【正文】 數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)療器械協(xié)會、 IMS 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、安信證券研究中心 41% 40% 41% 41%42% 42% 42% 42%10% 10%11% 11%12%13% 14%14%0%10%20%30%40%50%2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023全球醫(yī)療器械占醫(yī)藥市場比 中國醫(yī)療器械占醫(yī)藥市場比330448514739902020040060080010002023 2023 2023 2023 202310%11%12%13%14%醫(yī)療器械總產(chǎn)值（億元） 占整個醫(yī)藥市場比例醫(yī)療器械：消費結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來快速增長 填補缺口 高端市場更新?lián)Q代 高端市場 中、低端市場 高端醫(yī)療設備 （技術壁壘 高 ） 中、 低端醫(yī)療設備 （技術壁壘 低 ） 零售終端 醫(yī)院終端 醫(yī)院銷售 全 新產(chǎn)品 ? 醫(yī)改 擴容 ? 出口 ? 醫(yī)改 擴容 ? 政策支持 ? 醫(yī)改 擴容 ? 政策支持 ? 消費升級 ? 人口老齡化 ? 醫(yī)院信息化 ? 消費升級 ? 消費升級 ? 人口老齡化 ? 消費升級 ? 出口 更新?lián)Q代 醫(yī)療器械： 消費結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來快速增長 技術壁壘 銷售渠道 美國通用 國際供應商 國內(nèi)主要供應商 血糖儀、 血壓計、電子體溫表等家用保健檢測器材 ； 零售終端 頸椎腰椎牽引器、家用制氧機等家庭康復設備 ； 羅氏（ Ro ch e ）、歐姆龍、強生(Joh ns on Jo hn s on ) 等 九安醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等 手術用巾、繃帶、紗布、導管、插管等敷料和低端耗材類產(chǎn)品和按摩器具 ； 中、低端醫(yī)療設備 ( 技術壁壘較低 ) 醫(yī)院終端 聽診器 、采血管、醫(yī)用制氧機、輪椅車、消毒滅菌、輸液器、體溫計設備等醫(yī)院基礎器材 ； 碧迪 (BD) 等 新華醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等為醫(yī)院基礎器材供應商龍頭；低端耗材、按摩器具、低端儀器中國小供應商多，市場集中度低 X 光機、 CT 、核磁共振、超聲 、血管造影機、核成像 等醫(yī)學影像 診斷設備 ； 醫(yī)院 終端 體外診斷、監(jiān)護儀器等中小型設備； 通用醫(yī)療 (GE) 、西門子 (Sie me ns) 、飛利浦 (Phi lip s) 、雅培（ Ab bo tt ）等 邁瑞、萬東、東 軟等 高端醫(yī)療設備（技術壁壘較高） 醫(yī)院銷售 心臟支架、 心臟起搏器、 骨科器械等高端耗材 美敦力（ Med tron ic ）等 樂普醫(yī)療、山東威高等 數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心 醫(yī)療器械： 消費結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來快速增長 高端市場更新?lián)Q代 高端市場 中、低端市場 高端醫(yī)療設備 （技術壁壘 高 ） 中、 低端醫(yī)療設備 （技術壁壘 低 ） 零售終端 醫(yī)院終端 醫(yī)院銷售 全 新產(chǎn)品 區(qū)域醫(yī)藥商業(yè)龍頭在行業(yè)整合中發(fā)展迅速 數(shù)據(jù)來源： wind資訊，安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源： wind資訊，安信證券研究中心 5 %0%5%10%15%20%25%30%Dec02Jun03Dec03Jun04Dec04Jun05Dec05Jun06Dec06Jun07Dec07Jun08Dec08Jun09Dec09Jun10廣州藥業(yè) 一致藥業(yè) 上海醫(yī)藥國藥股份 南京醫(yī)藥0%5%10%15%20%Dec02Jun03Dec03Jun04Dec04Jun05Dec05Jun06Dec06Jun07Dec07Jun08Dec08Jun09Dec09Jun10醫(yī)藥商業(yè)R O E醫(yī)藥商業(yè)利潤率逐步提升 數(shù)據(jù)來源：南方所，中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會，安信證券研究中心 1 0 . 2 6 %9 . 0 7 %8 . 6 0 %8 . 3 8 %8 . 8 3 %7 . 8 9 %7 . 0 7 % 7 . 0 9 %0 . 6 4 % 0 . 7 4 % 0 . 5 5 % 0 . 6 6 %0 . 9 3 %1 . 2 1 % 1 . 1 8 % 1 . 2 9 %6 . 4 5 %6 . 4 8 %7 . 0 2 %7 . 5 3 %7 . 6 8 %8 . 7 5 %9 . 8 4 %5 . 1 6 %0%2%4%6%8%10%12%2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023毛利率 費用率 利潤率醫(yī)藥商業(yè)市場集中度逐步提高 數(shù)據(jù)來源：南方所，中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會，安信證券研究中心 6 5 . 