【正文】 。 續(xù) ? 內(nèi)含報(bào)酬率的下限， 內(nèi)含報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)=50000/12022= 查表， n=8， i=16% IRR(i,8) = i=18% IRR(i,8) = 插值求得 i =16%+%=% 表明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于 %就不會(huì)影響項(xiàng)目的可行性。 (二 )方案 2可行的年現(xiàn)金凈流入量的下限 ， 可回收年限的下限 ， 內(nèi)含報(bào)酬率的下限 （ 三 ） 比較方案 1 和方案 2哪個(gè)方案的投資效益較好 。 方案 2:投資 10萬(wàn)元 ， 購(gòu)入電腦控制機(jī)床一臺(tái) ， 該電腦控制機(jī)床經(jīng)濟(jì)壽命 8年 ， 投入使用后 ， 每年增加銷售收入 萬(wàn)元 ， 料 、 工 、 費(fèi)支出為 。 內(nèi)含報(bào)酬率 例題見(jiàn)課本 360頁(yè)例 34 習(xí)題 練習(xí) —— 長(zhǎng)期決策的敏感分析法 ? 資料：天源電容器廠有兩個(gè)投資方案 。 預(yù)計(jì)有效期 例題見(jiàn)課本 360頁(yè)例 33 （三）報(bào)酬率的靈敏度 內(nèi)含報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率之間 的差額是內(nèi)含報(bào)酬率可以下降的范圍，該范圍與內(nèi)含報(bào)酬率的比率，就是 報(bào)酬率靈敏度 。 （二）投資有效期的靈敏分析 有效期與現(xiàn)值回收期的差額是有效期發(fā)生不利變化的容許范圍，該范圍與有效期的比率，就是有效期的靈敏度，它表明投資有效期可以縮短的最大限度。 現(xiàn)金流入靈敏度＝凈現(xiàn)值 247。這些因素在多大范圍內(nèi)發(fā)生不利變化，投資效果仍將可行。 例 31 ? 直線法每年折舊額 10000元，每年稅后現(xiàn)金流入量 13500元， – 以直線法計(jì)提折舊，方案不可??； ? 年數(shù)總和法，各年折舊額分別為： 16 661333 10000、 666 3333元，稅后現(xiàn)金流入量 :、 、 13500、 ； ? 雙倍余額遞減法各年折舊額分別為： 2021202 7200、 5400、 5400元，稅后現(xiàn)金流入量 :17000、 16000、 12100、 11200、 11200 – 加速折舊法計(jì)提折舊，方案可取。 采用加速折舊法的優(yōu)點(diǎn)： ，可提前收回投資，減少風(fēng)險(xiǎn)； ，現(xiàn)金流入的現(xiàn)值更大，投資效果好。 公式一： 稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 付現(xiàn)成本 所得稅 公式二： 稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后凈利 +折舊 =稅前凈利 +折舊 所得稅 公式三： （此公式應(yīng)用最廣） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 付現(xiàn)成本） （ 1稅率） +折舊 稅率 例題見(jiàn)課本 354頁(yè)例 30。 凈現(xiàn)值法：用絕對(duì)數(shù)來(lái)分析 內(nèi)含報(bào)償率法：用相對(duì)數(shù)來(lái)分析 —— 有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論 凈現(xiàn)值法：用企業(yè)預(yù)期的報(bào)償率來(lái)分析 內(nèi)含報(bào)償率法：用項(xiàng)目本身所具有的實(shí)際報(bào)償率來(lái)分析 第七節(jié) 所得稅與折舊對(duì)資本 投資決策的影響 一、 所得稅 對(duì)資本投資決策的影響 二、 折舊 對(duì)資本投資決策的影響 三、資本投資決策 靈敏 分析 一、所得稅 對(duì)資本投資決策的影響 所得稅是現(xiàn)金流入的一個(gè)抵減項(xiàng)目， 減少投資效益。 凈現(xiàn)值法：需要首先確定貼現(xiàn)率。 （二）兩者的區(qū)別 凈現(xiàn)值法：表示一項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)增加或減少的現(xiàn)值。 第三：投資方案必須是常規(guī)性投資。 兩者相同點(diǎn) 第一：企業(yè)在進(jìn)行投資決策分析與評(píng)價(jià)時(shí)，投資方案必須是單一型決策，或者采納，或者拒絕，二者只能選其一。 （ 2）關(guān)于再投資報(bào)酬率。 在理論上，一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法，因?yàn)椋? （ 1）凈現(xiàn)值揭示投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)財(cái)富的絕對(duì)額的增加，從而與企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化目標(biāo)相一致。 