金融行業(yè)價(jià)值分析暨投資策略(參考版)
2024-10-19 04:28本頁面
【正文】 中國平安：國內(nèi)市場第一家金融控股集團(tuán)公司，未來增長潛力主要看點(diǎn) —— 多元化金融互動發(fā)展、專業(yè)化管理素質(zhì)、信托管理投資。 投資稀缺性減弱，銀行、保險(xiǎn)、證券爭寵 銀行 PE PB R O E 保險(xiǎn) PE PB R O E 全球 1 4 . 6 2 全球 中國 中國 美國 4 1 美國 1 4 . 79 1. 93 15 .7 4 印度 5 德國 1 4 . 06 2. 70 21 . 4 7 巴西 3 英國 1 6 . 81 2. 84 19 . 6 0 俄羅斯 澳大利亞 22 . 65 5 . 00 21 . 7 4 日本 金融控股 PE PB R O E 德國 全球 英國 美國 19 . 7 6 7 . 72 29 . 23 澳大利亞 0 印度 證券 PE PB R O E 俄羅斯 全球 日本 美國 1 2 . 89 2 1 .1 8 德國 印度 20 . 26 5 . 15 英國 澳大利亞 1 8 . 99 4 . 3 1 25 .2 0 澳大利亞 日本 13 . 1 4 1 3 臺灣 中國 1 花旗集團(tuán) 三、 2021年度投資關(guān)注點(diǎn) * 盈利增長預(yù)期 * 多元經(jīng)營與盈利新增長點(diǎn) * 風(fēng)險(xiǎn)抵御與收益兌現(xiàn) 穩(wěn)定的盈利增長預(yù)期來源 銀行 ——緊縮背景下宏觀經(jīng)濟(jì)增長可期，投資和消費(fèi)肩負(fù)重任，業(yè)務(wù)規(guī)模仍保有一定量； ——多層次金融市場發(fā)展可期，收入來源可望拓寬，非利息收入比例繼續(xù)看高； ——稅制改革，銀行業(yè)受益比較明顯，對業(yè)績增長貢獻(xiàn)可達(dá) 10%； ——準(zhǔn)備金覆蓋率充足，貸款不良率穩(wěn)定及下降使撥備負(fù)擔(dān)減輕。 投資稀缺性減弱，銀行、保險(xiǎn)、證券爭寵 三大金融子行業(yè)估值差異比較 ——從當(dāng)前全球估值水平看，呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：各國銀行業(yè)的估值水平差異較小，估值更趨穩(wěn)定；金融控股公司的估值相對單純從事單一金融子行業(yè)業(yè)務(wù)的公司估值有明顯溢價(jià)；保險(xiǎn)行業(yè)由于資產(chǎn)盈利特征比較特殊，估值方法上多采用內(nèi)涵價(jià)值估值，單純的 PE、 PB倍數(shù)估值無法體現(xiàn)價(jià)值差異；證券業(yè)估值由于證券行業(yè)周期性波動強(qiáng)，所以估值的波動性也比較大。預(yù)計(jì)未來 5年對本土金融機(jī)構(gòu)最大的政策支持將會主要體現(xiàn)在經(jīng)營范圍拓寬以及鼓勵(lì)提升經(jīng)營素質(zhì)，三個(gè)金融子行業(yè)得到的扶持力度相近。 投資稀缺性減弱，銀行、保險(xiǎn)、證券爭寵 從銀行、證券、保險(xiǎn)的十一五發(fā)展規(guī)劃比較成長性 ——從十一五規(guī)劃的內(nèi)容看，保險(xiǎn)、證券兩個(gè)子行業(yè)仍以量能增長為主，銀行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)則完全從前 5年的量能增長，向經(jīng)營素質(zhì)、監(jiān)管質(zhì)量和市場運(yùn)行環(huán)境發(fā)展、行業(yè)競爭力轉(zhuǎn)移。此外，保險(xiǎn)資金投資范圍的擴(kuò)大將使保險(xiǎn)行業(yè)的投資收益率水平得到提升。保險(xiǎn)行業(yè)則剛剛步入黃金發(fā)展期，除了人均 GDP的增長以外，目前儲蓄率仍高達(dá) 46%，預(yù)計(jì)未來 5年內(nèi)儲蓄率略有下降，高儲蓄率及下降趨勢為保險(xiǎn)市場提供資金來源。 投資稀缺性減弱，銀行、保險(xiǎn)、證券爭寵 從行業(yè)發(fā)展水平和成長動力比較成長性 ——從成長動力看，三大金融子行業(yè)的共同動力均是宏觀經(jīng)濟(jì)增長， GDP多年來維持高位增長，國家統(tǒng)計(jì)局預(yù)測未來 15年 GDP年增長率 8%，十一五規(guī)劃期間為%，但是三大金融子行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和發(fā)展階段的要求則有所不同，根據(jù)國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)判斷，人均 GDP超過 1000美元開始，銀行業(yè)便進(jìn)入零售業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的黃金發(fā)展時(shí)期；人均 GDP超過 2021美元開始，保險(xiǎn)業(yè)中的壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期；證券業(yè)的發(fā)展則更依賴金融體系、制度和資本市場的發(fā)展，同時(shí)周期波動特征明顯。 證券股： 周期性特征推動短期投資吸引力迅速上升，短期財(cái)富效應(yīng)和業(yè)績高增長使估值繼續(xù)上升。 保險(xiǎn)股： 投資吸引力來自獨(dú)特的經(jīng)營領(lǐng)域和經(jīng)營模式，同時(shí)分享國民經(jīng)濟(jì)增長、儲蓄和收入水平上升和證券投資財(cái)富效應(yīng)，資金成本更低，但對資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理要求更高。 保險(xiǎn)業(yè)幅度判斷 :賣方市場盈利環(huán)境好 0%10 %20 %30 %40 %50 %60 %70 %80 %90 %199019911992 199319941995 1996 19971998 1999 20002021 2021 20032021 20212006E2021E
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