【正文】 無論他們?nèi)绾尾僮鳎Y(jié)果遲早也會(huì)反映在圖表上，而所謂“圈外人士”同樣也能看到。而且圈內(nèi)人士也可能出錯(cuò)，實(shí)際上，他們自己首先就承認(rèn)了這一點(diǎn)。這些因素以及其在圖表上的表現(xiàn)，就是或多或少影響所有股票的總體市場(chǎng)環(huán)境，以及那些影響某一特定股票的特定情況，這其間也包括“圈內(nèi)人士”的操作。瓊斯工業(yè)指數(shù)顯示一輪主要牛市收尾，而泛美航空公司的股票卻在1945年11月出現(xiàn)其最高價(jià)位；通用汽車公司股票頂點(diǎn)價(jià)位出現(xiàn)于1946年1月，Goodyear是在4月，Dupont則是在6月，而Schenley則是在8月，又有哪種方式可以將這些差異完全概括呢?　　對(duì)于個(gè)股圖表技術(shù)分析明確地回答了這四個(gè)問題中第一個(gè)，也是最重要的一個(gè)，如何選擇個(gè)股的問題。很顯然，如果我們?cè)诿恳惠喩齽?shì)中都贏利而同時(shí)又保證不會(huì)在每一輪回調(diào)時(shí)損失所得利潤(rùn)；我們就會(huì)獲利頗豐。他通常可以將各種信息，以及旺季發(fā)行的“藍(lán)籌股”做一個(gè)全面而徹底的羅列，然后在道氏理論認(rèn)為一輪牛市開始時(shí)指示經(jīng)紀(jì)人大量買進(jìn)，從而保證其投資的安全。(本章結(jié)束)第六章　重要的反轉(zhuǎn)形態(tài)　　從實(shí)際交易者的角度來看，我們所論及的道氏理論顯然存在一些缺陷。本書余下的章節(jié)將致力于闡述一些較好的手段以解決這一問題。道氏理論對(duì)中期幫助甚少 完全正確?！薄　∪欢?，上述這一異議常常只是反映批評(píng)者本身難以接受“股價(jià)指數(shù)包容了一切信息和數(shù)據(jù)”這一基本概念。道氏理論常令投資者的疑惑不定 有時(shí)這是可能的，但并不總是這樣?！　?duì)于那些信奉“只要買入好股票，然后睡大覺”這一原則的初學(xué)者來說，對(duì)照上述紀(jì)錄，在這五十年當(dāng)中，他只有一次機(jī)會(huì)購(gòu)入，就是在工業(yè)指數(shù)至最低點(diǎn)時(shí)，同樣也只有一次機(jī)會(huì)拋出持股，即指數(shù)最高點(diǎn)?！　∵@一紀(jì)錄并非完美無缺。瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票，此時(shí)正值道氏理論以一輪牛市出現(xiàn)，這些股票將在，并且只有在道氏理論證明確認(rèn)的主要趨勢(shì)中一個(gè)轉(zhuǎn)勢(shì)時(shí)，才會(huì)被售出或再次買入。我們有幸征得查理有時(shí)會(huì)由這樣十分不節(jié)制的評(píng)論，“道氏理論是一個(gè)極為可靠的系統(tǒng)，因?yàn)樗诿恳粋€(gè)主要趨勢(shì)中使交易者錯(cuò)過前三分之一階段和后三分之一階段，有的時(shí)候也沒有任何中間的三分之一的階段。即使是最富經(jīng)驗(yàn)、最細(xì)心的道氏理論分析家已認(rèn)為，在一系列市場(chǎng)行為無法支持其投機(jī)立場(chǎng)時(shí)就有必要改變其觀點(diǎn)。第五章　道氏理論的缺陷 讀者可能會(huì)認(rèn)為前面章節(jié)所涉及的內(nèi)容繁難冗長(zhǎng)，在這一點(diǎn)上，有些讀者會(huì)認(rèn)為道氏理論不可思議。六周之后，1946年10月9日，鐵路指數(shù)44。但這一觀點(diǎn)，如果被接受的話，有一些邏輯上以后被證明是自相矛盾的結(jié)論。一輪第二階段的主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)正在發(fā)展過程中。道氏投資者此時(shí)應(yīng)該拋出所有持股(在兩指數(shù)分別達(dá)到190和58左右時(shí))。 熊市信號(hào) 交易量圖表上此時(shí)的形勢(shì)顯然極有爭(zhēng)議，自5月末以來，交易量不僅在跌勢(shì)中呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，而且更為重要的是，在本次反彈中又出現(xiàn)萎縮。瓊斯工業(yè)指數(shù)與鐵路指數(shù)從1946年5月4日至10月19日的每日收盤價(jià)及每日市場(chǎng)總交易量，這一圖表與圖8部分重疊。