【正文】 關(guān)注集團(tuán)表外融資，深入了解是否存在其他融資 的情況 。故建議在適度放貸的同時(shí)，加強(qiáng)信貸資金的監(jiān)管； 建議關(guān)注 集團(tuán) 內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易形成的資金往來， 關(guān)注品牌代理行業(yè)盈利狀況并作出比較， 注意防范關(guān)聯(lián)企業(yè)作為供貨方而可能造成的利潤轉(zhuǎn)移； 建議關(guān)注宏觀金融環(huán)境變化 和一些相關(guān)政策的出臺 對 集團(tuán)品牌代理 業(yè)務(wù)有無造成實(shí)質(zhì)影響。較高的資產(chǎn)負(fù)債率使其對債務(wù)的償付保障度較弱，銀行借款的安全性仍需予以關(guān)注。此外， 品牌代理業(yè)務(wù)的區(qū)域性特點(diǎn)使其在外地渠道的擴(kuò)張過程中面臨的競爭壓力較大，對集團(tuán)長期發(fā)展形成一定的制約 。 集團(tuán)對下屬子公司實(shí)行高度集中的管理模式，集團(tuán)本部作為整個(gè)集團(tuán)的經(jīng)營管理中心和國際市場采購中心，使其與下屬子公司之間的關(guān)聯(lián)銷售規(guī)模較大；在資金管理上主要采取集團(tuán)本部統(tǒng)一歸口管理的模式，集團(tuán)本部作為資金流出方對下屬子公司的資金支持較大，下屬子公司之間的關(guān)聯(lián)資金流動(dòng)較少。 2. 或有負(fù)債 南浦食品集團(tuán) 無 對外 擔(dān)保或?yàn)?集團(tuán) 下屬子公司的擔(dān)保。 近年來 南浦食品 集團(tuán) 主要 通過使用商業(yè)銀行的循環(huán)信貸融資，來緩解中短期內(nèi)的流動(dòng)性壓力。 據(jù)現(xiàn)場調(diào)研了解到， 集團(tuán)對于銀行授信 額度的使用率是 100%，且僅提供了集團(tuán)本部的銀行借款明細(xì)， 具體情況參見表 6。 南浦食品 集團(tuán)得到了各商業(yè)銀行的信貸支持，其中以交通銀行、 中信 銀行 和民生銀行 為主 ，在 這 三家銀行貸款占總貸款比例 分別 為 %、 %和 %。 隨著 集團(tuán) 規(guī)?；瘮U(kuò)張的加快， 新 投資子公司 的前期資金投入使其資金壓力進(jìn)一步 較大 。 授信分析 1．融資概況與各行授信額度 集團(tuán)的融資渠道以銀行 短期 借款為主，借款主要集中于 集團(tuán)本部以及上海浦分 、 上海浦星、 上海天成 3 家 子 公司。總得來說，目前集團(tuán)現(xiàn)金流不夠充裕，依然要依靠滾動(dòng)銀行借款 來維持經(jīng)營活動(dòng) 。 同時(shí)， 集團(tuán) 子公司仍處于前期投入狀態(tài)， 2020 年新增長期股權(quán)投資 萬元， 使其當(dāng)年投資性現(xiàn)金凈流出較多， 為凈流出 萬元。 4． 現(xiàn)金 流 集團(tuán)經(jīng)營性現(xiàn)金流不夠充裕，依然要依靠滾動(dòng)銀行借款來維持經(jīng)營活動(dòng) 集團(tuán)歷年存貨規(guī)模較大， 2020 年、 2020 年、 2020 年存貨分別為 萬元、 萬元、 萬元，主要原因是年末為春節(jié)市場而增加的備貨，使得集團(tuán) 經(jīng)營性現(xiàn)金流近三年均處于凈流出狀態(tài)。 此外 ，集團(tuán)負(fù)債中部分為對關(guān)聯(lián)方欠款（包括應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款），使得 其實(shí)際 短期 償付 壓力有所減緩。從各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度看，集團(tuán)總體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度一般，這主要是因?yàn)槟掀质称芳瘓F(tuán)年末為春節(jié)期間的備貨規(guī)模較大，影響了其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。 