【正文】 ? 這三種特定的力量在證券市場牛熊交替的不同周期、市場周期的不同階段以及證券市場發(fā)展的不同歷史時期，顯示出此消彼長等多種多樣的動態(tài)組合。 ? 而其他如政府政策、短期市場供求關系、市場參與者的情緒、心態(tài)、理念、行為取向、心理預期、風險偏好，投機、博傻及各種交易活動往往是對股票市場定價影響力更大的因素 ? 從而致使中國資本市場上始終流行著一種“炒作”之風，缺乏嚴謹態(tài)度和專業(yè)精神，缺乏投資風險意識，力圖“一夜暴富”的投資文化。后又對交易所的干部高配，即理事長為副部級。 76 ? 第一、與法律因素和立法、執(zhí)法系統(tǒng)相比，政治和政府的行政控制是一種影響力更大的因素，它們對資本市場運行與發(fā)展的影響，遠遠超過其他因素。 74 ? 中國資本市場社會約束機制的形成及其演進，完全是一個歷史過程，是一個能力稟賦誘導的資本市場發(fā)展與制度變遷過程。 72 ?資本市場發(fā)展過程實質是一個能力建設過程，是與資本市場運作密切相關的各種核心能力的擴展、改善以及能力組合不斷變動、調整、合理化的過程。股票發(fā)行人不是努力去滿足投資者的偏好，而是千方百計甚至行賄去努力討好“管制者”。 67 ? 在這一階段的前期，股市急漲慢跌，熊市或市場向下校正的時間被人為拉長，波幅加大，與實質經濟周期脫節(jié)，逐步“邊緣化”，失去了國民經濟晴雨表的作用。 65 ? 中央政府的行政權力和管制法規(guī)迅速膨脹，市場運作傾向于行政化、政治化、官僚化 ? 監(jiān)管機構集審批者、產品創(chuàng)新者、監(jiān)管者、證券業(yè)主管機構、市場穩(wěn)定者、市場發(fā)展推進者等多種角色于一身 ? 監(jiān)管機構與證券業(yè)的“一體化”，便利了監(jiān)管者機會主義地自我賦權，利用審批權和自由處理權進行“設租”與“尋租” ? 市場上的一些基本的微觀決策權被集中在政府機構手中，證券經營機構和證券交易所不能自主地進行金融創(chuàng)新和快速、有效地應對市場需求與國際競爭 ? 對以前混亂無序的企業(yè)債券進行了整頓，實行中央集中計劃、集中審批，上市的企業(yè)債券須有銀行擔保 ? 在中央條條行政分割格局下出現(xiàn)了以批發(fā)業(yè)務為主的、高度封閉的銀行間債券市場 66 ? 市場的成長倚重數(shù)量擴張和資金驅動，產品結構單一，衍生品市場發(fā)展受到禁止。 ? 即運用“快刀斬亂麻”式的中央政府全面行政控制 ? 借助中央行政強力建立統(tǒng)一的法治秩序和市場化建設的進程，逐步健全和完善法治機制與市場機制，相應地使政府的直接控制在不同的市場微觀領域先后逐步淡出。 1992年 10月 12日，國務院證券委員會成立，其辦事機構為證監(jiān)會（ CSRC）。 ? 滬深證券交易所惡性競爭 ? 商業(yè)銀行資金推波助瀾 ? 地方證券交易中心遍地開花 ? 各地非正式市場與正式市場并存 59 ? 在這一階段經歷了滬深兩地證券市場從抑制到正式啟動，從地方市場發(fā)展為全國性市場，從“冷”到“熱”，從另類活動待遇發(fā)展到全民“炒股”時代。 ? 在證交所成立前后的相當長時期內，民間的黑市交易是股票和債券二級市場重要的甚至是主要的組成部分。 57 ? ，以國庫券流通交易、機構交易商為主的全國證券交易自動報價系統(tǒng)（ STAQ）正式使用。 ，首次向個人發(fā)行國庫券。 ? （三階段之間并不存在清晰的時點界限，而是存在著或長或短的過渡期與交叉期）。 ? 據(jù)世界交易所聯(lián)合會（ WFE）的統(tǒng)計， 2023年底上海證券交易所的本地上市公司股票市價總值、年度股票成交額、年度股票籌資額在全球交易所中分列第 第 第 3位，而在亞太地區(qū)，上交所的年度籌資額位列首位，股票市價總值、年度股票成交額均列第二位，僅次于東京證券交易所。 