例題見(jiàn)課本 348頁(yè)，習(xí)題見(jiàn)補(bǔ)充習(xí)題七 。 （一）相同使用期 通過(guò)比較更新以后增加的凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)價(jià)。補(bǔ)充習(xí)題六。 計(jì)算固定資產(chǎn)年平均成本不考慮資金時(shí)間價(jià)值； 固定資產(chǎn)年平均成本考慮資金時(shí)間價(jià)值 — 共三種方法。 （二）不同使用期的更新決策 —— 等年值法。 見(jiàn)課本 346頁(yè)例題。 通過(guò)計(jì)算更新方案所能增加的凈現(xiàn)值是否大于零，來(lái)判斷方案是否可行。 缺點(diǎn)：計(jì)算較麻煩，尤其是各年現(xiàn)金流量不同時(shí)，需要逐次測(cè)試。 優(yōu)點(diǎn)：能客觀反映出資本決策的實(shí)際報(bào)酬率，不必事先確定貼現(xiàn)率。 解：根據(jù)以上資料，求出年金現(xiàn)值系數(shù)： 10年年金現(xiàn)值系數(shù) =300247。 若 i2能使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值＞ 0，則 i2 ＜ i,測(cè)試到此為止。習(xí)題見(jiàn)補(bǔ)充習(xí)題四 第 1次測(cè)試：設(shè)貼現(xiàn)率 = i1 若 i1能使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 =0，則 i1為內(nèi)含報(bào)償率 i； 若 i1能使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值＜ 0，則說(shuō)明 i1＞ i ,需要降低貼現(xiàn)率進(jìn)行第 2次測(cè)試。若沒(méi)有恰好使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，可求出使凈現(xiàn)值由正變負(fù)的兩個(gè)相鄰近的貼現(xiàn)率，根據(jù)這兩個(gè)貼現(xiàn)率再采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。 按照內(nèi)含報(bào)酬率的含義，有以下關(guān)系式： 內(nèi)含報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù) =現(xiàn)金流出現(xiàn)值 /每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 例題 ，習(xí)題見(jiàn)補(bǔ)充習(xí)題一 逐次測(cè)試法。 （二）計(jì)算 方法 （三） 優(yōu)缺點(diǎn) （二）計(jì)算方法 根據(jù)投資的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的不同模式，內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算有兩種方法： 插值法。 內(nèi)含報(bào)酬率法：是以內(nèi)含報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)和分析投資方案的方法。 評(píng)價(jià)原則： （ 1）一項(xiàng)投資的回收現(xiàn)值指數(shù)若小于 1（凈現(xiàn)值指數(shù)小于0），表明投資效益達(dá)不到必要報(bào)酬率水平，項(xiàng)目不可行； （ 2）若等于 1（凈現(xiàn)值指數(shù)等于 0），則表明其效益相等于貼現(xiàn)率水平，即凈現(xiàn)值等于零，要根據(jù)貼現(xiàn)率判斷是否可行； （ 3）回收現(xiàn)值指數(shù)若大于 1（凈現(xiàn)值指數(shù)大于 0），則表明投資的效益高于投資必要報(bào)酬率水平。又分為回收現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值指數(shù)。 現(xiàn)值指數(shù)法更便于在投資額不同或有效期不同的方案之間進(jìn)行對(duì)比。 缺點(diǎn)：選擇不同貼現(xiàn)率，其方案優(yōu)先次序不同。 （ 3）凈現(xiàn)值的計(jì)算受折現(xiàn)率影響較大 三、現(xiàn)值指數(shù)法 （一） 概念 （二）計(jì)算公式 回收現(xiàn)值指數(shù)＝現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額 /現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額 凈現(xiàn)值指數(shù) =凈現(xiàn)值 /現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額