2020 年南浦食品集團(tuán)流動(dòng)比率為％，速動(dòng)比率為 ％，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，集團(tuán) 短期償債能力還有待提高 。 2020 年集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為 ％、％，整體經(jīng)營效益一般。 從銷售收入的產(chǎn)品分布來看，由于軒尼詩、馬爹利等品牌洋酒的單價(jià)價(jià)較高，酒類業(yè)務(wù)銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例約為 6070％，但洋酒的毛利率較低，主要依靠規(guī)模優(yōu)勢獲取利潤。 圖 6：南浦食品集團(tuán) 2020～ 2020 年財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較 01000020200300004000050000600007000080000900002 0 0 7 年 2020年 2020年萬元0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %7 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %9 0 . 0 0 %短期借款 凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率 凈資產(chǎn)與年末貸款余額利率 資料來源：集 團(tuán)提供，遠(yuǎn)東資信整理 2. 盈利能力 近年 集團(tuán)營業(yè)收入 呈連續(xù)增長態(tài)勢，但 渠道擴(kuò)張使其 期間費(fèi)用 增長較快， 集團(tuán)整體經(jīng)營效益有待提高 近年來， 由于 集團(tuán)銷售范圍 的擴(kuò)大 以及 代理品牌數(shù)量的增加， 產(chǎn)品銷量和銷售收入 都持 遠(yuǎn)東資信 南浦食品集團(tuán)信貸風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告 18 續(xù)增加 。 從集團(tuán) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看， 固定資產(chǎn)規(guī)模相對較小，資本固化比率不高，應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司的貨款以及庫存?zhèn)湄洏?gòu)成公司最主要的資產(chǎn)。 近年來 南浦食品集團(tuán) 銷售規(guī)模穩(wěn)步增長，整體經(jīng)營效益一般，盡管歷年盈利積累使 其 凈資產(chǎn)實(shí)力有所增強(qiáng) ， 但是由于集團(tuán)近三來銀 行借款不斷增加，使得自有資本對銀行債權(quán)的保障能力較差，凈資產(chǎn) 與 年末貸款余額比率為 %。從 集團(tuán) 負(fù)債結(jié)構(gòu)看，全部為流動(dòng)負(fù)債。特別是近幾年，銷售區(qū)域的擴(kuò)大和集團(tuán)對外股權(quán)投資的增加導(dǎo)致公司對資金需求更多。 財(cái)務(wù)與現(xiàn)金流 提示性說明：本次 評估 財(cái)務(wù)分析部分主要以 集團(tuán) 未經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表 的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ) ， 集團(tuán)合并 報(bào)表 系 根據(jù)集團(tuán)本部及各下屬子公司 年度審計(jì)報(bào)表編制 。針對不同的銷售渠道特征，定期對專業(yè)銷售人員進(jìn)行業(yè)務(wù)素質(zhì)培訓(xùn)，不斷提高業(yè)務(wù)人員的服務(wù)水平。 面臨著日趨增 大的競爭壓力，品牌代理商應(yīng)當(dāng)運(yùn)用科學(xué)的管理方法，完善銷售手段，針對不同的客戶和消費(fèi)群，采取多樣化的銷售方式，擴(kuò)大市場份額。 