【正文】 ? 特雷納指數(shù)越大，表明基金的業(yè)績越好；反之，則表明該基金的業(yè)。 ? 【 提示 】 注意夏普指數(shù)和特雷納指數(shù)計算公式的區(qū)別 。 ? 夏普指數(shù)評估投資者績效的優(yōu)點是它并不需要以資本資產(chǎn)定價模型是否成立和市場組合是否應(yīng)經(jīng)確立為前提；其缺點是該指數(shù)是建立在事后資本市場線之上的，它所計算的是相對于組合總風險的回報率，即是以回報率的標準差作為風險度量指標的。 ? 【 提示 】 記住公式 ? 如果夏普比率為正值，說明在衡量期內(nèi)投資組合的收益率超過了無風險利率，在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下，說明投資比銀行存款要好。 ? 目前已成為國際上用以衡量基金績效的最常用的一個標準化指標。 ? 通過書上 192頁的例題，掌握內(nèi)部收益率的計算。（ 2021年 11月 基礎(chǔ)知識 單項選擇題） ? （ A） 3個月或 6個月 ? （ B） 3個月或 1年 ? （ C） 6個月或 1年 ? （ D） 6個月或 3年 ? 答案： C 174頁 ? 例、在投資規(guī)劃的資產(chǎn)配置方面，股票類資產(chǎn)的行業(yè)配置中，我們會關(guān)注行業(yè)的增長類、周期類、穩(wěn)定類等類別，其中傳媒行業(yè)和化工行業(yè)分別屬于 ( )和 ( )。 投資組合保險 【 提示 】 請關(guān)注一下 174頁的 QDII ? 例：在投資規(guī)劃流程中，（ ）主要根據(jù)客戶的投資目標和對風險收益的要求，將客戶的資金在各種類型資產(chǎn)上進行配置，確定用戶各種類型資產(chǎn)的資金比例。它是一種便于操作和分析的簡單戰(zhàn)略。 ? 購買并持有 ? 購買初始資產(chǎn)混合，并在長時間持有這種混合。 ? 戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的類型： ? （ 1）高收益高風險型 ? （ 2）長期成長與低風險型 ? （ 3）一般風險和收益平衡型 ? 三、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（新增） 182頁 ? 我們可以把戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置定義為所有關(guān)于短期資產(chǎn)配置行為的積極投資過程，即投資者通過對市場波動性進行有效地預(yù)測，并在中期或短期內(nèi)對長期資產(chǎn)配置比例的某種偏離，進而獲取額外的收益。 ? 戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置主要是研究組合風險和長期收益之間的權(quán)衡關(guān)系，以及對有效的長期資產(chǎn)配置的選擇，即投資者希望各類資產(chǎn)的長期平均持有量。 ? ④能源類。如、食品、飲料和零售業(yè)，公用事業(yè)。這些公司受經(jīng)濟周期的影響比一般公司要小。這些公司受經(jīng)濟周期的影響比一般公司更大，在經(jīng)濟衰退期間其盈利比一般的公司下降的更快，在經(jīng)濟發(fā)展期間比一般的公司上升的更快。這類公司即使支付股利，也不會太多。 ? 權(quán)益類資產(chǎn) ? （ 1）按照與經(jīng)濟周期的關(guān)系分類 ? ①增長類。 ? ③ 宏觀經(jīng)濟發(fā)生轉(zhuǎn)折，經(jīng)濟增長率下降，現(xiàn)金、債券收益率明顯強于股票。 ? 經(jīng)濟周期對不同類別資產(chǎn)收益的影響 ? ①宏觀經(jīng)濟處于復(fù)蘇階段，股票略強于債券，兩者都強于現(xiàn)金。 ? 第三階段： 20世紀 90年代以后，進一步將絕對收益策略納入資產(chǎn)配置。 ? 資產(chǎn)配置的演變 （ 162頁） ? 第一階段：始于 20世紀 3080年代的傳統(tǒng)模式，資產(chǎn)配置主要包括股票、債券和現(xiàn)金。 第二單元 資產(chǎn)配置 ? 投資策略的首要問題是決定資金如何在主要資產(chǎn)類別中進行分配，資產(chǎn)類別包括股票、債券、基金、不動產(chǎn)、黃金、現(xiàn)金等非常廣泛的內(nèi)容，這樣的過程被稱為資產(chǎn)配置。 (2021年 11月 基礎(chǔ)知識多選題） ? (A)兩者在本質(zhì)上都是一樣的，都是一個證券價格的均衡模型 ? (B)資本資產(chǎn)定價模型是風險收益均衡關(guān)系主導(dǎo)的市場均衡，而套利定價理論的出發(fā)點是市場上存在非均衡機會 ? (C)資本資產(chǎn)定價模型的前提條件較為簡單，更符合金融市場運行的實際 ? (D)資本資產(chǎn)定價模型只考慮了來自市場的風險，而套利定價利率還考慮了市場之外的風險 ? (E)資本資產(chǎn)定價模型是通過充分分散化的投資組合的分析而得到的，對單項資產(chǎn)的定價結(jié)論并不一定成立 ? 