【正文】 經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索， 2021 (9):113115 [11]林 穎 .上市公司經(jīng)營(yíng)狀況與股票價(jià)格關(guān)系分析 [J].工商管理， 2021 (9): 4850 [12]陸靜 .孟衛(wèi)東 .廖剛 .上市公司會(huì)計(jì)盈利、現(xiàn)金流量與股票價(jià)格的實(shí)證研究[J] .經(jīng)濟(jì)科學(xué)， 2021 (5):34^42 [13]梅君 .股市第一案的罪與罰 [， 2021 (12) :25^27 [14]孫愛(ài)軍 .陳小悅 .關(guān)于會(huì)計(jì)盈余的信息含量的研究一兼論中國(guó)股市的利潤(rùn)我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 30 驅(qū)動(dòng)特性 [J].北京大學(xué)學(xué)報(bào) (哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版 )， 2021(1):1526 [15]史美景 .會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格影響作用的回歸分析 [J].統(tǒng)計(jì)與信 息論壇， 2021(3):33^,62 [16]王進(jìn) .張百祥 .西方企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法評(píng)析 [J].財(cái)會(huì)月刊， 2021 (10) :50 51 [17]徐國(guó)祥 .檀向球 .胡穗華。陳斌。 建議 環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性較顯著，但從回歸性分析中可以發(fā)現(xiàn)股票投資者最關(guān)注的指標(biāo)是公司的盈利能力中的每股收益而不是公司的成長(zhǎng)能力指標(biāo)，這與理論分析有點(diǎn)背離，因此，后人可以繼續(xù)做這方面的研究，關(guān)注投資者對(duì)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)指標(biāo)的偏好程度有沒(méi)有發(fā)生變化?；貧w分析中，公司盈利能力中的指標(biāo)每股收益對(duì)每股價(jià)格的影響權(quán)重比公司業(yè)績(jī)指標(biāo)中的成長(zhǎng)能力指標(biāo)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率重。 分析 本文選取了環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)指標(biāo)中具有代表性的 10 個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行相關(guān)性分析，其中的 6 個(gè)在統(tǒng)計(jì)學(xué)上出現(xiàn)了與每股價(jià)格顯著的相關(guān)性，與前人的研究相比，環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格相關(guān)性的水平相對(duì)較高，環(huán)保行業(yè)是一個(gè)新興的行業(yè)，行業(yè)中許多的公司也是最近幾年才上市的，歷史不是很長(zhǎng)，環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格相關(guān)性相對(duì)較高，可以從側(cè)面說(shuō)明股票市場(chǎng)的投資者越來(lái)越理性，更加注重股票的內(nèi)在價(jià)值。 我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 27 5 研究 結(jié)論 、分析及建議 研究結(jié)論 本文對(duì) 2021 年到 2021 年股票市場(chǎng)中環(huán)保行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)與其股票價(jià)格的關(guān)系研究結(jié)果總結(jié)如下： （ 1） 本文所選環(huán)保行業(yè)中上市公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)中，每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率與每股價(jià)格有顯著的相關(guān)性。但從多元回歸分析的結(jié)果來(lái)看 , 公司業(yè)績(jī)各因素之間存在較為強(qiáng)烈的共線性問(wèn)題 , 如每股凈資產(chǎn)、每股營(yíng)業(yè)收入、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率就因?yàn)楹徒忉屪兞抗簿€性的問(wèn)題而沒(méi)有被納入到回歸方程中。 （ 3）現(xiàn)金流量指標(biāo)中的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與每股價(jià)格不存在明顯的線性和非線性相關(guān)。 根據(jù)回歸系數(shù)分析表 , 用全回歸法最后得到的多元回歸方程式為 : y=+++ 模型的回歸系數(shù)為 R = 0. 511 實(shí)證結(jié)果 （ 1）盈利指標(biāo)中，每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率與股票價(jià)格存在顯著的線性相關(guān)和非線性相關(guān)，而每股營(yíng)業(yè)收入這項(xiàng)指標(biāo)則不存在顯我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 26 著的線性相關(guān)和非線性相關(guān)。如果某個(gè)主成分對(duì)兩個(gè)或多個(gè)自變量的貢獻(xiàn)均較大 ( 如大于 0. 5) , 說(shuō)明這幾個(gè)自變量間存在一定程度的共線性。 