【正文】 （ 4）挪用流動資金做固定資產(chǎn)投資引發(fā)的資金鏈斷裂 大量借入銀行短期借款，增加流動負債用于購置長期資產(chǎn)，雖能在一定程度上滿足購置長期資產(chǎn)的資金需求，但造成企業(yè)償債能力下降，極易引發(fā)流動性風險。 大型超市就是典型例子 。 營運資本需求 = （應收帳款 + 存貨 + 預付帳款） (應付 帳款 + 應計費用） ? 對于大多數(shù)公司 ， 營運資產(chǎn)大于營運負債 ， 營運資本需求是正的 。 標準資產(chǎn)負債表 資產(chǎn) 負債及所有者權(quán)益 現(xiàn)金 短期借款 營運資產(chǎn) 營運負債 應收帳款 應付帳款 加：存貨 加：應計費用 加：預付賬款 固定資產(chǎn)凈值 長期資本 長期負債 加：所有者權(quán)益 管理資產(chǎn)負債表 投入資本 占用資本 現(xiàn)金 短期借款 營運資本需求 長期融資 營運資產(chǎn) 長期負債 減：營運負債 加：所有者權(quán)益 固定資產(chǎn)凈值 營業(yè)活動 :固定資產(chǎn)本身不能產(chǎn)生收入和利潤，運用這些資產(chǎn)創(chuàng)造收入和利潤的活動叫做營業(yè)活動。 近期國際上的融資方式 （資金來源以資金總額的百分比表示） 美國 日本 英國 德國 加拿大 法國 內(nèi)部現(xiàn)金流 外部現(xiàn)金流 長期負債增長率 短期負債增長率 股票融資增長率 原則上講： （ 1）內(nèi)部資金與投資需求互有高低 1）如內(nèi)部資金高于投資需求，公司清償債務并投資可流通證券； 2）如內(nèi)部資金低于投資需求，公司動用現(xiàn)金并出售可流通證券； （ 2）籌資時內(nèi)部資金優(yōu)先于外部資金 （ 3）債權(quán)優(yōu)先于股票 （從普通債券開始） 常規(guī)融資模式 （ 1）內(nèi)部融資與貿(mào)易融資模式 1）留存盈余融資 2）資產(chǎn)管理融資 應收帳款融資：應收賬款抵押、應收帳款代理； 存貨融資：存貨抵押借款、保留所有權(quán)的存貨抵押（流動置留權(quán)、動產(chǎn)抵押、信托收據(jù)借款）、不保留所有權(quán)的存貨抵押（終點倉單借款、產(chǎn)地倉單借款）。 例如： 2023年，美國工業(yè)性企業(yè)總投資支出是 10870億美元 ,其中資本支出占全部支出的 %(9000億美元 ),凈營運資本支出占全部支出的 %(1870億美元 ),2023年總共生成 10570億美元的內(nèi)部現(xiàn)金流量。 實際工作中的融資決策所考慮的問題 從研究結(jié)果來看，在考慮如何為資本概預算項目計劃一個最佳融資方案時，公司似乎并沒有一個特定的資本結(jié)構(gòu)組成概念。 ? 企業(yè)的決策者應當選能夠使公司價值最大資本結(jié)構(gòu)，公司股東將因此而獲益。 總杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿和財務杠桿共同引起的連鎖作用稱為總杠桿作用，總杠桿作用的程度用總杠桿系數(shù)表示，是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積。 Knc= +G D1 P0(1F) 加權(quán)平均資本成本 公司各類資本成本與該類資本在企業(yè)全部資本中所占比重的乘積之和。一般而言，小公司的權(quán)益資本成本要比在紐約證交所交易的同等風險特征的大公司高約 4個百分點。 而關(guān)于市場風險溢價，約有一半的財務經(jīng)理用的是 4%6%之間的一個固定值， 15%的使用專家的預測值，還有的則用一些特定的歷史平均數(shù)據(jù)。也稱作：最低可接受的收益率、投資項目的取舍收益率。 （ 1）估計 (沒有不確定性 )現(xiàn)值 開發(fā)、測試和營銷新藥所需要的投資為： 研發(fā)階段 1億美元， 測試階段需要 ， 營銷階段需要 。 如果獲得成功，新藥將被投放市場，任何一個階段發(fā)生失敗，公司都會終止研發(fā)，產(chǎn)品一文不值 。如公司只有一種產(chǎn)品，從事的是基于 大宗商品的行業(yè)，或公司處于（或接近）財務困境。 期權(quán)的基本概念 （ 1）期權(quán)的含義 （ 2）看漲期權(quán)與看跌期權(quán) 實物期權(quán) （ 1）概述 投資實物資產(chǎn)，經(jīng)?？梢栽黾油顿Y人的選擇權(quán)，這種未來可以采取某種行動的權(quán)利而非義務稱為實物期權(quán)。 （ 2）多個內(nèi)部收益率。 第四步：用插值法求出近似值 ， 該折現(xiàn)率即為 內(nèi)含報酬率 。 