【正文】 　　余運(yùn)彪：保險資金入市　誰為它保險　　中國資本市場陷入低迷和困境，并不是因為資金面出現(xiàn)了問題，實(shí)際上，各種性質(zhì)的資本都虎視眈眈地瞄著資本市場，一旦出現(xiàn)機(jī)會，隨時都會大舉撲入。　　第二，隨著保險行業(yè)資產(chǎn)的不斷快速膨脹，即使基金投資在總資產(chǎn)中所占的比重會有所下降，但絕對數(shù)額仍有可能繼續(xù)增長。但從長期來看基金業(yè)也可能從中獲益：　　首先，保險和基金合作的模式將得到拓寬。這些毫無疑問都降低了保險公司持有基金的信心。而且由于目前國內(nèi)基金都為契約型基金?！　∑淙?，基金目前的高費(fèi)率也降低了保險公司的投資熱情。另一方面則是由于封閉式基金的高折價率，目前基金的折價率在30%左右，僅此項給保險公司造成的虧損就在60億元以上。根據(jù)在海外上市的三大保險巨頭2004年中報，保險公司在基金投資上的總虧損在上半年達(dá)到了20多億元。此外，為了應(yīng)對去年10月底央行加息給正常經(jīng)營帶來的影響，保險公司對其資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)和久期進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整，基金等高風(fēng)險資產(chǎn)受到減持也在情理之中。所以就一般而言，保險公司投資于股市等高風(fēng)險資產(chǎn)的比例往往相當(dāng)有限。　　對于保險公司大舉減持基金的原因，筆者認(rèn)為主要有以下幾方面：　　首先是保險公司合理配置資產(chǎn)的需要。事實(shí)上，從去年暫行辦法頒布以來保險公司已經(jīng)大幅減持了基金。　　李偉　李海芳：可能對基金業(yè)產(chǎn)生一定沖擊　　近期頒布的保險資金直接入市相關(guān)細(xì)則雖然標(biāo)志著保險資金直接入市進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性操作階段，但并沒有受到預(yù)想中的熱烈追捧。雖然上市公司創(chuàng)造財富能力的改善顯然可能是一個更為漫長和艱苦的過程。　　股價的波動性、分紅回報的稀缺性和參與公司治理的難度，都制約著保險資金入市的規(guī)模和速度。但在國內(nèi)，“一股獨(dú)大”的情況往往使機(jī)構(gòu)投資者影響公司治理的努力在最后的關(guān)頭輕易化為烏有，這一狀況在流通股股東分類表決推出后有所好轉(zhuǎn)，但卻仍未得到徹底解決。　　在歐美股票市場風(fēng)起云涌的“股東權(quán)利運(yùn)動”中，從迪斯尼總裁艾斯納到惠普董事長菲奧莉娜，股權(quán)比例不占優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)投資者不止一次地最終使位高權(quán)重的公司高管“下課”?！　〉谌情L期投資和參與公司治理困難之間的矛盾。　　對1993年至2003年之間的上市公司股息率(即每股派現(xiàn)額與股價之比)的統(tǒng)計顯示，%，%，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國債投資和銀行存款，%的股息率均值更是相去甚遠(yuǎn)。　　第二是長期投資與分紅稀缺性之間的矛盾。在2003年“勇立潮頭”的基金在2004年卻“淪落”在回報最低的行列，而一年前回報最低的基金卻因為正確的“賣出決策”登上回報排行榜榜首?！　〉谝皇情L期投資和國內(nèi)股市波動性之間的矛盾。　　王文：保險資金長期持股需過三關(guān)　　價值投資理念是保險資金直接入市的理論基石，而長期投資則是其最重要的投資信條之一，但保險資金的長期投資理念和國內(nèi)股市的現(xiàn)狀之間存在著種種不容忽視的矛盾，這些矛盾的存在必然使保險資金直接入市的步伐顯得謹(jǐn)慎有加。