貨幣傳導(dǎo)的信貸渠道與商業(yè)信貸研究(參考版)
2025-04-14 03:09本頁面
【正文】 本文作者：劉飛工作單位：河南大學(xué) 14 / 14。此外，由于商業(yè)信貸渠道的存在，實(shí)質(zhì)上削弱了緊縮性貨幣政策的效力。如本文實(shí)證結(jié)果所示，貨幣緊縮對國有上市公司與非國有上市公司的傳導(dǎo)效果明顯不同，意味著一項(xiàng)旨在進(jìn)行總量調(diào)控的緊縮性貨幣政策，可能實(shí)際上只對經(jīng)濟(jì)中的一部分企業(yè)產(chǎn)生了過于強(qiáng)烈的影響，而沒有達(dá)到原本希望的貨幣政策緊縮效果。當(dāng)中央銀行利用利率、法定存款準(zhǔn)備金率以及公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策工具實(shí)施統(tǒng)一的宏觀調(diào)控時(shí)，不同產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)就會(huì)形成不同的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，最終效力可能會(huì)存在差異。本文的實(shí)證結(jié)果具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，貨幣當(dāng)局實(shí)施貨幣政策的目的是通過調(diào)控企業(yè)的債務(wù)融資進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，貨幣政策調(diào)控的有效性體現(xiàn)在其反周期作用的大小，即熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的程度，能否熨平經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)取決于貨幣政策的傳導(dǎo)，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的微觀主體差異較大，金融體系又有特定的偏好，那么貨幣政策的有效性會(huì)打折扣。研究發(fā)現(xiàn)，在貨幣緊縮時(shí)期，上市公司的銀行信貸融資下降，商業(yè)信貸融資增加，相對于國有上市公司，易遭受信貸歧視的非國有上市公司的銀行信貸下降幅度更大，但其商業(yè)信貸融資增加的幅度沒有超過國有上市公司；而在貨幣寬松時(shí)期，非國有上市公司銀行信貸融資的上升幅度超過國有上市公司，商業(yè)信貸融資的變化沒有顯著差異。中國人民銀行行長周小川早在２００４年就指出研究貨幣政策問題時(shí)要充分關(guān)注其微觀基礎(chǔ)［１６］，但目前這方面的研究還有很大的欠缺。傳統(tǒng)上，國內(nèi)對貨幣政策的研究是基于宏觀層面進(jìn)行的，分析貨幣供應(yīng)量、銀行信貸、利率與投資、消費(fèi)、物價(jià)、產(chǎn)出等變量之間的關(guān)系。因此，表４的實(shí)證結(jié)果基本驗(yàn)證了假說３的成立。表４是２００２年貨幣政策寬松事件的雙重差分的實(shí)證結(jié)果，我們首先看銀行信貸融資Ｂａｎｋｃｒｅｄｉｔ的結(jié)果，在以實(shí)際控制人分組的方程（１）中，Ｅｖｅｎｔ２００２前的系數(shù)顯著為負(fù)，而在以國有股比例分組的方程（２）中，這一系數(shù)為正不顯著，但事件虛擬變量的估計(jì)系數(shù)和顯著性實(shí)際包含了事件發(fā)生后時(shí)間趨勢以及其他各種事件的平均影響，本身并不可靠；在方程（１）和（２）中，組別變量Ｇｒｏｕｐ的系數(shù)都在５％的水平下顯著為正，說明在２０００－２００４年，處理組平均獲得的銀行信貸融資比控制組的更多；對于雙重差分變量ＤＩＤ的系數(shù)，方程（１）的結(jié)果在５％的水平下顯著為正，方程（２）的結(jié)果也為正，但不顯著，說明在貨幣政策寬松時(shí)期，處理組銀行信貸融資的上升幅度相對控制組更大，非國有上市公司在貨幣寬松期能夠獲得更多的銀行信貸，這與假說３基本是一致的。表３是２００７年貨幣政策緊縮事件的雙重差分實(shí)證結(jié)果，我們首先看銀行信貸融資Ｂａｎｋｃｒｅｄｉｔ的結(jié)果，在以實(shí)際控制人分組的方程（１）中，Ｅｖｅｎｔ２００７年前的系數(shù)在１％的水平下顯著為負(fù)，在以國有股比例分組的方程（２）中，Ｅｖｅｎｔ２００７年前的系數(shù)在１０％的水平下顯著為負(fù)，表明貨幣政策緊縮引起上市公司整體銀行借款的減少，符合貨幣政策傳導(dǎo)銀行信貸渠道的預(yù)期；組別變量Ｇｒｏｕｐ的系數(shù)都在５％的水平下顯著為正，說明在２００５－２００９年，處理組平均獲得ＪＩＮＲＯＮＧＹＡＮＪＩＵ｜金融研究的銀行信貸融資比控制組的更多；對于雙重差分變量，在以實(shí)際控制人分組的方程（１）中，ＤＩＤ的系數(shù)在５％的水平下顯著為負(fù)，在以國有股比例分組的方程（２）中，的系數(shù)則是在１０％的水平下顯著為負(fù)，這一結(jié)果表明在貨幣政策緊縮時(shí)期，處理組的銀行信貸融資相對于控制組下降的幅度更大，也說明貨幣政策緊縮對非國有上市公司銀行信貸融資的影響更大，這一實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了假說１的成立。本文的回歸分析采用普通最小二乘法（ＯＬＳ）對模型進(jìn)行估計(jì)，由于是時(shí)間跨度小而橫截面觀察點(diǎn)多的面板數(shù)據(jù)，對于這類數(shù)據(jù)來說，使用常用的估計(jì)方法會(huì)低估標(biāo)準(zhǔn)誤差
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1