投資決策與實(shí)例-wenkub.com
2025-02-26 14:08 本頁面
【正文】 如果不進(jìn)行試驗(yàn)而直接投資，成功，則項(xiàng)目 NPV為 ；失敗，則項(xiàng)目 NPV為 。 SEC計(jì)劃生產(chǎn)太陽能發(fā)動(dòng)機(jī)。 ? 案例：對于前期現(xiàn)金流不理想，后期預(yù)期現(xiàn)金流較大的項(xiàng)目，可以推遲項(xiàng)目實(shí)施時(shí)間。 ? 案例：仍以肯德基開拓中國是市場為例。 2023/3/19 49 放棄期權(quán) ? 放棄的涵義：通過市場深度分析，投資者可能會(huì)最終選擇放棄。 ? 正是這種“靈活選擇”，使我們看到了“實(shí)物期權(quán)”在投資決策中的價(jià)值。 …… ? 步驟 3：模擬項(xiàng)目現(xiàn)金流，一般需要進(jìn)行多次模擬。 ? 假定一個(gè)項(xiàng)目的基本情況如下： 2023/3/19 41 單價(jià) ￥ 5 年銷售量 40,000 單位可變成本 ￥ 固定資產(chǎn)投資 ￥ 300,000 營運(yùn)資本投資 ￥ 50,000 壽命期 6年 折舊（直線法） ￥ 50,000 預(yù)期凈殘值 ￥ 60,000 稅率 40% 貼現(xiàn)率 12% 敏感性分析 ? 假定其他條件不變時(shí)，其中一個(gè)條件的變化對 NPV的影響。 ? 調(diào)整名義現(xiàn)金流時(shí)，需要區(qū)分合約現(xiàn)金流和非合約現(xiàn)金流。 ? 增量現(xiàn)金流相關(guān)概念 ? 機(jī)會(huì)成本 ? 項(xiàng)目外部性（如：侵蝕效應(yīng)） ? 沉沒成本 2023/3/19 37 資本預(yù)算案例：增量現(xiàn)金流 ? 假設(shè) ABC希望進(jìn)行設(shè)備更新，新設(shè)備具有更高的生產(chǎn)效率和運(yùn)行成本。 ? 為什么？ ? 如果約束資源為資金，獲利指數(shù)又稱盈利指數(shù)。因此，軟件工程師成為約束資源。 ? 補(bǔ)充： ? 獲利 指數(shù) =項(xiàng)目創(chuàng)造的價(jià)值 /項(xiàng)目消耗（占用）的資源 2023/3/19 32 項(xiàng)目 NPV（百萬元） 占用庫存比例（ %） 獲利指數(shù) A 100 100 1 B 75 60 C 75 40 資源 約束條件下 的 項(xiàng)目選擇（續(xù)） ? 就上表項(xiàng)目而言，我們應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目 B和 C，而不是選擇項(xiàng)目 A。項(xiàng)目 現(xiàn)金 流因此為穩(wěn)定在 150元的水平。 ? 這將導(dǎo)致在 NPV排序不變的情況下， IRR排序發(fā)生變化。兩種法則的決策結(jié)論一致??！ 2023/3/19 25 項(xiàng)目 1 項(xiàng)目 2 與女友合伙投資洗衣店 一臺(tái)機(jī)器的洗衣店 初始投資 ￥ 10000 ￥ 10000 第一年末現(xiàn)金流入 11000 4000 每年現(xiàn)金流入增速 10% 20% 貼現(xiàn)率 12% 12% NPV ￥ 40000 ￥ 2500 IRR 100% 20% 項(xiàng)目 1與項(xiàng)目 2的 NPV曲線 2023/3/19 26 20230020230400006000080000100000120230NPV(萬元） IRR 項(xiàng)目 1 項(xiàng)目 2 規(guī)模差異與 IRR局限（續(xù)） ? 改變投資規(guī)模：項(xiàng)目 3（修正的項(xiàng)目 2） ? 如果項(xiàng)目 2的規(guī)模擴(kuò)大 20倍，洗衣店項(xiàng)目的 NPV、 IRR有何變化？ ? NPV增加 20倍， IRR不變。 ? IRR法則： ? 選擇 IRR最高的項(xiàng)目可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。它不僅可以衡量 NPV對資本成本估計(jì)誤差的敏感性，還能衡量投資的平均回報(bào)率。據(jù)說其每年演講收入超 1000萬美元。或者說，如果資本成本估值誤差過大，大于 IRR與真實(shí)資本成本之差，將導(dǎo)致項(xiàng)目決策失誤。在后面的有關(guān)章節(jié)我們會(huì)引入資本成本的概念。0)1(0??????IRR衡量投資的敏感性 ? 在積木盒子的案例中，我們選用的適宜的貼現(xiàn)率為 15%時(shí)，項(xiàng)目 NPV為 1000萬元。 ? IRR決策法則： ? 如果項(xiàng)目 IRR大于折現(xiàn)率，則接受該項(xiàng)目；反之，則拒絕該項(xiàng)目。 ? 缺點(diǎn)： ? 基準(zhǔn)回收期的選擇具有隨意性，缺乏決策的科學(xué)依據(jù)； ? 回收期以后的現(xiàn)金流量同樣被忽略； ? 增加 了選擇貼現(xiàn)率的困惑； ? 并 不比 NPV方法簡單。因此，項(xiàng)目可行。 他強(qiáng)調(diào)，鐵道部目前對于京滬高鐵的回報(bào)周期還沒有時(shí)間表，但根據(jù)鐵道部對京滬高鐵未來客流的預(yù)測，“如果這一條 (指京滬高鐵，記者注 )都掙不了錢的話，中國鐵路就沒有希望了。 2023/3/19 9 投資回收期多長為宜？ ? 鐵道部 :京滬高鐵能收回成本投資回收期不會(huì)太 長。 2023/3/19 8 投資回收期法則 ? 投資回收期即收回初始投資所需要的時(shí)間。 ? NPV的局限： ? 非專業(yè)人員較難理解； ? NPV對貼現(xiàn)率的選擇非常敏感。項(xiàng)目凈現(xiàn)值（ NPV）為： ? 問題的關(guān)鍵在于貼現(xiàn)率 r?。? ? 應(yīng)該如何選擇貼現(xiàn)率？ ? 假設(shè)該項(xiàng)目適宜的貼現(xiàn)率為 15%，項(xiàng)目的 NPV則為 1000萬元。 0 , 1 , 2 , ,( 1 )N i iiO C FN P V i Nr????? … …NPV與獨(dú)立項(xiàng)目（續(xù)） ? NPV決策法則： ? 如果投資項(xiàng)目的 NPV為正，則接
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1