【正文】 B、 平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命是固定資產(chǎn)平均年成本最低的使用年限，也就是使持有成本與運行成本相等時的使用年限。 但相對于其它兩種方法，它只計算一次系數(shù)，因而計算過程最簡單。 年金現(xiàn)值系數(shù)＋年運行成本－殘值收入 247。 固定資產(chǎn)的平均年成本 ①、 不考慮貨幣的時間價值 平均年成本＝投資 方案的現(xiàn)金流出總額 247。 延伸分析： ①、使用年限不同時，計算平均成本 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財務(wù)成本管理 第 23頁 歡迎大家使用本資料，使用請注意保護作者版權(quán)、維護基本的網(wǎng)絡(luò)道德。凈營運資金的需要是 指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負債之差 ★★★★以下六、七是全書最為復(fù)雜的地方。競爭關(guān)系的投資項目會降低現(xiàn)金流量，互補關(guān)系的投資項目會增加現(xiàn)金流量。 C、 要考慮投資方案對公司其他部門的影響。機會成本不是通常意義上的 “成本 ”，而是一種失去的潛在收益，盡管沒有實際發(fā)生，但在決策時必須要考慮。進行現(xiàn)金流量估計不需要考慮非相關(guān)成本。相關(guān)成本是指與特定決策項目有關(guān)的、在分析評價時必須考慮的成本因素，如差額成本、未來成本、機會成本、重置成本等。所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。 C、 優(yōu)點：計算簡便 D、 缺點：（ 1）忽視了貨幣時間價值因素；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量 E、 它只能作為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動性而非營利性。累計的現(xiàn)金凈流入量與原始投資相等的時間即為回收期。 每年現(xiàn)金凈流入量 公式中，投資回收期等于內(nèi)含報酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時的年金現(xiàn)值系數(shù)。而在計算內(nèi)含報酬率時，則不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先次序。它與現(xiàn)值指數(shù)有相似之處，即都是根據(jù)相對比率來評價方案。 C、 投資方案評價的標(biāo)準(zhǔn)是：若某方案的內(nèi)含報酬率大于其資本成本或預(yù)定報酬率，該方案可行；在多個可行方案中，內(nèi)含報酬率最大的方案為優(yōu)選方案。 首先，估計一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估 計的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進一步測試。 a. 各年現(xiàn)金流入量相等，投資額在期初一次發(fā) 生 首先，計算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù)； 其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)及所對應(yīng)的貼現(xiàn)率； 最后，運用內(nèi)插法求的內(nèi)含報酬率。 A、 它揭示了投資方案本身的實際報酬率水平 B、計算方法： 內(nèi)含報酬率實際上是凈現(xiàn)值的逆運算。 B、 優(yōu)點 ： 可以進行獨立投資機會獲利能力的比較 。 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 A、 評價的標(biāo)準(zhǔn)：現(xiàn)值指數(shù)大于 1，說明投資方案的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1，說明投資方案的報酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率；在若干可行方案中，現(xiàn)值指從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財務(wù)成本管理 第 21頁 歡迎大家使用本資料，使用請注意保護作者版權(quán)、維護基本的網(wǎng)絡(luò)道德。另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定，比較容易計算。 貼現(xiàn)指標(biāo) ①、 凈現(xiàn)值 ： 指特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額 A、判斷方法： 凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明投資方案的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明投資方案的報酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率；在若干可行方案中，凈現(xiàn)值最 大的方案為優(yōu)選方案。 二、 資本投資評價的基本原理 投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率小于資本成本時，企業(yè)的 價值將減少。 一、 資本投資的管理程序 的 五個步驟 （了解了解） 提出各種投資方案（新品方案來自營口銷部門，更新方案來自營銷部門） 估計相關(guān)現(xiàn)金流量 計算指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率） 指標(biāo)數(shù)值與可接受標(biāo)準(zhǔn)的比較。 