51 ? ，中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心推出了包括現(xiàn)券買賣和質押式回購交易等兩部分構成的債券交易業(yè)務，由此銀行間回購市場正式形成。 ? 此后，上海證券交易所、深圳證券交易所、天津證券交易中心等主要證券交易場所都先后開辦國債回購業(yè)務。 ? 引入做市商制度 ? ? 銀行間市場正式全面引入做市商交易。 44 （ 3）外匯市場 ? 1979年 8月以來，國家改革了外匯分配制度，實行外匯留成辦法，同時實行人民幣匯率雙軌制 ? 非貿易外匯使用官方匯率牌價（約 ： 1） ? 貿易外匯按 ： 1的內部貿易結算價結算 ? 1985年廢除了內部結算匯率，重歸貿易與非貿易結算匯率的統(tǒng)一之中，外匯牌價也統(tǒng)一調到 ： 1 ? , 國家在深圳設立了第一個外匯調劑中心，正式開辦外匯調劑業(yè)務 45 ? ，我國外匯管理體制進行重大改革 ? 匯率形成機制： ? 實行匯率并軌，取消人民幣官方匯率，實行以市場供求為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制 ? 取消外匯留成和上繳，實行強制性銀行結售匯制度 ? 取消外匯調劑市場，建立銀行間外匯交易市場 ? ，中國外匯交易中心在上海成立，中國銀行間外匯市場開始正式運行 46 ? 1994年以來，中國外匯市場在產品種類、交易制度等方面進行創(chuàng)新與改革 ? 產品種類 ? 1994年只有美元和港元兩個幣種的交易 ? 1995年增加日元兌人民幣的交易 ? 2023年增加歐元兌人民幣的交易。 ? 上海銀行間同業(yè)拆放利率（ SHIBOR， 2023）出現(xiàn) ? Shibor自推出以來，已逐漸成為我國貨幣市場的基準利率。 ? 同時法定存款準備金制度被引入， ? 試點 ? 1986年國家體改委和人行作出開放和發(fā)展同業(yè)拆借試點的決定 ? 最初在廣州等 5個城市試點，后在全國鋪開 ? 逐步規(guī)范 ? 1990年人行制定了《同業(yè)拆借管理試行辦法》，明確同業(yè)拆借的利率上限和期限限制。此后，中國基金管理公司的數(shù)量平衡增長。 2023，人行出臺了多項信托公司業(yè)務制度和監(jiān)管規(guī)章。 ? 1996年泰康人壽、新華人壽、華泰財產等 3家全國性保險股份有限公司和華安財產（深圳）、永安財產（西安）兩家區(qū)域性保險公司成立 ? 2023年，中國人民保險公司、中國人壽保險公司和中國再保險公司三家國有保險公司重組改制工作基本完成 37 ? 信托公司。 36 ? 保險公司。截至 06年 9月，有 29家高風險和嚴重違規(guī)的券商等到穩(wěn)妥處置 ? 2023年 1月， 南方證券 被接管； 2023年 9月，德恒證券被托管；同年 10月，閩發(fā)證券被托管； 2023年，大鵬證券也倒下 ? 2023年以來，證券監(jiān)管部分出臺一系列政策，鼓勵業(yè)務創(chuàng)新、經營方式創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。 ? 此后，中國銀監(jiān)會批準外資銀行將其中國境內分行改制為外資法人銀行。 ? 隨后幾年內，交行 ()、建行（ ）、中行 ()、工行(,A+H)、和農行（ ,A+H）紛紛在香港和內地 A股市場成功登陸 ,標志著這項改革已經取得成功 34 ? 在國有商業(yè)銀行積極推進股份制改革試點、引進戰(zhàn)略投資者的過程中，中國境內其他十余家股份制商業(yè)銀行也積極通過上市和引入境外戰(zhàn)略投資者，進一步完善其資本結構和提升競爭力 ? 