【正文】 ? 營業(yè)杠桿利益 ? 營業(yè)風險 ? 營業(yè)杠桿系數(shù) 財務管理 營業(yè)杠桿系數(shù) SSEB ITEB ITDOL//???FVPQVP ????)()(財務管理 二、財務杠桿 ? 財務杠桿，又稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用。 ? 決策分析 財務管理 四、租賃融資優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 迅速獲得資產(chǎn)、限制較少、降低技術更新風險、租金分期支付 ? 缺點 成本高、固定租金支付 財務管理 第五節(jié) 混合性融資 ? 優(yōu)先股 ? 可轉換證券 ? 認股權證 財務管理 一、優(yōu)先股 ? 特征 ? 種類 ? 動機 ? 優(yōu)缺點 財務管理 特征 ? 優(yōu)先分配固定的股利 ? 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) ? 優(yōu)先股股東一般無表決權 ? 優(yōu)先股可由公司贖回 財務管理 種類 ? 累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 ? 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 ? 可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股 ? 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股 財務管理 動機 ? 防止公司股權分散化 ? 調劑現(xiàn)金余缺 ? 改善公司資本結構 ? 維持舉債能力 財務管理 優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 無固定到期日，股利支付固定又有靈活性，保持普通股股東對公司的控制權，提高公司借款的舉債能力 ? 缺點 成本高于債券，籌資制約因素較多，可能形成較重的財務負擔 財務管理 二、可轉換證券 ? 轉換期 ? 轉換率 每張債券可轉換成股票的股數(shù) ? 轉換價格 面值除以轉換率 ? 可轉換債券的價值 財務管理 三、認股權證 1????NN 認股價格附認股權價格執(zhí)行認股權后價格執(zhí)行認股權后價值附認股權價值一份認股權價值 ??財務管理 認股權證發(fā)行對現(xiàn)有股東的影響 初始價值 決策 結束價值 4股 100=400 現(xiàn)金 = 80 合計 =480 執(zhí)行 4份認股權證以 80元購買 1新股 5股 96=480 現(xiàn)金 = 0 合計 =480 以每份 4元出售 4份認股權證 4股 96=384 現(xiàn)金 = 96 合計 =480 財務管理 第六節(jié) 資本成本 ? 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。如果購買，每輛叉車的成本為 10000元，可以通過一個 5年期的貸款來獲得這筆資金，貸款的年利率為 8%。 ? 決策分析 財務管理 五、項目壽命不等的投資決策 ? 半自動化的 A項目需要 160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80 000的凈現(xiàn)金流量，項目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值；全自動化的 B項目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生 64 000元的凈現(xiàn)金流量， 6年后必須更新且無殘值。 ? 決策分析 財務管理 四、投資期決策 ? 東方公司進行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。 ? 差量分析法 財務管理 二、資本限量決策 ? 假設江南公司有五個可供選擇的項目 A1， B1，B2， C1， C2，其中和，和是互斥項目，江南公司資本的最大限量是 400 000元。 財務管理 四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 五年內每年￥ 80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為 10%時的現(xiàn)值等于￥ 303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項目） = NPV（無銷售額侵蝕的項目 NPV（銷售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 財務管理 第四節(jié) 投資決策指標的應用 ? 固定資產(chǎn)更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開發(fā)時機決策 ? 投資期決策 ? 項目壽命不等的投資決策 財務管理 一、固定資產(chǎn)更新決策 ? 北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。假設投資的￥ 1 000資金是以10%的利率貸來的。最終賬面價值高于零的部分被認為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。在公司的銷售費用、一般費用和行政管理費用方面不會再有任何重要的額外成本，因為公司現(xiàn)存的人員和組織結構預計能支持新產(chǎn)品的銷售。供應商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。出于納稅的目的，設備在今后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥ 40萬（￥ 200萬除以 5）。 財務管理 SMC新型燈具項目 ? 如果 SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。第一年每盞燈可賣￥ 40，此后每年售價上浮不超過 3%，增長比率與項目五年壽命期內預期的當時通貨膨脹率相等。 ? 可替代投資 風險、對投資預期收益的稅務處理、投資的流動性 ? 資本的機會成本 可替代投資的最低回報率 財務管理 三、識別項目的現(xiàn)金流 ? 開車（不采納項目 )與乘公共交通工具（采納項目）上班的決定。 財務管理 四、財務戰(zhàn)略矩陣 ROIC?WACC g ?SGR 創(chuàng)造價值EVA0 損害價值EVA0 現(xiàn)金多余gSGR 現(xiàn)金短缺gSGR ? ? ? ? 財務管理 四、財務戰(zhàn)略矩陣 ?：減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷售增長率：取消低邊際利潤和資本回報率的產(chǎn)品 ?：提高增長率：進行新投資、并購相關業(yè)務 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購股份 ?