中國國債協(xié)會美國債券市場業(yè)務(wù)培訓(xùn)考察報告-wenkub.com
2025-07-12 19:48 本頁面
【正文】 參加培訓(xùn)的全體成員，十分珍惜此次培訓(xùn)機會，他們遵守外事紀(jì)律，認(rèn)真聽講、積極探討問題，共同交流業(yè)務(wù)經(jīng)驗，表現(xiàn)了我國債券從業(yè)人員較高的業(yè)務(wù)素質(zhì)和良好的外交形象。 為適應(yīng)市場發(fā)展的需求，協(xié)會可進一步增強與國際同業(yè)組織的交流與合作，借鑒國際經(jīng)驗，促進我國國債市 場和債券市場健康發(fā)展。 （ 五 ）進一步發(fā)揮國債協(xié)會的作用，推動債券市場的自律與服務(wù) 中國國債 協(xié)會作為我國國債市場的行業(yè)自律組織，在推動我國國債市場，乃至整個債券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展過程中，起著十分重要的作用。 第二，要有有效的風(fēng)險控制 機制 。從 美國的經(jīng)驗看，國債預(yù)發(fā)行對于價格發(fā)現(xiàn)的作用 相當(dāng)明顯，因此 值得 在中國推行，以提高國債一級市場的發(fā)行和定價效率。 14 第二， 建議財政部 制訂國債市場中期發(fā)展規(guī)劃。 對此， 我們一定要汲取美國金融危機的經(jīng)驗教訓(xùn)， 今后 不能 重犯這類錯誤 。通過這 種方式，以達(dá)到有效監(jiān)管、提高效率、防范風(fēng)險之目的。 我國目前主要由一行三會從事金融監(jiān)管。 這種監(jiān)管體制有三個弊端：一是分散 監(jiān)管，但協(xié)調(diào)不夠，造成監(jiān)管缺位 。 三、 幾點 啟示及政策建議 （一）加強各 監(jiān)管 部門 的協(xié)調(diào) 配合 ，是 促進 債券市場健康發(fā)展的重要前提 美國金融危機的產(chǎn)生，在很大程度上，是監(jiān)管失敗所致。（ 3）信用溢價。 PIMCO 還認(rèn)為 20xx 年 債券市場 仍會有豐富的機會：（ 1）期限溢價。 盯住政府資金的動向操作。獎勵投資過程，而非結(jié)果。 風(fēng)險控制在 PIMCO 的投資哲學(xué)中，占有關(guān)鍵位置。涉及久期、收益率曲線的配置、行業(yè)領(lǐng)域、資質(zhì)、各國 11 家的權(quán)重及貨幣風(fēng)險暴露等。由投資決策委員會及投資組合經(jīng)理完成。 第一，進行 長期與周期性展望。 （ 三 ） 債券投資的方法與策略 — 太平洋投資管理公司的個案 太平洋投資管理公司 （ PIMCO） 創(chuàng)立于 1971 年，是專業(yè)的固定收益管理者。 世界銀行與國際貨幣基金組織曾于 20xx 年 3 月，聯(lián)合發(fā)布了《公債管理指引》，并于 20xx 年 11 月進行了若干補充。 這些事件導(dǎo)致了 1993 年政府證券補充法案（ Government Securities Act Amendments of 1993）的出臺。 1986 年 至 1993 年為第二階段 1986 年，政府證券法（ GSA， Government Securities Act of 1986）出臺。只交易政府債券的經(jīng)紀(jì)人和交易商不必服從任何聯(lián)邦監(jiān)管，因為他們只交易豁免證券。 1986 年之前 為第一階段 當(dāng)時很多政府證券經(jīng)紀(jì)人－交易 商并無聯(lián)邦層面的監(jiān)管，這部分機構(gòu)大約有 100 家左右，占 500 家交易商的 20%。這部分國債的投資者，主要是社會保障基金等，屬于政府的 賬戶 （ 共有 3 個 ） 。（ 3）盡量減少或消除國債發(fā)行對市場正常運行的影響。（ 4）提高透明度，并通過各監(jiān)管機構(gòu)間的協(xié)調(diào)和協(xié)商（包括美聯(lián)儲與證監(jiān)會），增進有效 合作 。 二、 債券市場發(fā)展與建設(shè) （一） 美國 國債管理機制 美國財政部在國債市場方面的作用是雙重的，既是發(fā)行人，又是監(jiān)管者，因此必須在這二者之間尋求平衡。 SIFMA 經(jīng)常會向當(dāng)局提交各種建議，比如對于此前保爾森的 7000 億美元 7 救助方案， SIFMA 就建議其中至少應(yīng)拿出一部分購買特定問題資產(chǎn)，不要都用來買股權(quán)。 關(guān)于自律組織的作用，可以 SIFMA 為例。另外，在 20xx 年的 10 月至 11月，紐約保險局要求管理整個 CDS 市場，使這個市場的監(jiān)管架構(gòu)充滿不確定性 。 首先，對于金融監(jiān)管體系要進行重新梳理，法律法規(guī)要重構(gòu)。隨著市場的變化、去杠桿化的持續(xù)，對沖基金的杠 桿比率會大大下降，其對沖成本提高，不 6 少對沖基金將 會 消失，總體數(shù)量 顯著減少。對于美國銀行來說，這一點至關(guān)重要。美國銀行的主要業(yè)務(wù)來自于資本市場、財富管理和資產(chǎn)管理， 20xx 年其收入各占三分之 一； 20xx 年大幅縮水，只有財富管理收入比重較大。 商業(yè)銀行 此行我們主要 訪問 了美國銀行、花旗和 JP 摩根。在與高盛會談中，他們非常關(guān)注這個問題的重要性，認(rèn)為未來的流動負(fù)債，將以
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