創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制(參考版)
2025-04-10 20:36本頁面
【正文】 段永基曾說過“成功經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)多數(shù)是扭曲的，失敗教訓(xùn)的總結(jié)才是真切的”，也許這正是我國創(chuàng)業(yè)投資所需要的。而對于規(guī)模較大的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說，一旦高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展到成熟期，其收益回報(bào)就會由超額風(fēng)險(xiǎn)利潤轉(zhuǎn)變?yōu)槌Ｒ?guī)利潤，而常規(guī)利潤又不是創(chuàng)業(yè)資本追逐的主要收益目標(biāo)，因此這類創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)此時(shí)便可以考慮退出，將接力棒交給類似于投資銀行和商業(yè)銀行等戰(zhàn)略投資者，甚至是社會大眾。中小規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)沒有必要堅(jiān)持到企業(yè)成熟期（mature stage）才退出收回資金：一來當(dāng)大機(jī)構(gòu)進(jìn)入時(shí)自己所占的股權(quán)會明顯降低，規(guī)模收益減少；二來自己的管理水平遠(yuǎn)遜色于大機(jī)構(gòu)，很難獲得服務(wù)上的增值收益；此外，自己的資金規(guī)模小，在一個(gè)項(xiàng)目上資金沉淀時(shí)間過長，不利于人力、物力等資源的充分利用。注意在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)“換手接力”，這一點(diǎn)對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)十分重要。VC不同于戰(zhàn)略投資，它是一個(gè)資本循環(huán)的過程，體現(xiàn)了很強(qiáng)的時(shí)間性。VC只有向企業(yè)輸出了更多的增值服務(wù)，企業(yè)才能發(fā)展壯大，更具成長性，退出才能順利實(shí)施，高額投資回報(bào)率才能得到保障。VC與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間是一種合作性博弈：創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往不具備管理企業(yè)和市場運(yùn)作的能力，對風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力很差，需要VC不斷地輸出服務(wù)進(jìn)行扶持；同時(shí)，VC要降低投資風(fēng)險(xiǎn)，確保資金獲利，就必須幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)解決非技術(shù)問題。（2）實(shí)行精益化管理以提高退出的可能性，增加獲利率。從開始投資時(shí)就考慮退出問題，可以促使投資者謹(jǐn)慎行事，更加客觀的評定待投項(xiàng)目是否有投資價(jià)值，這樣可以減少主觀上的決策失誤，提高成功退出的幾率。VC退出難，有一個(gè)很重要的原因就是所投的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目本身有問題，不是項(xiàng)目周期太長，就是創(chuàng)新產(chǎn)品沒有市場，這些問題是開始投資時(shí)應(yīng)該考慮的，是“入口”問題。必須重新認(rèn)識創(chuàng)業(yè)投資的資本退出不但創(chuàng)業(yè)投資投向的企業(yè)具有創(chuàng)新性，就創(chuàng)業(yè)投資本身來說也需要不斷的創(chuàng)新，因此觀念創(chuàng)新、正確認(rèn)識當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下創(chuàng)業(yè)投資資本的退出就顯得十分重要。多種退出渠道相互配合、靈活運(yùn)用VC整個(gè)運(yùn)作過程中處處存在風(fēng)險(xiǎn)，而市場中投機(jī)機(jī)會的增多也使得VC不能及時(shí)退出的代價(jià)增大，而創(chuàng)業(yè)投資退出是以回收資本、實(shí)現(xiàn)增值為最終目的，因此在實(shí)現(xiàn)退出時(shí)不能拘泥于某一種形式，應(yīng)該針對不同的情況采取積極靈活的退出決策，減少退出風(fēng)險(xiǎn)。例如，2003年3月1日，由北京市國有資產(chǎn)公司控股的區(qū)域性資本市場——中關(guān)村技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所正式掛牌開業(yè)，作為北京市政府授權(quán)的中關(guān)村唯一的產(chǎn)權(quán)交易平臺，截止到8月份，就有掛牌交易項(xiàng)目389個(gè)（其中高科技企業(yè)股權(quán)融資項(xiàng)目290個(gè)），掛牌總金額90億元，已完成交易52個(gè)。仍以美國為例：在對422家企業(yè)的統(tǒng)計(jì)中，；VC通過IPO退出的時(shí)間一般為810年，那么簡單計(jì)算一下：（1+）=
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