應用分析： （ 1）盈利指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨 立投資機會獲利能力的比較； （ 2）如果這兩個方案之間是互斥的，當然 A方 案較好； （ 3）如果兩者是獨立的，那一個應優(yōu)先給 考慮，可以根據(jù)盈利指數(shù)來選擇。 （ 5） 優(yōu)點 : 克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模 比較的問題 。 2） 凈現(xiàn)值是差額 ,盈利指數(shù)是比率 。 舉例：設(shè)折現(xiàn)率為 10%，有三項投資機會有關(guān)數(shù)據(jù)如表 （ 12023） 期間 A方案 B方案 C方案 凈收益 現(xiàn)金凈 流量 凈收益 現(xiàn)金凈 流量 現(xiàn)金凈 流量 凈收益 0 （ 20230） （ 9000） 1 1800 11800 （ 1800） 1200 600 4600 2 3240 13240 3000 6000 600 4600 3 3000 6000 600 4600 合計 5040 5040 4200 4200 1800 1800 凈現(xiàn)值 (A)=(+)20230 =1669（元） 凈現(xiàn)值(B)=(++)9000 =1557（元） 凈現(xiàn)值 (C)= = 560（元） 凈現(xiàn)值分析： 分析結(jié)論： （ 1）凈現(xiàn)值 (A)凈現(xiàn)值 (B)0，則 A和 B方案的投 資報酬率都大于 10%，可以接受； 而凈現(xiàn)值 (C)0，則方案 C的報酬率小于 10%， 不予接受。從市場的角度看，這會導致整個資本市場的資源配置效率低下。 （ 3）公司的資本成本是投資者要求的收益率。 3）現(xiàn)金凈流量 含義：現(xiàn)金凈流量是指一定期間現(xiàn)金流入量 和現(xiàn)金流出量的差額。 要點： 1） 某一特定項目引起； 2） 增量； 3） 廣義的現(xiàn)金 (2)現(xiàn)金流量的分類 現(xiàn)金流量包括三個子概念： 1） 現(xiàn)金流出量； 2） 現(xiàn)金流入量； 3） 現(xiàn)金凈流量 三、 投資項目評價的基本方法 1）現(xiàn)金流出量 含義：一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引 起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 普通年金終值 普通年金終值是指其最后一次支付的本利和，它是每次支付的復利終值之和。 nnsp s 1+ i1i? ? ??—（ ）（ ）(二 )名義利率與實際利率當利息在一年內(nèi)要復利幾次時，給出的年利率叫做名義利率。 ： 編制投資項目的損益表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負債表、還貸計劃表。 ： 產(chǎn)品銷售下降 — 庫存增加 — 成本增加 — 現(xiàn)金減少 — 債務違約 — 融資困難 — 法律訴訟 — 骨干離職 4. 特征： （ 1）增長狀況分析 銷售增長率；利潤增長率；經(jīng)營性凈現(xiàn)金增長率； （ 2）資產(chǎn)使用效率分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度；存貨周轉(zhuǎn)速度；應收款周轉(zhuǎn)速度； （ 3）盈利能力分析 凈資產(chǎn)收益率變化趨勢；資產(chǎn)利潤率變化趨勢； 銷售利潤率變化趨勢； （ 4）負債狀況分析 資產(chǎn)負債率變化趨勢；長債 /權(quán)益變化趨勢； 利息保障倍數(shù)；本息保障倍數(shù)； （ 5）資產(chǎn)流動性分析 流動比率；速動比率； （ 6）現(xiàn)金生成能力分析 銷售的現(xiàn)金含量；利潤的現(xiàn)金含量；經(jīng)營性凈現(xiàn)金/EBITDA。通常，企業(yè)被迫要采取某些在企業(yè)有足夠現(xiàn)金流量時不可能采取的行動。 五 、報表分析步驟總結(jié) （ 4）計算有關(guān)財務比率： ①盈利能力； ②資產(chǎn)使用效率； ③流動性； ④負債能力； ⑤現(xiàn)金流量狀況； （ 5）進行財務指標比較分析： ①歷史比較分析； ②行業(yè)比較分析； ③構(gòu)成比較分析。 投入） = 3811 247。 = （ 9）可持續(xù)增長率 =凈資產(chǎn)收益率 ?