【正文】 。這一方面與公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)能力變化有關(guān)，另一方面與行業(yè)產(chǎn)品價格變動有關(guān)。除了純堿產(chǎn)品外，公司還沒有可以成為增長支柱的新產(chǎn)品。 2020年、2020年中純堿占公司主營業(yè)務(wù)收入 %、 ％，主要產(chǎn)品有純堿、溴素、三聚氰胺、 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 18 頁 癸二酸、硝鹽、氯化鈣等。 2020 年企業(yè)純堿年產(chǎn)量首次突破百萬噸大關(guān)，全年出口純堿 16 萬余噸，分別占全國純堿年產(chǎn)量、出口量的 1/8和 1/6，公司 一躍成為亞洲最大的現(xiàn)代化純堿生產(chǎn)和出口創(chuàng)匯企業(yè)。 山東?；饕獜氖录儔A、溴素系列產(chǎn)品和其它海洋精細化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，是我國重要的海洋化工產(chǎn)品生產(chǎn)和出口創(chuàng)匯基地。由于行業(yè)前景不容樂觀，預(yù)計純堿板塊整體走勢仍然難以超越上證指數(shù)，但不排除個別股票會有好的表 現(xiàn)。 純堿屬于基礎(chǔ)化工原材料產(chǎn)品，廣泛運用于國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，目前國內(nèi)涉及純堿生產(chǎn)的上市股市 5家， 分別是天然堿、雙環(huán)科技、焦作鑫安、山東海化、青島堿業(yè)。 由于行業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)能力明顯超過國內(nèi)需求，如不能有效開拓國際市場，行業(yè)未來的盈利前景仍然不能樂觀 。這五家公司的純堿產(chǎn)能達到了我國純堿總產(chǎn)量的一半 以上 ，基本代表了我國純堿行業(yè)的發(fā)展特征。 六、純堿行業(yè)上市公司分析 在我國 1200 多家上市公司中，目前 A 股有 5家上市公司以純堿為主業(yè)， 1家上市公司1/3的利潤來自純堿。但由于近 3 年來新增產(chǎn)能偏大，有 263 萬噸／年新增規(guī)模，國內(nèi)市場 供大于求 的狀況 越來越突出 。 2020 年 1— 4 季度純堿市場最終用戶價格基本穩(wěn)定在1250—1300 元 /噸。從 2020 年 下半年 純堿價格走勢看，純 堿價格較 2020 年 6 月份以前高，但與 2020 年比價格已經(jīng)下降。由于經(jīng)濟聯(lián)合體各成員在市場上的統(tǒng)一協(xié)調(diào) ， 促使國內(nèi)純堿價格穩(wěn)中有升。 但出口形勢較為嚴峻，除 多年來的老對手美國外，今年印度和索爾維也加入了與我國競爭的行列，競爭將會更加激烈，不但出口數(shù)量會 受影響，出口價格也會受到影響。 進口量增加的主要原因是去年國內(nèi)市場純堿銷售價格較高，客戶轉(zhuǎn)向美國等廠商定貨。 而 2020年 1－ 4月我國進口美國堿已超過 10萬噸，比上年同期增加２萬噸，增長 20％。與此同時，一些純堿企業(yè)卻盲目追求規(guī)模效益，使得近年純堿產(chǎn)量穩(wěn)步上升。事實上，純堿行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的售價已持續(xù)下跌近兩年。從國內(nèi)市場看，產(chǎn)品的供需矛盾有加大趨勢。 但 2020 年產(chǎn)量還在進一步增加， 1— 4月，全國累計產(chǎn)量達到 364 萬噸，同比增長 11． 51％， 同時 進口增加，出口減少，市場表觀消 費量達 346． 26 萬噸，同比增長17． 47％。 