08第八章風(fēng)險管理及其投資組合-副本-wenkub.com
2025-01-12 03:45 本頁面
【正文】 A ?P E(rP) C 有效邊界 rf B D 引入無風(fēng)險資產(chǎn)的有效邊界 3/1/2023 36 第六節(jié) 投資組合理論 3. 引入無風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)投資組合 ? 在下圖中，投資者 1比投資者 2更厭惡風(fēng)險，在其最優(yōu)投資組合中，賣出部分風(fēng)險資產(chǎn)購入無風(fēng)險資產(chǎn)；而投資者 2恰好相反，在其最優(yōu)投資組合中，賣出無風(fēng)險資產(chǎn)，購入部分風(fēng)險資產(chǎn)。 A ?P E(rP) C 有效邊界 rf B D 一種風(fēng)險資產(chǎn)和一種無風(fēng)險資產(chǎn)的組合 3/1/2023 35 第六節(jié) 投資組合理論 2. 引入無風(fēng)險資產(chǎn)的有效邊界 ? 無風(fēng)險資產(chǎn)的加入使原來風(fēng)險資產(chǎn)組合的有效邊界發(fā)生了改變。 3/1/2023 33 第六節(jié) 投資組合理論 1. 一種風(fēng)險資產(chǎn)和一種無風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合 ? 設(shè)無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率為 rf，風(fēng)險資產(chǎn) A的預(yù)期收益率為 E(rA)，標準差為 ?A。如下圖，投資者的效用函數(shù)與有效邊界的切點就是該投資者的最優(yōu)投資組合。 1?? i? ?? ??niiriP EE1?3/1/2023 30 第六節(jié) 投資組合理論 二、馬柯維茨的投資組合理論 （一）投資組合的有效邊界 ? 現(xiàn)代投資組合理論有一些基本假設(shè)： 1. 風(fēng)險資產(chǎn)的收益率是一隨機變量，投資者只知道收益率的概率分布，風(fēng)險由收益率的方差度量； 2. 投資者以資產(chǎn)收益概率分布的兩參數(shù)，即均值和方差作為投資決策的依據(jù)； 3. 投資者是理性的，決策遵循期望 — 方差準則，即在風(fēng)險一定下使得期望收益最大或者在期望收益一定下使得風(fēng)險最小化。 3/1/2023 28 第五節(jié) 投資組合預(yù)期收益與風(fēng)險的權(quán)衡 ? 一般地，假設(shè)兩種資產(chǎn) A和 B的收益率分別為rA和 rB，標準差分別為 ?A和 ?B，相關(guān)系數(shù)為?AB。 ? 面對多種資產(chǎn)和多種需要考慮的因素時，人們就會研究如何組合資產(chǎn)，使收益最高、風(fēng)險最低。因此，投資者的效用函數(shù)可以表示為在收益 — 方差平面上的無差異曲線。 3/1/2023 23 第四節(jié) 風(fēng)險的衡量 2. 效用函數(shù) ? 按照效用 — 收益曲線的三種形狀，現(xiàn)實中的投資者可分為三種類型：風(fēng)險厭惡型、風(fēng)險中性型和風(fēng)險偏好型。 3/1/2023 22 第四節(jié) 風(fēng)險的衡量 （二）最大期望效用準則 1. 概念 ? 最大期望效用準則就是指投資者選取各種可能投資項目或方案中期望效用最大的項目或方案進行投資。公式為： 212 )]([)(iniii rErpr ?? ???21)]([)( iniii rErpr ?? ???3/1/2023 20 第四節(jié) 風(fēng)險的衡量 ? 對于未來的收益率，由于其值受到各種風(fēng)險因素的影響，其潛在的實際概率分布是無法知道的。 3/1/2023 18 第四節(jié) 風(fēng)險的衡量 2. 采用收益率的方差來度量風(fēng)險 ? 對于離散型的收益率分布，預(yù)期收益率的計算公式為： ? 其中， ri為第 i種可能收益， pi為其可能概率。 4. 風(fēng)險。但對全社會來說，財富只是實物資產(chǎn)的集合，而金融資產(chǎn)不過是債權(quán)債務(wù)憑證，它們對經(jīng)濟生活有很大作用，但本身并不是財富，只是一種虛擬證券。 2. 套期保值的基本原理 ? 建立對沖組合，使得當產(chǎn)生風(fēng)險的一些因素發(fā)生變化時，對沖組合的凈價值不變。期權(quán)賣方（空頭）通過賣出期權(quán)獲得期權(quán)費來承擔期權(quán)買方（多頭）的風(fēng)險，一旦損失真的發(fā)生時，期權(quán)多頭通過執(zhí)行期權(quán)將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給期權(quán)空頭。 3/1/2023 13 第三節(jié) 風(fēng)險的轉(zhuǎn)移 二、風(fēng)險轉(zhuǎn)移與保險 ? 保險機構(gòu)是承擔風(fēng)險轉(zhuǎn)移的專門機構(gòu)，它通過風(fēng)險匯聚來控制風(fēng)險。 3/1/2023 12 第三節(jié) 風(fēng)險的轉(zhuǎn)移 2. 與某金融機構(gòu)簽署協(xié)議，獲得在將來某一時間按現(xiàn)在約定的價格賣出該證券的一種選
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