一汽大眾汽車有限公司匯率交易風(fēng)險管理-wenkub.com
2024-08-23 18:47 本頁面
【正文】 通過跟蹤誤差分析和回歸分析，一汽大眾使用的預(yù)算匯率風(fēng)險控制策略有效地降低了企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險，為企業(yè)的價值提升提供了保障。另外從表7和表8的比較中可以看出，經(jīng)調(diào)整后的跟蹤誤差對于企業(yè)利潤的解釋能力更強，也就是說我們通?？紤]的跟蹤誤差往往放大了企業(yè)預(yù)測過程中的風(fēng)險，因為在預(yù)測匯率跟蹤監(jiān)控過程中只涉及到單項的風(fēng)險，上行的匯率對企業(yè)的支出項目是有利的。由于一汽大眾并非上市公司，因此在實證分析過程中只能以企業(yè)的稅后利潤作為企業(yè)的價值變量。在本文的第一章已經(jīng)明確指出，在我國現(xiàn)行的匯率政策下，美元同人民幣之間基本保持著一個基本穩(wěn)定的匯兌關(guān)系，即使在經(jīng)歷了2005年匯率體制改革之后，美元人民幣之間的匯率也沒有經(jīng)歷大的變動，基本處于穩(wěn)定調(diào)整的趨勢下。外匯風(fēng)險管理小組與銀行進行外匯交易，交易過程中對銀行報價和能夠反映當時外匯市場各種價格的文檔或電子數(shù)據(jù)進行存檔備案，以證明最終保值交易價格的合理性。成立負責(zé)具體操作外匯交易業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險管理小組和負責(zé)決策的保值決策小組。應(yīng)當采用正確的理念明確評估保值成功與否的原則與標準評判保值的效果。本質(zhì)上講，不做保值是在回避風(fēng)險，是將希望寄托在對市場波動方向的猜測與幻想之中；保值是在管理風(fēng)險，是將企業(yè)的未來掌握在自己踏踏實實的行動之中。保值的企業(yè)應(yīng)該做的是尋找更為有利的降低及鎖定成本的市場時機。當市場匯率高于保值匯率，有占付款總量三分之二的遠期和期權(quán)交易已將匯率鎖定；如果市場匯率向保值相反的方向波動，由于期權(quán)外匯交易的特點仍可以有三分之二的外匯付款有機會按較低市場匯率購買外匯。建立合理的保值比例。通過上一節(jié)的例子已經(jīng)介紹了一汽大眾在07年8月份對08年上半年的歐元付款敞口又進行了4,980萬的遠期外匯交易，從風(fēng)險分擔(dān)的角度判斷，采用遠期與期權(quán)交易組合使用是必要的，如果全部選擇遠期交易，面對08年年底的歐元匯率突然大幅下挫將會使企業(yè)完全喪失參與較低的即期市場匯率的機會。經(jīng)過分析以及對市場預(yù)測的收集，一汽大眾企業(yè)認為新一輪的上漲趨勢有可能形成，但由于前期波動較小，對此預(yù)測并不十分確認，并且當時的市場波動率較低，一年期的波動率%左右，期權(quán)費用很低，國銀行敘做了6筆交割日分別在2008年上半年各月的歐元期權(quán)交易，總金額為4,980萬歐元。通俗地理解，就是當對期權(quán)交易對買方越不利，期權(quán)費就會越低，例如當執(zhí)行價格較高，期權(quán)執(zhí)行和獲益的可能性就會降低，期權(quán)費也就比較低，另外，當波動率較低的時候，說明市場比較穩(wěn)定，匯率上漲的可能性小，那么期權(quán)執(zhí)行和獲益的可能性也隨之降低，因此期權(quán)費也會較低。波動率（Volatility）：市場對未來的預(yù)期波動預(yù)測，波動率越高，期權(quán)費越高。期權(quán)的缺點是購買期權(quán)需要支付高額的期權(quán)費。對于一汽大眾這種以規(guī)避進口付匯風(fēng)險為目的的企業(yè)，主要是通過買入看漲期權(quán)進行保值，接下來介紹的期權(quán)內(nèi)容都是指買入歐元/美元看漲期權(quán)。21綜上，此6筆遠期外匯交易與預(yù)算比較節(jié)約668萬美元支出，與交割日市場匯率比較節(jié)約944萬美元支出。同時，通脹水平繼續(xù)居高不下，成為限制美聯(lián)儲（FED）無法通過減息來刺激經(jīng)濟發(fā)展的主要原因，并使FED陷入一個面對經(jīng)濟滯脹的兩難境地。選擇遠期交易時一般需要考慮以下因素：(1)即期匯率：遠期匯率是即期匯率與升貼水點相加的結(jié)果，因此，即期匯率的高低決定遠期匯率的高低。：遠期匯率報價方式和遠期點（遠期匯率與即期匯率的匯率差）報價方式。遠期匯率與即期匯率相等，則基準貨幣對報價貨幣遠期平價。遠期外匯交易的特征在于貨幣的實際交割在未來進行，但是交割匯率在合約簽訂時確定，交易在交割日必須執(zhí)行。預(yù)算匯率
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