證券市場線 ： Ki=Rf+β(K mRf) ①、 (Km－ Rf)是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格 ②、 投資者對風(fēng)險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補償越大，對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越高 ③、 β 值越大，要求的收益率越高 資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè) ①、 所有投資者均追求單期財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進行組合選擇 ②、 所有投資者均可以無風(fēng)險利率無限制地借入或貸出資金 ③、 所有投資者擁有同樣預(yù)期，即對所有資產(chǎn)收益的均值、方差和協(xié)方差等，投資第 20頁 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財務(wù)成本管理 中國會計視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請根據(jù)自己的情況使用。 ④、 持有多種彼此不完全相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險 ⑤、 如果存在無風(fēng)險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線， 該切點被稱為市場組合 ⑥、 資本市場線反映了在資本市場上資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險和期望報酬率的權(quán)衡關(guān)系 八、 資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型的研究對象：充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系 系統(tǒng)風(fēng)險的度量 —— 貝他系數(shù)（ β ） ①、 定義：某單個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性 ②、 貝他系數(shù)計算方法 —— 回歸直線法：直線方程的斜率 b，就是某種股票的 β 系數(shù) ③、 貝他系數(shù)計算方法 —— 定義計算法：根據(jù)公式計算 ④、 貝他系數(shù)的經(jīng)濟意義：測度相對于市場組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少 ⑤、 貝他系數(shù) 分析 A、 貝他系數(shù) ＝ 1 說明它的風(fēng)險與整個市場的平均風(fēng)險相同，市場收益率上升 1%，該股票收益率也上升 1% B、 貝他系數(shù) ＝ 2 時， 說明它的風(fēng)險是股票市場平均風(fēng)險的 2 倍，市場收益率上升 1%，該股票收益率上升 2% C、 貝他系數(shù) ＝ 時， 說明它的風(fēng)險只是市場平均風(fēng)險的一半，市場收益率上升 1%，該股票的收益率只上升 % 投資組合的貝他系數(shù) ： 等于被組合各證券 β 值的加權(quán)平均數(shù)。 無法通過投資組合來分散 ②、 公司特有風(fēng)險 ：又叫 可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險 發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等 。 D、 相關(guān)系數(shù) ： ―――――――――――――――――――――――――――― 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)程度 結(jié)論 ＝ － 1 完全負相關(guān) 組合的非系統(tǒng)風(fēng)險被全部抵消 ＝ 1 完全正相關(guān) 組合的風(fēng)險不減少也不擴大 ＝ 0 不 相關(guān) 組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均 － 1σ1 不完全相關(guān) 股票投資組合可以降低風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險，組合中的股票種類越多，風(fēng)險越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔(dān)公司特有第 18頁 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財務(wù)成本管理 中國會計視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請根據(jù)自己的情況使用。 ②、這 幾個結(jié)論 記一下（具體推導(dǎo)過程不用掌握 ） A、 協(xié)方差矩陣對角線位置上的投資組合，其協(xié)方差就是各證券自身的方差。 證券組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差 ①、 投資組合的報酬率等于組合中單個證券報酬率的加權(quán)平均數(shù) ②、 證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于單個證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù) ******各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負相關(guān)；不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，但又不能完全消除風(fēng)險；股票的種類越多，風(fēng)險越小。 