在這樣的大趨勢下，保險公司加快優(yōu)化保險資金運(yùn)用管理的組織架構(gòu)，提高資金運(yùn)用和風(fēng)險控制水平，并相應(yīng)提升保險產(chǎn)品定價能力等，是防止出現(xiàn)資金運(yùn)用危機(jī)，使自身成為資本市場的穩(wěn)定力量的重要前提。市場基礎(chǔ)問題沒有解決，內(nèi)部矛盾將繼續(xù)推動資本市場朝著完善的方向發(fā)展。當(dāng)然，從具體的規(guī)則來看，如保險機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)通過獨(dú)立席位進(jìn)行股票交易；保險機(jī)構(gòu)投資者證券賬戶申購新股，不設(shè)申購上限；外國保險公司也可入市，視同境內(nèi)保險機(jī)構(gòu)法人管理等，會對其他普通機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生較大沖擊，甚至產(chǎn)生負(fù)面影響，但從長期來看，這些代價應(yīng)該能夠在總體的層次上得到補(bǔ)償。自然，由于此前保險資金是通過證券投資基金的渠道間接入市，而基金業(yè)績又不甚理想，在交易所獲得獨(dú)立席位之后，保險資金會有一個從基金退出的過程，在保險公司新的投資盤子尚未成熟時退出，市場的需求量在短期內(nèi)反而會有所下降，由此而出現(xiàn)的市場消極反應(yīng)也在預(yù)料之中?！　《鴱馁Y本市場來看，近年來的低迷局面一直未見起色，是市場本身制度造成的瓶頸也罷，是產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的低效率未提供支持也罷，繼續(xù)擴(kuò)張擔(dān)心矛盾積累至激化，解決矛盾又擔(dān)心市場回到原點(diǎn)，公眾在錯綜復(fù)雜的矛盾當(dāng)中逐漸失去了解決問題的勇氣。在有效的資本市場上，高收益與高風(fēng)險是相對稱的，而在我國資本市場上，一級市場與二級市場之間的分割使得金融工具的收益與風(fēng)險呈現(xiàn)不對稱性，比如在新股申購市場上，高的收益與高的安全性并存。一直以來，有限的資金投資渠道使得保險業(yè)，尤其是壽險業(yè)長期受到利率下調(diào)的負(fù)面影響，巨大的利差損規(guī)模使得保險公司陷入成長和償付能力下降的兩難境地，尤其成為發(fā)展新型投資連結(jié)產(chǎn)品的重大障礙?！　∽?004年2月1日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，到2005年2月17日《關(guān)于保險資金股票投資有關(guān)問題的通知》，資本市場用了一年多的時間等待保險資金的真正到來。盡管如此，我們應(yīng)該看到，保險資金直接入市提供了需求增加的可能性，增加了市場投資主體，但未從根本上改變資本市場的運(yùn)行規(guī)則。此舉標(biāo)志著保險資金直接入市的操作技術(shù)問題已經(jīng)得到解決，從而進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性操作階段?！薄　碜杂寻顝V州分公司的消息稱，去年11月該公司的萬能險銷售額超出5000萬，較過往月銷售額增長67%。　　平安保險李源祥表示，“萬能險成為了去年下半年矚目的亮點(diǎn)，這個產(chǎn)品要每個月公布利息，產(chǎn)品可以更快地反映銀行加息的影響，所以很快就宣告利率上調(diào)。其中，萬能險成為主打?！贝髯嫦橹赋?，“國內(nèi)利率上調(diào)后，在剔除加息對保單銷售的負(fù)面影響因素的情況下，中國平安、%、%%”?！　×畋ｋU公司欣慰的是，目前，保險公司近一半的資產(chǎn)以協(xié)議存款的形式放在了銀行，加息所帶來的收益提高顯而易見。盡管銀保產(chǎn)品的收益率略低于銀行存款，但保險公司未來會對此進(jìn)行增補(bǔ)，問題是銀行銷售人員已經(jīng)習(xí)慣了將銀行保險的收益率與存款進(jìn)行直接對比來進(jìn)行推銷，加息使他們很難再以此進(jìn)行推銷。”平安人壽董事長特別助理、北美精算師李源祥說，“所以銀行一加息就直接受到影響?！　?