【正文】 年中國石化工業(yè)發(fā)展的因素分析及增長趨勢預(yù)測 （一）影響石化行業(yè)的兩大因素 —— 宏觀經(jīng)濟 與原油價格 由于石化工業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)，因此其發(fā)展受國民經(jīng)濟的影響較大，其景氣周期與宏觀經(jīng)濟相關(guān)度很高，表現(xiàn)出一定的周期性。而 2020 年汽車市場仍 然 十分火爆，石油石化產(chǎn)品的需求量也隨之不斷擴大，這就為石化工業(yè)的快速增長創(chuàng)造了有利條件。目前俄羅斯的原油出口占世界原油市場的份額越來越大，而伊拉克這個世界第二的石油儲備大國 ， 將在相當(dāng)長的時間內(nèi)受制于美國 。而我國石化工業(yè)存在的許多問題是世界石化工業(yè)第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 （ 即從粗放經(jīng)營向資本集約經(jīng)營轉(zhuǎn)變 ） 時期的問題，加之還要順應(yīng)世界石化工業(yè)第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展趨勢，中國石化工業(yè)面臨著雙重壓力。未來數(shù)年，國產(chǎn)乙烯的產(chǎn)能和產(chǎn)量將大幅度增長。 2020年，揚子石化實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 億元，主營業(yè)務(wù)利潤 億元，凈利潤 億元，比 2020 年增長 倍，每股收益達到 元。 在原料價格上漲等因素的推動下， 2020 年 我國化肥市場價格明顯回升，化肥產(chǎn)量達到 萬噸 ， 比 2020 年上升 %。從目前基本面來看，盡管化肥需求增長趨慢，但進口沖擊并不如想象之大，而煤炭和原油 天然氣價格居高不下也將使化肥價格得到有力支撐，回落幅度較為有限，因此化肥行業(yè) 2020年景氣度可能略有回落但依然較好。 對化肥行業(yè)有 負(fù)面 影響的 主要 因素 ： （一）需求增長開始放緩 。 2020 年 市場 盡管存在階段性的反彈，但全年走勢 依然不容樂觀 。我國純堿主要用于輕工、化工、建材、冶金等行業(yè)，如，生產(chǎn)洗衣粉、三聚 磷酸鈉、日用玻璃等輕工材料；生產(chǎn)苛性燒堿， 小蘇打等化工產(chǎn)品；制造平板玻璃等建材；在冶金方面主要用于有色金屬，如，氧化鋁、氟化鹽和鎳等。三是加入 WTO 后因關(guān)稅降低，美國堿進口大幅增加， 2020 年預(yù)計接近 30 萬噸，是加入 WTO 前的 4— 5 倍， 2020 年還有可能繼續(xù)增加，這對我國純堿行業(yè)是一種威脅。其中，重質(zhì)純堿的需求達到總量的 40%，其中低鹽重質(zhì)純堿為 20%。在美國，工業(yè)上純堿的生產(chǎn)主要采用天然堿礦石為原料，即采用天然小蘇打礦石制備碳酸鈉，廠商主要集中在懷俄明州 Green River Valley 地區(qū)。我 國已獨立設(shè)計與制造了自身返堿煅燒爐、自然循環(huán)外冷炭化塔、異徑炭化塔等具有一定水準(zhǔn)的大型設(shè)備，純堿工業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展已躋身世界前列。 五、國內(nèi)純堿產(chǎn)品價格趨勢： 2020 年價格平均水平低于 2020 年， 2020 年不會有明顯變動，估計仍在 12001400 區(qū)間波動 2020 年 6 月 30 日，連云港堿廠、唐山三友集團有限公司、山東?；瘓F有限公司、天津堿廠、 青島 堿業(yè)股份有限公司、大化集團大連化工股份有限責(zé)任公司成立純堿經(jīng)濟聯(lián)合體。 從二級市場表現(xiàn)來看， 2020年 8月以來，純堿 板塊 走勢一直弱于指數(shù)的走勢。 