留存比率 (指利潤的 再投資率 ) (三 )現(xiàn)金流量表分析 概念與作用 概念：提供企業(yè)在某一特定期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入和流出的信息。 平均凈資產(chǎn)） ?100% = 136247。 主營業(yè)務收入 ]X100% （ 2） EBITDA：利息、稅、折舊和攤銷前的公司利潤 常用于判斷實際發(fā)生的現(xiàn)金流 （ 3） EBIT:息稅前利潤 =毛利潤 (營業(yè)費用 +管理費用 ) 衡量管理績效的指標 （ 4）利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 247。 (非流動負債 +股東權(quán)益 )]?100% = [740247。 2+(11+8)247。 [（ 326+119） 247。 300 = 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 + 交易性金融資產(chǎn)） 247。 資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu) 資產(chǎn) 負債及所有者權(quán)益 流動資產(chǎn) 流動負債 長期資產(chǎn) 長期負債 固定資產(chǎn) 負債合計 在建工程 實收資本 /股本 無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn) 未分配利潤 資產(chǎn)總計 負債和所有者權(quán)益總計 資產(chǎn)負債表舉例 資產(chǎn) 年末余額 年初余額 流動資產(chǎn)： 貨幣資金 50 25 交易型金融資產(chǎn) 6 12 應收票據(jù) 8 11 應收賬款 398 199 預付賬款 22 4 應收股利 0 0 應收利息 0 0 其他應收款 12 22 存貨 119 326 待攤費用 32 7 一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn) 45 4 其他流動資產(chǎn) 8 0 流動資產(chǎn)合計 700 610 （ 單位：萬元） 非流動資產(chǎn)： 可供出售金融資產(chǎn) 0 45 持有至到期投資 0 0 長期股權(quán)投資 30 0 長期應收款 0 0 固定資產(chǎn) 1238 955 在建工程 18 35 固定資產(chǎn)清理 0 12 無形資產(chǎn) 6 8 開發(fā)支出 0 0 商譽 0 0 長期待攤費用 5 15 遞延所得稅資產(chǎn) 0 0 其他非流動資產(chǎn) 3 0 非流動資產(chǎn)合計 1300 1070 資產(chǎn)總計 2023 1680 負債及股東權(quán)益 年末余額 年初余額 流動負債： 短期借款 60 45 交易型金融負債 0 0 應付票據(jù) 5 4 應付賬款 100 109 預收賬款 10 4 應付職工薪酬 2 1 應交稅費 5 4 應付利息 12 16 應付股利 28 10 其他應付款 14 13 預提費用 9 5 預計負債 2 4 一年內(nèi)到期的非流動負債 50 0 其他流動負債 3 5 流動負債合計 300 200 非流動負債： 長期借款 450 245 應付債券 240 260 長期應付款 50 60 專項應付款 0 0 遞延所得稅負債 0 0 其他非流動負債 0 15 非流動負債合計 740 580 負債合計 1040 800 股東權(quán)益： 股本 100 100 資本公積 10 10 盈余公積 100 40 未分配利潤 750 730 減：庫存股 0 0 股東權(quán)益合計 960 880 負債及股東權(quán)益總計 2023 1680 資產(chǎn)負債表的財務比率分析 （ 1）短期償債能力比率 流動比率 = 流動資產(chǎn) 247。 （ 3）技術(shù)裝備水平、管理水平 。 謹慎原則要求預計損失而不預計收益；按年度分期報告。 內(nèi)部財務理論 早期的內(nèi)部財務理論研究的重點是資本的使用情況和財務收支等；當代內(nèi)部財務理論主要包括目標財務理論、責任中心與業(yè)績評價、內(nèi)部財務控制等。 三、當代財務管理理論主要研究領(lǐng)域 投資財務理論 早期投資財務理論研究的重點是風險與收益的權(quán)衡問題。 資產(chǎn)管理理財階段（內(nèi)部控制財務管理階段） :20世紀 50年代中期 — 60年代，企業(yè)競爭的加劇對企業(yè)內(nèi)部管理提出了新的要求，企業(yè)內(nèi)部財務管理決策成為公司財務管理的重心。公司理財新思維與風險管控 專題 1：決策者的財務思維 一、什么是財務