表 47 共線性診斷表 模型 維數(shù) 特征值 狀況指數(shù) 變異構(gòu)成 常數(shù)項(xiàng) 每股收益X1 凈資產(chǎn)收益率X3 流動(dòng)比率 X4 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 X5 1 1 2 3 4 5 6 7 表 47為共線性診斷表。 表 46 系數(shù)分析表 模型 1 非標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù) 檢驗(yàn)值 t 檢驗(yàn)值 P 共線性統(tǒng)計(jì) B 標(biāo)準(zhǔn)差 允許誤差 VIF 常數(shù)項(xiàng) 每股收益X1 凈資產(chǎn)收益率 X3 流動(dòng)比率 X4 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 X5 E005 表 46為系數(shù)分析表，由表 5可知按 α=，除了 每股收益 X1以外，解釋變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率 X流動(dòng)比率 X4和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 X5這 3個(gè)指標(biāo)我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 25 均與解釋變量不存在較為顯著的線性關(guān)系。 表 44 模型綜合表 模型 相關(guān)系數(shù) 可決系數(shù) 校正可決系數(shù) 估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差 1 表 44 顯示了相關(guān)系數(shù) R = 0. 511, 可決系數(shù) R2= 0. 261 及校正的可決系數(shù) R2adj = 0. 235, 說(shuō)明被解釋變量 y 與所選 6 個(gè)自變量之間的相關(guān)性一般。 樣本數(shù)據(jù)的回歸比較分析 在上一部分，本文使用了相關(guān)性研究的方法得出了我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)指標(biāo)與股票價(jià)格的相關(guān)性關(guān)系。 （ 2）負(fù)債指標(biāo)中，流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率與股票價(jià)格存在顯著的線性相關(guān) ，而資產(chǎn)負(fù)債率和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率這兩項(xiàng)指標(biāo)則不存在顯著的線性相關(guān)。 樣本數(shù)據(jù)相關(guān)性的比較分析 為了對(duì)中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)與股票價(jià)格之間的相關(guān)性進(jìn)行研究，首先對(duì)2021 年到 2021 年數(shù)據(jù)的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究，選取了 180 個(gè)上市公司的樣本，運(yùn)用 SPSS 軟件分別分析了股票價(jià)格與每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的相關(guān)性。 樣本相關(guān)性分析和回歸分析 本文相關(guān)性研究分為兩個(gè)部分 : 第一部分，本文首先用計(jì)量方法對(duì)樣本中上市公司 2021 年到 2021 年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，分別研究各項(xiàng)指標(biāo)與股票價(jià)格的相關(guān)性，以此得出股票價(jià)格與每一個(gè)指標(biāo)的相關(guān)性，力求比較全面的了解股票價(jià)格和業(yè)績(jī)指標(biāo)的相關(guān)性水平。第二是經(jīng)營(yíng)狀況較差的 ST 股。 數(shù)據(jù)的剔除和樣本選取的標(biāo)準(zhǔn) 本文的樣本是 A 股環(huán)保行業(yè)上市公司在 2021 到 2021 年每年年末最后一個(gè)交易日有交易的上市公司。 表 41 是本文的被解釋變量與解釋變量的選取匯總。同時(shí)現(xiàn)金流量分析可以檢驗(yàn)公司盈余的質(zhì)量，由于目前上市公司運(yùn)用會(huì)計(jì)方法的自由度開始變高，投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表術(shù)我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 19 語(yǔ)的取得正確有效的認(rèn)識(shí)越來(lái)越困難的情況下，利用現(xiàn)金流量分析公司業(yè)績(jī)的 方法日益盛行。 1986 年美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì) (FASB)決定用《現(xiàn)金流量表》取代《企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表》，以增加財(cái)務(wù)報(bào)表的有用性。 (4)代表現(xiàn)金流量的解釋變量有每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。本文選取凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為描述公司成長(zhǎng)能力的指標(biāo)。 (3)代表成長(zhǎng)能力的解釋變量有凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。 我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 18 償債能力是一個(gè)公司能否長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的重要指標(biāo)，如果公司資不抵債時(shí)，就算公司的盈利能力很高的時(shí)候，公司的也容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)問(wèn)題而無(wú)法經(jīng)營(yíng)下去。