【正文】 – 雙營業(yè)周定期交易。經(jīng)紀商的職責是執(zhí)行投資者的委托。自營商的主要職責是提供報價。 ? 倫敦證券交易所的會員分為經(jīng)紀商和自營商，他們有不同的職能。 121 (3) 英國股票流通市場 a) 掛牌股票市場 （倫敦證券交易所內(nèi)的交易） ? 英國的掛牌交易市場是最主要的市場，而且完全按照國際標準開展交易。公司呈報的財務信息一般須按國際會計標準或英美現(xiàn)行會計標準編制，并須按以上標準經(jīng)獨立審計。一旦發(fā)現(xiàn)有控制力的股東占有了公司產(chǎn)權的 30%，該公司及其顧問必須及時與證券交易所商討此事。 ? 公司最近 3年內(nèi)盈利，并且不含有交易所限制的事項。 ? 公司最低注冊資本為 70萬英鎊，而且其中至少有 25%的股份為社會大眾持有。 ? 公司需要有 1名倫敦證券交易所會員作為上市推薦人。在英國的股票發(fā)行市場上，參與股票發(fā)行的機構主要有以下四種。 119 b) 英國股票發(fā)行參與者 ? 英國股票發(fā)行市場沒有正式的組織，也沒有具體的場所。 118 (2) 英國股票發(fā)行市場 a) 英國股票的種類和發(fā)行方式 – 在英國的股票市場發(fā)行的股票主要分為普通股和優(yōu)先股 – 英國公司發(fā)行的股票，往往采取對非特定公眾普遍發(fā)行方式，也有對少數(shù)特定公眾個別發(fā)行的。 ? 1825年以后，股份制公司的設立不再受到限制，英國的股票市場開始恢復發(fā)展。 117 英國股票市場 （ 1）英國股票市場的形成與發(fā)展 ? 英國的證券市場形成于 17世紀末。 ? 強勢美元政策導致了 “ 泡沫經(jīng)濟 ” 的產(chǎn)生，使股市大起大落。前者包括了在 NASDAQ市場中上市的所有公司股票，以市值進行衡量；后者選擇了 NASDAQ市場中100家非金融類的上市公司的股票進行編制指數(shù)，反映了成長最快的非金融類公司的情況，它要求樣本股票市值達到 500萬美元，而且平均每日的交易量達到 10萬股以上。紐約證券交易所每半個小時公布一次指數(shù)的變動情況。 115 – 紐約證券交易所股票價格指數(shù) 紐約證券交易所股票價格指數(shù)是由紐約證券交易所于 1966年 6月開始編制的股票價格指數(shù)。在 1923年標準普爾開始編制股票價格指數(shù)時，最初選擇了 233種上市的工業(yè)、鐵路和公用事業(yè)等公司的股票，后來編制兩種股票價格指數(shù)，一種是包括 90種股票，每天計算和發(fā)表一次；第二種包括 480種股票，每周計算和發(fā)表一次。道在他編輯的刊物上發(fā)表，當時是根據(jù) 11種最具有代表性的鐵路公司的股票編制的，這個平均指數(shù)幾經(jīng)變動，沿用至今。其中道瓊斯指數(shù)和標準普爾指數(shù)是最具有影響力的股票價格指數(shù)。 ? 第四市場是指投資者之間直接進行股票交易的市場。 – 原來屬于店頭市場的范圍，但由于近年來發(fā)展迅速，地位日益重要，已經(jīng)成為一個獨立的市場。 ? 1971年，美國證監(jiān)會允許全國證券自營商協(xié)會的成員通過電子網(wǎng)絡進行證券交易，并實行做市商制度，一個全國范圍內(nèi)的報價系統(tǒng) —— NASDAQ系統(tǒng)從此成立，并且取得迅速的發(fā)展，于 1994年一舉超越紐約證券交易所成為全球最具規(guī)模的證券市場。美國的全國證券自營商協(xié)會（ NASD） 在證券交易委員會的監(jiān)管下負責管理場外交易市場上的自營商。 1792年 5月 17日，24名經(jīng)紀商聚集在一顆大梧桐樹下進行股票等有價證券的交易，并共同達成 “ 梧桐樹協(xié)議 ” ，約定以后每天到這兒來交易，這就是證券交易所的雛形。 – 外國公司如果要在美國上市發(fā)行股票，一般采取 “ 全球存托憑證 ” 的形式。 d. 美國股票上市要求 ? 紐約證券交易所上市要求 – 美國公司在紐約證券交易所上市有兩套上市標準。普通股是股票市場上的主角 ? 美國股票市場上發(fā)行股票有兩種方式：直接銷售（即私募發(fā)行）和公開發(fā)行。美國《 1933年證券法》規(guī)定，公司發(fā)行證券時必須向主管機關（當時為聯(lián)邦貿(mào)易委員會，從 1934年起為聯(lián)邦證券交易委員會）辦理證券注冊登記手續(xù)。 ? 經(jīng)過 200多年的發(fā)展，美國的股票市場已經(jīng)成為世界上最大的股票市場，其在國內(nèi)及全球經(jīng)濟中的地位也不斷上升， 1999年，美國股市總市值占GDP的比重已經(jīng)超過了 150%（這一數(shù)值在 1988年是 50%），而其占全球股市市值的比重也從 1988年的 29%上升到 53%。 ? 到 2021年 7月，約有 80多個國家的 2400種證券（主要是股票）在美國掛牌上市交易。 108 八、美國、英國、德國、日本股票市場 美國股票市場 (1)美國股票市場的發(fā)展 ? 美國股票市場的形成晚于債券市場（主要是國債市場）。 – 跨期套利是指對同一種期貨、兩個不同到期日的合約進行一買一賣的交易，買入相對價低的合約，賣出相對價高的合約，從差價中獲利。 107 （ 3）股票指數(shù)期貨的套利交易 ? 套利：在進行套利交易時，交易者買進自認為是 “ 低價的 ” 合約，同時又賣出自認為是 “ 高價的 ” 合約，交易者關注的只是合約之間的相互價格關系，然后在適當?shù)臅r候再同時平倉，以賺取價差。 ? 套期保值者和投機者之間是相輔相成的關系，缺一不可。但不論預測準確與否，由于套期保值是同時在現(xiàn)貨與期貨市場進行反方向的操作，總可以達到 “ 堤內(nèi)損失堤外補 ” 的作用，從而達到保值的目的。 105 b) 多頭套期保值 ? 定義：對于想要購買股票的投資者，應在期貨市場上作多頭，即買入指數(shù)期貨，若股價指數(shù)如預期般上漲，則多頭所獲利潤就可以用于彌補未來買入股票時因股價上漲而多支付的資金。 ? 在進行空頭套期保值的操作中，也可能出現(xiàn)股票市場的實際走勢與預測相反的情形。 ? 套期保值可分為賣出（空頭）套期保值和買入（多頭）套期保值。 103 （ 1）股票指數(shù)期貨的套期保值交易 ? 原理：對于股票的現(xiàn)有投資者，需要承擔手中股票價值貶值的風險，而對于股票的潛在投資者又需要冒股指上漲而造成的變相損失的風險。 – 也就是說，在進行套期保值時，賣出（買入）的股指期貨合約值要與手中所持有或?qū)⒁钟械墓善爆F(xiàn)貨值相等；而在進行套利交易時，買入和賣出的期貨合約值要相等。 102 股票指數(shù)期貨市場的運作 ? 股票指數(shù)期貨市場的交易按其目的可以分為三類：套期保值、投機、套利。也就是說，交易者比較成交及結算時合約價值的大小，來計算盈虧，進行現(xiàn)金交收。 – 以現(xiàn)金結算是股票指數(shù)期貨交易不同于其他期貨交易的一個重大特色。進行套期保值和套利的初始保證金較低，經(jīng)紀公司所收的保證金比一般標準高。 – 設定股票指數(shù)期貨交易的保證金是為了維護期貨交易制度的安全，防止期貨交易者因期貨市場價格波動不能履行支付義務而給期貨經(jīng)紀商或結算公司造成損失。 – 自 1987年 10月股災以后，絕大多數(shù)交易所均對其上市的股票指數(shù)期貨合約根據(jù)具體情況規(guī)定了每日價格波動限制，但各交易所在限制幅度、限制方式上的規(guī)定有所不同。由于每個指數(shù)點的價值為 500美元，因此，就每個合約而言，其最小變動價位是 25美元，它表示交易中價格每變動一次的最低金額為每合約 25美元。 – 如 Samp。 98 b. 最小變動價位。因而若期貨市場報出主要市場指數(shù)為 410點，則表示一張合約的價值為 102500美元。 – 在股指期貨交易中，合約報價采用指數(shù)點，其價格是以一定的貨幣金額與標的指數(shù)的乘積來表示。P500種股票價格指數(shù) 芝加哥商品交易所(CME) 8:30—15:15(美中部時間 ) 在交易剛開盤期間，最大價格波動額不得高于或低于上一交易日結算價 5個指數(shù)點 =元 每份合約5000美元 按最終結算價格以現(xiàn)金交割，最終結算價由合約月份第三個星期五的Samp。Poor39。 96 (1)世界主要的股票指數(shù)期貨市場 ? 此處以標準普爾為例 股票指數(shù)期貨 每份價格 交易地點 交易時間 每日限價 最低價格變動 保證金存款 交收形式 標準普爾 500種股票(Samp。 94 (2) 股票指數(shù)期貨及股指期貨市場的特點與優(yōu)勢 ? 股票指數(shù)期貨市場既具備了期貨市場的特點，又包含了股票市場的特色。但是由于當時的股票市場剛剛起步，規(guī)模太小，運作也有許多不規(guī)范之處，所以深綜指期貨交易只維持了半年即被中止 93 股票指數(shù)期貨及股票指數(shù)期貨市場的定義和特征 (1)股票指數(shù)期貨及股票指數(shù)期貨市場的定義 – 股票指數(shù)期貨就是以股票市場的股票價格指數(shù)為買賣對象的期貨，是一種以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約。進入 20世紀 90年代之后，針對股票指數(shù)期貨市場的爭議逐漸消失，投資者的投資行為也更趨于理性化，發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家也相繼推出了股票指數(shù)期貨交易市場。