【正文】 買賣雙方商定將來一定時(shí)間的協(xié)定利率，并規(guī)定以何種利率為參照利率，在將來清算時(shí)，按規(guī)定的期限和本金，由一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差額和貼現(xiàn)金額。? NIFs1981年問世， 1982年債務(wù)危機(jī)后受到青睞。? 甲公司愿意付浮動(dòng)利率（預(yù)期利率將下跌），乙公司愿意付固定利率（預(yù)期利率將提高）甲公司 乙公司 甲相對(duì)乙的優(yōu)勢(shì)固定利率籌資 % 12% %浮動(dòng)利率籌資LIBOR+% LIBOR+% %相對(duì)優(yōu)勢(shì)利率差 %2023/3/5 星期五 76 假定雙方約定平分比較利益差為互換條件：乙公司付給甲公司固定利率為 %，甲公司付給乙公司浮動(dòng)利 LIBOR。2023/3/5 星期五 74? 雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易（不交換本金，本金只是計(jì)算利息的基數(shù)）。3. 貨幣互換的例子A、 B公司分別可以發(fā)行美元和瑞士法郎面值的 7年期債券， A公司在美元和瑞士法郎市場(chǎng)的年利息成本均比 B公司低，具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這有可能是因?yàn)?A公司擁有更高的信用等級(jí)。如果 A公司必須向 B公司支付 100萬美元， B公司必須向 A公司支付 100萬歐元，該時(shí)點(diǎn)的即期匯率為 美元 /歐元， B公司只需簡(jiǎn)單向 A公司支付 50000美元。這時(shí)該公司可以向一個(gè)在巴西的法國(guó)子公司提供一筆貸款，同時(shí)法國(guó)母公司向美國(guó)母公司提供一筆借款，這樣，美國(guó)子公司就間接快速有效地將利潤(rùn)匯出巴西。英國(guó)公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國(guó)母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時(shí)，英國(guó)母公司向荷蘭母公司在英國(guó)的子公司提供另外一筆貸款。（一）貨幣互換和利率互換? 貨幣互相是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。l 兩平（ at the money）狀態(tài)：指交易貨幣的即期市場(chǎng)價(jià)格接近或等于合同協(xié)定價(jià)格。 3. 保證金。期權(quán)交易的特點(diǎn)（ 1）期權(quán)交易下的保險(xiǎn)費(fèi)不能收回（ 2）期權(quán)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)的費(fèi)率不固定（ 3）具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強(qiáng)金融期權(quán)與金融期貨的主要區(qū)別有：1. 標(biāo)準(zhǔn)化。 ☆ 可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。，有組織的交易所有標(biāo)準(zhǔn)的合約規(guī)定和市場(chǎng)慣例，而場(chǎng)外交易市場(chǎng)的合約通常是定制的。是否最后交割不同一般不最后交割，而 “以買沖賣 ”或 “以賣沖買 ”的原則沖消合同。雙方（尤其是銀行對(duì)一般客戶），在開始交易前須作資 信調(diào)查，自行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。雖有部分通過經(jīng)紀(jì)人牽線而成，但最終是由交易各方通過電話 .電傳和電腦直接商談成交的 。遠(yuǎn)期外匯交易與期貨交易的區(qū)別不同點(diǎn) 外 匯 期 貨 遠(yuǎn) 期 外 匯實(shí)現(xiàn)交易的場(chǎng)所不同市場(chǎng)是一個(gè)具體的市場(chǎng)，在交易所內(nèi)進(jìn)行，交易所訂有較為嚴(yán)格的規(guī)章條例。遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易中，每個(gè)交易的當(dāng)事方都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清算所作為兩個(gè)當(dāng)事方之一，它比銀行作為當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)小。 而期貨交易是高度標(biāo)準(zhǔn)化的：交易規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)（如CME10萬英鎊、 1250萬日元等）、到期日標(biāo)準(zhǔn)化、交割條件、每日價(jià)格限制移動(dòng)、最小價(jià)格波動(dòng)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 集中交易利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月 1日，匯率＄ 1＝ ,購(gòu)買250萬 DM理論上需支付＄ 3月 1日，買入 20份 6月份到期的DM期貨合約（ 125000DM/份），匯率＄ 1＝ ,支付＄ 6月 1日，匯率＄ 1＝ ,購(gòu)買DM實(shí)際支付＄ 6月 1日，賣出 20份 6月份到期的DM期貨合約，匯率＄ 1＝ ,收入＄ 理論上多付： －＝＄ 盈利： － =現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失 ；期貨市場(chǎng)上，通過對(duì)沖獲利 ；虧損和盈利抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。 3月 12日，賣出 100份于 6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡ 1＝,價(jià)值 US＄ 6月 12日，按當(dāng)日匯率￡ 1＝＄ 625￡，價(jià)值 US＄。清算所經(jīng)清算注冊(cè)后，向經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出保證書。假定初始保證金 4％，對(duì)應(yīng) 44000美元，維持保證金 75％；假定 6月 16日歐元 9月期貨價(jià)值下降，當(dāng)日價(jià)格為，據(jù)此結(jié)算將遭受 5000美元損失，保證金賬戶的剩余價(jià)值為 39000美元；若 6月 17日價(jià)格進(jìn)一步下跌到 ，保證金賬戶剩余 33000美元，恰好等于維持保證金。