醫(yī)藥行業(yè)x年投資報(bào)告(行業(yè)分析)-wenkub.com
2025-01-16 13:12 本頁(yè)面
【正文】 23 21 24 無(wú)評(píng)級(jí)600713 南京醫(yī)藥 16 % 85 25 82 26 A股主要醫(yī)藥上市公司盈利預(yù)測(cè)及估值表（ 5）股票代 碼 公司簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià) EPS（ 元 ）PBPEROEEV/EBITDAPEG 總市值 投資評(píng)級(jí)09/7/29 08 09E 10E 11E 08 09E 10E 11E 202309~11 億元600511 國(guó)藥股份 20 % 25 % % 162 24 () 71 14 184 17 謹(jǐn)慎推薦A股主要醫(yī)藥上市公司盈利預(yù)測(cè)及估值表（ 4）股票代碼 公司簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià) EPS（ 元 ）PBPE ROEEV/EBITDA PEG 總市值 投資評(píng)級(jí)09/7/29 08 09E 10E 11E 08 09E 10E 11E 2023 09~11 億元綜合類(lèi) 600664 哈藥股份 13 37 43 na 20 71 49 % 82 無(wú)評(píng)級(jí)平均值 32 12 () 122 17 89 17 無(wú)評(píng)級(jí)600812 華北制藥 9 % 22 26 72 24 化學(xué)原料藥 600267 海正藥業(yè) 27 % 59 26 55 19 無(wú)評(píng)級(jí)000963 華東醫(yī)藥 13 % 49 28 24 % 23 31 26 55 24 無(wú)評(píng)級(jí)600867 通化東寶 22 % 66 % 103 34 81 21 推薦002038 雙鷺?biāo)帢I(yè) 29 22 30 無(wú)評(píng)級(jí)002107 沃華醫(yī)藥 19 25 無(wú)評(píng)級(jí)600479 千金藥業(yè) 21 22 138 30 謹(jǐn)慎推薦600518 康美藥業(yè) 18 % 34 34 78 20 現(xiàn)代中藥 600535 天士力 33 17 22 無(wú)評(píng)級(jí)600329 中新藥業(yè) 25 % 35 % 26 31 194 28 謹(jǐn)慎推薦000538 云南白藥 26 縱向比較： A股市場(chǎng)醫(yī)藥板塊的估值水平變化 圖： 1998～ 2023年 6月重點(diǎn)醫(yī)藥股和大盤(pán) PE比較數(shù)據(jù)來(lái)源： wind、 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所說(shuō)明： EPS為當(dāng)年年報(bào)值， 09年采取 wind一致預(yù)期，整體法，剔除負(fù)值。三線(xiàn)股—— 黑馬趨勢(shì)性品種中恒集團(tuán)、長(zhǎng)春高新、金陵藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、壹佰制藥、沃華醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、魚(yú)躍醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療、新華醫(yī)療、通化東寶、新合成、海南海藥、“細(xì)分產(chǎn)品的突出亮點(diǎn) vs突出的基本面要素瑕疵 ”， or次新股待觀察， or某類(lèi)概念或重組預(yù)期。期待：未來(lái)可能引領(lǐng)并分享該領(lǐng)域及其產(chǎn)業(yè)鏈延伸領(lǐng)域的大發(fā)展。我們關(guān)注：天士力和康緣藥業(yè)的拳頭產(chǎn)品是否能通過(guò)美國(guó) FDA認(rèn)證從而使中國(guó)中成藥產(chǎn)品打入國(guó)際主流醫(yī)藥市場(chǎng)；海正、華海藥業(yè)的制劑出口和盈利前景；達(dá)安基因的臨檢獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室模式；以天壇生物為平臺(tái)的央企重組能否實(shí)現(xiàn) ……尋找可能長(zhǎng)大的醫(yī)藥上市公司細(xì)分領(lǐng)域的資源型和壟斷型國(guó)有企業(yè)仍值得關(guān)注，如天壇生物、國(guó)藥股份、東阿阿膠、云南白藥、同仁堂252。我們關(guān)注民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)更適應(yīng)充分 /激烈競(jìng)爭(zhēng)、政策頻出的醫(yī)藥行業(yè)，同時(shí)優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)的掌門(mén)人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的眼光更長(zhǎng)遠(yuǎn)?！?從治療領(lǐng)域n 大的治療領(lǐng)域容易催生成長(zhǎng)型企業(yè)。 位居扭曲產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游是市場(chǎng)化、數(shù)目眾多的制藥企業(yè)，下游是非市場(chǎng)化的強(qiáng)勢(shì)醫(yī)院，大大小小的企業(yè)都痛并活著，行業(yè)整合難度大，政策性洗牌持續(xù)進(jìn)行216。? 