由于跨期套利的風(fēng)險(xiǎn)小于單方向投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，成為一些投資者常用的交易策略。50006000700080009000100001100012022130001400015000160001700018000190001999年9月1999年12月2000年3月2000年6月2000年9月2000年12月2001年3月2001年6月2001年9月2001年12月2002年3月2002年6月2002年9月2002年12月2003年3月2003年6月2003年9月2003年12月2004年3月2004年6月美 國 期 貨 價(jià) 元 /噸Cotlook A指 數(shù) 元 /噸中 國 棉 價(jià)美 國 現(xiàn) 貨 價(jià) 元 /噸1897207717911686187120341957202218571905 19312143192220222131213520582022198018431897190718641837185818791877186216001700180019002022210022001990 1991 1992 19931994 1995 1996 1997 199819992022202220222022產(chǎn) 量消 費(fèi) 量世 界 棉 花 產(chǎn) 量 與 消 費(fèi) 量單 位 ： 萬 噸24 / 34十一、套 利——風(fēng)險(xiǎn)較小的策略跨期套利策略2001501005005010015020025030035040045050061 64 67 61061361661962262562871 74 77 71071371671972272572873183 86 89 812815818821824827830CF501CF411價(jià) 差 圖圖中 CF501 與 CF411 的價(jià)差由正變負(fù)，又由負(fù)變正，這中間有套利機(jī)會(huì)嗎？有不少公司，專做套利，一年下來，收益非?？捎^，風(fēng)險(xiǎn)又小。如果我們的市場(chǎng)能夠規(guī)模擴(kuò)大，相信對(duì)美國的影響會(huì)逐步增加。我國棉花消費(fèi)量居世界第一位，占世界總量的 30%左右，而且有增長的趨勢(shì)。世界棉花消費(fèi)量近年保持在 2100 萬噸左右。發(fā)達(dá)國家是棉紡織品的主要需求國，發(fā)達(dá)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，棉紡織品的需求增加，則棉花的價(jià)格上升。2022 年，世界棉花庫存量降低，庫存消費(fèi)比下降，導(dǎo)致價(jià)格急劇上漲。由于科技水平提高，棉花單產(chǎn)不斷增加，世界棉花總產(chǎn)量由 1000 萬噸增加到 2022 萬噸以上。十、國際市場(chǎng)——不容忽視的因素世界棉花產(chǎn)量和庫存量棉花產(chǎn)量和庫存量是棉花供給的兩個(gè)主要因素，與棉花價(jià)格具有反向關(guān)系。21 / 342022 年 6 月 18 日，世界貿(mào)易組織就美國和巴西之間的棉花補(bǔ)貼爭(zhēng)端做出最終裁決，認(rèn)定美國政府為棉花種植者提供的補(bǔ)貼是不公平競(jìng)爭(zhēng)手段。棉花補(bǔ)貼是棉花貿(mào)易壁壘的典型。格拉克斯預(yù)測(cè)，美國取消棉花補(bǔ)貼后，國際棉花價(jià)格有可能上漲 12%，由此可見美國棉花補(bǔ)貼把國際棉花價(jià)格打壓到了何種程度。與此同時(shí)，國際棉價(jià)達(dá)到 30 年以來的最低記錄。2022/02 年度，發(fā)達(dá)國家的棉花補(bǔ)貼總額達(dá) 58 億美元，創(chuàng)下 30 年以來的最高記錄，其中美國的棉花補(bǔ)貼為 33 億美元，歐盟的棉花補(bǔ)貼為 10 億美元。各國農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策和進(jìn)出口政策紡織品出口政策和棉花的配額政策影響國內(nèi)棉花價(jià)格。國家儲(chǔ)備計(jì)劃：國儲(chǔ)棉拍賣、采購。