股票指數(shù)期貨市場得到了長足的發(fā)展。之后，其他類型的股票指數(shù)期貨合約也相繼進入了期貨市場。如 2021年美國安然公司與世界通信公司作假賬丑聞暴露。 ? 系統(tǒng)性風險是指受宏觀經(jīng)濟運行、股票供求或重大事件等因素的影響，股票市場出現(xiàn)總體波動尤其是股指暴跌的風險。 b. 股票市場是一個高收益高風險的市場。 此類非法炒作，形成的 “ 陷阱心理 ” 也會對股價造成劇烈波動。 (4)陷阱心理 人為投機行為對人們的心理也會產(chǎn)生很大的影響。 89 (3)預期心理 預期心理是指股民對未來股價走勢以及各種影響股價因素變化的心理預期。 ? 在股票市場上，心理因素起著十分重要的作用，主要表現(xiàn)為： (1)從眾心理 在證券市場上，絕大部分股民都認為多數(shù)的決定是合理的，于是就在自己毫不了解市場行情及股票情況的狀況下，盲目跟風，追漲殺跌，這就是股市中的從眾心理。 – 股利支付率＝每股股利每股盈余 100% 其中每股股利＝股利總額總股本，支付率越高，股民短期獲利越多。市盈率越高，說明公司未來的成長潛力越大。具體的衡量指標有： – 市盈率＝每股市價247。 – 股東權益對負債的比率＝股東權益負債總額 100% 這個比例越大，說明負債數(shù)額越小，股東權益保障越高。 ? 反映短期償債能力的指標有： – 流動比率＝流動資產(chǎn)流動負債 100% – 現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金及銀行存款 +短期有價證券流動負債 100% – 速動比率＝現(xiàn)金及銀行存款 +短期有價證券 +應收款流動負債 100% 這幾個比率的數(shù)字越大，說明企業(yè)的短期償債能力越強。 – 常用的反映盈利能力的指標主要有： ? 資產(chǎn)收益率＝凈利潤平均總資產(chǎn) 100% ? 銷售毛利率＝銷售收入 銷售成本銷售收入 100% ? 銷售凈利率＝凈利潤銷售凈額 100% ? 投資收益率 (ROI)＝ 凈利潤長期投資 +股東權益 100% ? 股東權益收益率＝凈利潤股東權益 100% 一般而言，這些指標都能很好地反映公司的盈利能力，這些數(shù)據(jù)越大，盈利能力越好。 c) 預期的發(fā)展前景：有的公司雖然目前的紅利較為豐厚，但如果人們認為該公司沒有發(fā)展?jié)摿?，仍然不會選擇該股票。 83 (2)上市公司自身因素 A. 定性分析 a) 上市公司經(jīng)營狀況及發(fā)展前景的好壞與股價成正比。 – 政府頒布的法令措施，也會影響股票價格的變動。例如，在行業(yè)開創(chuàng)期，新產(chǎn)品被研制但尚未大批量生產(chǎn)。這些因素包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣變動、法令措施、淡旺季等。股市是宏觀經(jīng)濟的晴雨表。 – 戰(zhàn)爭會使軍工、石油、鋼鐵、重工業(yè)以及醫(yī)療等工業(yè)需求增加，與此相關的股票價格就可能上漲；但如果戰(zhàn)爭中斷了原材料或產(chǎn)品的運輸，影響了購買力或原料的供應，相應的股票價格就會下跌。政治因素中最主要的是政權更替、戰(zhàn)爭爆發(fā)、政策變動以及國際政治的重大變化等。 ? 這些信息種類繁多，它們對股價的影響力也不一致：宏觀方面的信息影響面廣，將影響到整個股市的走勢；微觀方面的信息影響層次較小，但是直接，其時效性較強，將對個股產(chǎn)生較大影響。 地位 戰(zhàn)略性的 戰(zhàn)術性的 79 基本分析的內(nèi)容 ? 在通常情況下，基本分析主要是通過對國際政治經(jīng)濟發(fā)展趨勢、國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢與貨幣財政政策、個別行業(yè)前景、上市公司業(yè)績與利潤成長等種種狀況來進行分析。 優(yōu)點 通過判斷股票以及其在股票市場發(fā)展趨勢中的內(nèi)在的投資價值，能夠比較全面的把握股票價格及股票市場的基本走勢，但預測的時間跨度相對較長。 77 六、 股票市場基本分析 基本分析的定義 (1)基本分析的定義 所謂基本分析是指從宏觀政治、經(jīng)濟形勢、政策導向 以及上市公司本身的內(nèi)在情況、上市公司所處的行業(yè)狀況等主要基本因素對股票以及股票市場總趨勢進行分析，衡量股票的內(nèi)在價值及股票市場的發(fā)展態(tài)勢，從而決定對股票以及股票市場的投資策略的分析方法。 (2） 半強式有效市場 ? 在半強式有效市場上，與公司前景有關的全部公開的已知信息已