2020 年，山東海 化在 主業(yè)收入增加的同時，主業(yè)利潤和凈利潤出現(xiàn)了不同程度的下滑，主要源于玻璃、洗滌劑等純堿下游行業(yè)需求不旺，國內(nèi)純堿供大于求， 市場競爭愈加激烈，另外公司本年不再享受所得稅返還優(yōu)惠政策也是其中一個重要原因 。 從目前情況看，純堿行業(yè) 盈利能力下降趨勢基本上得到控制 。與此同時出 口 量卻在減少， 2020 年 1－ 4 月共出口純堿 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 17 頁 ，比去年同期減少 ，減少 14％。從產(chǎn)品質(zhì)量看，目前我國重質(zhì)純堿與低鹽重質(zhì)純堿的產(chǎn)量占純堿總量不足 40%，而美國這一數(shù)字達到 80%。 我國現(xiàn)有八大堿廠，即大化公司堿廠、唐山堿廠、天津堿廠、青島堿廠、濰坊堿廠、連云港堿廠、湖北化工廠及自貢鴻鶴化工總廠，其生產(chǎn)能力占我國全部純堿生產(chǎn)能力的 75%左右，中型廠（ 4 萬噸／年以上）生產(chǎn)能力占 18%，大中型企業(yè)生產(chǎn)能力合計達 94%，結(jié)構(gòu)較合理，具有較強的規(guī)模優(yōu)勢。重質(zhì)純堿和低鹽重質(zhì)純堿是今 后發(fā)展和應(yīng)用的方向。目前我國純堿生產(chǎn)能力已超過消費需求，每年有 100 多萬噸產(chǎn)能過剩。主要用于輕工、化工、建材、冶金等行業(yè)等。 （三）尿素銷售不再享受退稅優(yōu)惠 。今年尿素進口配額為 180萬噸，以后每年將遞增 50萬噸，配額擴大對市場的壓力在今后幾年會逐漸顯現(xiàn)。但天然氣氮肥企業(yè)的利潤增長非常明顯，首先毛利率明顯上升，平均接近 7個百分點；其次凈利潤出現(xiàn)顯著增長，最明顯的滄州大化 2020 年前三季度凈利潤增長達到 ％，川化股份增長也超過 200％，除了遼通化工因資產(chǎn)重組主營業(yè)務(wù)受到較大影響利潤下降外，幾乎所有天然氣氮肥企業(yè)利潤增長都在 20％以上。一些大型氮肥生產(chǎn)企業(yè)也因為煤價上漲成本提高，水漲船高，進一步提高了氮肥市場價格。 齊魯石化 ： 公司 2020 年經(jīng)過壞帳清理，卸下沉重包袱， 2020 年 1季度每股收益達到 元，是 2020 年全年的 4倍以上（ 2020 年每股收益 元），今年凈利潤同比大幅增長已成定局。 以此計算 ， 至 2020 年前，我國成品油和乙烯每年的需求增長將達到 %和 %。此外，成品油、化肥、汽車輪胎等產(chǎn)品的進口配額每年都以 10— 15%的速度遞增，這些都使國內(nèi)石化行業(yè)的競爭更趨激烈。這些合資廠的興起有力地提高 了我國石化行業(yè)的供給能力，必將促進國內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)的更快發(fā)展。 國內(nèi)石化產(chǎn)品需求的增長將有力地推動石化工業(yè)的發(fā)展 近年來，我國經(jīng)濟成為世界經(jīng)濟中的 “一道亮麗的風(fēng)景 ”，人民的生活水平也有了很大的提高，這些都為石化行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。在工業(yè)生產(chǎn)速度加快的同時，企業(yè)經(jīng)濟效益明顯改善，全年整個行業(yè)實現(xiàn)利潤比上年翻了一番。三聚磷酸鈉與磷酸氫鈣是目前產(chǎn)量最大、應(yīng)用最廣泛的兩大磷化工產(chǎn)品。規(guī)模優(yōu)勢的存在為營銷優(yōu)勢的發(fā)揮提供了物質(zhì)支撐，而市場細分的深化又會反過來刺激公司經(jīng)營效益的提高，這種良性互動正代表了該行業(yè)的未來發(fā)展走勢。目前上市的涂料類公司，基本是原大型國有企業(yè)經(jīng)過改制進入證券市場的，這些企業(yè)在 80 年代及 90 年代初曾是當(dāng)?shù)氐睦惔髴簟? 