【正文】 國聯(lián)證券公司及研究員與所評價或推薦的證券不存在利害關(guān)系。如引用，需注明引自“國聯(lián)證券公司”，并且不得進行有悖愿意的刪節(jié)和修改。 重要聲明： 本報告版權(quán)歸國聯(lián)證券所有。 ２．國內(nèi)輪胎出口比例較高，未來國外對輪胎的反傾銷調(diào)查將影響相關(guān)上市公司業(yè)績。 我們預(yù)計公司０８，０９年業(yè)績達到 元，給予強烈推薦評級。 公司是國家 520戶大型重點企業(yè)、世界輪胎 23強（ 06年數(shù)據(jù)）、中國輪胎出口基地，是國內(nèi)最大的全鋼載重子午線輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一 (目前位居國內(nèi)第 5位 )和最大的工程機械輪胎生產(chǎn)企業(yè)(產(chǎn)能穩(wěn)居國內(nèi)第一 )，主要生產(chǎn)“河南”牌工程機械輪胎、“風(fēng)神”牌全鋼載重子午線輪胎、斜交載重汽車輪胎，共計 7大系列 500多個規(guī)格品種，具有年產(chǎn) 500多萬套、工業(yè)產(chǎn) 值 63億元的 中國最大管理資源中心 第 12 頁 共 12 頁 生產(chǎn)能力。 我們預(yù)計公司０８，０９年業(yè)績達到０．３１元和０．５０元，給予強烈推薦評級。 四、重點公司點評及投資評級 1．青島雙星－－民族品牌，主業(yè)突出 作為國內(nèi)橡膠輪胎行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，公司主業(yè)突出，目前擁有全鋼子午胎產(chǎn)能近４００萬套，半鋼子午胎３００萬套，目前已形成青島雙星輪胎公司重點發(fā)展全鋼子午胎，雙星東風(fēng)輪胎公司重點發(fā)展半鋼子午胎，雙星中原輪胎公司重點發(fā)展內(nèi)胎和農(nóng)用輕卡胎的輪胎生產(chǎn)三大基地。考慮到二季度公司紛紛提價，我們認為相關(guān)上市公司可以抵御成本上升的風(fēng)險。仔細分析我們發(fā)現(xiàn)，由于輪胎行業(yè)毛利率和凈利率較低，因 此提價對于公司業(yè)績的敏感性是很高的。 近期上市公司提價（預(yù)提）情況 公司 提價品種 提價計劃 提價時間 米其林 轎車及輕卡輪胎 提價 3%7% 2020年 6月實施 普利斯通 轎車及卡車巴士輪胎 提價 3%5% 2020年 3月實施 韓泰輪胎 轎車及輕卡輪胎 提價 5%8% 2020年 2月實施 黔輪胎 全鋼載重子午輪胎 提價 5% 2020年 1月、 4月 青島雙星 全鋼載重子午輪胎 提價 3%5% 2020年上半年 風(fēng)神股份 全鋼載重子午輪胎、工程胎 載重輪 7%，工程輪 5% 2020年一季度 資料來源：國聯(lián)證券 我們認為本輪輪胎的提價是為了緩解不斷上漲的零部件帶來的成本壓力，而輪胎企業(yè)之所以能通過 提價轉(zhuǎn)嫁成本壓力，與輪胎產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移、輪胎供不應(yīng)求密切相關(guān)，從 2020年數(shù)據(jù)看，中國輪胎產(chǎn)量的 45%用于出口，其中，最主要的品種是全鋼載重輪胎 .因此國際輪胎價格的上漲將使國內(nèi)輪胎產(chǎn)品漲價的格局愈發(fā)明顯。青島雙星上半年提價 3到 5個百分點。據(jù)了解，國內(nèi) 6家輪胎上市公司也已經(jīng)大半提價。 （ 2）輪胎企業(yè)提價抵御成本上升風(fēng)險，產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長下，業(yè)績增長預(yù)期明確 隨著天然橡膠、原油價格等大宗化工原材料的持續(xù)上漲，國內(nèi)外企業(yè)已開始實施漲價措施，近期法國輪胎巨頭米其林公司宣布，將開始 實行輪胎定價與石油價格掛鉤機制，目前米其林中國將提高轎車及輕卡替換輪胎價格，價格漲幅在 3%7%之間。近年來，在資金的推動下天然橡膠價格連續(xù)出現(xiàn)幾輪大的 上漲行情，各產(chǎn)膠國的 中國最大管理資源中心 第 10 頁 共 12 頁 生產(chǎn)積極性大大增加，市場供應(yīng)量相應(yīng)出現(xiàn)較大幅度的增長，橡膠市場供求關(guān)系逐漸從緊張轉(zhuǎn)向供求平衡甚至供應(yīng)略有盈余。據(jù)國際橡膠研究組織 (IRSG)近日報告稱， 2020 年初全球橡膠消費量預(yù)計已經(jīng)下滑， 3月的天然橡膠供給缺口降至 萬噸。如果這個局面長期保持下去，勢必減弱橡膠的消費需求。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前 2個月累計，全國輪胎出口僅僅增長 %，其中 2 月份出口同比下降 %。但是從長期來看，由于全球橡膠消費減弱、產(chǎn)區(qū)新膠大量上市，天然橡膠價格再度下行的可能性較大。據(jù)近期商務(wù)部市場運行調(diào)節(jié)司監(jiān)測顯示，受市場庫存的壓制，自 2月末以來天然橡膠價格開始回落。同樣這也是因為受益于輪胎需求的高速增長，生產(chǎn)規(guī)模的擴大，伴隨單位生產(chǎn)成本的降低。我們認為這主要是得益于輪胎行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，產(chǎn)銷量的不斷上漲， 中國最大管理資源中心 第 9 頁 共 12 頁 規(guī)模效應(yīng)降低了公司的單位生產(chǎn)成本，逐步消化了原材料上漲帶來的影響。對此我們對 2020年至今的原料天然橡膠價格和輪胎行業(yè)上市公司毛利率和凈利率做一個比較分析。 三、上市公司盈利能力分析 1．原材料上漲對企業(yè)盈利能力影響分析 原材料的大幅漲價給行業(yè)發(fā)展帶來巨大的成本壓力。輪胎行業(yè) 2020 年仍將保持高速增長，我們預(yù)計 2020年輪胎產(chǎn)量為 ，增速估計在 12%左右，子午胎增幅在 15%左右，全鋼子午胎在 32%左右，工程胎在 38%左右，斜交胎將大幅下降。 國內(nèi)全鋼載重子午胎和半鋼輕載子午胎產(chǎn)量及其增長率 中國最大管理資源中心 第 8 頁 共 12 頁 05000100001500020200250002020 2020 2020 2020 2020E010203040506070全鋼( 萬條) 半鋼（萬條）全鋼子午胎增長率（% ） 半鋼子午胎增長率（% ） 資料來源：中國橡膠業(yè)協(xié)會、國聯(lián)證券 由于全鋼子午胎供不應(yīng)求的市場局面，目前國內(nèi)上市企業(yè)正努力提高全鋼子午胎的生產(chǎn)能力，紛紛新增或是收購全鋼子午胎生產(chǎn)線，隨著 08 年全鋼子午胎產(chǎn)量的快速提升，產(chǎn)品價格的上漲，將使企業(yè)收入水平上一個新的臺階。目前，國內(nèi) 70%以上重卡和工程車輪胎都由由國內(nèi)輪胎廠家生產(chǎn)的，同時它們的出口業(yè)務(wù)也在不斷發(fā)展。根據(jù)上述分析，在 2020年產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，保守