：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營業(yè)邊際利潤 改變資本結構政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務 ?：重組或退出業(yè)務 財務管理 第四章 投資決策 第一節(jié) 資本投資概述 第二節(jié) 投資決策準則 第三節(jié) 投資項目分析 第四節(jié) 投資決策指標應用 第五節(jié) 證券投資 財務管理 第一節(jié) 資本投資概述 ? 一項好的投資決策是一個能提高目前公司權益的市場價值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價值的決策。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負債比率來抵補其營業(yè)獲利能力低的不足。但這種低毛利可以其極高的資本周轉率彌補，公司資產(chǎn)的一半都是周轉速度極快的商品存貨。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉率明顯偏低，僅為 。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉率 ?銷售凈利潤率 %100?? 股東權益平均總額 凈利潤股東權益報酬率 %100??銷售收入凈額凈利潤銷售凈利潤率財務管理 四、獲利能力分析 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉率 ?銷售凈利潤率 4．成本費用凈利率 %100%100 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率 %100??成本費用總額凈利潤成本費用凈利率財務管理 五、市價比率 即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。 財務管理 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （ 2）進行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標，選最低指標年度的數(shù)據(jù)作為標準。 1．資產(chǎn)負債率 （ 1）債權人：最關心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。 2]擔保責任引起的負債 財務管理 二、資產(chǎn)管理比率 是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務比率。 期望投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 風險 報酬 風險報酬率 無風險報酬率 期望報酬率 財務管理 四、投資組合的風險報酬 投資組合的回報率 方差 ???????NiiiNNp kWkWkWkWK12211 ? ? ?? ?? ??? Ni ji jijiiikkWWkWp1222 ,cov)()( ?? ）（平均協(xié)方差）（（平均方差）（平均協(xié)方差））（平均方差）NNNNNNkkNkNpNi jijii1111(1),cov(1)(1)(212222???????? ? ?? ???財務管理 系統(tǒng)風險和特殊風險 特殊風險 系統(tǒng)風險 投資組合的 ? 組合個數(shù) 財務管理 五、資本資產(chǎn)定價模型 證券市場線 1 ? rm 期望報酬率 E E（ rm) ])([)( fmf rrErrE ??? ?財務管理 通貨膨脹與證券報酬 SML1 SML2 rf2 rf1 ? 期望報酬率 E 1 財務管理 風險回避與證券報酬 SML1 SML2 ? 報酬率 rf 1 財務管理 第三節(jié) 利息率 一、利率的概念和種類 基準利率和套算利率 實際利率和名義利率 固定利率和浮動利率 市場利率和官定利率 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 財務管理 利率 三、未來利率水平的預測 K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補償 違約風險報酬 流動性風險報酬 期限風險報酬 財務管理 第三章 財務分析 財務分析是運用財務報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價，可以為財務決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。 從公司本身來看 ， 風險分為經(jīng)營風險 （ 商業(yè)風險 ） 和財務風險 （ 籌資風險 ） 。 009 758 12/2???????? ??EMr ? ? ?????? ?? ?0097 0097 1)908 (100 000??MMAA財務管理 第二節(jié) 風險和報酬 一、風險及其類別 二、風險的衡量 三、風險和報酬的關系 四、投資組合的風險報酬 五、資本資產(chǎn)定價模型 財務管理 一、風險及其類別 風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度 ，在財務學中 ， 風險就是不確定性 ， 是指偏離預訂目標的程度 ， 即實際結果與預期結果的差異 。 三 、 經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟發(fā)展狀況、通貨膨脹、利率波動、政府的經(jīng)濟政策、競爭 財務管理 第二章 財務管理的價值觀念 貨幣的時間價值和投資的風險價值是財務管理的基礎觀念。 1． 經(jīng)理人才市場 2． 經(jīng)理被解雇的威脅 3． 公司被兼并的威脅 4． 對經(jīng)理的獎勵 —— 績效股 、 期權 （ 二 ） 股東與債權人 1． 要求風險補償 ， 提高債券利率 2． 在債券合同中加入許多限制性條款 財務管理 第三節(jié) 財務管理環(huán)境 一 、 法律環(huán)境 1． 企業(yè)組織法規(guī)： 《 公司法 》 、 《 企業(yè)法 》 2． 財務法規(guī)： 《 企業(yè)財務通則 》 3．稅務環(huán)境 二 、 金融中介 1． 金融機構 商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲蓄協(xié)會、其他金融組織（財務公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風險投資公司） 財務管理 第三節(jié) 財務管理環(huán)境 2． 金融市場 資金市場是 1年期以內的短期資金借貸市場 ， 短期政府國庫券 、 短期拆借 ，專業(yè)銀行調劑頭寸之資金市場 、 銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券 、 商業(yè)票據(jù) ， 由良好信用等級的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券 、 銀行承兌匯票 ， 在國際貿易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù) 、 購買和轉賣協(xié)議 ， 一個銀行或政府債券經(jīng)紀人與其他機構的一種交易 ， 這些機