診斷試劑：216。 關(guān)注國(guó)家對(duì)防疫事業(yè)的投入，關(guān)注國(guó)家隊(duì) —— 央企 “中生集團(tuán) ”的整合 生物制藥子行業(yè)：高盈利、高成長(zhǎng) ? 血液制品：216。今后幾年 25％增速 增至 全國(guó) 30多家疫苗企業(yè)＋外資 4大巨頭；市場(chǎng)規(guī)模約 45～ 50億元；216。 中藥工業(yè)規(guī)模是成長(zhǎng)性必要條件 經(jīng)營(yíng)波動(dòng)小、穩(wěn)定成長(zhǎng)、穩(wěn)定分紅216。OTC： RX約 =24％： 75％， 投資機(jī)會(huì)僅存在于市值低估情況下管理變革導(dǎo)致的業(yè)績(jī) “一過(guò)性 ”反轉(zhuǎn)過(guò)程中 重要公司：恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè) —— 未來(lái)可能殊路同歸 化學(xué)制藥子行業(yè)：產(chǎn)業(yè)升級(jí) —— 代表型公司：恒瑞醫(yī)藥 恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)升級(jí)基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)升級(jí) 抗腫瘤藥大市場(chǎng)、高成長(zhǎng)；一線(xiàn)產(chǎn)品進(jìn)口替代高額研發(fā)投入、形成豐富產(chǎn)品梯隊(duì)未來(lái)：仿創(chuàng)藥上市 國(guó)內(nèi) OTC 原料出口 制劑出口 中藥子行業(yè)：資源、品牌、產(chǎn)業(yè)升級(jí) ? 傳統(tǒng)中藥：擁有獨(dú)特資源和品牌優(yōu)勢(shì)216。 仿創(chuàng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)型企業(yè)： metoo新品、搶仿品種原料 /制劑出口；民營(yíng)企業(yè)擔(dān)綱216。制劑出口？216。轉(zhuǎn)移生產(chǎn) VS毛利率 大宗原料藥企業(yè)：關(guān)注具體品種競(jìng)爭(zhēng)格局變遷，毛利率變動(dòng)訴說(shuō)產(chǎn)品周期位置研發(fā)型仿制核心競(jìng)爭(zhēng)力＋未來(lái)長(zhǎng)大化學(xué)制劑 中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)可能的改觀 —— 全民醫(yī)保趨勢(shì)下的 “蛋糕 ”誘惑 ?子行業(yè)及上市公司分析框架分析框架：行業(yè)－子行業(yè)－比較優(yōu)勢(shì)醫(yī)藥資產(chǎn)行業(yè)特征：非周期＋高增長(zhǎng) 行業(yè)政策：頻繁出臺(tái) 投資選擇：子行業(yè) —— 自上而下，景氣度子行業(yè)的可類(lèi)比研究方法 216。中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)的集中度和比較地位：2023年行業(yè)集中度－醫(yī)藥商業(yè) 醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)市場(chǎng)集中度 批發(fā)企業(yè)數(shù)（家） TOP3市 場(chǎng) 份 額美國(guó) 70 96%日本 2300 74%（前 30家）德國(guó) 10 60～ 70%英國(guó) 20 85%中國(guó) 12755 13％（ 2023年） %(2023年） （ 2023年） 利潤(rùn)比重 69％（前 20家， 2023年）?發(fā)達(dá)國(guó)家：規(guī)?；?、集約化、高效率，凈利潤(rùn)率平均約 %?中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)可能的改觀 —— 全民醫(yī)保趨勢(shì)下的 “蛋糕 ”誘惑 ?醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)和特征醫(yī)藥工業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)分布 化學(xué)制藥 （原料＋制劑） 你 中藥 （飲片＋中成藥） 你 生物制藥 （生化＋生物） 全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總診療人次數(shù)有望大幅增長(zhǎng)全民醫(yī)保目標(biāo)的一些舉措已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)216。 補(bǔ)償新農(nóng)合人次（億人次） 補(bǔ)償資金支出（億元） 平均每獲償參合人次金額（元） 51 15% 5023 2023年 4月 調(diào)整 188種中成藥的零售價(jià)格 16% 16資料來(lái)源：發(fā)改委、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所06～ 07年大規(guī)模、密集調(diào)價(jià)效益
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