金融工程期貨市場基礎(chǔ)-wenkub.com
2024-09-18 21:52 本頁面
【正文】 擬利用某種標(biāo)的資產(chǎn)與該資產(chǎn)相似的期貨合約進(jìn)行 3個月的套期保值。 持有成本理論認(rèn)為： 期貨價格 =現(xiàn)貨價格 +持有成本 ? 期貨價格與預(yù)期的未來現(xiàn)貨價格的關(guān)系 F=Ser(Tt) E(ST)=Sey(Tt) 練 習(xí) 3月 1日，某美國公司得知在 7月 31日將收到50000000日元。比如上交所 3月鋁的價格是 15600元 /噸，倫敦交易所3月鋁的價格是 1500美元 /噸，比上海鋁便宜 。該公司平倉兩個合約，贏利為 20+65=45（不考慮手續(xù)費）。 套利 文成期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)現(xiàn)鄭商所的 1月小麥合約與 5月合約之間的價差過大。 （２）批發(fā)商預(yù)計期貨對沖時基差達(dá)到 50就可保本。 ?????? FbaS???? fs brar? 基差交易 是指為了避免由于基差變化給套期保值帶來的不利影響，采取以一定的基差和期貨價格確定現(xiàn)貨價格的交易方式。試計算最佳套期保值 比率和該公司應(yīng)購買的合約規(guī)模（一張熱油期貨合約是 42022加侖）。所以最佳套期比率為： ? 購買合約份數(shù)為 最優(yōu)套期比率的確定 FSFSP hh ?????? 22222 ???2P? 2P?FSh????FhSV ?????FSVVhH ?某公司欲在 3個月后購買 100萬加侖的航空燃料油。 ? 最優(yōu)套期保值比率 ： 使得套期保值收益對被套期保值的資產(chǎn)價格的變化敏感性為零的套期保值比率： ? 含義： 1單位的現(xiàn)貨需要 h單位的期貨頭寸對其進(jìn)行套期保值，才能達(dá)到最優(yōu)的消除風(fēng)險的效果。 ? 到 2022年 11月，賣掉 160份 12月到期的英鎊期貨，同時在現(xiàn)貨市場上買入 1000萬英鎊用于還本付息。 ? 到 2022年 8月，賣出 160份 2022年 9月到期的英鎊期貨，同時買進(jìn) 160份 2022年 6月到期的英鎊期貨。 合約到期日的選擇 ? 由于期貨合約的有效期通常不超過 1年，而 套期保值的期限有時又長于 1年，在這種情況 下，就必須采取滾動的套期保值策略，即建 立一個期貨頭寸，待這個期貨合約到期前將 其平倉，再建立另一個到期日較晚的期貨頭 寸直至套期保值期限屆滿。在不可得的情況下，也要盡量選取與被套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)高度相關(guān)的合約品種，盡量減少基差風(fēng)險。 期貨套期保值策略 ? 第一，在被套期保值的現(xiàn)貨 既有遠(yuǎn)期合約又有期貨合約 交易的情況下，應(yīng)選擇遠(yuǎn)期還是期貨； 遠(yuǎn)期合約比較適合個性化需求與持有到期的情形； 期貨合約流動性較好，可以提前平倉，但往往可得的品種較少。 ? 另外，任何一個現(xiàn)貨與期貨組成的套期保值組合，在其存續(xù)期內(nèi)的每一天基差都會隨著期貨價格和被套期保值的現(xiàn)貨價格變化而變化。 8月初，公司收到 1億日元時，就平倉其期貨空頭。 空頭套期保值的基差和有效價格 )()( *222*2121212 SSFSFbFFFSS e ??????????? 多頭套期保值者在 t1時刻知道將于 t2時刻購買資產(chǎn)，于是在 t1時刻持有期貨多頭，并于 t2時刻平倉，同時買進(jìn)資產(chǎn)。 基于期貨套期保值的效果 ? 基差 =擬套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格－所使用合約的期貨價格 ? 當(dāng)套期保值期限已到，而基差不為零時，套期保值就存在基差風(fēng)險。 套期保值的目標(biāo) ? 完美的套期保值： 若遠(yuǎn)期（期貨）的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期（期貨）與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而能夠完全消除價格風(fēng)險。如期權(quán) ? 對于極度厭惡風(fēng)險，往往傾向于選擇雙向套期保值。P500指數(shù)期貨 SPU7報價為 1380點 。擔(dān)心價格下跌的投資者會運用空頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定未來賣出價格。 運用遠(yuǎn)期（期貨）進(jìn)行套期保值就是指投資者由于在現(xiàn)貨市場已有一定頭寸和風(fēng)險暴露，因此運用遠(yuǎn)期（期貨）的相反頭寸對沖已有風(fēng)險的風(fēng)險管理行為。 ? 結(jié)清期貨頭寸的方式則主要有以下 3種： ? 到期交割或現(xiàn)金結(jié)算（ Delivery or Cash Settlement） ? 平倉（ Offset） ? 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（ ExchangeforPhysicals，EFP） 開立與結(jié)清期貨頭寸 ? 如果交易雙方都是建倉，則市場中該期貨合約的未平倉合約數(shù)（ Open Interest）增加一個； ? 如果其中一方是建倉而另一方是平倉，則未平倉合約數(shù)保持不變 ； ? 如果雙方都是平倉，則未平倉合約數(shù)將減少一個。與投資者保證金賬戶的操作方式類似，清算會員的保證金賬戶也實行每日盯市結(jié)算。 ? 而當(dāng)保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的 維持保證金 Maintenance Margin）水平時（維持保證金水平通常低于初始保證金水平），經(jīng)紀(jì)公司就會通知交易者在限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會被強(qiáng)制平倉。 實物交割 ：合約要規(guī)定更具體的交割條款，包括交割標(biāo)的質(zhì)量和等級條款和交割地點條款等等。 ?交割月、交割日與現(xiàn)金結(jié)算日。 ? 清算機(jī)構(gòu)： 負(fù)責(zé)對期貨交易所內(nèi)交易的期貨合約進(jìn)行交割、對沖和結(jié)算操作的獨立機(jī)構(gòu)。分為跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 ? 基差 ： 基差 =現(xiàn)貨價格 期貨價格。 ? 對沖 ：建立與原有交易部位相反的交易部位。 ? 多頭 ：對期貨標(biāo)的物的價格看漲的一方。 ? 2） 期貨經(jīng)紀(jì)公
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