6 2 %6 3 . 1 3 % 6 3 . 6 5 %6 7 . 8 5 % 6 7 . 8 8 % 6 7 . 9 1 % 6 7 . 2 9 %6 9 . 7 4 %1 4 . 8 5 %1 2 . 6 8 %1 5 . 4 4 %1 6 . 9 4 %1 8 . 9 5 % 1 9 . 2 1 %2 0 . 0 9 %2 0 . 9 4 %0%20%40%60%80%2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023醫(yī)藥商業(yè)百強集中度 醫(yī)藥商業(yè)前三強集中度國內(nèi)外醫(yī)藥商業(yè)集中度比較 中美日藥品分銷市場歷年集中度變化 31%38%48%61% 62%71%74%89% 90%94% 96%21%24%28% 29%36%48%57%61%53%62%67%1 5 . 2 7 % 1 4 . 8 5 %1 2 . 6 8 %1 5 . 4 4 % 1 6 . 9 4 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023美國 日本 中國數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所，安信證券研究中心 醫(yī)藥流通市場集中度 21% 67% 醫(yī)藥流通市場集中度 31% 96% 日本 10年時間 中國前 3大醫(yī)藥流通企業(yè)市場份額 % 70% —— 實現(xiàn)銷售收入 12023億元，凈利潤 120億元，凈利潤水平穩(wěn)定在 1%（預測數(shù)） 藥品分銷市場集中度的變化 美國 10年時間 中國 2023年 上市的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)近期的并購情況 ? 國藥控股： 國控海南，國控云南，國控福州，國控山東，上海國大東信藥房，國控安徽，國控河北 ? 一致藥業(yè)： 國控湛江，國控南寧，致君萬慶，東莞一致，廣西一致，延風醫(yī)藥 ? 上海醫(yī)藥： 福達制藥，信誼天平，貴州華氏大藥房，寧波四明大藥房， Mergen Biotech Limited， 中山醫(yī)醫(yī)藥、中信醫(yī)藥 ? 南京醫(yī)藥： 南京同仁堂，河南金寶康 ? 華東醫(yī)藥： 財通科技，華東中藥飲片 ? 九州通： 鐘祥永康、潛江益民、谷城華威、湖北百瑞吉、湖北松滋康福樂 中藥飲片產(chǎn)業(yè)縱橫整合造就偉大公司 數(shù)據(jù)來源： Wind資訊 ，安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源： Wind資訊 ，安信證券研究中心 05001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 0Feb03May03Aug03Nov03Feb04May04Aug04Nov04Feb05May05Aug05Nov05Feb06May06Aug06Nov06Feb07May07Aug07Nov07Feb08May08Aug08Nov08Feb09May09Aug09Nov09Feb10May10Aug10 2 0 %0%20%40%60%80%100%中藥飲片行業(yè)累計銷售收入(億元) 中成藥行業(yè)累計銷售收入(億元)中藥飲片行業(yè)同比增長 中成藥行業(yè)同比增長050100150200Feb03May03Aug03Nov03Feb04May04Aug04Nov04Feb05May05Aug05Nov05Feb06May06Aug06Nov06Feb07May07Aug07Nov07Feb08May08Aug08Nov08Feb09May09Aug09Nov09Feb10May10Aug10 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%中藥飲片行業(yè)累計利潤(億元) 中成藥行業(yè)累計利潤(億元)中藥飲片行業(yè)同比增長 中成藥行業(yè)同比增長康美藥業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式初現(xiàn)雛形 吉林新開河 亳州中藥材市 場 中藥材及中藥材貿(mào)易 中藥飲片 醫(yī)藥企業(yè) 醫(yī)院藥房 零售藥店 商場超市 安國中藥材市 場 普寧中藥材市 場 滕王閣制藥 保寧制藥 北京康美 成都康美 上游：控制中藥材資源 ， 成為 中藥貿(mào)易市場做市商 ， 進行中 藥材貿(mào)易； 中藥物流配送中心 中藥物流配送中心 中游：中藥飲片為產(chǎn)業(yè)核心 下游：建設康美中醫(yī)院；自建零售藥店 ， 與 一致藥業(yè)等展開戰(zhàn)略合作；收購上海金像和 上海美峰 ， 進入商場和超市渠道； 中藥物流配送中心 下 游 終端 廣東省中醫(yī)院 廣安門中醫(yī)院 康美中醫(yī)院 海王星辰 廣州一致 云南健之佳 康美之戀 上海金像 上海美峰 數(shù)據(jù)來源：康美藥業(yè)公告、安信證券研究中心 初步完成中藥材市場布局，未來整合是關鍵 中藥材交易市場 市場特征 年交易額 安徽亳州中藥材交易中心 國內(nèi)規(guī)模最大的中藥材專業(yè)市場 100 億元 河南省禹州中藥材專業(yè)市場 3 億元 成都市荷花池藥材專業(yè)市場 西部最大的中藥材專業(yè)市場 N/A 河北省安國中藥材專業(yè)市場 主要 經(jīng)營大宗藥材和冷偏藥材 50 億元 江西樟樹中藥材市場 10 億元 廣州市清平中藥材專業(yè)市場 南中國最大的中藥材特別是貴細滋補性中藥材專業(yè)市場 10 億元 山東鄄城縣舜王城藥材市場 3 億元 重慶市解放路藥材專業(yè)市場 N/A 哈爾濱三棵樹藥材專業(yè)市場 我國北方中藥材經(jīng)營的集散地 N/