這一輪上漲符合一個(gè)中等趨勢(shì)的最小要求。7月15日工業(yè)指數(shù)也再度崩潰。　　圖9與前圖重疊，顯示1946年5月4日直至10月19日的市場(chǎng)行為。 最后一輪沖刺 2月末的底部此時(shí)成了跌勢(shì)中有爭(zhēng)議的一點(diǎn)。4月末市場(chǎng)開始出現(xiàn)疲軟跡象時(shí)，鐵路指數(shù)仍在2月初高點(diǎn)以下5個(gè)百分點(diǎn)內(nèi)徘徊，這是否又是另一次互相驗(yàn)證失敗呢? 圖8，道但道氏理念家并末考慮這些。聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(1935年改作聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì))1月宣布，2月1日后，股票只能以全額現(xiàn)金購(gòu)買。這一跌勢(shì)至2月26日持續(xù)了三個(gè)星期，可視為一個(gè)完整的中等趨勢(shì)道氏理論中一個(gè)次等回調(diào)可能出現(xiàn)在一個(gè)現(xiàn)行的主要上升趨勢(shì)中。在這一階段。1946年春季 12月末市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪小挫之后，1946年1月再次暴漲。　　隨著兩指數(shù)新高點(diǎn)的出現(xiàn)，牛市再次確認(rèn)，以前所有的低點(diǎn)此時(shí)都可以略去不計(jì)，比如，此時(shí)在道氏理論中都不再具有深遠(yuǎn)意義，這一點(diǎn)，在此以前我們未作強(qiáng)調(diào)，但卻十分重要。這恰恰證明了道氏理論的基本原理(要點(diǎn)1)。由1942年6月其拒絕下跌至一輪新熊市的低點(diǎn)開始，鐵路指數(shù)就成了每一次重要上漲的矛頭，產(chǎn)生了最引人注目的彈升，與工業(yè)指數(shù)的82％相比，其漲幅在170％，回顧這一過程，原因顯而易見，鐵路是戰(zhàn)爭(zhēng)的主要受益對(duì)象。 圖7，1945年5月1日至11月30日道然而鐵路指數(shù)此時(shí)卻暴跌?！　D7概括了1945年5月1日至11月30日的市場(chǎng)行為。對(duì)于交易者來說，這一信號(hào)的影響是巨大的。而事實(shí)上，其全部意義在于一輪主要牛市運(yùn)動(dòng)的持續(xù)續(xù)還未被確認(rèn)，只有兩指數(shù)此時(shí)都下跌以低于11月30日底部的水平報(bào)收，2月份鐵路指數(shù)單獨(dú)出現(xiàn)的高點(diǎn)才會(huì)被忽略，一輪主要熊市才宣告開始，簡(jiǎn)而言之，從至今為止的主要趨勢(shì)來看，3月末的市場(chǎng)行饋與鐵路指數(shù)上升前1月初的行情并無不同。鐵路指數(shù)1944年2月17日突然加速?zèng)_過其7月頂點(diǎn)。真正的主要趨勢(shì)出現(xiàn)在下階段的上漲，不論這上漲形成于何時(shí)。　　毫無疑問，現(xiàn)在一個(gè)已成熟的次等回調(diào)形成了。接下來就是三個(gè)月內(nèi)商指數(shù)小范圍的零星波動(dòng)。 第一次調(diào)整 ，再次滑波。理論上講，嚴(yán)格遵循道氏理論的投資者此時(shí)應(yīng)買進(jìn)。對(duì)于這一點(diǎn)我們已經(jīng)涉及了一個(gè)實(shí)例(1941年春季)，這一實(shí)例已產(chǎn)生了結(jié)果?！　∥覀兛梢跃痛嘶仡櫼幌聦?duì)1942年6月鐵路指數(shù)現(xiàn)象的評(píng)論。鐵路指數(shù)產(chǎn)生了一系列較高的中等頂部和底部。從12月14日鐵路指數(shù)反轉(zhuǎn)，高于前一中等頂點(diǎn)(去年11月)。當(dāng)這一指數(shù)于1943年2月1日回升，以高于11月2日的高價(jià)報(bào)收，依據(jù)道氏理論，一輪基本的牛市就開始出現(xiàn)了。圖5是1942年11月至1943年6月30日的市場(chǎng)情況。(這是事實(shí)，但這與一輪熊市次等趨勢(shì)無明顯差別?！　　Ｋ麄兊睦碛芍?，除去一些本質(zhì)上非技術(shù)性的觀點(diǎn)，以及一些與道氏理論無關(guān)的論點(diǎn)外，主要有如下幾點(diǎn)：　　，這是一輪典型的熊市尾聲(這是毫無疑問的)。