【正文】 總之，感謝那些陪在我身邊的人，包括我的家人、老師、同學(xué)、朋友，是你們 讓我的生活變得精彩，有了你們我的人生才豐富。這篇論文的完成離不開大家的幫助。本文通過(guò)對(duì) 20xx— 20xx 年中小板上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)及股權(quán)信息進(jìn)行研究分析 顯示中小板上市公司股權(quán)中度、股權(quán)制衡度與公司績(jī)效有顯著的正相 關(guān)關(guān)系， 而法人持股比例、國(guó)家持股比例、管理層持股比例有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而，國(guó)有資金流入中小企業(yè)， 不僅分散了國(guó)有資本對(duì) 重要經(jīng)濟(jì) 行業(yè)的控制力，同時(shí)也影響了中小上市公 司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。然而對(duì)于經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離的中小上市公司，管理層股權(quán)激勵(lì)是可取的，對(duì)公司管理者實(shí)行股票期權(quán)、進(jìn)行合 理的股權(quán)激勵(lì)，給予了經(jīng)理人參與剩余收益分配的權(quán)利，以此激勵(lì)經(jīng)理人員按股東利益最大化原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這樣降低了企業(yè)的代理成本，可以提高公司經(jīng)營(yíng)效率。 股權(quán)分置改革后，大股東股票經(jīng)一定的年限可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，大股東利益與股票價(jià)值緊密相連，這迫使大股東更加關(guān)注上市公司績(jī)效。與普 通中小投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者股票持有量多，持有周期長(zhǎng)；機(jī)構(gòu)投資者 更加關(guān)注股票的長(zhǎng)期收益、公司的經(jīng)營(yíng)效 益，愿意花更多的經(jīng)歷來(lái)監(jiān)督公司。 第六章 優(yōu)化中小板股權(quán)結(jié)構(gòu)的政策建議 中小企業(yè)板塊的設(shè)立為科技含量高、成長(zhǎng)性好、主業(yè)突出的優(yōu)秀企業(yè)提供了一個(gè)良好的發(fā)展平臺(tái)。 控股股東即為管理層的治理模式容易造成控股股東對(duì)決策獨(dú)斷，從而增大公司經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低決策效率，最終降低公司的業(yè)績(jī)。 （ 3） 國(guó)家持股比例與公司績(jī)效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與假設(shè)三相符。 其結(jié)果顯示： （ 1）公司績(jī)效與赫芬達(dá)爾指數(shù)呈 顯著的 正相關(guān)關(guān)系，這與之前的假設(shè)一相符。 （ 2）公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效、資本結(jié)構(gòu) 與資產(chǎn)規(guī)模 描述性統(tǒng)計(jì)分析 表 經(jīng)營(yíng)績(jī)效、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計(jì)表 項(xiàng)目 極小值 極大值 均值 標(biāo)準(zhǔn)差 凈資產(chǎn)收益率 % % % % 資產(chǎn)負(fù)債率 % % % % 公司規(guī)模 從企 業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的平均數(shù)看，中小企業(yè)板 上市公司對(duì)外 債權(quán) 融資比例并不高，可能是因?yàn)楣緞倓偵鲜腥谫Y，股權(quán)資本占有率較高，又或是因?yàn)榇蠖嘀行∑髽I(yè)板上市公司為民營(yíng)公司，在其發(fā)展壯大過(guò)程中更多依賴自身原始積累。本文數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，所用的統(tǒng)計(jì)軟件為 。 由于公司績(jī)效并非單單受股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，所以還需考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)之外的其他因素對(duì)公司績(jī)效的影響，行業(yè)因素 、公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等都可能的 公司績(jī)效產(chǎn)生重要影響。 在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本文參考了其他學(xué)者的研究，選取了股權(quán)集中度、 股權(quán)制衡度、國(guó)家持股比例、管理層持股比例等指標(biāo)來(lái)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系。 變量的選擇與定義 湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) 8 國(guó)外學(xué)者大多以反映公司市場(chǎng)價(jià)值的 Tobin’ Q 值作為衡量公司績(jī)效的理想因變量指標(biāo)。在國(guó)家擁有控制權(quán)的情況下，上市公司的高級(jí)管理人員是由上級(jí)主管部門委派，而不是通過(guò)董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)選舉產(chǎn)生，導(dǎo)致“政企不分”和“管理者虛位”，這樣不利于公司管理層從企業(yè)實(shí)際 出發(fā) 進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策。股權(quán)制衡度 越高公司績(jī)效越高，股權(quán)制衡能提高公司價(jià)值，股權(quán)制衡度高的公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效相對(duì)較高。綜合以滬深主板上市公司為研究對(duì)象的文獻(xiàn)，我們得出股權(quán)集中度與公司績(jī)效關(guān)系的三種結(jié)論，股權(quán)集中度與公司績(jī) 效正相關(guān)、股權(quán)集中度與公司績(jī)效無(wú)關(guān)以及股權(quán)集中度與公司績(jī)效呈倒 U 型關(guān)系。 中小板上市公司高管持股比例 高，并 從 20xx 到 20xx 年連續(xù)升高， 就 20xx 年高管持股比例看，中小 板高管持股比例達(dá) %，而深圳主板高管持股比例只有%。 扣除第一大股東后，第二至第十大股東持股比例可以與第一大股東相抗衡，由于家族聯(lián)合控股造成一股 獨(dú)大，中小板上市公司 股 權(quán)制衡度低 ，大多 中小上市公司由民營(yíng)資本，家族企業(yè)衍變而來(lái)，上市后牢牢控制公司控股權(quán)，抑制其他大股東發(fā)展。