，%，即使扣除利息稅后也已經(jīng)超過銀保產(chǎn)品利率上限。爭食理財市場　　但加息也帶來了負(fù)面的影響?！　”ｋU公司投資策略改變的效果很快顯現(xiàn)，去年11月末開始，9家保險公司投資連結(jié)保險中的近2/3的賬戶的單位價值出現(xiàn)回升，其中部分賬戶漲幅在1%到3%。尤其是壽險公司，貼現(xiàn)時間長，投資中長期國債可提高新增資金的投資收益率?！　〈髯嫦榉治?，加息對國債價格造成壓力，價格下跌，但其收益率卻明顯提高。　　據(jù)保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，自10月，保險公司連續(xù)三個月減持證券投資基金。新近披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2004年12月末，9只投資連結(jié)保險的20多個投資賬戶有6成賬戶價值下跌，尤以投資證券基金的進(jìn)取型、成長型賬戶的跌幅最大。因此，保險公司投資虧損所影響的不是這類賬戶，而是具有投資分紅性質(zhì)的投連、萬能等非固定收益產(chǎn)品?！　┚脖ｋU業(yè)分析師戴祖祥年中在其分析報告中稱，“上半年A股市場持續(xù)低迷，各大保險公司總投資收益率均因基金賬面虧損而低于凈投資收益率(不包括賬面虧損)，其中三大上市保險公司(中國人壽、平安保險、中國人保)的賬面虧損及虧損撥備增加了40億元。　　截至2004年6月，保險公司對基金、%%%%。在資金投資總量增加的同時，投資結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，債券比例上升，存款比重下降，尤其是在上半年各家保險公司紛紛增加基金投資。保險公司在與其他金融機(jī)構(gòu)的競爭中，開始新的產(chǎn)品調(diào)整，而這顯然是一個先苦后甜的經(jīng)歷。　　去年，股市拖累導(dǎo)致的虧損令投資連結(jié)險延續(xù)了兩年前的低潮，加息則令一度熱銷的銀行保險遭遇前所未有的“高臺跳水”。”平安保險人士稱，“作為公司，既然投保人有理財?shù)男枨螅蛻?yīng)該推出相應(yīng)的品種來滿足。也正因為此，理財市場的尺寸得失都足以牽動保險公司的神經(jīng)。同時，保險資金參與證券投資基金市場以來的表現(xiàn)也證實(shí)了保險資金確實(shí)是理性機(jī)構(gòu)投資者，保險資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機(jī)氣氛。比如美國，1999年美國人壽險公司資產(chǎn)中有55%為有價證券%。而這兩大市場的不斷完善發(fā)展，將使廣大投資者從中獲得更多的好處，而發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)驗也驗證了這一點(diǎn)。　　由于保險資金尤其是壽險資金具有長期性、后續(xù)性的明顯特征，對于資金運(yùn)用的流動性要求不高，更為適合中長期的戰(zhàn)略投資，因此進(jìn)入股市的收益也會在未來幾十年后顯現(xiàn)出來?！　∪ツ?0月底開始，央行調(diào)整人民幣利率，儲蓄存款開始進(jìn)入加息通道，結(jié)束了11年的低利率時代。按照目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可進(jìn)入股票市場的資金將達(dá)到550億，根據(jù)目前保險業(yè)的發(fā)展速度，5年后的入市資金規(guī)模將接近1000億元，如果那時將入市比例放寬到10%，則入市保險資金可達(dá)到2000億元。此前，監(jiān)管部門設(shè)定了保險公司持有基金的比例不超過其總資產(chǎn)的15%，但截至2004年8月，保險資金投資于整個證券投資基金的資金額為683億元，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于政策上限。況且目前入市的比例僅為保險資產(chǎn)的5%，由于資金量小、投資二級市場需要的人力等方面的成本太高，這必然使那些規(guī)模比較小的保險公司無緣股票市場。