此外， 代理商必須 開展 相關(guān)的市場活動(dòng)，如市場調(diào)查、分析、預(yù)測、媒體管理、促銷方案的設(shè)計(jì)和評估等。 從長遠(yuǎn)來看，如果 集團(tuán) 不能完善渠道建設(shè)，提高渠道的經(jīng)營效益并配合相適應(yīng)的品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，其未來的收入增長能力將會被削弱或者其難以保持目前的毛利率水平。 雖然渠道擴(kuò)張能夠帶來產(chǎn)品銷量的增長，但也需要相應(yīng)的渠道管理的配套才能提高渠道的效益。 遠(yuǎn)東資信 南浦食品集團(tuán)信貸風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告 16 3． 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) 揭示 集團(tuán) 致力于發(fā)展成為全國最大的食品零售終端供應(yīng)商，但 品牌代理業(yè)務(wù)的區(qū)域 性特點(diǎn)使其在外地渠道的擴(kuò)張過程中面臨的競爭壓力較大，對集團(tuán)長期發(fā)展形成一定的制約 在 未來 發(fā)展 戰(zhàn)略規(guī)劃 中 ， 南浦食品 集團(tuán) 將進(jìn)一步拓展全國市場，強(qiáng)化物流配送，建成全國批發(fā)連鎖網(wǎng)絡(luò)， 以 最終成為全國最大的食品 零售終端 供應(yīng)商 為目標(biāo) 。集團(tuán) 的商場渠道主要針對連鎖超市、傳統(tǒng)百貨、便利店等，如樂購、沃爾瑪、家樂福、農(nóng) 工商等；其建立的餐飲渠道可以將產(chǎn)品直接銷往國內(nèi)餐 廳和酒吧，如集團(tuán) 重點(diǎn)餐廳客戶有小南國、蘇浙匯等，酒吧客戶包括花樣年華、 Baby face 等，天上人間、紫禁城等夜總會也是集團(tuán)的重點(diǎn)客戶。 集團(tuán)目前在洋酒和葡萄酒方面較為強(qiáng)勢， 還將重視發(fā)展廚房用品和調(diào)味產(chǎn)品。 遠(yuǎn)東資信 南浦食品集團(tuán)信貸風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告 15 2． 品牌代理 業(yè)務(wù) 對于終端網(wǎng)絡(luò)資源的掌控使 集團(tuán) 在 代理業(yè)務(wù)方面 具有較強(qiáng)的優(yōu)勢 ， 集團(tuán) 繼續(xù)展開多元化 品牌 代理、經(jīng)營的手段，未來將 進(jìn)一步拓展 廚房用品 系列品牌代理業(yè)務(wù) 作為一個(gè)年銷售收入超過 40 億元的 快速消費(fèi)品行業(yè)經(jīng)銷商 ，南浦 食品集團(tuán) 涉足 品牌代理 行業(yè) 近 20 年 ， 在積累 了 多年的品牌服務(wù)經(jīng)驗(yàn) ，塑造多個(gè)品牌成功的典范 后， 集團(tuán) 展 開了多元化代理、 經(jīng)營的手段。 同時(shí)，繼續(xù) 完善網(wǎng)絡(luò)布局，擴(kuò)大品牌影響，做好集團(tuán)內(nèi)優(yōu)勢品牌的代理分銷業(yè)務(wù)，與集團(tuán)品牌食品業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。 遠(yuǎn)東資信 南浦食品集團(tuán)信貸風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告 14 圖 4： 2020 年南浦食品集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)圖 洋酒,%葡萄酒,%雀巢系列,%天喔系列,%其他,% 資料來源：遠(yuǎn)東資信整理 南浦食品 集團(tuán) 同時(shí)作為 煙糖集團(tuán) 旗下 子公司，提出了 ―四化 ‖建設(shè)（復(fù)雜的事務(wù)簡單化，簡單的事情數(shù)據(jù)化，數(shù)據(jù)的問題流程化，流程的工作制度化）、 ―三贏 ‖策略（廠家、商家和南浦三方共贏）等具有南浦特色的經(jīng)營理念，依托其 55000 多家終端的渠道優(yōu)勢，做強(qiáng)品牌代理的核心業(yè)務(wù)（洋酒類、進(jìn)口葡萄酒類、咖啡沖 調(diào)類、飲料代理行業(yè)、休閑食品類爭創(chuàng)第一），努力成為全國同行業(yè) 的 領(lǐng)先企業(yè)。 