【正文】 的盈利能力 10 項目在生產(chǎn)、管理、技術(shù)以及研發(fā)與營銷等各個方面存在獨特性 10 具備務(wù)實、完整與可操作的實施計劃 11 管理層具有實施該項目的信心與能力 11 風(fēng)險投資項目必備能力 11 風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)化的實現(xiàn)能力 11 風(fēng)險投資企業(yè)的經(jīng)營能力 12 風(fēng)險投資企業(yè)的營銷能力 125 風(fēng)險資本的退出 13 風(fēng)險資本的退出方式 13 強化風(fēng)險投資的退出管理 13 明確退出方式和時機 136 經(jīng)典案例分析亞信公司的發(fā)展與風(fēng)險投資 14 亞信公司的起步 14 亞信公司的發(fā)展 14 亞信公司的困境 14 融資準(zhǔn)備 14 風(fēng)險投資對亞信的評估 15結(jié) 論 16致謝 17參考文獻(xiàn) 18 選題背景與目的風(fēng)險投資業(yè)起源于美國。如今美國的風(fēng)險投資公司已達(dá)2000多家，風(fēng)險投資總額近500億美元，其中近50％的風(fēng)險投資機構(gòu)設(shè)在硅谷。風(fēng)險投資在美國發(fā)展已經(jīng)很成熟，對美國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也非常大。1998年美國風(fēng)險投資協(xié)會通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年美國新增值的三分之二是由風(fēng)險投資支持的一萬多家高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造的。據(jù)此，該協(xié)會認(rèn)出，風(fēng)險資本在創(chuàng)造就業(yè)機會、開發(fā)新產(chǎn)品和創(chuàng)造新技術(shù)等方面發(fā)揮了主導(dǎo)作用。風(fēng)險投資的出現(xiàn)，使那些擁有最新科技技術(shù)發(fā)明，卻苦于沒有足夠開發(fā)資金的中小企業(yè)看到曙光。在這些創(chuàng)業(yè)者眼中，風(fēng)險投資猶如天使，給他們的事業(yè)插上了騰飛的翅膀。由于風(fēng)險投資的活躍，硅谷平均每周誕生ll家企業(yè)，每天誕生62個百萬富翁，這就是人們所津津樂道的“硅谷神話” [1]。目前，世界發(fā)達(dá)國家科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)60％至80％，科技成果的轉(zhuǎn)化率達(dá)70％以上，這在很大程度上歸功于風(fēng)險投資?，F(xiàn)如今，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，供給側(cè)改革刻不容緩，我國必將迎來高新技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，而風(fēng)險投資是高新技術(shù)發(fā)展最好的催化劑。 國外研究狀況和相關(guān)領(lǐng)域中已有的研究成果國外對風(fēng)險投資的理論研究始于20世紀(jì)80年代，90年代后才較為發(fā)展。國外風(fēng)險投資研究的主線是圍繞風(fēng)險投資的微觀領(lǐng)域展開的。即風(fēng)險投資運作機制。其研究內(nèi)容主要是集中于風(fēng)險投資家的作用，風(fēng)險投資的資本來源與組織構(gòu)架。風(fēng)險投資評估與決策行為。風(fēng)險投資的契約安排，風(fēng)險投資企業(yè)的管理和監(jiān)控，風(fēng)險投資的退出路徑與收益分配等等。近年來，隨著風(fēng)險投資業(yè)在世界各國的蓬勃發(fā)展，國外關(guān)于風(fēng)險投資的研究領(lǐng)域也不斷擴(kuò)展到宏觀領(lǐng)域，主要包括風(fēng)險投資的外部環(huán)境研究，風(fēng)險投資對創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，全球或地區(qū)性風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展行業(yè)，風(fēng)險資本市場的發(fā)展等方面。 課題的研究內(nèi)容從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功經(jīng)驗看，發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)必須依靠風(fēng)險投資。風(fēng)險投資業(yè)歷史雖可追溯到15世紀(jì)，但作為一種新型的投融資模式，全面發(fā)展還是近半個世紀(jì)的事，其運作與管理還沒有完善的理論。我國的風(fēng)險投資業(yè)才剛起步，這方面的研究則更少。然而，風(fēng)險投資是件實實在在的事，良好的運作與科學(xué)的管理是其順利發(fā)展基本前提。本文根據(jù)國內(nèi)外已有的研究成果，借鑒傳統(tǒng)的投融資理論，結(jié)合我國風(fēng)險投資的實踐，對風(fēng)險投資的運作與管理進(jìn)行了系統(tǒng)的研究?，F(xiàn)今技術(shù)是核心競爭力也是第一生產(chǎn)力。