當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及金融風(fēng)險(xiǎn)問題的分析(參考版)
2025-05-18 05:44本頁面
【正文】 作為金融危機(jī)的終極責(zé)任人 （ 當(dāng)然 ,最終的承擔(dān)者實(shí)際上是納稅人和全體國(guó)民 ） 。 如果中國(guó)房地產(chǎn)果真像人們所說的那樣泡沫巨大以至最終崩潰 ， 那么不僅中央政府以前的努力會(huì)付之東流 ， 中國(guó)危如累卵的金融體系也將雪上加霜 。 在中國(guó)上海 ， 2021年全部新增貸款中 ， 有將近 80％ 投入了房地產(chǎn) 。 前央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)謝平就曾經(jīng)公開對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)表示了極大的困惑和擔(dān)憂 。換言之，它一定會(huì)有一個(gè)或者多個(gè)埋單者。任何財(cái)富都一定有它的出處。 在中國(guó)，短期利益的最大化很可能意味著整個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期蕭條，甚至迅速地死掉。 房地產(chǎn)開發(fā)商也為房?jī)r(jià)的上漲起著直接的作用 其中 最為重要的一條就是 ， 他們中的絕大多數(shù)都不是在玩自己的錢 。 土地的減少 ， 銀行的壞帳 ， 資源的衰竭幾乎都與地方政府無關(guān) ， 都不是由地方政府來承擔(dān)最終責(zé)任 。 房地產(chǎn)既然可以像魔術(shù)一樣變出 GDP來 ， 那么 ， 房地產(chǎn)就不再僅僅是房地產(chǎn) ， 而是繁榮 ， 是政績(jī) ， 甚至是政治 。 有人測(cè)算 ， 房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)系數(shù)甚至達(dá)到 1： 。 在歐美國(guó)家 ， 地價(jià) 、 稅費(fèi)相加大約只占到住房?jī)r(jià)格的 20％ 左右 。 事實(shí)上 ， 在許多地方 ， 土地收入已經(jīng)占到地方財(cái)政收入的一半 。 土地由財(cái)政而貨幣 ，實(shí)際上標(biāo)志著地方政府從中央政府手上重新奪回了兩項(xiàng)最主要的權(quán)力 ， 因而也重新取得了推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)權(quán) 。 土地不僅是財(cái)政權(quán)力 ， 而且也是貨幣權(quán)力 。 地方政府對(duì)銀行的支配權(quán) ， 在 1990年代初期的經(jīng)濟(jì)過熱中 ， 險(xiǎn)些釀成了一場(chǎng)致命的金融危機(jī) 。 1990年代中期之后 ， 朱镕基鋼鐵般的宏觀調(diào)控如愿以償 。 由于批出的土地幾乎立即就可以用作從銀行抵押貸款 ， 所以 ， 土地權(quán)力實(shí)際上就演變成了地方政府的某種貨幣發(fā)行權(quán)力 。 如此 ， 地方政府賴以主動(dòng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并能夠獨(dú)立支配的要素資源就只剩下土地一項(xiàng) 。作為此次宏觀調(diào)控的一個(gè)重要后果 ， 地方政府手中的金融權(quán)力被幾乎悉數(shù)上收 。然而 ， 僅僅事隔 5年之后 ， 房地產(chǎn)竟然變成了政府開出的一劑重振經(jīng)濟(jì)的藥方 。 房地產(chǎn)作為上一輪經(jīng)濟(jì)過熱的罪魁禍?zhǔn)?， 曾經(jīng)是朱镕基時(shí)代的心腹大患 ， 并成為上一次宏觀調(diào)控的重點(diǎn)打擊對(duì)象 。 80年代日本土地財(cái)富占到國(guó)家財(cái)富總額 70%，而同期美國(guó)僅占 25%。資產(chǎn)價(jià)格上升通常伴隨預(yù)期的反向變化并帶來價(jià)格的迅速下降，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。 估值 =業(yè)績(jī) +心態(tài) ?美國(guó)標(biāo)普 500指數(shù)圖和 PE圖 02004006008001000120014001600Sep76 May78 Jan80 Sep81 May83 Jan85 Sep86 May88 Jan90 Sep91 May93 Jan95 Sep96 May98 Jan00 Sep01 May03 Jan0505101520253035404550標(biāo)普５００指數(shù)( 左軸) 指數(shù)P E （由軸）日本的漲 日本的漲與跌 1950年－1989年日本股市五輪上漲示意圖460%482%425%139%468%%% % %200%100%0%100%200%300%400%500%600%行業(yè)選擇 ☆ 金融業(yè) ：加息 +兩稅合并 +盈利模式轉(zhuǎn)變 ☆ 消費(fèi)品 ：通脹受益 +大眾消費(fèi) ☆ 資源品 ：稀缺性 +漲價(jià)具有的機(jī)械制造業(yè) ☆ 機(jī)械制造業(yè) ：成本優(yōu)勢(shì) +創(chuàng)新優(yōu)勢(shì) ☆ 醫(yī)藥行業(yè) ：醫(yī)改 +大眾消費(fèi) ☆ 節(jié)能減排與環(huán)保行業(yè) ☆ 大型央企 +回歸新藍(lán)籌公司 2021年怎么看？ ?市場(chǎng)格局：牛市不變，警惕后奧運(yùn)心態(tài) ?公司業(yè)績(jī)：下降，但更良性、更健康 ?股票價(jià)格：有支撐（業(yè)績(jī) +心態(tài)） ?三大看點(diǎn)：藍(lán)籌股票、資產(chǎn)重組、股指期貨 ?投資心態(tài)：儲(chǔ)蓄搬家，資金供給依然充足 ?股票供給 ：大 非減持、創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)、紅籌股回歸 ?中國(guó)大事：奧運(yùn)會(huì)、十七大 房地產(chǎn)的泡沫經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)濟(jì)泡沫理論 ? 泡沫經(jīng)濟(jì)的財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng) ? 泡沫經(jīng)濟(jì)的金融風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)泡沫理論 泡沫經(jīng)濟(jì)是指在一個(gè)連續(xù)過程中，一種或一系列資產(chǎn)價(jià)格的突然上升，隨著最初價(jià)格的上升
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