匯率預(yù)測(cè)與國際平價(jià)條(參考版)
2025-05-14 06:54本頁面
【正文】 論述五種國際平價(jià)條件的相互關(guān)系。經(jīng)驗(yàn)表明，這種預(yù)測(cè)在短期內(nèi)比在長期內(nèi)有意義。 管制匯率制下的預(yù)測(cè) 黑市匯率特點(diǎn)： （ 1）取決于官方匯率與均衡匯率的差別，也受該國對(duì)非法外匯交易懲治力度的影響； （ 2）黑市匯率包含了因非法經(jīng)營所冒風(fēng)險(xiǎn)而附加的補(bǔ)償，它不可能像自由外匯市場(chǎng)一樣完全由供求關(guān)系來決定，因此不等于均衡匯率。政府的決策往往取決于本國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件，還有政府的決策體制、政府的人選變動(dòng)。 第三步：預(yù)測(cè)政府的反應(yīng) 政府面對(duì)壓力，會(huì)采取什么樣的措施；要對(duì)政治因素進(jìn)行全面的分析，并考慮一些特別事件的影響，如石油危機(jī)、自然災(zāi)害等；最后評(píng)價(jià)政府的可能行為，確定未來匯率的走勢(shì)。 預(yù)測(cè)步驟： 第一步：分析經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)； 國內(nèi)外一些主要貿(mào)易伙伴的通貨膨脹率、利率以及國民生產(chǎn)總值增長情況、自由或黑市交易中的外匯匯率高低、遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水。這兩種方法結(jié)合起來，可形成一個(gè)自回歸滑動(dòng)過程，可對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)特性給出更為精確的描述。一是自回歸模型，特點(diǎn)是能比較好地描述變量的演變趨勢(shì)。該方法將經(jīng)濟(jì)變量過去的模式歸納起來，建立某種模型，再在這個(gè)模型的基礎(chǔ)上對(duì)未來這一經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)作出預(yù)測(cè)。 時(shí)間序列分析法 是一種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法。這種外延可視作一種“慣性”。圖表可以反映出人們對(duì)市場(chǎng)價(jià)格看漲看跌的預(yù)期心理，并轉(zhuǎn)而通過影響心理來影響市場(chǎng)。 研究的是匯率變動(dòng)本身的行為方式，基本假定是：匯率的變動(dòng)有一定的趨勢(shì)，未來的趨勢(shì)受過去行為影響，過去的趨勢(shì)會(huì)延續(xù)到未來。 基本分析法的缺陷： ① 相關(guān)經(jīng)濟(jì)參量預(yù)測(cè)精度難以保證； ②相關(guān)經(jīng)濟(jì)參量對(duì)匯率的作用時(shí)間難以估計(jì)； ③無法反映定性因素的影響； ④外部環(huán)境變化對(duì)模型適用性的挑戰(zhàn)。 帶有經(jīng)常項(xiàng)目的價(jià)格粘滯模型 e=ε+a0+a1(mm*)+a2(yy*)+a3(rr*)+a4(ππ*)+a5TB*+a6TB* 特點(diǎn)： （ 1）在貨幣模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合資產(chǎn)組合平衡研究方法推導(dǎo)出的模型； （ 2）是在價(jià)格粘滯模型基礎(chǔ)上，進(jìn)一步假設(shè)：均衡實(shí)際匯率隨著國際收支經(jīng)常項(xiàng)目預(yù)期的變化而變化，即使在均衡點(diǎn)，購買力平價(jià)說也是不成立的； （ 3）該模型認(rèn)為，一旦有關(guān)決定經(jīng)常項(xiàng)目變化的信息出現(xiàn)，資產(chǎn)持有者會(huì)修正他們對(duì)均衡實(shí)際匯率的期望，從而達(dá)到長期資產(chǎn)組合平衡 （ 4）同樣資產(chǎn)持有者還會(huì)時(shí)刻修改他們對(duì)均衡相對(duì)價(jià)格的期望，期望在不斷修改，匯率也就不斷變化。 價(jià)格粘滯模型 e=ε+a0+a1(mm*)+a2(yy*)+a3(rr*)+a4(ππ*) 特點(diǎn)： （ 1） 該模型是對(duì)價(jià)格自由浮動(dòng)模型的修正； （ 2）價(jià)格不能及時(shí)浮動(dòng)，均衡條件不能時(shí)刻滿足。 結(jié)構(gòu)模型 e=ε+a0+a1(mm*)+a2(yy*)+a3(rr*)+a4(ππ*)+a5TB*+a6TB* m— 本國貨幣供應(yīng)量 y— 本國收入 r— 短期利率 π — 長期通貨膨脹率 TB— 本國的凈貿(mào)易收支 ε — 隨機(jī)誤差項(xiàng) *— 外國的相應(yīng)值 a1— 相應(yīng)的系數(shù) 價(jià)格自由浮動(dòng)模型： e=ε+a0+a1(mm*)+a2(yy*)+a3(rr*) 該模型成立前提：價(jià)格是自由浮動(dòng)的，可以及時(shí)調(diào)節(jié)達(dá)到均衡。 價(jià)格粘滯模型 帶有經(jīng)常項(xiàng)目的價(jià)格粘滯模型 隨機(jī)變動(dòng)模型 價(jià)格自由浮動(dòng)模型 結(jié)構(gòu)模型 隨機(jī)變動(dòng)模型（ random walk model） et+k=et+εt+k εt+k為隨機(jī)變量，是影響未來匯率的主要因素。 資產(chǎn)模型： 匯率對(duì)國際收支中的經(jīng)常性項(xiàng)目失衡不敏感，但資本性項(xiàng)目卻能夠影響短期匯率的變動(dòng)； 具有成長型經(jīng)濟(jì)的國家往往有著趨強(qiáng)的貨幣，因?yàn)樨泿啪拖笃渌鹑谫Y產(chǎn)一樣，帶有對(duì)一國未來經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)期成分。兩者存在時(shí)滯效應(yīng)。一般而言，實(shí)際利率較高，資本流入，本國貨幣趨硬。 如果物價(jià)上漲，本國貨幣將貶值； 如果本國相對(duì)國民收入增長率提高，本國貨幣將貶值。 ① 傳統(tǒng)流量模型（ the traditional model） 從外匯市場(chǎng)供求流量出發(fā)，分析各種經(jīng)濟(jì)參量對(duì)國際收支的影響，考察經(jīng)常性項(xiàng)目、資本性項(xiàng)目以及總收支的不平衡，來掌握某種貨幣供求方面的變化。由于 1美元投資于 5年期的英鎊存款應(yīng)該和投資于 5年期的美元存款收益一樣，存在如下等式： 鎊1 . 25 5 5 美元/ 英2 . 01 1 41 . 61 51 .
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