石化行業(yè)： 據(jù)測算， 2020年 我國 石化工業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值同比增長 15%，增長速度明顯高于2020 年，達到全部工業(yè)平均水平。但另一方面，同期平均凈利潤指標(biāo)較上年有一定程度的下降。 大量管理資料下載化工行業(yè)研究報告（ 20 7） 華安證券北京營業(yè)部 第 1 頁 化工行業(yè)研究報告 北京營業(yè)部 張景東 前言：化工行業(yè) 2020 年小結(jié)與前景展望 基本結(jié)論： 化工行業(yè)是國民經(jīng)濟中的一個重要支柱產(chǎn)業(yè)，涉及多個子行業(yè)。不過這當(dāng)中有部分上市公司是由于非經(jīng)常性收益的減少而導(dǎo)致凈利潤下降，如福建三農(nóng)投資收益的減少、而大成股份投資收益與補貼收入的減少都降低了公司的凈利潤 水平，這一現(xiàn)象也反映出上市公司對主營業(yè)務(wù)的加強。同時，企業(yè)經(jīng)濟效益明顯改善，全年整個行業(yè)實現(xiàn)利潤比上年翻了一番。然而90 年代后，外資企業(yè)與民營企業(yè)的大量介入，使涂料業(yè)一改過去局部壟斷的市場格局，代之而起的是激烈的市場競爭。然而，相關(guān)上市公司在生產(chǎn)規(guī)模上有待擴張，市場細分上更是有必要向縱深發(fā)展，因此其短期內(nèi)在經(jīng)營上難有大的起色。洗滌品行業(yè)的需求拉動及“禁磷”對其消費市場結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換效 應(yīng)，使三聚磷酸鈉產(chǎn)品一定時期內(nèi)仍將持續(xù)增長。此外，石化行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了積極變化，下游產(chǎn)業(yè)運行狀況不斷向好，其在整個行業(yè)中的地位不斷提高；國有企業(yè)的主導(dǎo)地位有所減弱，股份制和外商投資企業(yè)正在成為增長新動力。 （ 1） 國內(nèi)汽車消費日益火爆，為石化工業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的需求空間 。 （二） 中國石化工業(yè)發(fā)展的不利因素 2020 年國際原油價格將呈現(xiàn)沖高回落的走勢，石化工業(yè)生產(chǎn)和效益將受到影響 2020 年 第 四季度，國際石油市場原油價格急劇上漲到近兩年來的最高水平。 中國石化工業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力 發(fā)達國家石化工業(yè)已經(jīng)進入產(chǎn)業(yè)成熟期，而我國石化工業(yè)卻正處在由粗放經(jīng)營向集約經(jīng)營轉(zhuǎn)變的階段，國內(nèi)石化工業(yè)面臨著自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和跟上世界石化工業(yè)第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐的雙重壓力。由于我國煉油設(shè)備 具有 規(guī)模小且分散的特點，未來的發(fā)展趨勢 將是 煉油產(chǎn)能總量的增長不大，但投資規(guī)模不小，主要用于關(guān)停小廠、擴建和新建大廠。公司 2 季度業(yè)績受到不利影響，但一些特色產(chǎn)品如聚氯乙烯、合成橡膠價格跌幅小于其他品種，而且今年 5 月 10 日國家下調(diào)石油定價，每噸下調(diào) 290 元，有利于公司降低生產(chǎn)成本。鉀肥市場在氮肥的帶動下，價格也緩慢回升。 