南浦食品集團(tuán)現(xiàn)今 已逐步建立了較為完善的銷售網(wǎng)絡(luò) ， 對于終端網(wǎng)絡(luò)資源的掌控使其在酒類經(jīng)銷上具有較強(qiáng)的優(yōu)勢 。 業(yè)務(wù)運(yùn)營 1． 行業(yè)分布與業(yè)務(wù) 戰(zhàn)略 集團(tuán)主營品牌代理業(yè)務(wù) , 是上海地區(qū)最大的食品代理 經(jīng)銷 商， 未來 集團(tuán)將在拓展品牌代理業(yè)務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)渠道 南浦食品集團(tuán) 主營 品牌代理業(yè)務(wù)， 其 代理的 品牌 囊括食品、酒類、百貨等領(lǐng)域 ， 是上海地區(qū)最大的食品代理銷售商，代理的食品產(chǎn)品有雀巢系列、康必乃、惠氏、都樂 、康富來系列等品牌，此外，集團(tuán)實(shí)際控制人林建華還 創(chuàng)建 了諸如天喔、皇軒葡萄酒等知名自有品牌 。 作為一家民營 控股 企業(yè) 集團(tuán)，南浦食品集團(tuán)的 最終 決策人為總經(jīng)理林建華，日常經(jīng)營 管理由林建華親自領(lǐng)導(dǎo)下的各部部長組成的 領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)。 2. 治理風(fēng)險(xiǎn)分析 集團(tuán)本部 作為集團(tuán)的經(jīng)營管理中心 、 投融資的平臺 和 集團(tuán)內(nèi)部 的資金調(diào) 配 者 ， 承擔(dān)了較多的職能， 致使 集團(tuán)本部 近 3 年 的 期間費(fèi)用 呈逐年上升態(tài)勢，吞噬了大量 利潤 ， 較高的債務(wù)規(guī)模 也 使其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性欠佳。這部分資金來源為 集團(tuán)本部 的銀行貸款 ，主要流向?yàn)?集團(tuán)下屬 的子公司 。 在資金管理上采取控制層面統(tǒng)一調(diào)配的模式 ， 有利于控制整個(gè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資金的組合效應(yīng)。 集團(tuán) 對外的 投融資以及 對內(nèi) 的 資金 調(diào)配 均 由集團(tuán)總 部 統(tǒng)一 管理 ， 有利于控制整個(gè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 提高集團(tuán)整體的資金使用效率 南浦食品集團(tuán)一般以控股 的形式對外投資 ， 通常由集團(tuán) 本部 來完成 ，而集團(tuán)的融資也主要由集團(tuán) 本部 負(fù)責(zé)， 融資渠道以銀行借款為主， 2020 年末集團(tuán) 本 部短期借款為 億 元，其中 光明集團(tuán)的 委托貸款 2 億 元，信用貸款 億，集團(tuán)自有房產(chǎn)抵押貸款 億元。 集團(tuán) 根據(jù)自身經(jīng)營模式，在產(chǎn)品銷往超市、大賣場、酒店的基礎(chǔ)上，分階層、分網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行管理，逐步發(fā)展成為六個(gè) 事業(yè)部和兩個(gè)中心，即賣場營銷事業(yè)部、超市連鎖營銷事業(yè)部、便利傳統(tǒng)營銷事業(yè)部、商品市場綜合事業(yè)部、市區(qū)餐飲事業(yè)部、郊區(qū)餐飲事業(yè)部、財(cái)務(wù)中心和物流中心，這種分工明確的管理模式使得各部門各司其職，提高了 集團(tuán) 的管理效率。 