在這種背景下，中小企業(yè)板上市公司與滬深主板上市湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) 6 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有很多相似之處，如：公司股份按流通性不同也分為流通股和非流通股，按持股者身份不同分為國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股；非流通股占有比例都很高。良好的公司治理有利于提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效 關(guān)系的 理論 股權(quán)結(jié)構(gòu)并非對(duì)公司績(jī)效有直接的影響。剩余索取權(quán)是指企業(yè)收入在扣除所有固定的契約支付后的剩余的要求權(quán)，主要表現(xiàn)為收益分配上的“最后 索取權(quán)”。 企業(yè)控制權(quán)理論。在股份公司制產(chǎn) 權(quán)分離的要求下，在契約不完備和信息不對(duì)稱的情況下，委托代理關(guān)系出現(xiàn)了，股東和代表股東利益的董事會(huì)不直接參與公司的日常業(yè)務(wù)，而是聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人員在其授權(quán)的范圍內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理決策，股東是委托人，職業(yè)經(jīng)理人湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) 5 員是受托人。由于公司的目標(biāo)是增加股東財(cái)富，所以公司績(jī)效應(yīng)按照股東財(cái)富增加的多少來(lái)評(píng)價(jià)。股東按其與公司的關(guān)系，可分為公司內(nèi)部人股東和外部公眾股。在 20%一 50%之間時(shí)，則表明股權(quán)相對(duì)集中或相對(duì)分散 。在實(shí)證部分建立回歸方程時(shí)，本文假設(shè)自變量與因變量之間只存在著線性相關(guān)關(guān)系，沒(méi)有考慮兩者之間可能存在的曲線或者更為復(fù)雜的其它相關(guān)關(guān)系， 這可能會(huì)影響到本文實(shí)證研究的結(jié)論。 本文的創(chuàng)新與不足 我國(guó)中小企業(yè)板塊成立不久，以中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系為湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) 4 研究對(duì)象，具有較強(qiáng)的理論、現(xiàn)實(shí)意義和一定的新穎性。第三章中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及成因分析，通過(guò)與滬深主板上市公司比較，找到中小企業(yè)板上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的特點(diǎn)。在實(shí)證分析方面，首先采用描述性統(tǒng)計(jì)方法分析我國(guó)中小板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況，然后再對(duì)假設(shè)進(jìn)行回歸分析，得到股權(quán)結(jié)構(gòu)變量與公司績(jī)效變量之間的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，檢驗(yàn) 假設(shè)的統(tǒng)計(jì)意義的可行性。只有機(jī)構(gòu)投資者持股比例與每股盈余、托賓 Q 值呈正相關(guān)關(guān)系，即公司績(jī)效將隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的提高而提高，同時(shí)，作者從委托代理理論方面對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了解釋。張傳洲 (20xx)從以 20xx 年底以前在深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市的 37 家公司為樣本，分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)對(duì)于市盈率的影響。與此相反，當(dāng)流通股比例較低和較高時(shí)，都會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生顯著的正影響，流通股比例處于中間值時(shí)，則對(duì)公司績(jī)效無(wú)明顯的影響，即兩者之間呈現(xiàn)出一種正“ U”型關(guān)系。許小年和王燕（ 1997）采用滬、深兩市 1993～ 1995 年間的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn) 行分析，研究結(jié)果表明股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間有顯著的相關(guān)性，國(guó)家股比例越高的公司，績(jī)效越差，法人股比例越高的公司的績(jī)效越好，流通 A 股比例對(duì)公 司績(jī)效沒(méi)有顯著影響，而且前 5 大股東和前 10 大股東的持股比例 與公司績(jī)效呈 正相關(guān)性。其原因在于，企業(yè)的內(nèi)外部股東為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，在股票市場(chǎng)上進(jìn)行交易，從而形成了 企業(yè)現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這是一個(gè)自然發(fā)展的過(guò)程。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)持股比例達(dá)到一定程度后，這種負(fù)相關(guān)將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檎嚓P(guān)。 Makhija 和 Spiro(20xx)以捷克地區(qū)剛剛完成私有化的 988 家 上市公司為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值隨著內(nèi)部員工持股比例的增加而提高，因?yàn)閮?nèi)部員工持股對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理有積極作用。他們認(rèn)為，在公司股權(quán)分散的情形下，分散的小股東與沒(méi)有股權(quán)的經(jīng)理人員存在 潛在的利益沖突，而小股東對(duì)經(jīng)理人員的有效監(jiān)督程度較低，公司資源很 可能被用來(lái)滿足經(jīng)理人員的利益最大化而不是股東利益最大化，公司 績(jī)效無(wú)法達(dá)到最優(yōu)。 文獻(xiàn)綜述 國(guó)外的研究 國(guó)外資本市場(chǎng)發(fā)展較早，至今 發(fā)展較為健全，因此，國(guó)外有很多學(xué)者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究。 