四、外匯期貨交易的基本特征（金融期貨特征）1. 合約交易是標(biāo)準(zhǔn)化的，表現(xiàn)在合約的數(shù)量、合約交割的日期、合約交割的地點(diǎn)等方面完全標(biāo)準(zhǔn)化2. 買賣價(jià)格由交易所內(nèi)的公開喊價(jià)方式?jīng)Q定；3. 履約有保證1. 保證金制度，買賣雙方在交易之前必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶，通過每天對(duì)保證金賬戶的結(jié)算，將保證金額度維持在初始水平的 75％左右。? 怎樣克服這種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)呢？? 一種辦法是只與道德好、信譽(yù)高、信用好的人簽訂遠(yuǎn)期合約，將違約可能性降到最小；? 另一種辦法和期貨合約聯(lián)系在一起。第四節(jié)第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新二、種類? 金融期貨交易的類型主要有外國(guó)貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。 ◆ 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)頻繁發(fā)生，金融危機(jī)接連不斷4. 國(guó) 際貨幣 格局 發(fā) 生了重大 變 化 ◆ 國(guó)際貨幣出現(xiàn)多元化、區(qū)域化趨勢(shì)一、金融期貨? 1972年在芝加哥出現(xiàn)。 第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新二、國(guó)際金融創(chuàng)新的內(nèi)容國(guó)際金融創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新金融市場(chǎng)創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書自動(dòng)轉(zhuǎn)帳帳戶貨幣市場(chǎng)基金支付工具創(chuàng)新自動(dòng)柜員機(jī)自動(dòng)清算系統(tǒng)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期權(quán)合約遠(yuǎn)期協(xié)議互換協(xié)議三 、金融創(chuàng)新的原因20世紀(jì) 70年代以來國(guó)際金融市場(chǎng)利率、匯率、主要西方國(guó)家國(guó)內(nèi)物價(jià)等動(dòng)蕩不安，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)不已；信息、通訊技術(shù)的迅速發(fā)展和廣泛應(yīng)用；各主要西方國(guó)家放松管制、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。購(gòu)買債券及附息時(shí)采用的是一種貨幣，到期還本金時(shí)使用的是另一種貨幣，匯率提前確定。認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以和債券單獨(dú)分離、單獨(dú)出售。 歐洲債券的種類非常豐富：固定利率債券浮動(dòng)利率債券可轉(zhuǎn)換債券附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券三個(gè)月或半年，按 LIBOR或其他基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整，投資者可避免利率變動(dòng)帶來的損失?！?歐洲債券市場(chǎng) （ Euro bonds）是借款人到債券面值貨幣發(fā)行國(guó)以外國(guó)家的債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券。代理銀行是銀團(tuán)的代理人，負(fù)責(zé)監(jiān)督管理貸款的具體事項(xiàng)。?對(duì)于金額較大、期限較長(zhǎng)的貸款，通常采用銀團(tuán)貸款（ Consortium Loan）或辛迪加貸款（Syndicated Loan）的形式：即由一家或幾家牽頭銀行發(fā)起組織一批銀行，按共同的貸款條件對(duì)一個(gè)借款戶進(jìn)行放款。179。這一市場(chǎng)因管制少而創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)展更快，降低市場(chǎng)參與者的 交易成本 。這一市場(chǎng)沒有存款準(zhǔn)備金及利率上限等管制與限制；175。 ◆ 西歐國(guó)家曾對(duì)來自境外的本幣存款實(shí)行倒收利息的政策，促進(jìn)了歐洲美元的大量涌現(xiàn)。1970年代后石油危機(jī)大大促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展175。Q項(xiàng)條款 規(guī)定美國(guó)所有的儲(chǔ)蓄存款及定期存款的利率上限，而歐洲美元存款則無利率上限的限制，如果存放在歐洲的美元存款利率高于存放在美國(guó)的美元存款利率，必然促使美元向歐洲銀行轉(zhuǎn)移；175。歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)） 中國(guó)抗美援朝戰(zhàn)爭(zhēng)179。 凡是在美國(guó)境外的美元存款，不論銀行屬于哪一個(gè)國(guó)家，均將此存款視為歐洲美元。? 歐洲貨幣市場(chǎng)是 離岸金融市場(chǎng) 的 核心組成部分 ，起源于 20世紀(jì) 50年代末期的英國(guó)倫敦。產(chǎn)生這種趨勢(shì)的主要原因是：各國(guó)政府和金融管理當(dāng)局為了增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力和增強(qiáng)金融制度活力，自 20世紀(jì) 70年代以來紛紛放松管制；電子技術(shù)的廣泛應(yīng)用，計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)把遍布世界各地的金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)緊密聯(lián)系在一起；從投資者角度看，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風(fēng)險(xiǎn)的管理。?