行為金融學(xué)第一章緒論(參考版)
2025-05-14 10:27本頁面
【正文】 “空中樓閣”，理論對(duì)你有何啟示？ 。該理論完全拋開股票內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng)調(diào) 心理構(gòu)造出來的“空中樓閣 ”。 作為一個(gè)股市投資者，從選美比賽中學(xué)到哪些東西？ “空中樓閣”理論 Keynes認(rèn)為 把握群體心理對(duì)投資成敗極端重要 。 行為金融學(xué)概述 ? 三、行為金融學(xué)的主要內(nèi)容 ?金融市場(chǎng)中的 “ 異象 ” ?心理偏差與非標(biāo)準(zhǔn)偏好 ?人們判斷與決策中的認(rèn)知偏差 ?金融市場(chǎng)中投資者的認(rèn)知偏差和行為偏差 ?金融市場(chǎng)中的群體行為 ?有限套利 ?行為資產(chǎn)定價(jià)理論、資產(chǎn)組合理論與行為公司（金融）財(cái)務(wù)理論 ?行為投資策略 行為金融學(xué)概述 “ 選美競(jìng)賽 ” 理論 Keynes認(rèn)為從事職業(yè)投資就像是參加選美競(jìng)賽：報(bào)紙上刊登 100張照片，要求參加競(jìng)賽者選出其中最美的 6個(gè)，誰的選擇結(jié)果 與全體參加競(jìng)賽者的平均愛好最接近 ，誰就得獎(jiǎng)。 行為金融學(xué)概述 ?卡尼曼前景理論的兩大定律： （ 1）人們對(duì)損失和獲得的敏感程度是不同的，損失的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于獲得的快樂。 ?前景理論認(rèn)為個(gè)人在風(fēng)險(xiǎn)情形下的選擇所展示出的特性和期望效用基本原理是不相符的。 ) 行為金融學(xué)概述 ?前景理論 (Prospect Theory) ?前景理論首先由 Kahneman和 Tversky(1979)提出。 , ) ] ( ) ( 1 ) ( )? ? ?? ? ? ?u x y E u x y u x u y不確定性的描述，即一賭局出現(xiàn) x結(jié)果的概率為 π ，出現(xiàn) y結(jié)果的概率為 1 π 11 , 2 )[ ] ( )iniiin x i nE u p u x??? ?個(gè) 不 確 定 性 后 果 （ ， 下 的 期 望 效 用 ： 行為金融學(xué)概述 行為金融學(xué)概述 期望效用理論認(rèn)為，決策者一般按照期望效用最大化原則進(jìn)行決策。 NM）期望效用函數(shù)： ( 。 馮 （認(rèn)知心理學(xué)） 行為金融學(xué)概述 ?有限理性的決策標(biāo)準(zhǔn) —— 滿意 信息有限、預(yù)測(cè)的困難以及 窮盡所有可能結(jié)果的困難性 決定了不可能在所有方案中選擇出 一個(gè)最優(yōu)方案 ，只能根據(jù)所考慮問題的有關(guān)具體情況，采取令人 滿意的決策準(zhǔn)則 ，作出令人滿意的適度的決策。有限理性在很大程度上是注意廣度的局限性所造成的結(jié)果。西蒙的有限理性假說 對(duì)理性人假說提出了系統(tǒng)的批評(píng) ： 行為金融學(xué)概述 ?決策者的理性能力是有限的 ? 人的生理和心理能力是有限性的。 行為金融學(xué)概述 ?缺點(diǎn)：忽視人所具有的生理、心理、情感、態(tài)度及價(jià)值觀 ?對(duì)理性人假說的批評(píng) ? 霍桑實(shí)驗(yàn)（社會(huì)人假說） ? 有限理性假說 ?（ 3）有限 理性（ Bounded rationality） 假說 赫伯 特 ?（ 完全）理性人假說的評(píng)價(jià) ?優(yōu)點(diǎn)： 易于建立模型描述和分析經(jīng)濟(jì)行為，并通過優(yōu)化算法求解最優(yōu)化目標(biāo)。如果證券的市場(chǎng)價(jià)值與未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值相等，那么按照 60： 40的比例，皇家荷蘭的價(jià)值應(yīng)是殼牌公司的 ?；始液商m和殼牌公司的股票在歐洲和美國的九個(gè)交易所交易。 1 9 30 1 9 40 19 5 0 1 96 0 1 97 0 1 9 80 1 9 90020 04006 0080 01 00 012 0 0美國股市 19251999年間基礎(chǔ)價(jià)值與真實(shí)價(jià)格的比較 案例：皇家荷蘭和殼牌公司股票價(jià)格的長期偏離 皇家荷蘭和殼牌公司分別位于荷蘭和英格蘭，兩家公司同意在保留各自獨(dú)立的有區(qū)別的實(shí)體的基礎(chǔ)上將兩公司的利潤以 60:40的比例進(jìn)行合并。然而， 1998年夏俄羅斯盧布的套利失敗卻使 LTCM陷入了危難之中，基金價(jià)值在 1998年 8月出現(xiàn)了大幅下挫。 有限套利可以解釋市價(jià)并不總是對(duì)信息產(chǎn)生適當(dāng)反應(yīng)，也能解釋市場(chǎng)為什么是無效的。如果套利者和噪聲交易者在同一方向上進(jìn)行交易，就會(huì)惡化錯(cuò)誤定價(jià)，而不是糾正它們。 ?有時(shí)不良替代品的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)可能使情況更糟，即使能找到完全相同的替代品，套利者也還得面臨其它的風(fēng)險(xiǎn)。 ?套利行為是保證市場(chǎng)有效和市場(chǎng)均衡的條件。 一、行為金融學(xué)的概念 ?二、行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ) （一）有限套利 （二）有限理性 （三）前景理論 行為金融學(xué)概述 （一）有限套利（ limited arbitrage） ?套利是指在兩個(gè)不同的市場(chǎng)上以有利的不同價(jià)格同時(shí)賣和買相同的或?qū)嵸|(zhì)是相似的資產(chǎn)以獲利的行為。 一、行為金融學(xué)的概念 行為金融學(xué)是 心理學(xué)、行為理論 與金融分析 相結(jié)合的研究方法與理論體系。 Fuller(2021)認(rèn)為行為金融學(xué)研究投資者 “ 心理過失 ” 是怎樣產(chǎn)生的。 Shiller(1997)認(rèn)為行為金融是從人們決策時(shí)的實(shí)際心理特征入手 研究投資者的投資決策行為。 ? 20世紀(jì) 70年代，以 Kahneman和 Tvershy(1974/1979/1984)、Thaler(
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