此外，自 1994年以來，隨著《中華人民共和國外資金融機構管理條例》的頒布實施，中國內地的外資銀行數(shù)量及其業(yè)務范圍也得以不斷拓展 ? ,北京、沈陽、西安、成都、合肥、蘇州、昆明、武漢等 11個城市允許外資銀行設立營業(yè)性分支機構 ? 1996年底，人行審查批準了 9家外資銀行在上海、深圳開展人民幣業(yè)務試點。 ? 《中國人民銀行法（修正案）》通過，人行職責調整為制定和執(zhí)行貨幣政策、維護金融穩(wěn)定、提供金融服務。 2023年增設上海總部。 29 1994年至今：中國金融機構體系的改革深化與架構完善階段 ? 改革目標：以市場為基礎的商業(yè)化 30 （ 1）金融監(jiān)管機構體系改革與“分業(yè)監(jiān)管”架構的形成 ? 《關于金融體制改革的決定》強調將中國人民銀行辦成真正的中央銀行。 ? 構。1986年 7月，人行頒發(fā)《城市信用合作社管理暫行規(guī)定》，此后城信社迅速發(fā)展起來，到 1989年城信社的分支機構達 58， 418個，僅次于國有專業(yè)銀行的分支機構數(shù)。 成立新疆生產建設兵團農牧業(yè)保險公司（ 1992年更名為新疆兵團保險公司），專門經營新疆生產建設兵團農場內部的種養(yǎng)業(yè)保險。這一時期各地金融機構均發(fā)起組建證券公司，業(yè)務以代理國債和企業(yè)債發(fā)行、兌付與買賣為主。人行工作，實行總行與省、自治區(qū)、直轄市革命委員會雙重領導，以總行領導為主，做到統(tǒng)一政策、統(tǒng)一計劃、統(tǒng)一制度、統(tǒng)一資金調度和統(tǒng)一貨幣發(fā)行 22 （三）高度集中統(tǒng)一的計劃金融體制運行的特點及其改革的必然性 ? 傳統(tǒng)計劃體制下金融體制的基本特征：集中的計劃管理和行政約束 ? 金融處于高度抑制狀態(tài)（大財政、小銀行） ? 計劃決定一切，銀行的作用受到限制 ? 沒有真正意義上的中央銀行 ? 形成一家銀行，一種信用形式的金融體制 ? 高度集中金融體制改革的必然性 23 二、中國金融體制改革 30年的歷史回顧 24 （一）中國金融機構體系：從單一機構到多元化體系的建立 ? 1978—1993：中國金融機構體系的改革探索與架構初建 ? 在１９７８年底，黨的十一屆三中全會提出工作重心轉移到經濟建設上來并實行改革開放方針之后，一場轟轟烈烈的經濟體制改革和金融體制改革便拉開了序幕。 ? 其他一些金融機構與非金融機構撤撤并并，沒有相對的穩(wěn)定 21 改革開放前金融體制的調整與整頓 ? １９７６年１０月，十年動亂結束。其分支機構也并入地方財政系統(tǒng)，使集中統(tǒng)一的金融體系解體。金融管理體制又重新恢復到過去集中統(tǒng)一管理的模式。 15 “一五”時期高度集中（“大一統(tǒng)”）金融體制的形成與發(fā)展： 19531957 ? 第一個五年計劃時期，是我國由新民主主義向社會主義過渡時期，也是高度集中的計劃經濟體制形成的時期 ? 圍繞過渡時期的總路線，服務于 一五 計劃基本任務需要，金融業(yè)也建立了高度集中的金融組織體系和金融管理體制 16 ? 在金融機構方面，高度集中的銀行體制開始建立 ? 1954年 10月，隸屬于財政部的中國人民建設銀行建立 ? 人行設立農村金融管理局，管理全國農村金融業(yè)務 ? 1955年成立的中國農業(yè)銀行， 1957年 8月撤消，經辦的農貸業(yè)務轉交人行統(tǒng)一負責辦理 ? 隨著農業(yè)生產合作和供銷合作的發(fā)展，到１９５６年全國有農村信用合作社１０ .３萬個，全國９７ .５％的鄉(xiāng)建立了信用社，基本實現(xiàn)農村信用合作化 ? 將公私合營銀行納入人行體系 ? 另外， ，人行的區(qū)行也隨之撤銷，形成了人總行對全國金融活動的統(tǒng)一、垂直、集中管理和領導的體制