四、 2020 年行業(yè)展望：擴大出口仍然是行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力 2020 年純堿產(chǎn)量比 1999 年增加 77 萬噸； 2020 年比 2020 年產(chǎn)量增加 84 萬噸；經(jīng)過計算， 2020 年產(chǎn)量實際增加 117． 22 萬噸。近幾年，我國純堿工業(yè)的技術(shù)水平、裝備水平有了很大提高，自行開發(fā)的聯(lián)合制堿、變換氣制堿、優(yōu)質(zhì)原鹽制堿是世界領(lǐng)先工藝。另外，純堿是一種低價值的大宗物品，出口中銷售費用的控制更為重要，而我國目前沒有一家企業(yè)有能力進行碼頭、倉存、運輸方面的大規(guī)模投入。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看， 美國多為天然堿，我國多為合成堿 (天然堿只占純堿總產(chǎn)量的約 4%)，而天然堿生產(chǎn)成本一般較合成堿為低。世界純堿市場上逐漸形成了美國 ANSAC 集團、西歐 SOLVAY 公司及中國占統(tǒng)治地位的三大格局。 在東南亞市場，中國純堿價格比較低廉，比美國純堿約低 10％左右，但是中國純堿質(zhì)量與美國相比確實存在一定差距，如鹽分含量過高、產(chǎn)品外觀白度不夠、顆粒不均勻等。而美國生產(chǎn)的純堿除滿足國內(nèi)消費外，約 35％ — 40％ 的產(chǎn)量出口 ， 國內(nèi)剩余生產(chǎn)能力達 300 萬噸以上，相當于中國四大堿廠的生產(chǎn)能力。歐洲的純堿生產(chǎn)能力為 679 萬 噸 ／ 年 ，超過其年需求量 600 萬 噸 的水 平，但是從目前的情況看，歐洲純堿市場基本保持供需平衡。歐洲和亞洲的純堿生產(chǎn)商主要采 用石灰石和海水合成方法生產(chǎn)純堿。 2020 年全球純堿生產(chǎn)能力達到了 4340 萬噸 /年，其中北美地區(qū)生產(chǎn)能力最大，約占 31％，其他地區(qū)所占的比例分別為：東北亞為 23％、西歐為 16％、前蘇聯(lián)為 11％、中歐為 8％、印度次大陸地區(qū)為 6％、非洲為 2％、中東地區(qū)為 2％以及東南亞地區(qū)為 1％。 從目前情況，在純堿行業(yè)，目前企業(yè)實力相當，不存在明顯 的優(yōu)勢企業(yè)。與 2020 年比，大型堿廠規(guī)模份額下降，中型堿廠份額上升，小型堿廠份額下降，這一事實上，說明目前一些中型堿廠在擴大規(guī)模。年產(chǎn)量在 10—50 萬噸之間的有自貢鴻鶴化工股份有限公司、廣東南方制堿有限公司、內(nèi)蒙古遠興天然堿股份有限公司等 12 家生產(chǎn)企業(yè)，總產(chǎn)量為 萬噸 /年，占全國總產(chǎn)量的 %。純堿行業(yè)在歷經(jīng)三年多的產(chǎn)銷兩旺后，無論是大型企業(yè)還是中小企業(yè)經(jīng)濟實力上都有了一定的基礎(chǔ)，在短時間內(nèi)把誰擠垮都不太可能，因此內(nèi)部聯(lián)合是實現(xiàn)行業(yè)利益的關(guān)鍵。如此齊全的生產(chǎn)方法在世界上是獨一無二的，從而提高了我國純堿工業(yè)的競爭能力。 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 15 頁 三、行業(yè)競爭格局：供大于求，行業(yè)內(nèi)部競爭激烈，行業(yè)盈利能力難以大幅度提高 目前，世界上共有三種純堿生產(chǎn)方法，即氨堿法、天然堿法和連堿法。重質(zhì)純堿和低鹽重質(zhì)純堿是未來發(fā)展和應(yīng)用的方向。按照 “十五 ”規(guī)劃，國內(nèi)純堿需求將達到 850 萬噸。 20202020 年純堿需求預(yù)測 2020 年 2020 年 2020 年 國內(nèi)消費 720 876 1015 凈出口 100 100 國內(nèi)需求合計 976 1115 國內(nèi)需求合計 976 1115 2020 年前三季度全國累計出口純堿 萬噸， 2020 年全國累計生產(chǎn)純堿 萬噸，比上年增加 105 萬噸，同比增長 ％； 2020 年共出口純堿 115 萬噸，比上年增加５萬噸；進口純堿 30 萬噸，是上年的 4倍。