【正文】 ? 這項交易的風險在于：市場利率向上走的時候，投資者不但不能享受已經(jīng)走高的存款利率，甚至在 LIBOR高于 %的時候，還要損失全部存款的收益。如果國際市場上美元的利率太低或預期利率走勢太低，比當初的 LIBOR低出很多的話，銀行就會決定中止交易，退還本金，結(jié)清投資收益。 ? 假設在這半年之中，有 150天 LIBOR低于 %，另外 30天高于 %。 ? “日進升金期限可變”投資產(chǎn)品的投資期限最短為 6個月，最長為 3年，潛在的最高年收益率達 %，是存款收益率的 7倍。 ? 建設銀行上海分行目前也宣布將推出個人外匯期權(quán)產(chǎn)品。 “日進升金期限可變”投資產(chǎn)品的交易門檻 ? 目前，這項業(yè)務只接受美元，外匯和外幣現(xiàn)鈔都可，起點金額為 5萬美元。首期募集資金近 1000萬美元。 ? 中國銀行周四報出的平盤費率為： %，即客戶提前平盤可獲的收益為：歐元 €100,000 %= €1,100。 ? 若市場即期匯率高于 $€這一盈虧平衡點時，客戶將執(zhí)行期權(quán)后所獲得的資本收益足以彌補期權(quán)費的成本支出而有盈余。 ? 期權(quán)面值為 10萬歐元，交易期限為兩周，協(xié)定匯率為 $€(歐元采用間接標價法報價 ) 。 期權(quán)寶的平盤交易 ? 歐式期權(quán)：在期權(quán)到期日 (兩個星期之后 )，客戶決定是否執(zhí)行期權(quán)合約的是歐式期權(quán)。 期權(quán)寶的收益計算：買進看跌期權(quán) ? 客戶看跌基礎貨幣 (即買進基礎貨幣的看跌期權(quán) )，在期權(quán)交割日，若參考匯率低于協(xié)定匯率，客戶就執(zhí)行期權(quán)，獲得收益；反之，若參考匯率等于或高于協(xié)定匯率，客戶就放棄執(zhí)行期權(quán)，收益為零，客戶蒙受最大損失，即交易開始時支付的期權(quán)費。 ? 合約期限：目前提供的只有兩周交易期限的標準期權(quán)。 ? 期權(quán)寶特別適合于客戶在預期匯率在短期內(nèi)將出現(xiàn)大幅漲跌的同時又想控制風險時進行投資， 即以有限的風險換取無限收益的投資機會。 中國銀行推出的又一期權(quán)交易 —— 期權(quán)寶 (Buy Option) ? 在國際匯市動蕩不安，匯率單邊大幅波動時，投資者可根據(jù)自己對外匯匯率的走勢，選擇看漲或看跌貨幣(即選擇買進看漲期權(quán)或買進看跌期權(quán) )，并根據(jù)中國銀行的報價支付一筆期權(quán)費，同時提供與期權(quán)面值相應的外幣存款作為擔保 (即必須要有外幣存款才能做期權(quán)寶交易 )。 ? 相應地，客戶在選擇掛鉤貨幣時應選預期看漲的貨幣。 ? 銀行與客戶商定的協(xié)議匯率為 J￥ 120/$，銀行支付給客戶的期權(quán)費為 550美元，即期權(quán)費率為 %(它根據(jù)當時的匯率波動情況、投資期限及市場利率水平等變量的變化隨時作出調(diào)整 )。 ? 目前期權(quán)的期限為一個月，即外幣定期存款期限定為一個月。 ? 目前的交易地點為中國銀行上海分行的三個理財中心，即滇池路 74號外灘理財中心；張揚路 838號 (華都大廈 )浦東理財中心；天鑰橋路 90號徐匯區(qū)理財中心。假定的客戶的外幣定期存款是美元，屆時美元匯率下跌銀行就放棄買入的權(quán)利，客戶的美元存款賬戶保留；反之，美元匯率上升，銀行就按協(xié)議匯率買進美元，支付給客戶的是疲軟的日元或歐元。 ? 但在匯市非常平靜的情況下，“兩得寶”則是一種理想的投資工具，即在匯率波動不大的平市中，通過“兩得寶”交易，客戶可在獲取外幣存款的利息收入的同時，還能憑借這筆存款的本息去投資匯市，從中國銀行賺得期權(quán)費收入。因此，石油開采權(quán)實際上相當于一份以石油價格為標的、以開采期限為到期日，以勘探開采和提煉成本為執(zhí)行價格的美式期權(quán)，所支付的租金即期權(quán)費。 金融系 阮堅 54 案例 實物期權(quán)案例：油氣開采權(quán) I 一些國家政府通常將本國海上油田的開采權(quán)租給石油公司，期限一般為十到十五年，獲得開采權(quán)的石油公司可以在此中的任意時間開始開采石油。 在這部分權(quán)證上市交易后，中國證監(jiān)會又允許具備資格的券商按照一定的條件創(chuàng)設其中一部分權(quán)證。