從這直線開始，工業(yè)指數(shù)在9月后期出現(xiàn)了漲勢(shì)。對(duì)此現(xiàn)象的預(yù)見早在前十二個(gè)月中其他一些類似的情況中就已被否定，但這一次價(jià)格更低一些，而且對(duì)于市場(chǎng)有不同的感應(yīng)。這一階段極為一個(gè)為期四年主要牛市的開始階段。瓊期工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)的收市價(jià)以及每日市場(chǎng)總交易量情況。僅七天反彈之后，鐵路指數(shù)開始滑落，而同時(shí)工業(yè)指數(shù)卻一路上升。1月的一輪小反彈后鐵路指數(shù)一路下滑，但有明顯跡象表明在這一下滑(小箱度下跌)中，交易雖并未擴(kuò)展，市場(chǎng)疲軟，顯示出典型的熊市后期特征。這一事件使工業(yè)指數(shù)比前一輪熊市低點(diǎn)()還要低，盡管鐵路指數(shù)并未再度滑落。但如若沒有主要反轉(zhuǎn)形態(tài)形成；也至少會(huì)在有時(shí)以相等的頻率出現(xiàn)，我們?cè)谶@里論及的實(shí)例就屬于后者。 無法相互驗(yàn)證 6月份價(jià)格開始上升，很多評(píng)論人士把這種無法相互驗(yàn)證作為一輪牛市的預(yù)兆。工業(yè)指數(shù)此時(shí)仍處于中等下跌階段，但鐵路指數(shù)與此同時(shí)卻有不同表現(xiàn)。工業(yè)指數(shù)回彈持續(xù)了六個(gè)星期。道氏理論家對(duì)此保持警覺，如果兩指數(shù)都持續(xù)上升直到高于其去年11月高點(diǎn)收市價(jià)()，那么就會(huì)造成一種印象，新一輪基本牛市已開始，1940年5月由市場(chǎng)撤出的資金會(huì)馬上再次投入。1940年5至6月一輪熊市低點(diǎn)已顯示出來。于是，如前所述，年末時(shí)又一輪小反彈形成，至1月10日達(dá)到頂點(diǎn)。 　1941年以一個(gè)小反彈開始。這一時(shí)期包括了一輪熊市的收尾，一輪完整的長(zhǎng)期牛市以及另一輪熊市的一部分，囊括道氏理論所涉及的市場(chǎng)現(xiàn)象中絕大多典型范例。　　但道氏理論畢竟是用于分析市場(chǎng)。第四章　道氏理論的實(shí)際運(yùn)用 在這一點(diǎn)上，讀者如果事先對(duì)股票市場(chǎng)沒有任何認(rèn)識(shí)，可能就難以在實(shí)際中消化這些內(nèi)容。當(dāng)一輪牛市延展數(shù)月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂觀，低但道氏理論的第十二條要點(diǎn)告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。這些機(jī)會(huì)無法以數(shù)字表示，比如２比１或３比１；事實(shí)上它們總在不斷變化。但如果對(duì)其理解正確，正如我們已列舉過的其他原則一樣，這一原則同樣也是建立在實(shí)際檢驗(yàn)基礎(chǔ)上的，也的確具有可行性。而一些現(xiàn)代分析家已開始使用整點(diǎn)（）。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢(shì)中的中等趨勢(shì)在某日上午１１點(diǎn)達(dá)到頂點(diǎn)，此時(shí)工業(yè)指數(shù)，比方說：；。（在本書后面的進(jìn)一步闡述中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，道氏直線在很多方面與出現(xiàn)于個(gè)股圖表中定義更嚴(yán)格的矩形形態(tài)極為相似。當(dāng)一指數(shù)要經(jīng)歷一個(gè)典型的次等回調(diào)時(shí)，在另一指數(shù)上形成的可能就是一條直線。因而，價(jià)格漲過現(xiàn)存“直線”的上限就是漲勢(shì)的標(biāo)志，相反，跌破下限就是跌勢(shì)標(biāo)志。但對(duì)于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說單一交易時(shí)間段都是不夠的，只有一段時(shí)間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場(chǎng)趨勢(shì)的結(jié)論性標(biāo)志著在對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的最終分析中產(chǎn)生的。