預(yù)計今后幾年對純堿需求增長速度要減緩，國內(nèi)純堿消費在 1998－ 2020 年間增長率為 3%。 目前，純堿的消費年增長速度估計為 %左右。低鹽重質(zhì)純堿比普通純堿更符合現(xiàn)代工業(yè)（如浮法玻璃、彩電顯象管及洗滌劑行業(yè)等）的要求。輕工是純堿行業(yè)的最大用戶，用量約占總消費量的 30%。我國純堿消費主要用于輕工、建材、化工、冶金等行業(yè)。 二、行業(yè)市場需求情況：國內(nèi)市場需求增長潛力有限，未來增長有賴于出口市場的擴大 純堿的產(chǎn)品種類主要有輕質(zhì)堿、重質(zhì)堿和低鹽重質(zhì)堿。二是純堿的下游產(chǎn)品效益不理想，如玻璃行業(yè)虧損面較大，若不改變勢必引起市場萎縮， 2020 年純堿行業(yè)為培育市場，產(chǎn)品供不應(yīng)求也沒有提價。純堿工業(yè)的發(fā)展在于開拓國際市場。目前純堿行業(yè) 存在的問題，歸納起來主要有三個方面： 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 14 頁 一是擴建和改造過猛，純堿 產(chǎn)能、 產(chǎn)量增長過快。 近年來，出口量呈波動增長趨勢。以近 3 年為例， 2020 年比 1999 年增加 77 萬噸， 2020年比 2020 年增長 84 萬噸，截止 2020 到 11 月底，國內(nèi)累計生產(chǎn)純堿 萬噸，預(yù)計 2020 年有可能達到 1012 萬噸左右，比 2020 年增產(chǎn) 100 萬噸以上， 2020 年預(yù)計比 2020 年還要增長 80 萬噸左右， 2020 年還會有較大幅度的增長。 80 年代以來，我國純堿工業(yè)發(fā)展十分迅速，年平均增長超過 10％，遠遠高于世界平均增長率 — 2％，也高于同期國內(nèi)經(jīng)濟增長速度。目前，純堿工業(yè)我國純堿生產(chǎn)能力及產(chǎn)量較大，合成堿的生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)裝備水平屬世界的先進水平。作為基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，純堿的消耗增長與GDP 增長有密切關(guān)聯(lián)。 純堿是國民經(jīng)濟重要的基本化工原料，與燒堿、硫酸、硝酸、鹽酸同稱為 “三酸兩堿 ”之一。 目前我國純堿行業(yè)已經(jīng)處于發(fā)展成熟期，產(chǎn)品供大于求，未來經(jīng)濟發(fā)展對純堿產(chǎn)品需求增長潛力有限，產(chǎn)業(yè)重組和拓展國際市場能力決定行業(yè)未來投資價值。 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 13 頁 第三部分 純堿行業(yè) 基本結(jié)論 ： 純堿是國民經(jīng)濟重要的基本化工原料，與燒堿、硫酸、硝酸、鹽酸同稱為 “ 三酸兩堿 ” 之一。 鹽湖鉀肥 ：資源優(yōu)勢格外突出，近幾年業(yè)績穩(wěn)健增長，為基金等投資機構(gòu)所看重。 瀘天化： 四川重點建設(shè)項目的瀘州“西部化工城”的主要核心企業(yè)， 2020 年中期業(yè)績優(yōu)異，全年大幅增長幾乎已成定局。繼參股遵義城市商業(yè)銀行公司后，投資 4000萬元參與發(fā)起設(shè)立深圳市高特佳創(chuàng)業(yè)投 資有限責任公司，直接投資或參與企業(yè)孵化器的建設(shè)，已開始獲得回報。云南省政府從 2020 年 12 月份開始對云天化等 10 戶企業(yè)集團的經(jīng)營者，實行年薪制的重大收入改革，將經(jīng)營者收入由基本年薪和效益年薪兩部分組成，有利于大大提升經(jīng)營者的積極性。 