已知置信區(qū)間，可以求出置信概率 ； 已知置信概率，也可以求出置信區(qū)間 置信區(qū)間與置信概率之間的轉(zhuǎn)換是通過標(biāo)準(zhǔn)差進行的。 對于一個愿冒風(fēng)險的投資者而言，風(fēng)險高是好的，因為風(fēng)險高意味著高報酬；對于一個不愿冒風(fēng)險的投資者而言，風(fēng)險越小越好，因為風(fēng)險低意味著報酬穩(wěn)定。 一般情況下，在報酬率相同時選擇風(fēng)險小的項目，風(fēng)險相同時選擇報酬率高的項目。 σ 越大，風(fēng)險越大。 如果置信概率一定，預(yù)期報酬率的置信區(qū)間越大，風(fēng)險便越大。2σ 3 % 報酬率預(yù)期值 177。 ―――――――――――――――――――――――――――― 標(biāo)準(zhǔn)差（ σ ）個數(shù) 置信概率 置信區(qū)間 1 % 報酬率預(yù)期值 177。 六、 單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬 用到的統(tǒng)計學(xué)中的基本術(shù)語 ①、 概率 ： 用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值 ②、 隨機變量的數(shù)值呈離散型或連續(xù)型分布 ③、 預(yù)期值 ： 隨機變量的各個取值，以相應(yīng)的 概率作為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù) ④、常用 隨機變量離散程度的指標(biāo) ： 方差、標(biāo)準(zhǔn)差 ⑤、 “ 預(yù)期值 177。如果題 目 中說 “ 最近剛剛支付的股利 ” 、 “ 今年的股利 ” 就是 D0；如果題目中明確說明 “ 下一年股利 ” 、 “ 預(yù)計股利 ” 等都是指 D1 擴展應(yīng)用： 計算投資股票的價值、股票投資收益率，也可計算股票發(fā)行的價格、股票籌資的成本 非固定成長股票價值 ： 股利不固定 時 ，應(yīng)采用分段計算法計算股票價值 五、 風(fēng)險的概念 風(fēng)險是指預(yù)期結(jié)果的不確定性 風(fēng)險的負面效應(yīng) —— 危險； 風(fēng)險的正面效應(yīng) —— 機會 投資組合理論：在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風(fēng)險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險；特殊風(fēng)險與決策是不相關(guān)的，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險。 股票評價的基本模式 股票價值 V＝ 未來各年股利現(xiàn)值之和 ＝ 零成長股票的價值 ： 利用永續(xù)年金現(xiàn)值計算永續(xù)股利支付的現(xiàn)值。 舉例 ： 現(xiàn)存款 10000元，期限 5年，銀行利率為多少到期才能得到 15000元 ? 該題屬普通復(fù)利： 15000=10000*（ s/p i 5） 通過計算終值系數(shù)應(yīng)為 ，查表不能查到 ，設(shè)終值系數(shù) 率為 8%+4%則有 8% 8%+X% 9% 利率差分別為 X%、 1%，對應(yīng)的系數(shù)差分別為 、 根椐口訣 X%/1%=第 16頁 從厚變薄 CPA考試教材 2020版 財務(wù)成本管理 中國會計視野網(wǎng)站網(wǎng)友學(xué)習(xí)自我總結(jié)資料，非權(quán)威資料，請根據(jù)自己的情況使用。如果高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進該債券，否則就放棄。估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。 ③、 投資者必要報酬率 ＜ 票面利率 時， 票面價值 ＞ 債券價值 ，溢價出售。 債券價值與必要報酬率 的關(guān)系 ①、 投資者必要報酬率 ＝ 票面利率 時， 票面價值 ＝ 債券價值 ，平價出售。 i 三、債券估價 債券估價的基本模型 債券價值 ＝ 未來每 期 利息 的 現(xiàn)值 ＋ 到期本金現(xiàn)值 V＝ I（ p/A， i， n）＋ M（ p/s， i， n） ******折現(xiàn)率取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平 ******債券價值的計算實際上就是計算債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 ①、乘的方法 ：先 從 m＋ n處用普通年金折現(xiàn)到 m處，再從 m處用復(fù)得現(xiàn)值折現(xiàn)。 ②、 預(yù)付年金 的 終值 ＝ 年金 普通年金終值系數(shù) s＝ A [（ s/A， i， n＋ 1）－ 1] 遞延年金的現(xiàn)值 特別強調(diào)一下，遞延年金于每期期末發(fā)生。特別是有關(guān)現(xiàn)值計算的公式，必須做到信手拈來 。 現(xiàn)值＝終值 /年金現(xiàn)值 系數(shù) p＝ A （ p/A， i， n） ④、投資回收系數(shù)：年金現(xiàn)值逆運算 A＝ s247。（ s/A， i， n） 自然而然得出的結(jié)論： 償債基