【正文】 我國上市公司對股權(quán)融資的偏好強于債權(quán)融資。 發(fā)達國家企業(yè)融資來源比重 百分比 美國 日本 德國 英國 法國 加拿大 銀行貸款 62 60 58 63 70 29 債券 30 5 1 8 2 15 股票 2 5 6 14 18 25 其他 6 30 35 15 10 21 在 80年代各發(fā)達國家企業(yè)對股權(quán)融資的偏好遠遠低于債權(quán)融資。 從長期融資結(jié)構(gòu)來看 ， 長期負債從占長期融資的 ，下降幅度為 %。 案例分析 ?長虹與康佳的籌資決策比較 ?企業(yè)可能的籌資方式 ?資金市場的狀況和限制條件 ?企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) ?企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu) ?企業(yè)的盈利能力 ?企業(yè)的現(xiàn)金流動性 ?企業(yè)的償債能力 ?企業(yè)的目標 1998年資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)比較 項目 康佳 長虹 貨幣資金 應(yīng)收賬款凈額 存貨凈額 流動資產(chǎn)合計 長期投資合計 固定資產(chǎn)合計 流動負債 長期負債 股東權(quán)益 1998年利潤表比較 項目 康佳 長虹主營業(yè)務(wù)收入 8,573,886, 11,602,666,主營業(yè)務(wù)收入凈額 8,573,886, 11,602,666,主營業(yè)務(wù)利潤 1,621,092, 3,161,337,其他業(yè)務(wù)利潤 1,106, 130,508,投資收益 2,251, 41,236,補貼收入營業(yè)外收入 137,843, 6,163,營業(yè)外支出 109,800, 3,820,利潤總額 530,389, 2,328,723, 1998年現(xiàn)金流量比較 項目 康佳 長虹經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計 9,694,794, 16,198,371,經(jīng)營活動現(xiàn)金支出小計 8,479,570, 14,012,203,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1,215,224, 2,186,167,投資活動現(xiàn)金流入小計 5,800, 4,687,投資活動現(xiàn)金支出小計 174,998, 602,345,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 169,197, 597,658,籌資活動現(xiàn)金流入小計 1,329,364, 1,344,939,籌資活動現(xiàn)金流出小計 1,684,352, 3,089,184,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 354,988, 1,744,245,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 689,728, 136,207, 長虹 1999年增加投資計劃 項目 資金需要 (億元 ) 新增收入 (億元 ) 新增利潤(億元 ) 投資收益% 回收期 (年 ) 數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品 11 數(shù)字通訊項目 2 激光讀寫系列產(chǎn)品 18 技術(shù)中心實驗室及中試線 5 無汞堿錳電池項目 鎳氫電池項目 市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 康佳 1999年投資計劃 項目 預(yù)計投資 (萬元 ) 預(yù)計利潤 (萬元 ) 投資回收期 (年 ) 高清晰度數(shù)字彩電項目 50000 11000 數(shù)字移動電話項目 $2500* 7895 投資組建重慶康佳電子有限公司 11000*60% 2023*60% 投資組建康佳（印度）電子有限公司 $900,本企業(yè)投 $459 640 補充流動資金 110000 銀行貸款利率 項 目 流動資金貸款一般流動資金六個月 一年 固定資產(chǎn)投資貸款技術(shù)改造貸款及基本建設(shè)貸款一年以內(nèi)及一年 一年以上至三年 9 三年以上至五年 五年以上 問題： 看了上述資料，你有那些想法？ 如果你是財務(wù)經(jīng)理，對籌資安排有什么想法（結(jié)合所學知識） 附錄：梅耶斯的最優(yōu)融資順序理論 如果公司存在有利可圖的投資項目，其融資應(yīng)先通過內(nèi)部資金 (留存收益與折舊資金 )進行，然后再通過低風險的債券，最后才采用股票。 由于擴大業(yè)務(wù) ， 需追加籌資 300萬元 ， 其籌資方式有二： 其一：全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6萬股 ， 每股面值 50元； 其二：全部籌借債務(wù)：債務(wù)利率仍為 12%， 利息36萬元 。 要求：通過計算，在甲、乙兩個方案中選擇較優(yōu)方案。 結(jié)合同期凈利潤增加 60元 (增長了 100%)， 每股 收 益 增 至 1 . 2 元 / 股 ( 增 長 了100%)， 說明企業(yè)在風險降低的同時增加了收益 。 (2)DFL下降 DCL下降了 ， 說明財務(wù)風險下降 ， 并導致企業(yè)總風險降低 。 320= 財務(wù)杠桿系數(shù) =320247。基期息稅前利潤 =(1000400) 247。 于是 ， 就會產(chǎn)生企業(yè)總風險不變 (甚至下降 ) 而企業(yè)總收益提高的好現(xiàn)象 。 (2) 復合杠桿系數(shù)等于經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積 ， 即復合杠桿系數(shù) (DCL)=經(jīng)營杠桿系數(shù) (DOL) 財務(wù)杠桿系數(shù) (DFL) 。 (2) 財務(wù)杠桿系數(shù) =基期息稅前利潤 247。 (3) 在其他因素不變 (如銷售收入不變 )的情況下 ， 固定成本越高 ， 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大 ， 并且經(jīng)營風險也就越大 。從另外的角度看 ， 只要有固定生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在 ， 就一定會產(chǎn)生息稅前利潤變動率大于邊際貢獻變動率 ， 而邊際貢獻變動率等于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象 。 運用杠桿原理降低企業(yè)風險 、 增加企業(yè)收益時應(yīng)注意以下幾點： 財務(wù)管理中的杠桿作用產(chǎn)生于固定費用的存在：生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的固定費用 (如計時工資 、 固定資產(chǎn)折舊 、無形資產(chǎn)價值攤銷額 、 固定的辦公費用等 ， 但不包括籌集資金和使用資金方面的費用 ) ， 形成經(jīng)營風險；籌集資金和使用資金過程中存在的固定費用 (如債券利息 、 優(yōu)先股股利等 ) ， 形成財務(wù)風險 。 企業(yè)先按協(xié)議要求將資產(chǎn)賣給租賃公司 ， 再作為承租單位將資產(chǎn)租回使用 ， 并按期支付租金 。第四章 長期籌資 ? 企業(yè)為什么要籌資 ? 企業(yè)要籌多少資金 ? 企業(yè)從哪里籌資 ? 企業(yè)怎樣獲得不同資金 ? 企業(yè)籌資類別比例對企業(yè)財務(wù)目標有沒有影響，有多大影響 ? 企業(yè)怎樣確定籌資的結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 企業(yè)籌資的動機與要求 ? 一、企業(yè)籌資的動機 ? 擴張籌資動機 ? 償債籌資動機 ? 混合籌資動機 二、企業(yè)籌資的要求 ? 研究投資方向 ? 確定資金需要量 ? 選擇資金來