滬 深交易所掛牌交易的權(quán)證分為兩類：一類是由上市公司發(fā)行的常規(guī)股本權(quán)證，如深發(fā) SFC1，深發(fā) SFC2，云化CWB1,馬鋼 CWB1等。 金融系 阮堅 43 ? ?? ?? ? 美元美元2 5 01 0 0%101511 0 01 0 01520%20231???????????CBOE SP500指數(shù) 看跌 期權(quán)價格 （ ，現(xiàn)貨指數(shù)收盤價 ） 44 金融系 阮堅 CBOE SP500指數(shù) 看漲 期權(quán) 價格 （ ，現(xiàn)貨指數(shù)收盤價 ） 45 金融系 阮堅 金融系 阮堅 46 4. 期權(quán) 與其他衍生產(chǎn)品 的 區(qū)別 與聯(lián)系 期權(quán)與期貨 ? 權(quán)利和義務 ? 標準化 ? 盈虧風險 ? 保證金 ? 買賣匹配 ? 套期保值 金融系 阮堅 47 權(quán)證（ Warrants） ? 權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。 金融系 阮堅 39 期權(quán)執(zhí)行的實施 ? 當期權(quán)買方想要執(zhí)行某份期權(quán)時，投資者需要首先通知他（她）的經(jīng)紀人，經(jīng)紀人接著通知負責結(jié)清其交易的 OCC 清算會員。 金融系 阮堅 33 標準化：交割規(guī)定 ? 期權(quán)交割的比例要比期貨高得多 ? 現(xiàn)貨期權(quán)的交割：直接以執(zhí)行價格對標的資產(chǎn)進行實際的交收 ? 指數(shù)期權(quán)的交割：按照執(zhí)行價格與期權(quán)執(zhí)行日當天交易結(jié)束時的市場價格之差以現(xiàn)金進行結(jié)算 ? 期貨期權(quán)的交割：買方執(zhí)行期權(quán)時，將從期權(quán)賣方處獲得標的期貨合約的相應頭寸，再加上執(zhí)行價格與期貨價格之間的差額。 金融系 阮堅 28 金融系 阮堅 29 3. 期權(quán) 交易機制 標準化：交易單位 ? 一張期權(quán)合約中標的資產(chǎn)的交易數(shù)量 ? 股票期權(quán)： 100 股股票 ? 指數(shù)期權(quán)：標的指數(shù)執(zhí)行價格與 100 美元的乘積 ? 期貨期權(quán)：一張標的期貨合約 ? PHLX 的外匯期權(quán)：英鎊期權(quán) 31 250 英鎊，歐元期權(quán) 62 500 歐元 金融系 阮堅 30 標準化：執(zhí)行價格 ? 執(zhí)行價格由交易所事先確定 ? 當交易所準備上市某種期權(quán)合約時，首先根據(jù)該合約標的資產(chǎn)的最近收盤價，依據(jù)某一特定的形式來確定一個中心執(zhí)行價格，然后再根據(jù)特定的幅度設定該中心價格的上下各若干級距（ Intervals ）的執(zhí)行價格。 ? 利率期權(quán) – 交易所交易的利率期權(quán) – 場外交易的利率期權(quán) – 內(nèi)嵌在其他金融工具中的利率期權(quán) 金融系 阮堅 21 金融系 阮堅 22 2. 期權(quán)市場 課后閱讀 ? 期權(quán)的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 美國期權(quán)交易所概況 金融系 阮堅 23 全球 OTC主要期權(quán)品種概況 金融系 阮堅 24 美國三類期權(quán)交易所 ? 專門的期權(quán)交易所 – 芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE ） – 國際證券交易所（ ISE ）（被 Eurex收購） ? 傳統(tǒng)股票交易所提供期權(quán)交易 – 美國費城股票交易所（ PHLX ）（被 NASDAQ收購） – 美國股票交易所（ AMEX ）（被紐約－泛歐交易所收購） ? 期貨交易所 – CME 、 ICE等。 期權(quán)交易是通過經(jīng)紀人在市場上競價實現(xiàn)的 ， 這經(jīng)紀人就是期權(quán)清算公司 ，它是每筆期權(quán)交易的中間人 ， 是所有買方的賣方和所有賣方的買方 。