2022 年棉花價(jià)格大跌，很大的一個(gè)因素是資金。后期如何，請(qǐng)多研究。與此同時(shí)，各紡織原料市場(chǎng)純棉紗價(jià)格全面企穩(wěn)，產(chǎn)品銷量進(jìn)一步放大。從銷售情況來看，滌短價(jià)格不斷上漲，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，出貨平平。前一段，原油價(jià)格持續(xù)高位橫盤（8 月 20 日原油價(jià)格至 美元） ，滌短上游原料 PTA 和 EG 的價(jià)格更是水漲船高，成為滌短價(jià)格一路盤升的主要?jiǎng)恿?，出現(xiàn)滌短行情水漲船高，銷售壓力不斷增加?；w（滌短）價(jià)格的變化，直接影響棉紗的需求，間接影響棉花需求量和棉花價(jià)格。2022 年 3 月份以來，價(jià)格從最高 18000 左右下降到 13000 元以下，隨著棉花價(jià)格的回落，棉花收儲(chǔ)企業(yè)虧損嚴(yán)重，后期儲(chǔ)備政策如何，請(qǐng)關(guān)注。1984 年度我國棉花儲(chǔ)備達(dá)到 430 萬噸。 2 0102030405060美國 烏茲別克斯坦 貝寧 香港 澳大利亞 臺(tái)灣省 布基納法索 馬里 科特迪瓦 多哥 其他 萬 噸2022年 17月 進(jìn) 口 163萬 噸 ， 美 國 占 一 半 以 上2022年 我 國 進(jìn) 口 棉 花 按 國 別 統(tǒng)計(jì)19 / 34七、國家儲(chǔ)備——產(chǎn)業(yè)安全的保障棉花行業(yè)是一個(gè)勞動(dòng)密集型行業(yè)，就業(yè)人口達(dá)到 2 億多，棉花價(jià)格高低直接關(guān)系到農(nóng)民和棉紡織企業(yè)工人的收益，因此，做好棉花市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，確保棉花價(jià)格合理波動(dòng)非常重要。國家配額增加與否對(duì)后期價(jià)格的影響值得關(guān)注（請(qǐng)看中國 棉花棉花進(jìn)出口量和國際棉花價(jià)格關(guān)系進(jìn)出口量和國際棉花價(jià)格關(guān)系圖）圖） 。據(jù)國家權(quán)威部門最新意見，棉花配額政策到 2022 年結(jié)束，只說明到期，到期以后如何執(zhí)行還要進(jìn)行多邊談判。與化纖產(chǎn)品相比，棉紡織品價(jià)格相對(duì)較高，所以，世界棉紡織品的需求一般與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)關(guān)系較為密切，近年來，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長速度不斷提高，棉紡織品需求也在不020406080100120140160日本 香港 美國 歐盟 韓國 東盟 澳大利亞加拿大墨西哥澳門 臺(tái)灣 土耳其我 國 棉 紡 織 品 分 國 別 出 口 量全 國 棉 紗 每 月 產(chǎn) 量 單 位 ： 萬 噸405060708090100200月 3月 5月 7月 9月 11月200月 3月 5月 7月 9月 11月200月 3月 5月18 / 34斷增加。出口、紡織服裝業(yè)景氣度：內(nèi)外銷情況我國是世界紡織大國和棉紡織品的出口大國。全 國 棉 紗 產(chǎn) 量 單 位 ： 萬 噸501 489 542 512 562 505 567658 699802928010020220040050060070080090010001993199419951996199719981999200020012002200317 / 34月紡紗量的規(guī)律圖：1 月和月和 2 月紡紗量在全年月紡紗量在全年 12 個(gè)月中處于低谷；全年紡紗有兩個(gè)波峰和波谷。江蘇、山東、河南、湖北為棉花的主要消費(fèi)省。至于后期如何，那仍然由天氣說了算，所以后期仍然存在很多不確定性，這就是機(jī)會(huì)。這種情況造成了 9－10 月份持續(xù)兩個(gè)月暴漲行情。實(shí)際上 9－10 月連續(xù)陰雨所造成的大幅