石化倉儲物流行業(yè)分析報告-wenkub.com
2025-08-01 05:02 本頁面
【正文】 ..公司異地復(fù)制模式模式有賴于與當(dāng)?shù)厥瘋}儲或物流企業(yè)的合作，通過綁定其大客戶拓展需求。公司過去網(wǎng)點主要布局于能源產(chǎn)地（中東）和世界主要港口（鹿特丹等）。..Vopak 位于該坐標軸的第三象限，屬于專業(yè)性平臺操作企業(yè)。因此，凈利潤的影響因素并不是唯一的，凈利潤的提升由儲能利用率和倉儲費率兩部分的提升組成，上升幅度取決于二者增速的對比。這是因為當(dāng)儲能利用率達到一定高度后，每提高一個百分點所增加的邊際收益比較穩(wěn)定，而邊際成本幾乎為零，從而拉動凈利潤上升。公司持續(xù)新增固定資產(chǎn)投資，項目建設(shè)期間（20222022 年），實際可用儲能增速緩慢，儲能利用率下降，隨著折舊費用的上升，儲能利用率開始回升。Vopak 獲得高 ROE 的原因在于其高額的毛利率能夠彌補資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度上的不足。2022 年，公司折舊攤銷費用比例占總營運成本的 20%以上，重資產(chǎn)屬性十分明顯。公司除折舊之外的變動成本主要隨儲能增加穩(wěn)定增長，而折舊成本則在投產(chǎn)年份因資本開支轉(zhuǎn)固發(fā)生劇烈波動。受項目建設(shè)周期影響，資本支出與實際儲能增加存在 12 年的延遲。公司的客戶主要是是石化生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商，為其提供原油及其他石化產(chǎn)品的倉儲服務(wù)，按存儲期限和液體體積收費，并收取部分中間環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)運費用。盈利分析：折舊和儲能利用率共同決定盈利波動方向公司的客戶主要是是石化生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商，為其提供原油及其他石化產(chǎn)品的倉儲服務(wù)，按存儲期限和液體體積收費，并收取部分中間環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)運費用。..公司估值的變化，我們認為主要是資本市場對公司利潤增長前景的預(yù)期發(fā)生變化所致。..公司股價的持續(xù)上漲，是凈利潤持續(xù)增長和估值提升共同作用的結(jié)果。公司的儲能增長比較穩(wěn)定，2022 年至今均增速接近 5%。整合后的公司以地區(qū)和業(yè)務(wù)劃分為五大區(qū)，其中歐洲、中東、非洲分為油品和化工品兩個大區(qū)。1990年，公司主營業(yè)務(wù)聚焦為運輸和石化倉儲；2022年，剝離石化分銷業(yè)務(wù)，專注石化倉儲。五、皇家孚寶：全球石化倉儲龍頭，股價十年翻八倍Vopak—全球石化倉儲物流龍頭（1）簡介荷蘭皇家Vopak 集團成立于1616年，距今已有近400年歷史，是目前世界上最大、管理最先進、歷史最悠久，專司于液體和氣體化工品及油品倉儲服務(wù)的第三方存儲運營商，屬荷蘭阿姆斯特丹上市公司，其全球運營網(wǎng)絡(luò)覆蓋31個國家地區(qū)，共擁有83個罐區(qū)，總存儲能力接近2800萬立方米，其中化工品倉儲能力更超出世界排名第二的同行業(yè)公司約4倍。其全球運營網(wǎng)絡(luò)覆蓋31 個國家地區(qū)，共擁有 83 個罐區(qū)，總存儲能力接近 2800 萬立方米，其中化工品倉儲能力更超出世界排名第二的同行業(yè)公司約 4 倍。同時，由于石化產(chǎn)品易燃、易爆、有毒等特性，該類倉儲服務(wù)具有很強的專業(yè)性，這種服務(wù)模式跨行業(yè)復(fù)制幾無可能。..長期成長有賴于不斷的異地擴張，皇家孚寶是公司學(xué)習(xí)的標桿（1）區(qū)域成長有上限，跨業(yè)復(fù)制無可能石化倉儲企業(yè)屬于專業(yè)型平臺類企業(yè)。..因為公司新增產(chǎn)能基本全部達成協(xié)議，我們預(yù)計其明年投產(chǎn)可達到較高利用率，貢獻 元。....