答案： ABD 書上 156頁 ? 例、某投資者正在考察一只股票，并了解到當前股市大盤平均收益率為 12%，同期國庫券收益率為 5%，已知該股票的 β系數(shù)為 ，則該只股票的期望收益率為（ ） ? （ A） % （ B） 14% ? （ C） % （ D） % ? 答案： C 利用書上 148頁的資本資產(chǎn)定價模型， 5%+ （ 12%5%） =% ? 例、葉女士持有的短期國債收益率為每年 4%，目前上證綜合指數(shù)的預(yù)期收益率為每年 9%，她打算在權(quán)益資產(chǎn)方面也做適當配置，最近一直在觀察某只股票，并剛剛開始建倉，該股票的年收益率預(yù)期為 10%，價格為 100 元，而該股票的 β值為 0． 8，那么她應(yīng)該 ( )該股票。 ? 例：為了追求最佳證券組合管理，各種理論不斷演進，其中（ ）認為，只要任何一個投資者不能通過套利獲得無限財富，那么期望收益率一定與風險相聯(lián)系。（ 2021年 5月 基礎(chǔ)知識 單選題） ? （ A）證券市場線（ B）無差異曲線 ? （ C）資本市場線（ D）有效邊界 ? 答案： C 書上 147頁 ? 例、證券市場線 (SML)為評估投資業(yè)績提供了一個基準，它是期望收益 β系數(shù) 的幾何表達，所以“公平定價”的資產(chǎn)一定在證券市場線 ( )。2： （ D） ： 243。（ 2021年 5月 專業(yè)能力 單項選擇題） ? （ A） E（ r）： 243。 ? 套利定價理論模型有單因素套利定價模型和多因素套利定價模型。套利者利用了一價法則：一旦發(fā)現(xiàn)有違背法則的情況，他們就開始實施賤買貴賣的套利行為。 ? 如： A股票的價值是 20元 /股，而現(xiàn)在市場上的價格是 16元 /股，則理性投資者會大量買入 A股票，產(chǎn)生大量的需求，推高 A股票的價格，直至 20元 /股。 ? （三）套利定價理論（ 152頁） ? 套利是投資者利用證券市場上的套利機會來賺取無風險利潤的行為。 ? 【 提示 】 阿爾法系數(shù)大于零，該資產(chǎn)（股票）值得投資；阿爾法系數(shù)小于零，該資產(chǎn)（股票）不值得投資。 ? 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM模型） 148頁 ? 【 提示 】 ① 證券市場線，圖 240，縱軸是預(yù)期收益率 E（ R），橫軸是 β ? ② 從 CAPM模型可以看出，單個證券的期望收益率有兩部分組成，一是無風險收益率，一是風險（ 系統(tǒng)風險 ）收益率。 ? （二）證券市場線 ? 證券市場線簡稱為 SML，是資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）的圖示形式。 ? 【 提示 】 見書上 146頁倒數(shù)第三段，從理論上講，市場組合應(yīng)包含全部風險資產(chǎn)，包括金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)在內(nèi)。這個直線型資產(chǎn)組合集合就稱為 資本市場線 。（ 2021年 11月專業(yè)能力） ? （ A） 12． 18% （ B） 10． 3g%（ C） 17． 80% （ D） 21． 83% ? 答案，見書上 133頁 ? 例：投資者的無差異曲線會隨著風險水平的增加越來越陡，表明隨著風險水平的增加，投資者要求的 ( )越來越大。張嵐作為理財規(guī)劃師，打算為客戶構(gòu)建一個由股票和債券的投資組合，這兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益率分別是每年 10%和 5%，預(yù)期收益的標準差分別是每年 20%和 15%，股票 /債券收益之間的相關(guān)系數(shù)為： 0． 5。 ? 【 提示 】 關(guān)注書上 143頁的分離定理和 144頁的共同基金定理 ? 例：在投資者有效邊界上處于左邊界頂部和底部的交界點代表（ ）。 ? 只有風險資產(chǎn)時的選擇 ? 投資者會選擇無差異曲線與有效邊界相切的點的組合。見書上 141頁圖 236 ? 無差異曲線的其他特征：①無差異曲線向右上方傾斜；②無差異曲線隨著風險水平增加越來越陡峭；③無差異曲線之間互不相交。比如，圖 141頁，圖 235，假設(shè) A組合包含 2只 X股票和 5只 Y股票， B組合包括 4只 X股票和 3只 Y股票，這兩個組合給投資者帶來的效用（滿意程度）是一樣的 。 ? 無差異曲線 ? 無差異曲線是西方經(jīng)濟學(xué)中的一個概念，它是指這樣一條曲線，在它上面的每一點，商品的組合是不同的，但是，它表示人們從中得到的 滿足程度卻是相同的。 ? 【 舉例 】 以書上 135頁的圖 226為例 ? 圖 226是由兩個風險資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合，假設(shè)這兩個風險資產(chǎn)一個是風險較高的股票 X，一個是風險較低的股票 Y，有效邊界是弧線 AB。