【正文】 [23] 王建平，風(fēng)險(xiǎn)投資不平衡性分析，中國軟科學(xué)，No．6(99)。[19] 世界銀行：《世界發(fā)展報(bào)告：知識(shí)與發(fā)展》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1999年。[16] 睦振南、王貞萍：《技術(shù)成果轉(zhuǎn)化評估》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1998年。[13] 曹樹欽、唐才進(jìn)、謝科范：《企業(yè)逆境與風(fēng)險(xiǎn)管理》，人民交通出版社，1996年。[9] 李伯亭：《風(fēng)險(xiǎn)投資》，企業(yè)管理出版社，2013年。[2] 莊恩岳、王明珠：《風(fēng)險(xiǎn)投資與案例評析》，中國審計(jì)出版社，1999年a[3] 陳曉等，美國風(fēng)險(xiǎn)投資概況，中國軟科學(xué)No．4J(98)。首先我要謝謝我的導(dǎo)師，老師在百忙之中抽出時(shí)間給我們審稿，恩師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、科學(xué)的治學(xué)方法、淵博的學(xué)識(shí)、誨人不倦的精神和平易近人的工作作風(fēng)令我景仰和敬慕，并將使我終生受益。致謝四年的學(xué)習(xí)生涯即將結(jié)束，很幸運(yùn)自己能夠在這所充滿了文化氣息的大學(xué)讀書。另外，處于初創(chuàng)期和高速發(fā)展期的高科技企業(yè)不僅需要資金上的支持，而且迫切需要在管理、市場經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營策略等方面的幫助。 風(fēng)險(xiǎn)投資對亞信的評估 在亞信對投資者進(jìn)行選擇的同時(shí)，有投資意愿的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也派出了自己的投資分員、會(huì)計(jì)師和律師隊(duì)伍對亞信公司各方面的情況進(jìn)行了深入的審核與評估。 融資準(zhǔn)備 在國內(nèi)無法進(jìn)行融資，田溯寧等人選擇國外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來為亞信公司注入新的資金。不過劉耀倫也提出了兩個(gè)條件：一時(shí)將來必須到國內(nèi)發(fā)展；二是只能做高科技項(xiàng)目，不能搞房地產(chǎn)。而我國對上市企業(yè)關(guān)于業(yè)務(wù)利潤、盈利能力有著明確的規(guī)定，因此在對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資時(shí)，對營業(yè)收入跟利潤能達(dá)到要求的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目投入風(fēng)險(xiǎn)資本，可以大大的降低資本退出風(fēng)險(xiǎn)。第二種是企業(yè)在經(jīng)營過程中，被更有實(shí)力的企業(yè)收購、兼并。5 風(fēng)險(xiǎn)資本的退出經(jīng)歷了數(shù)個(gè)月乃至數(shù)年的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營，風(fēng)險(xiǎn)投資公司也終會(huì)迎來資本退出階段，摘取勝利的果實(shí)，在資本退出階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司擁有的企業(yè)股權(quán)會(huì)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金，最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的收益。非?？蓸?，百事可樂的營銷大戰(zhàn)一直被人津津樂道。尚陽科技重研發(fā)而輕市場，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)市場份額過少，沒有競爭力。 風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營能力 企業(yè)設(shè)立之后，要面臨各種各樣的機(jī)遇跟挑戰(zhàn)，企業(yè)的經(jīng)營能力至關(guān)重要，企業(yè)是否有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃，對同行的認(rèn)識(shí)是否客觀合理，企業(yè)的核心價(jià)值觀，向心力是否積極向上都影響著企業(yè)的發(fā)展。在企業(yè)的創(chuàng)立階段，會(huì)遇到各種困難，管理層必須要有充足的信心跟能力去面對困難，解決困難。這就說明了獨(dú)特性的重要性 風(fēng)險(xiǎn)投資公司希望被投資企業(yè)的核心技術(shù)跟核心工藝具有超高的獨(dú)特性跟成長性。而在另一處郊區(qū)，A來到這開了一個(gè)加油站生意很好，B看見了也開了一個(gè)加油站，C也來開了一個(gè)加油站誠然發(fā)展不好的行業(yè)內(nèi)也有發(fā)展好的企業(yè)，但是發(fā)展好的業(yè)內(nèi)更容易擁有更多的朝陽企業(yè)。而自己投資的風(fēng)險(xiǎn)資本家一般集中在高新技術(shù)園區(qū)，會(huì)選擇投資在他們身邊的、看得見的高新企業(yè)[19]。而且受到政策的限制也不能將資金大規(guī)模進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，但是受到分散投資的原則，也會(huì)有一部分資金用于風(fēng)險(xiǎn)投資，而這一部分在風(fēng)險(xiǎn)投資市場仍然有很大的分量。 風(fēng)險(xiǎn)投資各主體 籌資來源 風(fēng)險(xiǎn)投資的資本即是風(fēng)險(xiǎn)資本，而風(fēng)險(xiǎn)資本的來源多種多樣，包括民間資本、政府投資、專業(yè)的投資公司、各大銀行金融機(jī)構(gòu)，外國的風(fēng)險(xiǎn)投資資本等[18]。一次投資額一般不超過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)49％的股份。在國外，對于這些投資金需求大的項(xiàng)目，通常是幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司和個(gè)人投資者一起出資來實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康的資金鏈。