那么，這將給保險公司和廣大投保人多大好處呢？　　短期難成氣候　　對于保險資金入市給保險產(chǎn)品和投保人所帶來的影響，業(yè)內(nèi)人士眾說紛紜，但可以肯定的是，在近期內(nèi)，保險資金入市不會給各家保險公司的保險產(chǎn)品帶來任何變化，投保人也很難體會到保險公司有什么變化?！　〗鹑跁r報2005/02/24返回目錄【直接入市投資類產(chǎn)品受益幾何？】　　保險公司的資金終于可以直接進(jìn)入股市了。要加強(qiáng)與各國保險監(jiān)管部門的交流與合作，認(rèn)真學(xué)習(xí)國外保險監(jiān)管的先進(jìn)經(jīng)驗，加快與國際保險業(yè)監(jiān)管接軌的步伐；要加強(qiáng)與銀行業(yè)、證券業(yè)及同中央銀行、財政、外匯管理等部門的協(xié)調(diào)和合作，支持保險公司拓寬業(yè)務(wù)，從而加強(qiáng)對金融市場的協(xié)調(diào)監(jiān)管，提高保險監(jiān)管實(shí)效。六是要建立和完善保險風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，做到有嚴(yán)密的風(fēng)險控制、經(jīng)常的風(fēng)險監(jiān)測、及時的風(fēng)險報告等，及時提出防范和化解保險業(yè)風(fēng)險預(yù)案，妥善處置保險業(yè)風(fēng)險。四是要以社會監(jiān)督為補(bǔ)充。二是加快推進(jìn)保險行業(yè)自律。針對中國的現(xiàn)狀，我國目前應(yīng)采用費(fèi)率與償付能力并重的嚴(yán)格監(jiān)管方式。要根據(jù)市場開放的現(xiàn)狀積極推進(jìn)《保險法》的修訂；要盡快制定、完善與保險法配套的法規(guī)和規(guī)章，配合有關(guān)部門加緊起草《保險違法行為處罰辦法》，修改《保險公司管理規(guī)定》，制定《保險保障基金管理辦法》等規(guī)章，盡快形成一套既具有中國特色又符合國際慣例的保險法律法規(guī)體系；加強(qiáng)保險法規(guī)信息披露制度建設(shè)；要加大保險執(zhí)法監(jiān)督力度，努力提高保險監(jiān)督的執(zhí)法水平?！　〉谌ｋU監(jiān)管手段要實(shí)現(xiàn)以行政手段為主其他手段為輔向以法律手段為主其他手段為輔的方向轉(zhuǎn)變。四是擬定有關(guān)商業(yè)保險的政策法規(guī)和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加快保險業(yè)的改革與創(chuàng)新。二是要努力維護(hù)我國保險市場的穩(wěn)定?！　∑浯危ｋU監(jiān)管目標(biāo)要實(shí)現(xiàn)從全球保險業(yè)國際化的發(fā)展趨勢出發(fā)，調(diào)整和完善我國保險業(yè)監(jiān)管目標(biāo)的方向轉(zhuǎn)變。要通過行業(yè)規(guī)劃、政策引導(dǎo)、市場監(jiān)管、信息發(fā)布以及規(guī)范市場準(zhǔn)入等手段，調(diào)控保險市場，防范化解風(fēng)險，促進(jìn)保險業(yè)的健康發(fā)展；政府作用的發(fā)揮主要體現(xiàn)在創(chuàng)造有效率的市場環(huán)境上，要求法律法規(guī)必須透明，市場運(yùn)作必須公開，監(jiān)督管理必須公正，市場準(zhǔn)入必須公平，為外資保險企業(yè)及國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造一種公平競爭的環(huán)境和健全的法律環(huán)境?！　∈紫?，保險監(jiān)管理念要完成由過去對市場事無巨細(xì)的微觀管理向嚴(yán)格按照法律規(guī)定行事的宏觀調(diào)控和為市場服務(wù)的方向轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，中國的保險監(jiān)管面臨著全面、全新的挑戰(zhàn)，必須構(gòu)建與保險業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的有中國特色切合中國國情的保險監(jiān)管體系。