化肥行業(yè)上市公司業(yè)績變化和原料 種類 一覽 股票簡稱 股票代碼 總股本 （萬股） 普通股 （萬股） 2020 年末期銷售毛利率（％） 2020 年度凈利潤（萬元） 原料 遼通化工 000059 天然氣 川化股份 000155 47000 13000 天然氣 湖北宜化 000422 煤 四川美豐 000731 天然氣 魯西化工 000830 煤 瀘 天 化 000912 45000 15000 天然氣 河池化工 000953 6600 煤 云 天 化 600096 10000 天然氣 赤 天 化 600227 17000 7000 天然氣 昌九生化 600228 28800 9600 煤 滄州大化 600230 8000 天然氣 太化股份 600281 10500 煤 宏達股份 600331 13000 5000 磷鉀肥 魯北化工 600727 37930 15210 磷肥 鹽湖鉀肥 000792 22085 6500 鉀肥 行業(yè)的景氣回升有力的支持了化肥行業(yè)上市公司的股價。就價格比較，目前中東、俄羅斯、加拿大等國的尿素出口離岸價都低于 100美元 /噸，加上運輸費和海關(guān)費等，抵達我國口岸時成本少于 150美元 /噸，折合人民幣 1250元 /噸左右，磷肥目前出口離岸價格目前為 190－ 210美元 /噸，低價位時為 160－ 170美元 /噸，我國生產(chǎn)同類產(chǎn)品出廠價為 1600－ 1700元 /噸，價格優(yōu)勢并不明顯，壓力主要在品牌上。 在 2020 年以前，化肥 企業(yè)銷售尿素免征增值稅等稅款， 2020年則返還稅款的 50％，但從 2020年開始不再享受這一稅收優(yōu)惠，化肥企業(yè)的利潤將受很大影響。 目前我國純堿行業(yè)已經(jīng)處于發(fā)展成熟期，產(chǎn)品供大于求，未來經(jīng)濟發(fā)展對純堿產(chǎn)品需求增長潛力有限，產(chǎn)業(yè)重組和拓展國際市場能力決定行業(yè)未來投資價值。純堿工業(yè)的發(fā)展在于開拓國際市場。 20202020 年純堿需求預(yù)測 2020 年 2020 年 2020 年 國內(nèi)消費 720 876 1015 凈出口 100 100 國內(nèi)需求合計 976 1115 國內(nèi)需求合計 976 1115 2020 年前三季度全國累計出口純堿 萬噸， 2020 年全國累計生產(chǎn)純堿 萬噸，比上年增加 105 萬噸，同比增長 ％； 2020 年共出口純堿 115 萬噸，比上年增加５萬噸；進口純堿 30 萬噸，是上年的 4倍。 從目前情況，在純堿行業(yè)，目前企業(yè)實力相當(dāng)，不存在明顯 的優(yōu)勢企業(yè)。另外，純堿是一種低價值的大宗物品，出口中銷售費用的控制更為重要，而我國目前沒有一家企業(yè)有能力進行碼頭、倉存、運輸方面的大規(guī)模投入。 進口量增加的主要原因是去年國內(nèi)市場純堿銷售價格較高，客戶轉(zhuǎn)向美國等廠商定貨。 由于行業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)能力明顯超過國內(nèi)需求，如不能有效開拓國際市場，行業(yè)未來的盈利前景仍然不能樂觀 。 。 純堿屬于基礎(chǔ)化工原材料產(chǎn)品，廣泛運用于國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，目前國內(nèi)涉及純堿生產(chǎn)的上市股市 5家， 分別是天然堿、雙環(huán)科技、焦作鑫安、山東海化、青島堿業(yè)。 但出口形勢較為嚴(yán)峻，除 多年來的老對手美國外，今年印度和索爾維也加入了與我國競爭的行列，競爭將會更加激烈，不但出口數(shù)量會 受影響，出口價格也會受到影響。近幾年，我國純堿工業(yè)的技術(shù)水平、裝備水平有了很大提高，自行開發(fā)的聯(lián)合制堿、變換氣制堿、優(yōu)質(zhì)原鹽制堿是世界領(lǐng)先工藝。