企業(yè)收購兼并基礎(chǔ)-wenkub.com
2025-04-04 14:07 本頁面
【正文】 通過降低成本和改變營銷策略等途徑提高利潤，收回現(xiàn)金。 ? 不規(guī)范 ? 融資主要來自銀行貸款 ? 代理人問題，導(dǎo)致價格不透明 ? 變現(xiàn)問題 47 華睿創(chuàng)富 管理層收購（ 4） ? 中國 MBO的特點 ? 戰(zhàn)略性收購 ? 相對性收購 ? 杠桿外部性收購 ? 非市場化 ? 非正常性融資 ? 忽視整合 ? 退出渠道單一 48 華睿創(chuàng)富 公司并購和重組 ? 公司并購的基本概念 ? 公司并購的動因 ? 公司并購流程 ? 公司并購的風(fēng)險 ? 公司并購的其他參與者 ? 公司并購的支付方式 ? 目標企業(yè)價值評估 ? 管理層收購 ? 杠桿收購 ? 反收購策略 49 華睿創(chuàng)富 杠桿收購（ 1） ? 杠桿收購是指融資企業(yè)以其準備收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力作為抵押，通過大量的債務(wù)融資來支持兼并和收購行動 ? 杠桿收購的目的一般不是要取得目標公司的經(jīng)營控制權(quán)，而是通過收購控制，從資產(chǎn)雄厚的公司榨出現(xiàn)金，然后將公司賣出。 ? MBO 的目標公司往往是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè) , 通過投資者對目標公司股權(quán)、控制權(quán)、資本結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)的重組 , 來達到節(jié)約代理成本、獲得巨大的現(xiàn)金流入并給投資者超過正常收益回報的目的。他們通常會設(shè)立一家新的公司 , 并以該新公司的名義來收購目標公司。 ? 政府推動、獲取資源要素和短期效應(yīng)是現(xiàn)階段我國企業(yè)發(fā)生并購行為最重要的動機，而長遠發(fā)展的考慮則往往是企業(yè)考慮得最少的。 ? 著名的巨頭公司，如杜邦、美國煙草、美孚都是本次并購浪潮的產(chǎn)物 ? 第二次： 1922－ 1929 ? 縱向并購逐漸被采用 ? 小企業(yè)紛紛進行并購，市場從近似壟斷變?yōu)楣杨^壟斷 ? 第三次： 20世紀 50－ 60年代 ? 混合并購為主，并購的目的在于尋求企業(yè)經(jīng)營上的保障 ? 反托拉斯法，同時管理科學(xué)和計算機技術(shù)的發(fā)展使得經(jīng)理人員能夠?qū)Υ笮突旌掀髽I(yè)進行有效管理 ? 使得企業(yè)多元化戰(zhàn)略得到充分發(fā)揮，并導(dǎo)致企業(yè)本身的組織結(jié)構(gòu)發(fā)生較大的轉(zhuǎn)變 5 華睿創(chuàng)富 以美國為代表的五次大規(guī)模并購浪潮（ 2） ? 第四次： 20世紀 70年代中期－ 80年代末 ? 并購涉及的資產(chǎn)規(guī)模大 ? 小企業(yè)并購大企業(yè) ? 杠桿收購流行 ? 并購目標開始擴展到國際市場 ? 第五次： 20世紀 90年代至今 ? 規(guī)模速度空前 ? 涉及行業(yè)以金融和服務(wù)業(yè)為主 ? 以公司發(fā)展前景而不是歷史業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的強強聯(lián)合成為并購主流趨勢 6 華睿創(chuàng)富 公司并購和重組 ? 公司并購的基本概念 ? 公司并購的動因 ? 公司并購流程 ? 公司并購的風(fēng)險 ? 公司并購的其他參與者 ? 公司并購的支付方式 ? 目標企業(yè)價值評估 ? 管理層收購 ? 杠桿收購 ? 反收購策略 7 華睿創(chuàng)富 企業(yè)并購的動因 ? 追求協(xié)同效應(yīng) ? 經(jīng)營協(xié)同 ? 財務(wù)協(xié)同 ? 技術(shù)協(xié)同 ? 信息協(xié)同 ? 提高市場占有率 ? 實現(xiàn)行業(yè)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移 ? 稅收 ? 利用稅法的虧損遞延條款 ? 股權(quán)收購避免現(xiàn)金交易 ? 政府給與跨國經(jīng)營的優(yōu)惠政策 ? 管理層利益驅(qū)動 8 華睿創(chuàng)富 橫向并購效應(yīng)分析 ? 正效應(yīng)主要體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟 ? 單位固定成本降低 ? 專業(yè)效應(yīng) ? 學(xué)習(xí)效應(yīng) ? 采購成本降低 ? 負效應(yīng)主要體現(xiàn)在規(guī)模不經(jīng)濟 ? 管理復(fù)雜性 ? 激勵機制弱化 ? 管理系統(tǒng)低效性 ? 創(chuàng)新動力減少 ? 企業(yè)風(fēng)險增大 ? 技術(shù)極限性 9 華睿創(chuàng)富 縱向并購效應(yīng)分析 ? 縱向并購的正效應(yīng)主要體現(xiàn)在企業(yè)交易成本的降低 ? 降低搜尋過程的成本 ? 降低討價還價成本 ? 降低履約成本 ? 減少道德風(fēng)險 ? 縱向并購的負效應(yīng)主要來自管理成本的增加 ? 內(nèi)部激勵和約束成本上升 ? 加大信息成本 ? 內(nèi)部組織成本上升 10 華睿創(chuàng)富 混合并購效應(yīng)分析 ? 混合并購的正效應(yīng)主要體現(xiàn)在實現(xiàn)范圍經(jīng)濟性 ? 生產(chǎn)上的有效組合 ? 原材料應(yīng)用上的有效組合 ? 市場組合效應(yīng) ? 研究開發(fā)組合效應(yīng) ? 無形資產(chǎn)組合效應(yīng) ? 混合并購的負效應(yīng)主要體現(xiàn)在范圍不經(jīng)濟上 ? 戰(zhàn)略選擇的風(fēng)險 ? 企業(yè)財務(wù)狀況惡化的風(fēng)險 11 華睿創(chuàng)富 為什么要收購企業(yè)實現(xiàn)擴張？ ? 更少風(fēng)險 ? 被收購企業(yè)跨越了生命周期中最危險的初創(chuàng)階段，有一個成型的消費者基礎(chǔ)、可靠的財務(wù)記錄以及成熟的產(chǎn)品系列 ? 成長的基礎(chǔ)設(shè)施 ? 被收購企業(yè) 的廠房技術(shù)、聲譽以及雇員為買主提供了現(xiàn)成的基礎(chǔ)設(shè)施。如果買主能夠更有效運用，成長可能性會大大提高 ? 資本投資的節(jié)約 ? 能夠較快地產(chǎn)生收入和正的現(xiàn)金流 ? 通過收購能夠更容易為公司的成長融資 ? 控制 ? 與聯(lián)營相比 12 華睿創(chuàng)富 收購所獲得的價值來自認真實施的正式戰(zhàn)略 ? 收購是內(nèi)部擴張或建立新企業(yè)的替代手段，但收購本身并不能保證更高的股東價值。 ? 以后應(yīng)當關(guān)注 ? 規(guī)范政府行為 ? 長期利益最大化目標的并購取代短期利益為目標的并購 ? 規(guī)模擴張途徑應(yīng)當圍
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