因此對待化肥行業(yè)上市公司 ， 只能從中精選業(yè)績有望繼續(xù)增長或價格低估的個股 進行投資 。但在 2020 年化肥行業(yè)因市場未預(yù)期到的景氣而整體走勢較強，抗跌性比較明顯，其投資價值已被市場部分挖掘。 在 2020 年以前，化肥 企業(yè)銷售尿素免征增值稅等稅款， 2020年則返還稅款的 50％，但從 2020年開始不再享受這一稅收優(yōu)惠，化肥企業(yè)的利潤將受很大影響。經(jīng)測算若按新標準氮肥企業(yè)所收排污費為目前收費標準的 5倍左右，因此如果按新標準化肥行業(yè)的排污支出增加將會比較驚人。過去污染問題沒有得到足夠的重視和處理，但 2020年夏季國家計委、財政部、國家環(huán)?？偩?、國家經(jīng)貿(mào)委制定的《關(guān)于發(fā)布排污收費標準及有關(guān)問題的通知（征求意見稿）》已下發(fā)，表明國家擬大幅度提高排污收費標準。 值得關(guān)注的是化肥行業(yè)環(huán)保支出有可能加大。按照行業(yè)協(xié)會的預(yù)測， 2020年我國市場對合成氨的總需求量將達 3400萬噸， 2020年需求量將達 3600萬噸，只有尿素增長還比較明顯。去年農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整中減少的耕地絕大部分是生態(tài)退耕，這部分雖然還屬于耕地，但對化肥的需求必然減少，甚至不用。 我國目前化肥生 產(chǎn)能力已居世界第一位，而且尿素產(chǎn)能在今后兩三年內(nèi)還有增加幾百萬噸的可能。 觀察 紐約市場一年多來的原油天然氣價格走勢，原油天然氣價格走勢 仍保持強勢 。就價格比較，目前中東、俄羅斯、加拿大等國的尿素出口離岸價都低于 100美元 /噸，加上運輸費和海關(guān)費等，抵達我國口岸時成本少于 150美元 /噸，折合人民幣 1250元 /噸左右，磷肥目前出口離岸價格目前為 190－ 210美元 /噸，低價位時為 160－ 170美元 /噸，我國生產(chǎn)同類產(chǎn)品出廠價為 1600－ 1700元 /噸，價格優(yōu)勢并不明顯，壓力主要在品牌上。從實際情況來看，進口尿素的價格一直較為穩(wěn)定，與國產(chǎn)尿素的價差也一直保持在 50 元／噸左右，對國產(chǎn)尿素基本上沒有形成什么沖擊。 （三 ）進口產(chǎn)品價格沖擊不大 。全國煤炭資源總量大于需求已成定局， 2020 年 10 月底，全國原煤產(chǎn)量接近 億噸，平均增長速度超過 28％。 2020年下半年以來，煤炭價格再度開始 大幅上升 ， 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 11 頁 盡管 目前 煤價上漲力度開始減弱，但很可能維持在高位，成本的高居不下使得化肥價格只可能出現(xiàn)小幅回落。農(nóng)產(chǎn)品價格的回升使農(nóng)民的種植收入有所增加，農(nóng)業(yè)投入的積極性也得到了一定程度的提高，對化肥市場價格 的走好將起到關(guān)鍵支撐作用。 支持化肥價格高位運行的主要因素有 ： （一）糧食價格穩(wěn)中略升 。 三、 2020年化肥行業(yè)展望：依然向好 景氣度略有回落 2020 年化肥行業(yè)的回暖是在外部利好因素作用下展開的，而國內(nèi)化肥產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和技術(shù)創(chuàng)新等并沒有所改善，在短期內(nèi)也難以有所變化，因此化肥價格走勢依然是左右行業(yè)景氣度的關(guān)鍵因素。 化肥行業(yè)上市公司業(yè)績變化和原料 種類 一覽 股票簡稱 股票代碼 總股本 （萬股） 普通股 （萬股） 2020 年末期銷售毛利率（％） 2020 年度凈利潤（萬元） 原料 遼通化工 000059 天然氣 川化股份 000155 470