９.“交易量跟隨趨勢(shì)”——人們談起這一點(diǎn)，總是以一種莊嚴(yán)肅穆的口氣，但圖上去又那么令人難以理解，其實(shí)這一口頭表達(dá)形式的意思就是主要趨勢(shì)中價(jià)格上漲，那么交易活動(dòng)也就隨之活躍?！　∩衔年U述的不過是相互驗(yàn)證原則和應(yīng)用的很多方式之一。） 中虛擬的情況為例，在圖表上我們假定一輪熊市已持續(xù)數(shù)月，然后由a到b，是一個(gè)次等反彈，工業(yè)指數(shù)（伴隨著鐵路指數(shù)）上漲至b，然而在其下一個(gè)跌勢(shì)中，工業(yè)指數(shù)只跌至c，高于c，隨之彈升至d，高于b：從這一點(diǎn)看，工業(yè)指數(shù)已經(jīng)顯示出趨勢(shì)由跌至漲的“信號(hào)”。任何仔細(xì)研究過市場(chǎng)記錄的人士都不會(huì)忽視這一原則所起到的“作用”。例如，牛市的第三階段，就是一個(gè)令人興奮的投機(jī)機(jī)會(huì)，公眾非?；钴S，這一階段可能持續(xù)至少一年也可能不過一二個(gè)月，熊市恐慌階段通常不是幾天就是幾個(gè)星期之內(nèi)就結(jié)束，但是從１９２９年至１９３２年間的蕭條期，則至少有五個(gè)恐慌波浪點(diǎn)綴其間。然而，應(yīng)該提醒讀者的是，沒有任何兩個(gè)熊市和牛市是制完全相同的。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推進(jìn)，跌勢(shì)還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來越多地拋出其所持股票。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價(jià)格跌勢(shì)徒然加速，當(dāng)交易量達(dá)到最高值時(shí)，價(jià)格也幾乎是直線落至最低點(diǎn)?！　　鞠碌厔?shì)，通常（也非必定）也以三個(gè)階段為特點(diǎn)，第一階段是出倉(cāng)或分散（實(shí)際開始遠(yuǎn)前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠(yuǎn)見的投資者感到交易的利潤(rùn)已達(dá)至一個(gè)反常的高度，因而在漲勢(shì)中拋出所持股票。第二階段是一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利開始受到關(guān)注。用以預(yù)測(cè)每一次浪潮及海流的準(zhǔn)確時(shí)間的時(shí)間表可以提前制作，但道氏理論卻不能對(duì)股市給出一個(gè)時(shí)間表。這樣，事實(shí)上就是道氏理論定義的股市趨勢(shì)。于此同時(shí)，海面一直不斷地被小波浪、漣漪及和風(fēng)沖擊著，它們有與波浪趨勢(shì)相同，有的相反，有的則橫向穿行——這好市場(chǎng)中的小趨勢(shì)，每日都在進(jìn)行著的無關(guān)重要著小趨勢(shì)。但是，無論是漲潮還是退潮的時(shí)候，波浪都一直在涌動(dòng)，不斷沖擊海岸并撤退?！　≡谖覀兘酉氯ビ懻撓乱粋€(gè)要點(diǎn)之前，花一點(diǎn)時(shí)間進(jìn)一步說明上述三種趨勢(shì)，我們用大海的運(yùn)動(dòng)與股市的運(yùn)動(dòng)進(jìn)行對(duì)比。從這些每日的波動(dòng)中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。對(duì)其識(shí)別、確定其開始并進(jìn)一步發(fā)展的時(shí)間等，對(duì)道氏理論的追隨者來說都是最困難的事情。很少有少于１/３的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。正常情況下，它們持續(xù)３周時(shí)間到數(shù)月不等，但很少再長(zhǎng)。他認(rèn)為，他可以很保險(xiǎn)地忽視各種次等的回撤及小幅波動(dòng)。相反，每一中等下跌，都將價(jià)格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢(shì)則是下降趨勢(shì)，并被稱之為熊市（這些術(shù)語(yǔ)，牛市與熊市。