同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也是反映公司最為核心的盈利能力的一個(gè)指標(biāo)。同時(shí)因?yàn)橐罁?jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，在凈收益指標(biāo)中常常會(huì)存在一些不穩(wěn)定的因素，如一次性投資收益 (如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票債券投資 )，一次性其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) (如土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓 )，一次性投資收益 (如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票債券投資 )，營(yíng)業(yè)外收益 (如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 )，政府補(bǔ)貼性收入，免稅等。 (二） 解釋變量：本文選擇了為人熟知和廣泛使用的估值方法 — 基于市場(chǎng)的評(píng)價(jià)方法，選擇了對(duì)環(huán)保行業(yè)上市公司具有代表意義的 10 個(gè)指標(biāo) (1)代表盈利能力的解釋變量有每股收益 、凈資產(chǎn)收益率、每股營(yíng)業(yè)總收入、每股凈資產(chǎn)。 股市投機(jī)者構(gòu)成的影響 股票市場(chǎng)上的投資者可以簡(jiǎn)單地分成兩種，一種是個(gè)人投資者，另外一種是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者的資金較少，熱衷于中短期投資，無(wú)法長(zhǎng)期持有股票，他們對(duì) 股票的基本面并不太關(guān)注，投資中的非理性行為影響會(huì)較大一些，并且由于個(gè)人投資者投資專業(yè)知識(shí)和時(shí)間不足，他們并沒(méi)有充足的時(shí)間去研究股票的內(nèi)在價(jià)值，所以個(gè)人投資者追漲殺跌的行為較為嚴(yán)重，而追漲殺跌的行為會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)。 莊家操作對(duì)股價(jià)的影響 莊家通過(guò)各種途徑聚集資金，操縱股價(jià)，通過(guò)不斷倒賣手中的股票，把股票價(jià)格拉抬到原來(lái)價(jià)格的幾倍甚至 10 幾倍，從中獲取巨額利潤(rùn)，不但造成了股價(jià)價(jià)格的巨幅波動(dòng)，而且還會(huì)讓許多追高的投資者被套。能夠進(jìn)入股票市場(chǎng)上市融資的企業(yè)也大部分是國(guó)有企業(yè)或者是與政府有著各種聯(lián)系的企我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 16 業(yè)，所以政府為了保護(hù)國(guó)有企業(yè)或與自身有聯(lián)系企業(yè)的利益，需要頻繁地來(lái)干預(yù)股票市場(chǎng)。 影響環(huán)保行業(yè)上市公司股票價(jià)格的其它因素 政府行為對(duì)股價(jià)的影響 從 1990 年中國(guó)股票成立開始，每次政府較大的信息發(fā)布或政策變動(dòng)就會(huì)對(duì)中國(guó)股票產(chǎn)生重大影響，從歷史來(lái)看，政府在股票市場(chǎng)中扮演著舉足輕重的作用， 形成具有中國(guó)特色的“政府一托就漲，一壓就跌”的現(xiàn)象。 我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 15 3 環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)影響股票價(jià)格的理論分析 環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)對(duì)其股票價(jià)格的影響 在一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿κ枪善眱r(jià)格的決定性因素，公司業(yè)績(jī)與股票價(jià)格基本上呈正相關(guān)，但在中國(guó)的股票市場(chǎng)中，由于發(fā)展的歷史不是很久，制度相對(duì)不是很完善，投資者也相對(duì)不是很成熟，在股票投資的過(guò)程中，非理性的行為相對(duì)比較多，很多時(shí)候會(huì)出現(xiàn)追漲 殺跌的情況，但隨著多次牛市和熊市的洗禮，經(jīng)過(guò)全民炒股的歷練過(guò)后，廣大的股民也從慢慢成熟起來(lái)，變得越來(lái)越專業(yè)。該結(jié)論表明，我國(guó)證券市場(chǎng)的價(jià)格是脫離其依托主體 — 上市公司我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格的相關(guān)性研究 14 業(yè)績(jī)的變化而變化的。 李禮，洪源 (2021)通過(guò)對(duì) 2021 年至 2021 年我國(guó)上市公司的市凈率與凈資產(chǎn)收益率分 19 個(gè)行業(yè)進(jìn)行相關(guān)性分析 ，研究結(jié)果表明，雖然當(dāng)前我國(guó)股市中大部分的上市公司業(yè)績(jī)?nèi)耘c股價(jià)的變動(dòng)相背離，然而投資者的行為正逐漸趨于理性化。三是企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)股價(jià)有積極的影響。得出如下基本結(jié)論 :一是在第一樣本區(qū)間，每股凈資產(chǎn)值、每股收益、流動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)對(duì)股價(jià)都有直接的顯著影響，在第二樣本區(qū)間