集團(tuán)總部的 決策 機(jī)構(gòu)為董事會，集團(tuán)總部對下屬 子公司 采取高度集中的管理模式 。 而 股東方 煙糖 集團(tuán) 對 南浦食品集團(tuán) 的管控則主要通過 委任 董事長和 委派財(cái)務(wù)經(jīng)理 來 實(shí)現(xiàn)。 2020 年 南浦食品 集團(tuán)與天喔集團(tuán)旗下企業(yè)之間 的關(guān)聯(lián)銷售收入約占集團(tuán)總銷售收入的 20%以上， 該類關(guān)聯(lián)產(chǎn)品銷售的 毛利 率 約為 15%，尚屬正常，但仍 不排除關(guān)聯(lián)企業(yè)作為供貨方 而 造成利潤轉(zhuǎn)移 的可能 。 就集團(tuán)與外部關(guān)聯(lián)方的資金往來 看， 對外提供的資金相對 萬元對光明集團(tuán)的資金占款金額較小，因此， 集團(tuán)仍是資金 的凈 流入方。 遠(yuǎn)東資信 南浦食品集團(tuán)信貸風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告 11 表 5： 2020 年末 集團(tuán)本部 其他應(yīng)付款和其他應(yīng)收款主要債權(quán)、債務(wù)人明細(xì) 其他應(yīng)收 款 債務(wù) 人名稱 余額 (萬元 ) 占比 上海南浦食品公司浦東分公司 % 上海浦星貿(mào) 易有限公司 % 上海天成企業(yè)發(fā)展有限公司 % 其他 % 合計(jì) % 其他應(yīng)付 款 債權(quán) 人名稱 余額 (萬元 ) 占比 光明食品（集團(tuán)）有限公司 6000 % 其他 % 合計(jì) % 資料來源： 集團(tuán)本部 年度審計(jì)報(bào)告 同時(shí) ， 南浦食品集團(tuán) 也 為外部關(guān)聯(lián)方提供資金， 但集團(tuán)本部 提供 較少，基本是 通過 下屬子公司 操作 （見圖 3） ?？梢娂瘓F(tuán)內(nèi)的資金流動(dòng)中，集團(tuán)本部是主要的資金流出方。 2020年末， 集團(tuán)本部 其他應(yīng)收款余額為 萬元 ， 對 集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)公司提供 的 資金支持 約占%。因此，集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售規(guī)模較大 ， 2020 年 關(guān)聯(lián)銷售約占 集團(tuán) 本部 主營業(yè)務(wù)收入 比例達(dá) %，南浦食品集團(tuán) 旗下 6 家 子公司的 銷售收入約占 整個(gè)集團(tuán)銷售收入的 80%。 南浦 食品 集團(tuán) 代理經(jīng)銷的 軒尼詩、馬爹利等 洋酒 產(chǎn)品 由 集團(tuán)本部 統(tǒng)一 從國外 進(jìn)口， 再 批發(fā)給關(guān)聯(lián) 企業(yè)用于對外銷售 ，批發(fā)環(huán)節(jié)的銷售定價(jià)則采用成本加成方式。 遠(yuǎn)東資信 南浦食品集團(tuán)信貸風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告 10 3． 關(guān)聯(lián)關(guān)系 分析 集團(tuán)本部作為整個(gè)集團(tuán)的經(jīng)營管理中心和國際市場采購中心，其 關(guān)聯(lián)銷售規(guī)模較大 ；在 資金 管理上 主要 采取 集團(tuán)本部統(tǒng)一歸口管理 的模式，集團(tuán)本部作為資金流出方對下屬子公司的資金支持較大，下屬子公司之間的關(guān)聯(lián)資金流動(dòng)較少 南浦 食品 集團(tuán) 主要從事食品、酒類、百貨 等領(lǐng)域的品牌代理 業(yè)務(wù) ， 是一家集品牌服務(wù)、營銷代理、物流配送為一體的專業(yè)企業(yè) 。 注： 北京京浦盛瑞食品有限公司 由于投入較少且經(jīng)營情況欠佳，未納入 南浦食品集團(tuán)的合并范圍內(nèi) 。 遠(yuǎn)東資信