以信息技術(shù)、生物工程、海洋工程、新材料為代表的高新技術(shù)伴隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，今天高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已成知識經(jīng)濟(jì)時代各國的支柱產(chǎn)業(yè)。然而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個階段都需要大量的資金投入，同時又有高風(fēng)險、高收益并存的特點[2]。高新技術(shù)的這種高投入性、高風(fēng)險性、高收益性的技術(shù)特征上需要特殊的融資方法，于是，風(fēng)險投資應(yīng)運而生。風(fēng)險投資起源于20 世紀(jì)的美國。1946年，風(fēng)險投資正式誕生于美國研究與開發(fā)公司。然而，在1970年以前，經(jīng)濟(jì)社會并沒有意識到風(fēng)險投資的理念意義的重要性，風(fēng)險投資的發(fā)展停滯。直到20世紀(jì)70年代石油危機后，風(fēng)險投資才得到政府的支持，開始進(jìn)入快速發(fā)展階段[3]。其后，風(fēng)險投資在整個歐洲掀起了投資風(fēng)暴，以高新技術(shù)投資為主的風(fēng)險投資大大提高了國外的科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程。風(fēng)險投資是職業(yè)金融家通過專業(yè)縝密的風(fēng)險投資項目評估后投入到新興的、發(fā)展迅猛的、有巨大的市場潛力的中小企業(yè)中的一種股權(quán)資本[4]。風(fēng)險投資有時需要數(shù)年才可能收回投資，這期間通常沒有盈利或盈利較少，一旦失敗血本無歸，可如果成功則利潤豐厚。風(fēng)險投資所期望的投資收益不是企業(yè)的利潤分配，而是通過股票上市后的股權(quán)出售或轉(zhuǎn)讓，獲得股權(quán)資本的高額增殖高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險、高收益集中體現(xiàn)在企業(yè)高速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)階段，包括企業(yè)的種子期、導(dǎo)入期、成長期，而在企業(yè)進(jìn)入成熟期后收益率逐漸下降，因此，風(fēng)險資本公司為了獲得較高的投資收益會選擇在在高新技術(shù)企業(yè)馬上跨入成熟期時收回資金，保證自身資金的流動性，然后再選擇項目進(jìn)行投資[5]。風(fēng)險投資存在兩個突出特點分別是高風(fēng)險、高收益，存在高風(fēng)險主要有2個原因。第一，風(fēng)險投資的投資對象是具有高失敗性的高新技術(shù)及高新產(chǎn)品的研究開發(fā)階段，有許多的風(fēng)險因素[6]。第二，風(fēng)險投資是中長期投資，投資的回收期一般是4到6年，同時資金流動性差，而且風(fēng)險投資是連續(xù)投資，投資初期很難準(zhǔn)確估計資金需求量[7]。高風(fēng)險又會獲得高收益，有如下幾個原因。第一，風(fēng)險投資公司的投資對象是由職業(yè)風(fēng)險投資團(tuán)隊通過專業(yè)縝密的風(fēng)險投資項目評估流程選擇的[8]。專業(yè)化程度非常高。投資對象一般具有高成長、高收益的新創(chuàng)事業(yè)或投資計劃。第二，由于處于種子期、導(dǎo)入期、和成長期的小企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資機構(gòu)獲得資金，此時風(fēng)險投資公司無異于雪中送碳，從而可以獲得較多的股份，最后，風(fēng)險投資公司通過企業(yè)上市，獲得高額資本收益[9]。風(fēng)險投資最早在20世紀(jì)80年代出現(xiàn)在中國。受到美國風(fēng)險投資帶動高新科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的啟發(fā)。中共中央指出：“對于變化迅速，風(fēng)險較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持。”1985年，國內(nèi)第一所風(fēng)險投資公司在人民銀行的支持下成立宣告了我國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的萌芽[10]。國內(nèi)的風(fēng)險投資主體一般以公司形式存在，主要包括國外、港臺的風(fēng)險投資公司，大型的國內(nèi)風(fēng)險投資公司，各大高校的高新技術(shù)園區(qū)，上市公司下屬的創(chuàng)業(yè)投資公司或民營的投資公司等4大類[11]。隨著發(fā)展風(fēng)險投資的呼聲日益高漲，我國正在制定建立風(fēng)險投資體制的框架，發(fā)展風(fēng)險投資已經(jīng)正式列入各級政府各級議事日程[12]。風(fēng)險投資的全過程可分為四個階段：第一階段，募集資金。募集資金就是風(fēng)險投資的籌資階段，通過適當(dāng)?shù)氖侄文技L(fēng)險投資所需要的資金，確定資金存在的形式，采取高效可行的方法組織資本為投資活動的展開建立風(fēng)險投資公司。[13]第二階段，選擇項目。要通過專業(yè)的項目評估選擇具有巨大發(fā)展前景的投資項目，在經(jīng)過慎重的選擇后對經(jīng)過初步篩選的項目進(jìn)行投資評估，因為通過合理的項目評估可以大致確定該項目的發(fā)展前景。一個好的投資項目在任何一個產(chǎn)品生命周期不應(yīng)該有致命的缺陷，而選擇項目階段的項目評估可以有效的發(fā)現(xiàn)問題，防止因為投資一個有先天缺陷的項目而導(dǎo)致公司虧損[