大都會人壽對此表示，國際保險業(yè)務(wù)收入下降的原因，主要是去年公司在加拿大養(yǎng)老金業(yè)務(wù)上受到了重創(chuàng)，但公司并不會放棄加大投資的計劃。此外，受企業(yè)年金收入大幅增長和美元利息波動的利好形式下，去年第四季度個人壽險收入增長16%至2億美元；汽車和家庭財產(chǎn)保險收入上漲19%。2004年第四季度團(tuán)體保險收益較去年同期增長11%，這部分收益的增長得益于公司養(yǎng)老保險投保率的持續(xù)增長。另外，大都會人壽于近日公布了2004年第四季度和全年的收益報告。另一方面，在大都會人壽正式接手旅行者后，續(xù)聘員工將如約于2006年3月拿到2005年的獎金，獎金的具體數(shù)目，由大都會人壽的管理層與旅行者現(xiàn)有管理層協(xié)商而定。相對而言，大都會人壽對旅行者旗下的國際保險業(yè)務(wù)的態(tài)度截然不同。據(jù)大都會人壽在一份備忘錄中稱，公司將在今年4月4日前，對旅行者人壽險和養(yǎng)老險部門進(jìn)行裁員。另外，盡管在中國人壽、中國人保上市后，中國再保一直對上市未公開發(fā)表任何官方聲音，但根據(jù)中國再保的整體改制方案，在股份制改造完成之后，上市將是其下一步工作的著力點(diǎn)?！　?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道2005/02/23返回目錄【瑞士再保入股中國再保險資產(chǎn)管理公司10%】　　從瑞士再保險公司(下稱“瑞士再保”)設(shè)立在中國香港的亞太區(qū)總部了解到，中國保監(jiān)會已正式批準(zhǔn)瑞士再保險資產(chǎn)管理(亞洲)有限公司入股中國再保險資產(chǎn)管理股份有限公司(下稱“中再保險資產(chǎn)管理公司”)?；I備中的信誠基金公司將是首家沿用相同股東麾下保險公司“名號”的基金公司，這一先行的品牌優(yōu)勢將為未來基金公司的營銷帶來很多“看不見的幫助”。2000年，雙方在廣州首次合資成立信誠人壽保險公司。目前，成立基金公司的申請報告早已提交中國證監(jiān)會，正在等待審理批復(fù)－－又是一家外資保險巨頭進(jìn)軍基金業(yè)。公司注冊地將落戶上海。據(jù)了解，公司已經(jīng)在2月5日獲得保監(jiān)會批準(zhǔn)開業(yè)，目前正在進(jìn)行工商注冊等事項。袁東透露，瑞士再資產(chǎn)管理公司將向公司派駐一名董事，作為投資方和股東方提供保險資產(chǎn)管理的經(jīng)驗和技術(shù)。據(jù)了解，與已經(jīng)開業(yè)的中國人保、中國人壽、華泰3家保險資產(chǎn)管理公司不同，中再保險資產(chǎn)管理公司將作為首家外資參股的資產(chǎn)管理公司登上舞臺。正是看到了這一光明前景，泉州市的保險業(yè)才日漸活躍，并不斷有新的保險機(jī)構(gòu)搶灘入駐。據(jù)統(tǒng)計，截至2004年12月底，全市保費(fèi)預(yù)計收入32億元。泉州中華保險的顏總表示，該公司之所以選擇進(jìn)駐泉州，看中的就是本市保險業(yè)所擁有的巨大市場潛力。據(jù)了解，目前，泉州保險市場上的財險經(jīng)營主體已有人保、太保、平安、中華、大地、大眾、華安、天安等8家之多，而各公司所經(jīng)營的產(chǎn)品又十分相似。截至目前，已有8家財產(chǎn)保險公司在泉州正式設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，據(jù)消息靈通人士透露，在今年內(nèi)還將有兩家新的財險公司在泉州落地。其今后的業(yè)務(wù)中心就是集中力量，全力以赴促銷人壽險業(yè)務(wù)。瑞士人壽保險預(yù)計，依靠正在與合作方商談的公司規(guī)劃，因此將可避