對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)高級(jí)財(cái)務(wù)管理(參考版)
2025-01-13 18:59本頁(yè)面
【正文】 銷售增加 1％，虧損減少 x％； 財(cái)務(wù)杠桿程度 Degree of Financial Leverage ΔEPS/EPS DFL（ at x）＝ ─────── ＝ ΔEBIT/EBIT EBIT ＝ ────────── EBIT－ I－ Dp/(1－ T) 式中： DFL—財(cái)務(wù)杠桿程度 I—利息 EPS—每 股收益 Dp—優(yōu)先股股息 T—稅率 假設(shè)前提：利率不變；優(yōu)先股股息不變；資本結(jié)構(gòu)不變；稅率不變 。 [I＋ Lease Payment＋（ DP＋ Amortization of Sinking Fund） /（ 1－ T） ] 動(dòng)態(tài)杠桿 ① 經(jīng)營(yíng)杠桿 ： 由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性成本和費(fèi)用中包含了固定成本因素 ， 從而使得銷售額的每一點(diǎn)變化 ， 都將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)； ② 財(cái)務(wù)杠桿 ： 由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中包含了固定成本的融資來(lái)源 ， 從而使得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的每一點(diǎn)變化 ， 都將導(dǎo)致每股收益出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng) ． ③ 綜合杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿程度 Degree of Operating Leverage ΔEBIT/EBIT S－ V DOL（ at x）＝ ────── ＝ ─── ΔSales/Sales EBIT F ＝ 1＋ ──── S－ V－ F 假設(shè)前提 ：經(jīng)營(yíng)性固定成本與變動(dòng)成本可截然分開(kāi)；單位變動(dòng)成本率不變；固定成本不變； 若 DOL1 , 銷售增加 1%， EBIT增加 ｘ％； 若 0 DOL 1， 則表明銷售量沒(méi)有達(dá)到保本點(diǎn)， 且單位售價(jià)低于單位變動(dòng)成本，增加銷售，反而使得虧 損增加。 a. 對(duì)各項(xiàng)目做個(gè)體投資決策 b. 確定融資能力 c. 確定最佳投資規(guī)模 第四講 財(cái)務(wù)分析 分析目的 需要了解哪些方面？ 如何收集資料 短期清償能力比率 管理效率比率 獲利能力比率 財(cái)務(wù)杠桿比率 市場(chǎng)基準(zhǔn)比率 1. 短期清償能力比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)比率 CR＝ ──────── 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 ＋ 短期投資＋存貨＋應(yīng)收賬款＋其他流動(dòng)資產(chǎn) ＝ ────────────────────────────── 應(yīng)付賬款 ＋ 短期應(yīng)付票據(jù) 流動(dòng)資產(chǎn) － 存貨 速動(dòng)比率 Quick Ratio ＝ ──────────── 流動(dòng)負(fù)債 比率分析注意 要點(diǎn) 要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合； 要看分子 、 分母的絕對(duì)值； 要看分子 、 分母的構(gòu)成； 要選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較 （ 橫向 、 縱向 ） ； 要注意不同企業(yè)的會(huì)計(jì)方法的差異 （ 如折舊方法 ， 存貨計(jì)值方法等 ） ； 要注意比率很容易被修飾 。 加回非現(xiàn)金費(fèi)用 減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額 機(jī)會(huì)成本原則 若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源 ， 則在計(jì)算該項(xiàng)資源在新項(xiàng)目中的成本時(shí) ， 應(yīng)以其機(jī)會(huì)成本計(jì)算 ， 而不能按其帳面價(jià)值計(jì)算； 如：一個(gè)倉(cāng)庫(kù) ， 原值 100,000 ， 帳面價(jià)值 10,000 , 市值 80,000， 稅率： 40％ 如果新項(xiàng)目上馬 ， 倉(cāng)庫(kù)歸項(xiàng)目使用 ， 若新項(xiàng)目不上馬就賣(mài)掉 ， 則其稅后機(jī)會(huì)成本： 80,000－ （ 80,000－ 10,000） 40％ ＝52,000； 若新項(xiàng)目不上馬就閑置 ， 則其機(jī)會(huì)成本 =0； 考慮期間固定資產(chǎn)投資和 期末固定資產(chǎn)殘值 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個(gè)） PB ： 回收期法 （ Pay Back Period ） ； NPV： 凈現(xiàn)值法 （ Net Present Value） ； n CFt NPV ＝ Σ ───── － I0 ， t=1 (1+k)t IRR： 內(nèi)部收益率法 （ Internal Rate of Return） ； 假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率 ， 此一假設(shè)未必合乎事實(shí) ． PI： 獲利能力指數(shù) （ Profitability Index） ； Accounting Yield： 會(huì)計(jì)收益率法； amp。因?yàn)樵谟?jì)算凈現(xiàn)值時(shí)， 折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計(jì)算現(xiàn)金 流量（分子）時(shí)不應(yīng)減去利息；而“期初投 資” 中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。 equity 流動(dòng)資產(chǎn) 5,000 流動(dòng)負(fù)債 4,000 普通股 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款
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