風(fēng)險(xiǎn)投資中還有一種控制手段是分輪次投資，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展過程的五個(gè)階段的資金需求來分批投資，分輪次投資可以將資金以更加合理科學(xué)的比例在各輪次投資，通過分輪次投資使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以靈活客觀的根據(jù)實(shí)際形勢對投資規(guī)模和方向進(jìn)行調(diào)整。 風(fēng)險(xiǎn)投資投資企業(yè)的不同階段，投資風(fēng)險(xiǎn)程度是不同的，一般來說。資金風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是否能在各個(gè)階段能否籌足足夠的資金對企業(yè)進(jìn)行投資的不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中，會(huì)遇到多種多樣的困難，資金需求有的時(shí)候會(huì)超乎預(yù)計(jì)，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性，而對自身流動(dòng)資金有著不確定性。主要的影響因素是生產(chǎn)技術(shù)、原材料、生產(chǎn)運(yùn)營、勞動(dòng)力等。有很大的未知性。3 風(fēng)險(xiǎn)投資過程中要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資最基本的特點(diǎn)就是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在追逐著巨大的利潤的同時(shí)也承擔(dān)著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，正如郵輪在滔滔無際的大海行駛需要GPS導(dǎo)航。第三階段，培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。募集資金就是風(fēng)險(xiǎn)投資的籌資階段，通過適當(dāng)?shù)氖侄文技L(fēng)險(xiǎn)投資所需要的資金，確定資金存在的形式，采取高效可行的方法組織資本為投資活動(dòng)的展開建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司?！?985年，國內(nèi)第一所風(fēng)險(xiǎn)投資公司在人民銀行的支持下成立宣告了我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的萌芽[10]。第二，由于處于種子期、導(dǎo)入期、和成長期的小企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資機(jī)構(gòu)獲得資金，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司無異于雪中送碳，從而可以獲得較多的股份，最后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過企業(yè)上市，獲得高額資本收益[9]。高風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)獲得高收益，有如下幾個(gè)原因。風(fēng)險(xiǎn)投資所期望的投資收益不是企業(yè)的利潤分配，而是通過股票上市后的股權(quán)出售或轉(zhuǎn)讓，獲得股權(quán)資本的高額增殖高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益集中體現(xiàn)在企業(yè)高速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)階段，包括企業(yè)的種子期、導(dǎo)入期、成長期，而在企業(yè)進(jìn)入成熟期后收益率逐漸下降，因此，風(fēng)險(xiǎn)資本公司為了獲得較高的投資收益會(huì)選擇在在高新技術(shù)企業(yè)馬上跨入成熟期時(shí)收回資金，保證自身資金的流動(dòng)性，然后再選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資[5]。直到20世紀(jì)70年代石油危機(jī)后，風(fēng)險(xiǎn)投資才得到政府的支持，開始進(jìn)入快速發(fā)展階段[3]。高新技術(shù)的這種高投入性、高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性的技術(shù)特征上需要特殊的融資方法，于是，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)運(yùn)而生。本文根據(jù)國內(nèi)外已有的研究成果，借鑒傳統(tǒng)的投融資理論，結(jié)合我國風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐，對風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作與管理進(jìn)行了系統(tǒng)的研究。 課題的研究內(nèi)容從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)看，發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)必須依靠風(fēng)險(xiǎn)投資。其研究內(nèi)容主要是集中于風(fēng)險(xiǎn)投資家的作用，風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來源與組織構(gòu)架?，F(xiàn)如今，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，供給側(cè)改革刻不容緩，我國必將迎來高新技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，而風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)發(fā)展最好的催化劑。風(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)，使那些擁有最新科技技術(shù)發(fā)明，卻苦于沒有足夠開發(fā)資金的中小企業(yè)看到曙光。如今美國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司已達(dá)2000多家，風(fēng)險(xiǎn)投資總額近500億美元，其中近50％的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)設(shè)在硅谷。投資運(yùn)作Venture Capital Operation and Management United States hightech as an important way to stimulat