案例七：燕京啤酒公司的資本結構-wenkub.com
2025-02-26 14:56 本頁面
【正文】 2023/3/11 13:03:0813:03:0811 March 2023216。 11 三月 20231:03:08 下午 13:03:08三月 21216。 1知人者智，自知者明。 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 楊柳散和風，青山澹吾慮。 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 11 三月 20231:03:08 下午 13:03:08三月 21216。 13:03:0813:03:0813:03Thursday, March 11, 2023216。 13:03:0813:03:0813:033/11/2023 1:03:08 PM216。 1:03:08 下午 1:03 下午 13:03:08三月 21216。 三月 211:03 下午 三月 2113:03March 11, 2023216。 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 1故人江海別，幾度隔山川。 雨中黃葉樹，燈下白頭人。時代背景： 全球金融危機 低利率時代來臨 行政干預增加216。租稅的考慮216。商學院影響資本結構決策的因素216。216。當內部資金不足要進行外部融資時 ,優(yōu)先考慮負債融資 ,最后才考慮發(fā)行普通股 ,并非如抵換模式 ,依照目標資本結構來進行籌資的工作 ,因此 ,公司并不存在最適的目標資本結構。 Gordon Donaldson (1961)指出經理人偏好內部融資 ,除非應付突發(fā)性資金需求 ,否則不喜歡舉借負債。 由于負債的提高將衍生出上述的破產成本即代理成本 , 100%舉債未必是最有利的資本結構 ,因為舉債利益將部分被破產成本及代理成本所抵消 , 因此 ,負債公司的價值應該修正為下列關系式 :抵換模式抵換模式 (Tradeoff Model)商學院抵換模式 (Tradeoff Model)商學院抵換模式 (Tradeoff Model)Tradeoff Model何時其舉債的邊際利益等于邊際成本？(此時公司價值達到最大 )商學院抵換模式 (Tradeoff Model)216。公司發(fā)生財務危機將會帶來額外的成本 ,稱為破產成本 .破產成本將降低公司價值 ,而破產成本可分為直接成本及間接成本兩類 . 商學院216。商學院抵換模式 (Tradeoff Model)216。米勒模式將公司所得稅與個人所得稅同時引入模式中，其模式較考慮公司所得稅之MM理論多考慮個人所得稅的影響。MM 于 1963年認為將公司所得稅納入考慮后 , 由于舉債利息可以抵稅 , 使得公司價值隨著負債比率上升而提高 , 加權平均資金成本隨著負債比率上升而下降 . 216。 負債對權益比在 A點以前 , 加權平均資金成本因為財務杠桿的作用而逐漸降低 , 然而負債對權益比在 A點以后 , 因為權益資金成本的增加無法再用低成本的負債資金所產生的利益來彌補 , 因此 , 使得加權平均資金成本開始上升 , 且隨著負債的使用增加 , 負債的資金成本也跟著上升 , 更進一步提高加權平均資金成本 .216。 傳統(tǒng)學派主張每一公司均存在一個最適資本結構點或趨間 , 可使公司價值最大 , 故資金成本成 U字型 . 216。米勒模式216。 商學院資本結構理論216。 第三步，選擇最佳籌資方式。216。商學院資本結構決策方法216。 步驟：216。 資金成本比較法216。有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化；216。最佳資本結構216。 負債籌資具有財務杠
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