數(shù)據(jù)來源：揚州化學(xué)工業(yè)園區(qū) “十二五 ”發(fā)展規(guī)劃預(yù)計 2022 到 2022 年，隨著市場不斷開拓，揚州一期利用率會從 2022 年的 70%逐漸提升到 2022 年的 95%，貢獻 EPS 分別為、。經(jīng)過一段時間的積極營銷，在當(dāng)?shù)貙}儲的市場需求情況不錯的情況下，客戶開拓順利，簽下了很多當(dāng)?shù)鼗て髽I(yè)。同時，公司對客戶進行24小時跟蹤服務(wù)，并及時做好反饋，有利于提高滿意度。公司的管理與機制優(yōu)勢，在與同類型的國企比較時相當(dāng)明顯。公司在兩地的儲罐和碼頭能力均居于前列。管道輸送分為從碼頭通過管道輸送至無碼頭客戶儲罐和從公司儲罐通過管道輸送至客戶工廠。..三、競爭優(yōu)勢：碼頭倉儲一體化，管理和服務(wù)意識強碼頭倉儲一體化的經(jīng)營模式，有利于提高客戶黏性海岸線是不可再生資源，擁有天然良好條件的岸線資源更加寶貴。而到了今年上半年，隨著產(chǎn)能利用率的提升，由于沒有新增大的折舊，造成罐容增加6%，收入增加18%的情況下，營業(yè)利潤大幅增加42%。..（2）盈利的波動受折舊和產(chǎn)能利用率影響重資產(chǎn)型企業(yè)的特點是，每當(dāng)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，由于新增折舊、產(chǎn)能利用率較低，造成利潤增長遠遠慢于收入增長。..注：周轉(zhuǎn)率 =貨物總體積 /總罐容，油品和化工品密度按 噸 /立方米計算重資產(chǎn)運營模式，盈利的波動主要取決于折舊和產(chǎn)能利用率（1）公司是重資產(chǎn)型的倉儲企業(yè)?公司的主要資產(chǎn)是化工儲罐、碼頭岸線資源等，具有明顯的重資產(chǎn)屬性，上市前非流動資產(chǎn)占比總資產(chǎn)始終在80%以上，上市初期由于貨幣資金大幅增加，這一比例有所降低，但隨著資本開支的進行，非流動資產(chǎn)的比例又逐漸上升。（2）長期合同模式使得收入、利潤受石化業(yè)景氣度的影響相對較小長租模式下，公司按照客戶租用的罐容按月收取包括倉儲和裝卸費在內(nèi)的包干費，包干費僅與租用罐容的多少相關(guān)，與租戶實際完成的周轉(zhuǎn)的石化產(chǎn)品總量無關(guān)。目前已形成了 90 萬噸 PTA、170 萬噸聚酯、4 萬噸聚酯薄膜、3 萬噸 EVA 乳膠、5 萬噸丙烯醇、 萬噸 1,4丁二醇、4 萬噸 PTMEG、2 萬噸順酐、10 萬噸燒堿、5 萬噸氯化苯、1 萬噸對氨基苯酚以及 4000 噸擬..除蟲菊酯的生產(chǎn)能力，石化產(chǎn)業(yè)大規(guī)模集聚的發(fā)展態(tài)勢日益凸現(xiàn)。港口碼頭方面，高欄港擁有珠三角地區(qū)最大的 8 萬噸級液體化工品碼頭和 8 萬噸級..成品油碼頭。這三大港口群由于深水航道的優(yōu)勢，適合建設(shè)大噸位碼頭，而且擁有對外籍船舶開放的口岸和便捷的疏港交通，加之輻射區(qū)域內(nèi)石化工業(yè)的發(fā)達，已經(jīng)成為國內(nèi)三大石化物流基地。共有儲罐 52 個，罐容總計 萬平方米。石油產(chǎn)品包括汽油、柴油、石腦油、航空煤油等。公司共有三家全資子公司：揚州恒基達鑫國際化工倉儲有限公司、恒基達鑫(香港) 國際有限公司、信威國際有限公司。其前身是創(chuàng)立于2022年11月的珠海恒基達鑫國際化工倉儲有限公司，2022年11月2日公司在深圳證券交易所上市。公司是第三方石化物流服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)輻射國內(nèi)石化工業(yè)最發(fā)達的珠三角地區(qū)和長三角地區(qū)，是目前華南沿海地區(qū)規(guī)模最大的石化產(chǎn)品碼頭之一和倉儲設(shè)施最好、規(guī)模能力最大的石化產(chǎn)品倉儲基地之一。..二、公司主業(yè)分析：重資產(chǎn)型專業(yè)石化倉儲物流商主營化工產(chǎn)品倉儲物流，聚焦于珠海和揚州中國兩大化工集聚區(qū)（1）主營石化倉儲物流?公司主營業(yè)務(wù)為液體化工品和石油產(chǎn)品的裝卸、倉儲。根據(jù)倉儲貨物特性
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