我國(guó) 中小企業(yè)板塊上市公司多從事完全競(jìng)爭(zhēng)的制造業(yè)，多是自然人、家族控股的民營(yíng)企業(yè)，這與主板上市公司多從事非完全競(jìng)爭(zhēng)的壟斷行業(yè)，多由國(guó)家、法人控股有著很大的不同。中小企業(yè)板塊為具有較高成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)提供了更高的發(fā)展平臺(tái)和開辟了更加廣闊的融資渠道，有利于中小企業(yè)提高現(xiàn)有資源的配置效率，有利于改善中小企業(yè)在資本市場(chǎng)的弱勢(shì)地位，同時(shí)為中小企業(yè)的成長(zhǎng)提供源源不斷的動(dòng)力。 關(guān)鍵 詞 ： 中小企業(yè)板；股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司績(jī)效 湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) II ABSTRACT Ownership structure and corporate performance relationship has been the hot topics in the study of domestic and foreign scholars, is the important content of corporate governance research. Equity structure as corporate governance structure of a important part of pany development strategy and governance mechanism and the choice of the business performance of the pany, has an important influence on improving. This paper will HuZhong small businesses in China39。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要部分，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略和公司治理機(jī)制的選擇以 及公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高有著重要的影響。 問(wèn)題。 ，掌握第一手資料。 作者簽名： 指導(dǎo)教師簽名： 日期： 日期： 湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) III 注 意 事 項(xiàng) （論文）的內(nèi)容包括： 1）封面（按教務(wù)處制定的標(biāo)準(zhǔn)封面格式制作） 2）原創(chuàng)性聲明 3）中文摘要（ 300 字左右）、關(guān)鍵詞 4）外文摘要、關(guān)鍵詞 5）目次頁(yè)（附件不統(tǒng)一編入） 6）論文主體部分：引言（或緒論）、正文、結(jié)論 7）參考文獻(xiàn) 8）致謝 9）附錄（對(duì)論文支持必要時(shí)） ：理工類設(shè)計(jì)（論文）正文字?jǐn)?shù)不少于 1 萬(wàn)字（不包括圖紙、程序清單等），文科類論文正文字?jǐn)?shù)不少于 萬(wàn)字。 作者簽名： 日期： 畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）授權(quán)使用說(shuō)明 本論文（設(shè)計(jì)）作者完全了解 **學(xué)院有關(guān)保留、使用畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）的規(guī)定，學(xué)校有權(quán)保留論文（設(shè)計(jì)）并向相關(guān)部門送交論文（設(shè)計(jì)）的電子版和紙質(zhì)版。湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) I 本 科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 題目 中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究 作者 學(xué)院 專業(yè) 學(xué)號(hào) 指導(dǎo)教師 湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) II 畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）原創(chuàng)性聲明 本人所呈交的畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 是我在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。有權(quán)將論文（設(shè)計(jì)）用于非贏利目的的少量復(fù)制并允許論文（設(shè)計(jì)）進(jìn)入學(xué)校圖書館被查閱。 ：任務(wù)書、開題報(bào)告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件 ）。 、分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的邏輯思路安排論文的整體結(jié)構(gòu)。 ，按照指導(dǎo)老師的要求進(jìn)行修改。 本文將以我國(guó)深滬中小企業(yè)板上司公司為對(duì)象，研究其股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，從而提出對(duì)我國(guó)中小企業(yè)板的發(fā)展有利的政策和建議。s deep boss pany for the board object, and study the ownership structure characteristics and the shareholding structure of the influence of corporate performance, and puts forward the development of small and mediumsized enterprises board favorable policies and Suggestions. First, this paper introduces the current situation of the study and analysis of the review, and on this basis, this paper elaborates on the board of the small and mediumsized enterprises of stock right structure characteristics, and analyzes the small and medium plate of stock right structure formation reasons. Second, to by the end of 20xx before December 31 listed of small and