它們是大規(guī)模地上下運(yùn)動(dòng)，通常持續(xù)幾年或更多的時(shí)間，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值２０％以上，基本趨勢(shì)在其演進(jìn)過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢(shì)——當(dāng)基本趨勢(shì)暫時(shí)推進(jìn)過頭時(shí)所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢(shì)與被間斷的基本趨勢(shì)一同被劃為中等趨勢(shì)——這是接下來的討論中用到的一個(gè)很有用的術(shù)語(yǔ)）。另外一個(gè)是工業(yè)指數(shù)，代表所有行業(yè)，最初僅有有幾只股票組成，其數(shù)量是在１９１６年增加到２０，而在１９２８年１０月１一增加到３０個(gè)。學(xué)習(xí)市場(chǎng)技術(shù)分析的學(xué)生從道氏理論開始的一個(gè)最重要的原因，就是該理論強(qiáng)調(diào)總體市場(chǎng)趨勢(shì)?！　≡谠敿?xì)介紹道氏理論之前，有必要對(duì)股票平均指數(shù)加以說明。其基本原理主要羅列于他為《華爾街日?qǐng)?bào)》撰寫的文章中?！　≈档靡惶岬氖?，這一理論的創(chuàng)始者——查理斯然而在一些偶然場(chǎng)合，一些沒有任何市場(chǎng)技術(shù)分析知識(shí)的投資人士隨便拿起一張圖表并在其中發(fā)現(xiàn)一些他一直沒有警覺的東西，而這有效地讓他免于一筆不利的交易，這樣的情況并不是一點(diǎn)不常見。但我們大多數(shù)人并沒有如此幸運(yùn)。它只是我們感興趣的一些股票的成交歷史的圖象化記錄。月圖是按同樣方式繪制而成，但一般并不記錄成交量?！　『脦准抑铝τ诶L圖紙制造的公司其它工程與建筑商現(xiàn)在都提供專門為股票繪圖用的圖表紙，在其上面時(shí)間軸上每個(gè)第６天用粗線標(biāo)明以定義各個(gè)營(yíng)業(yè)周，價(jià)格軸上線分成８等分以表示美國(guó)境內(nèi)所有交易所股票交易的標(biāo)準(zhǔn)最小單位。幾乎每個(gè)人都能很快的在半對(duì)數(shù)坐標(biāo)紙上繪制圖表紀(jì)錄。即是說，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向從10到20之間的距離與從20到30及30到40之間的距離完全相同，而在半對(duì)數(shù)坐標(biāo)上，從10到20之間的差距表示100%的增加幅度，與從20到40及40到80的增幅相同，它們均表示增加100%。各種比例類型　　有關(guān)股票圖表繪制細(xì)節(jié)的許多特別建議，我們延遲到本書第二部分進(jìn)行討論，但其中一點(diǎn)有必要在此加以考慮。事實(shí)上，這是許多不經(jīng)心的讀者的財(cái)經(jīng)版上看到的唯一價(jià)格。在我們的圖表上，每日價(jià)格區(qū)間只需要豎直連接分別代表當(dāng)日最高及最低成交價(jià)格的兩點(diǎn)，然后在收市價(jià)格的位置上水平的劃一道短線，即可橫切豎線或者從豎線向右劃，有時(shí)，某一股票在整日中所有交易僅在同一價(jià)格成交，最高、最低及收市價(jià)格均在同一水平，這樣在我們的圖表上只需要?jiǎng)澮凰綑M線代表收市價(jià)格。縱軸用以表示價(jià)格，每一水平方向的橫線代表一定的價(jià)格水平。我們以后將要討論這些以天為單位的圖表為了某些目的將要需要周圖或月圖加以補(bǔ)充，而后者對(duì)大多數(shù)股票來說都可現(xiàn)成地買到。　　幸運(yùn)的是，對(duì)于其中的絕大部分，我們無須關(guān)注，他們絕大多數(shù)只對(duì)職業(yè)經(jīng)濟(jì)分析家有價(jià)值。圖表既可以是月圖（整個(gè)一月的交易記錄被壓縮成一個(gè)單個(gè)記錄），周圖，日?qǐng)D，小時(shí)圖，即時(shí)交易圖，“點(diǎn)數(shù)圖”等?！　〉酱?，讀者如果認(rèn)為前面所述的有關(guān)交易和投資的技術(shù)分析方法是十分恐怖的，也許他最好就此合書?！　〖夹g(shù)分析人士可以走得更遠(yuǎn)。出現(xiàn)在圖表上的某一價(jià)格樣式或形態(tài)、水平或區(qū)間從