他們進行投資決策的唯一標準時期望收益的大小。 ? 風險愛好者選擇投資項目的基本原則是：當期望收益相同時，選擇風險大的項目，因為這將給他們帶來更大的效用。 ? 風險回避者選擇投資項目的基本準則是：在期望收益相同時，選擇風險較小的項目；在風險狀況相同時，選擇期望收益較高的項目。 ? （三）投資者的效用函數(shù)與風險偏好 ? １３７頁 ? 可以將對待風險的態(tài)度分為為風險回避者、風險愛好者、風險中立者。 ? 如果是風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的組合，也就是不考慮無風險資產(chǎn)，有效邊界就是 135頁圖 223中的弧線ＱＰ，或圖 226中的弧線 BA。 ? 如 134頁的圖 223 ? 無風險證券與多個風險證券的組合 ? 構(gòu)成了一個 扇形的區(qū)域 ，如 135頁的圖 225 ? （二）投資組合的有效邊界 ? 最小方差組合 ：如 135頁圖 225的 Q組合和圖 226的 B組合 ? 風險厭惡的投資者在給定的預(yù)期收益水平下將選擇風險最小的組合，在給定的風險水平上將選擇受益最大的組合。（聯(lián)系 129頁的公式） ? 【 提示 】 無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)的組合是一條直線 ，如 132頁的圖 221 ? 風險證券與風險證券的組合 ? 【 熟記 】 133頁風險證券與風險證券的組合的組合收益率的計算公式和組合標準差的計算公式。（ 2021年 5月專業(yè)能力） （ A） 40%（ B） 50%（ C） 55% （ D） 60% 答案： D 根據(jù) 128頁的公式，設(shè)購買股票型基金的比例為 A，則 8%=A 10%+（ 1A） 5%，求得 A=60% 二、投資者對投資組合的選擇 （一）投資組合的可能性集合 風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的組合 無風險資產(chǎn)是指投資收益完全確定，不受任何風險因素影響的資產(chǎn)。 ? 【 提示 】 關(guān)注 131頁劃線部分 ? 例：資產(chǎn)組合理論中，投資者的選擇應(yīng)該實現(xiàn)兩個相互制約的目標 預(yù)期收益率的最大化和收益率不確定性的最小化之間的某種平衡，因而投資者在決策中只關(guān)心投資收益率的（ ）和（ ）。 ? 非系統(tǒng)風險只與個別證券的狀況相聯(lián)系，非系統(tǒng)風險可以通過多元化投資分散掉。 ? 系統(tǒng)風險主要由經(jīng)濟形勢、政治形勢的變化引起，對絕大多數(shù)證券價值產(chǎn)生影響。計算公式同上，方差為 ? 20%^2*60%^2+15%^2*40%^22*1*20%*15%*60%*40%=，開方即得標準差 ? 【 結(jié)論 】 無論證券之間的投資比例如何，只要證券之間不存在完全正相關(guān)關(guān)系，證券組合的風險總是小于單個掌權(quán)風險的加權(quán)平均。 ? （ A） 12． 18% （ B） 10． 3g% ? （ C） 17． 80% （ D） 21． 83% ? 答案： B ? 投資組合的方差為：20%^2*60%^2+15%^2*40%^22**20%*15%*60%*40%=，所以 ? 組合的標準差為 % ? 8張嵐認為上述組合會讓客戶的資產(chǎn)更多的暴露在風險之下，因此她希望進一步調(diào)整資產(chǎn)組合，根據(jù)兩種資產(chǎn)的相關(guān)性，該組合標準差最低可以降至 ( )。 ? 例 .張嵐作為理財規(guī)劃師，打算為客戶構(gòu)建一個由股票和債券的投資組合，這兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益率分別是每年 10%和 5%，預(yù)期收益的標準差分別是每年 20%和 15%，股票 /債券收益之間的相關(guān)系數(shù)為： 0． 5。此時，兩種證券之間的風險不能完全抵消。 ? ③當相關(guān)系數(shù) =0，兩種證券 相互獨立 。這種情況下， 完全不能分散風險。 ? 通過書上 128頁的例題，掌握證券投資組合收益的計算方法。 ? 如果同時持有的資產(chǎn)均為有價證券，則稱為 證券投資組合 。（ 127頁） ? 【 識記 】 當有很大把握預(yù)測到一個大牛市或大盤某個上漲階段的到來時，應(yīng)該選擇哪些高 β系數(shù)的證券；相反在一個熊市到來或大盤某個下跌階段的到來時，應(yīng)該選擇低 β系數(shù)的證券。 ? β 系數(shù)可以衡量出個別股票的 市場風險 （或稱 系統(tǒng)風險 ），而不是公司的特有風險。 ? 【 提示 】 方差衡量的是金融產(chǎn)品的 整體風險。 ? 【 提示 】 方差和標準差越大，投資風險越大 ? 證券的標準差計算公式見書上 126頁。 ? 【 提示 】 聯(lián)系 84頁的持有期收益率 ? 公式見書上 124頁 ? 【 提示 】 證券持有期收益率是以年為單位 ? 例、某投資者購買